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證券投資與財務分析概論1Chapter1證券市場概論證券投資與財務分析概論2學習目標了解投資的意義及概念探討金融商品及金融產品熟悉貨幣市場及資本市場認識權益證券及受益憑證證券投資與財務分析概論3投資之意義廣義的投資：係指投資人(個人、企業或政府機構等)提供現在擁有之資產，如資金、時間或其他具有價值之財物，以換取未來更多之資產。狹義的投資乃專指「證券投資」而言，涵蓋了大部份種類之金融資產投資。證券投資與財務分析概論4投資的型態無形投資：有形投資以外之投資即為無形投資，其投資之回收無法以貨幣確切的加以衡量者，如政府的公共投資、社會福利支出及教育支出等。有形投資係指資本財投資、實體資產投資與金融資產投資。證券投資與財務分析概論5有形投資的分類資本財投資：從事生產活動之直接投資。實體資產(realasset)投資：涵蓋不動產、珠寶及藝術品等實體投資。金融資產(financialasset)投資。證券投資與財務分析概論6金融資產投資標的直接權益請求權間接權益請求權債權人求償權特別股股票衍生性金融商品不動產抵押債權證券證券投資與財務分析概論7投資的要素時間：由於投資為犧牲當前消費以換取未來可能之更大效益，故「時間」為重要的考量因素。報酬：投資主要目的。只有當預期未來報酬所產生之效用大於目前消費所產生的效用時，投資者才會願意投資。風險：為投資結果具不確定性，以及預期報酬和實際報酬間發生差異之可能性。證券投資與財務分析概論8投資之報酬與風險投資報酬：由實質報酬率、預期通貨膨脹率與風險貼水所組成。風險溢酬：指投資風險性資產之要求報酬率與無風險利率之差額。風險：投資結果之不確定性稱為風險可分為系統性風險與非系統性風險。證券投資與財務分析概論9投資、投機與賭博的差異投資投機賭博持有期間長短極短風險負荷小大最大報酬的內涵側重長期的股利收入、利息收入與資本利得側重短期資本利得運氣(機率)收入及資本利得分析方法偏重基本分析側重技術分析與市場消息面傳聞不重分析、重直覺與迷信情報多寡多且詳盡少而不完全極少、聽信謠言參與者個性保守積極極積極、大膽獲利或虧損實現之時間慢快極快、電光石火之間證券投資與財務分析概論10直接金融與間接金融直接金融(directfinance)：指資金需求者藉由發行證券給資金供給者而取得資金。間接金融(indirectfinance)：資金供給者將剩餘資金存入銀行等金融仲介機構，再由這些金融仲介機構將資金轉貸給資金需求者。證券投資與財務分析概論11金融商品的特性流動性：主要涵義為流通性與變現性。風險性：主要包括違約風險及市場風險。收益性：指投資於某一證券，其投資報酬率之高低。證券投資與財務分析概論12貨幣市場指專供一年內到期之「貨幣性證券(票券)」交易的市場，又稱為票券市場，貨幣性證券(票券)是商業上的支付工具，用以代替貨幣的使用。又可分為發行市場與流通市場。證券投資與財務分析概論13貨幣市場商品國庫券(TreasuryBills,TB)可轉讓定期存單(NegotiableCertificatesofDeposit,CDs)承兌匯票商業本票(CommercialPaper,CP)距到期日一年期以下政府債券證券投資與財務分析概論14實質票據學說又稱自償性理論或商業放款理論，係指銀行為了維持流動性，通常會承作短期自償性放款；亦即要求借款廠商於一年內能夠經由購買原料、生產後出售，將所收現金用來償還向銀行貸借之金額。證券投資與財務分析概論15資本市場資本市場指供一年期以上「資本證券」交易的市場。資本證券包含具有股權(equity)性質的普通股、特別股、存託憑證，以及具有收益請求權的憑證。證券投資與財務分析概論16發行市場的主要功能提供一個管道，讓企業能針對一般社會大眾(非特定人)募集所需長期資金。將企業因募集資金所印製的證券(股票、債券或存託憑證)，交付到認購的投資人手中。