第六章财务报表综合分析

第六章财务报表综合分析【导读】财务报告分析的最终目的在于全面、系统、客观地揭示企业财务状况和经营成果，并借以对企业经济效益作出合理的评价。显然，要达到这样的一个目的，仅仅从企业的资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表、财务报表附注等不同侧面分析是不可能得出合理、正确的综合性结论。本章将财务报表的各个方面统一起来，作为一个整体分析，重点介绍了财务报表的勾稽关系、杜邦财务分析法、改进的财务报表分析体系、我国企业绩效评价体系等。第一节财务报表综合分析概述第二节财务报表的勾稽关系第三节杜邦财务分析体系第四节改进的财务报表分析体系第五节企业业绩评价第六节财务报表分析的局限性与防范一、财务报表综合分析的性质与作用所谓财务报告综合分析，就是以企业的财务会计报告等核算资料为基础，将各项财务分析指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况、经营成果及现金流量情况进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务状况和效益的优劣。财务报告分析的最终目的在于全面地、准确地、客观地揭示企业财务状况和经营情况，并藉以对企业经济效益优劣作出合理的评价。第一节财务报表综合分析概述二、财务报表综合分析的特点财务报表综合分析与前述的财务单项分析相比，有以下特点：（一）分析目的不同单项分析的目的在于找出某一方面存在的问题，以找出解决方法；综合分析的目的在于全面评价企业的财务状况和经营成果，并提出具有全局性的改进意见。（二）分析重点与基准不同单项分析的分析重点与比较基准是财务计划、财务理论标准。每个指标都重要。综合分析分析重点与基准是企业整体发展趋势。指标之间有主辅之分。（三）分析方法不同单项分析对某一方面做出分析，具有实务性和实证性；综合分析在总体上做出归纳总和，是对单项分析的抽象和概括。三、财务报表综合分析的内容、方法和标准（一）综合财务分析的内容：主要就企业的综合财务状况、企业绩效和企业风险进行评价。（二）综合财务分析的主要方法：杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法和我国企业绩效评价体系等传统的财务状况分析方法，以及经济增加值（EVA）、改进的财务报告分析方法。（三）综合财务分析的标准知识联接：沃尔评分法财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大·沃尔。他在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。沃尔选择了7项财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分，然后通过与标准比率进行比较，评出各项指标的得分及总体指标的总评分，依次对企业的财务状况做出评价，这一评价方法被称为沃尔评分法。企业的基本财务报表是由资产负债表、利润表、所有者权益变动表和现金流量表组成。企业的各项财务活动都直接或间接的通过财务报表来体现，如图6－2所示。第二节财务报表的勾稽关系图6－2四张报表勾稽关系图第三节杜邦财务分析体系一、杜邦财务分析体系的含义与作用杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系（TheDuPontSystem），是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——净资产收益率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。杜邦分析法的特点在于：它通过几种主要的财务比率之间的相互关系，全面、系统、直观地反映出企业的财务状况，从而大大节省了财务报表使用者的时间。图6－3杜邦财务分析体系图二、杜邦财务分析体系图净资产收益率＝资产净利率×权益乘数权益乘数＝资产总额/权益总额＝资产总额/（资产总额－负债总额）＝1/（1－资产负债率）＝（负债总额＋权益总额）÷权益总额＝1＋产权比率资产净利率＝营业净利率×资产周转率营业净利率＝净利润/营业收入资产周转率＝营业收入/资产总额净利润＝营业收入－全部成本、费用±其他收入（支出）资产总额＝非流动资产+流动资产全部成本费用＝制造成本+管理费用+销售费用+财务费用+营业税金其他收入（支出）＝公允价值变动净损益+投资收益+营业外收支净额－所得税表6－1杜邦财务分析体系各财务指标净资产报酬率是一个综合性最强的财务分析指标，它反映了股东财富最大化的财务管理目标，反映了所有者投入资本的盈利能力。权益资本报酬率销售利润率资产周转率权益乘数企业经营管理状况企业资产管理状况企业债务管理状况从上图表中可以看出，杜邦财务分析体系中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率×权益乘数而：资产净利率＝营业净利率×资产周转率所以：净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数下面对上述三个因素进行逐一分析：权益乘数权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。通常的财务比率都是除数，除数的倒数叫乘数。权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数。计算公式为：权益乘数=1/（1—资产负债率）权益乘数主要受资产负债比率的影响。负债比率大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险；反之，说明企业负债程度较低，意味着企业利用财务杠杆的能力较弱，但债权人的权益却能得到较大的保障。营业净利率营业净利率反映企业利润与营业收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。资产周转率资产周转率是反映运用资产已产生销售收入能力的指标。