證券投資與財務分析概論17流通市場的功能證券流通市場的主要功能就是讓證券的持有者有一個場所可以交易，藉以將證券變現，或取得他們想要投資的證券。證券投資與財務分析概論18證券發行市場與流通市場投資人透過發行市場認購取得之股票，必須在流通市場上出售才能變取現金；流通市場也必需依賴公司的上市、上櫃與增資，才能擴大其市場深度、廣度與交易量。證券投資與財務分析概論19債券市場債權證券主要可分為：政府公債(佔債券市場交易量的比重最高)、企業公司債及銀行發行之金融債券(佔債券市場交易量比重最低)。證券投資與財務分析概論20台灣的主要債券政府公債：多為財政部經理、中央銀行代理政府發行的中央建設公債，簡稱中央公債。企業公司債：主要指普通公司債與可轉換公司債；金融債券：為商業銀行及專業銀行(如交通銀行、工業銀行)發行，承作中長期信用放款。證券投資與財務分析概論21債券的交易市場集中市場：以可轉換公司債為主，買進及賣出的各種報價匯集在證券交易所，採電腦自動成交系統進行競價、撮合與揭示。店頭市場：係指證券的買、賣雙方(可委託經紀商代理)聚集在證券商營業處所之櫃檯前，當面議價以達成交易，故稱為店頭(OvertheCounter)市場。證券投資與財務分析概論22現代債券交易方式電腦化方式：透過「等殖成交系統」進行；目前已超過OTC債券成交值的90%。傳統議價方式：透過電話進行交易；目前約佔OTC債券成交值的8%至10%左右。證券投資與財務分析概論23債券交易方式集中交易市場：僅從事買賣斷交易。店頭市場：包括買賣斷及附條件交易兩種。目前店頭市場的債券交易標的仍以政府公債為主。證券投資與財務分析概論24店頭市場的債券交易買賣斷交易(OutrightBuy/Sell,OB/OS)：買賣斷交易係指單純的買進或賣出債券，以賺取價差(資本利得)，其交易標的以政府公債為主。附條件交易：附條件交易基本上屬於貨幣市場交易，為短期的債券交易。證券投資與財務分析概論25附條件交易方式債券附買回交易(Repo或RP)：持有資金投資人，先與債券交易商約定，買入公債，期滿時，依約定的債券「附買回利率」，由債券交易商買回。債券附賣回交易(ReverseRepo或RS)：擁有債券的投資人，將持有的債券賣予債券交易商，約定於特定日期按約定利率、價格由債券交易商賣回。證券投資與財務分析概論26公司債種類擔保公司債及無擔保公司債可提前償還公司債可轉換公司債附認股權公司債垃圾債券證券投資與財務分析概論27股票的交易市場─集中交易市場集中交易市場：投資人欲購買上市公司股票時，會在全國各地的證券經紀商下買賣單，再匯集於證交所，以電腦自動成交系統進行競價、撮合與階示，故由台灣證券交易所開設，交易上市股票的市場，就被稱為集中交易市場。證券投資與財務分析概論28股票的交易市場─店頭市場在中華民國櫃檯買賣中心(店頭市場)掛牌，交易其股票的公司稱為上櫃公司，其股票交易方式與台灣證券交易所大致相同。證券投資與財務分析概論29台股股票面額及交易單位面額(facevalue)：一律為10元；發行時只能溢價，不得折價；投信公司發行之受益憑證(基金)，其的面額亦為10元，發行時按面額，不能溢價亦不得折價。交易單位：為「一張」，一張股票就是1000股，不滿1000股之交易為零股交易，需於股市開盤前進行；受益憑證(基金)之一個交易單位亦稱為「一張」，一張受益憑證就是1000個受益權單位。證券投資與財務分析概論30台股單日最大漲跌幅限制流通市場之股票，其單一交易日最大漲、跌幅度各為7%，稱為「漲停板」價與「跌停板」價，故單日最大震盪幅度為14%，而投信公司發行之受益憑證，如各類開放型、封閉型及「指數型股票基金」，其單日最大漲跌幅亦然。