对资产周转率的分析，需对影响资产周转的各因素进行分析。影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额，它是由流动资产和长期资产组成。它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现该企业的经营规模、发展潜力，两者之间应保持一种合理的比率关系。具体路径提高销售利润率使收入增长幅度高于成本和费用降低成本费用提高总资产周转率不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模中兴通讯06年杜邦分析净资产收益率7.98%总资产净利率3.12%权益乘数1/(1-0.5663)营业利润率3.49%总资产周转率96.87%净利润807,353,000主营业务收入23,100,836,000主营业务收入23,100,836,000资产总额25,916,949,000//资料来源：和讯网期间净资产收益率营业净利率总资产周转率权益乘数基期N0A0B0C0报告期N1A1B1C1关系式净资产收益率＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数即：N＝A×B×C分析过程基期指标N0＝A0×B0×C0报告期指标N1＝A1×B1×C1该指标基期与报告期的差异（N1-N0），可能同时受上列三因素ABC变动的影响。在测定各个因素的变动对核心指标N的影响程度时可顺序计算如下：基期指标N0＝A0×B0×C0（1）第一项替代N2＝A1×B0×C0（2）第二项替代N3＝A1×B1×C0（3）第三项替代N1（即报告期指标）＝A1×B1×C1（4）据此测定的结果：（2）-（1）＝N2-N0＝（A1-A0）×B0×C0是由于A0→A1变动的影响（3）-（2）＝N3-N2＝A1×（B1-B0）×C0是由于B0→B1变动的影响（4）-（3）＝N1-N3＝A1×B1×（C1-C0）是由于C0→C1变动的影响把各因素变动的影响程度综合起来，则：（N1-N3）+（N3-N2）+（N2-N0）＝N1-N0＝D注意：（1）如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就不同。（2）如果计算核心指标净资产收益率时涉及到资产负债表的数据用的是年末数，那么三个因素指标中凡是涉及到资产负债表的数据必须统一用年末数；如果计算核心指标净资产收益率时涉及到资产负债表的数据用的是平均数，那么三个因素指标中凡是涉及到资产负债表的数据必须统一用平均数。三、因素分析法解析杜邦财务分析体系•甲公司财务报表2008、2009年有关数据资料如下表，采用杜邦分析法对2009年的财务状况进行综合评价。（万元）项目20082009项目20082009总资产575411.50566611制造成本180154183001负债112558119536.50销售费用1484023566净资产462853.50447074.50管理费用1122812702营业收入221673242100财务费用611887净利润10874527478全部成本206283221156•甲公司财务比率计算表项目2008年2009年净资产报酬率%23.496.15权益乘数1.241.27资产负债率%19.5621.10总资产净利率%18.904.85营业净利率%49.0611.35总资产周转率次0.390.43•（1）分析净资产报酬率•净资产报酬率=总资产净利率*权益乘数•2008年：23.49%=18.90%ˣ1.24•2009年：6.15%=4.85%ˣ1.27•第一次替代总资产净利率：4.85%ˣ1.24=6.01%•总资产净利率下降使得净资产报酬率下降：6.01%-23.49%=-17.48%•第二次替代权益乘数：4.85%ˣ1.27=6.15%•权益乘数上升使得净资产报酬率提高：6.15%-6.01%=0.14%•二者的综合影响使得净资产报酬率下降：-17.84%+0.14%=-17.34%•（2）分析总资产净利率•总资产净利率=营业净利率*总资产周转率•2008年：18.90%=49.06%ˣ0.39•2009年：4.85%=11.35%ˣ0.43•第一次替代营业净利率：11.35%ˣ0.39=4.43%•营业净利率下降使得总资产净利率下降：4.43%-18.09%=-14.47%•第二次替代总资产周转率：11.35%ˣ0.43=4.85%•总资产周转率上升使得总资产净利率提高：4.85%-4.43%=0.42%•二者的综合影响使得总资产净利率下降：-14.47%+0.42%=-14.05%•（3）分析营业净利率•营业净利率=净利润/营业收入•2008年：108745/221673=49.06%•2009年：27478/242100=11.35%•第一次替代净利润：27478/221673=12.40%•净利润下降使得营业净利率下降：12.40%-49.06%=-36.66%•第二次替代营业收入：27478/242100=11.35%•营业收入上升使得营业净利率下降：11.35%-12.40%=-1.05%•二者的综合影响使得营业净利率下降：-36.66%-1.05%=-37.71%•（4）分析全部成本•全部成本=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用•2008年：206283=180154+4840+11228+61•2009年：221156=183001+23566+12702+1887•（5）分析权益乘数•权益乘数=1/(1-资产负债率）=总资产/净资产•2008年=1.24=1/(1-19.565%）=575411.50/(575411.50-112558)•2009年=1.27=1/(1-21.10%）=566611/(566611-119536.50)•（6）结论•综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。杜邦分析法的局限性从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代