證券投資與財務分析概論31證券交易稅商品(證券名稱)稅額(課稅基礎稅率)課稅對象股票交易金額3/1000賣方認購權證、封閉式基金、台灣存託憑證交易金額1/1000賣方債券(公債、公司債、金融債券)免徵無證券投資與財務分析概論32期貨交易稅商品(契約名稱)稅額(課稅基礎稅率)課稅對象期貨(股價指數期貨、股價選擇權期貨)契約金額0.25/1000買、賣雙方選擇權(股價指數選擇權、股價選擇權)權利金1.25/1000買、賣雙方期貨與選擇權到期或到期前結算者結算市價之契約金額0.25/1000買、賣雙方證券投資與財務分析概論33集中交易市場之股價升降單位股票每股市價升降單位未滿10元0.01元(1分)10元至未滿50元0.05元(5分)50元至未滿100元0.1元(1角)100元至未滿500元0.5元(5角)500元至未滿1000元1元1000元以上5元證券投資與財務分析概論34股票市場交易之權益證券普通股股票特別股股票台灣存託憑證證券投資與財務分析概論35普通股股票公司股東權益之主要構成項目為普通股股本，普通股股東為公司之所有者及出資者。既為所有者，理應重視並參與公司之重大經營決策；既為出資者，自當著重本身之投資報酬。證券投資與財務分析概論36普通股股東享有的主要權益公司經營管理權新股優先認購權經營成果分享權剩餘財產分配權證券投資與財務分析概論37無償配股與有償配股無償配股：指公司在配發新股時，不要求股東償付任何金額，就能認領新股。通常公司會以保留盈餘或資本公積進行轉增資，配發股票股利。指公司配發新股時，要求股東償付一定之金額，才能認領新股。公司向原股東進行的現金增資就是有償配股。證券投資與財務分析概論38特別股股票投資人投資特別股之目的，不在參與公司之經營，而在於特別股的定額股利，此一票面載明之定額股利，實已近似於公司債之利息，故特別股在性質上，實乃介於普通股與公司債之間。證券投資與財務分析概論39特別股股東享有的主要權益公司清理完債務，分配剩餘財產時，特別股股東比普通股股東享有優先分配剩餘財產之權利，但與公司債權人相比時，則處於較後的順位。因此，投資特別股之風險小於普通股但大於公司債，但特別股股東權益亦有其他限制。證券投資與財務分析概論40特別股的種類累積特別股與非累積特別股參加特別股及非參加特別股可轉換特別股與不可轉換特別股可收回特別股與不可收回特別股有表決權特別股與無表決權特別股證券投資與財務分析概論41存託憑證(海外存託憑證)存託憑證(DepositaryReceipt)又稱海外存託憑證，乃指國內上市、上櫃公司分別與國內保管機構、國外存託機構簽約，將股票封存於國內保管機構，再由國外存託機構以本身名義，發行相當於存託股票數量的憑證，售予該國投資人的一種金融商品。證券投資與財務分析概論42存託憑種類全球存託憑證(GDR)：指存託憑證的發行若以全球各地的投資人為對象，可在各個主要證券市場。美國存託憑證(ADR)：指針對美國的投資人發行，申請並經核准在美國股市掛牌上市。台灣存託憑證(TDR)：外國公司欲在台灣籌資，乃是透過發行台灣存託憑證(TaiwanDepositaryReceipt,TDR)的方式進行。證券投資與財務分析概論43受益憑證受益憑證為證券投資信託公司為了募集證券投資信託基金(共同基金，MutualFund)而發行的有價證券，可分封閉型基金及開放型基金兩大類。證券投資與財務分析概論44封閉型與開放型基金之比較封閉型開放型發行單位總數固定變動買賣方式在證券交易所上市，投資人委託經紀商買賣直接向基金公司或其委託機構申請買進或贖回買賣價格由市場供需決定按基金淨值作為買賣價格證券投資與財務分析概論45發行受益憑證(基金)之基本類型股票型基金：投資標的以股票為主債券型基金：投資標的為各種不同收益率、不同到期日的債券。平衡型基金：適當平均分散投資於普通股、特別股及債券。一般對投資股票之比重訂有上限。證券投資與財務分析概論46著名之新型基金指數型股票基金(Exchange-TradedFund,ETF)：指係構建一組與發行量加權股價指數(大盤指數)幾乎同步漲跌之投資組合，以賺取與指數(大盤)同等幅度的報酬率。全球組合型基金：以國外知名證券機構所發行的共同基金為投資標的，構建一組「基金投資組合」，以攫取在全球各地金融市場可能出現的獲利機會。