证券投资公司财务分析

证券投资公司分析上市公司分析是一项技术性较强的工作，它不仅需要分析人员精通财务知识，而且要对金融学、管理学、法律等学科有较深刻的认识。公司基本素质分析公司会计数据分析公司财务分析公司组织管理状况分析公司年报的解读公司分析的步骤和内容公司基本素质分析。重点是对公司潜在获利能力进行分析。这取决于对两个战略选择的分析：①行业选择分析；②竞争定位分析。公司会计数据分析。目的是评估公司的会计记录是否真实地反映了其所代表的经济活动。公司财务分析。目的是从财务数据的角度评估上市公司在何种程度上执行了既定的战略，是否达到了既定的目标。分析工具有两种：比率分析和现金流量分析。公司组织管理状况分析。主要是了解公司的组织机构和高级管理人员情况，分析公司的内、外协调能力，以及产品应变能力等。一、公司的基本素质分析(一)公司竞争地位分析1.科技开发水平。决定公司竞争地位的首要因素。2.经营方式：单一经营和多种经营3.产品与市场开拓能力和市场占有率：要看重点产品、拳头产品和主导产品的生命周期。4.新产品开发程度。产品不断更新企业才能处于有利的竞争地位。5.公司发展潜力分析。(二)公司盈利状况和股息派发政策分析对此点应注意如下几点：1.股价变动往往在盈利变动之前发生变化一、公司的基本素质分析(一)公司竞争地位分析1.科技开发水平。决定公司竞争地位的首要因素。2.经营方式：单一经营和多种经营3.产品与市场开拓能力和市场占有率：要看重点产品、拳头产品和主导产品的生命周期。4.新产品开发程度。产品不断更新企业才能处于有利的竞争地位。5.公司发展潜力分析。一、公司的基本素质分析(二)公司盈利状况和股息派发政策分析应注意如下几点：1.股价变动往往在盈利变动之前发生变化2.股价受盈利水平变化而变化是在事先在波动中进行的3.盈利公布时，股价反映公司盈利水平与市场预期之间的差异程度4.股价变化幅度往往高于盈利变化幅度(三)公司经营管理能力分析1.管理人员的素质及能力分析。对决策层、管理层和执行层管理人员的素质分析。2.企业经营效率分析。（包括维持本公司竞争地位的能力、扩张能力、保持较高毛利率的能力、合理融资能力）3.内控效率分析。对企业的制度完善程度。4.人事管理效率分析。对用人机制的分析（任人唯贤）。5.公关能力：包括树立企业形象，产品宣传，广告促销，对外协调与合作二、会计数据分析的步骤第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大。如银行业是信用风险的管理中对贷款坏账准备的提取、租赁公司是残值的计算方式、零售业是对存货的管理、制造业是产品的质量等。第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。根据新会计制度，上市公司的管理者在选择会计政策时有较大的自由度。公司经理既可以利用这一自由度更好地向股东反映其经营状况，也可以利用它们掩盖经营问题，误导投资者。一般从收入和费用入手来进行利润操纵。第三步：不真实的会计数据的“恢复”。能对证券分析人员“恢复”或修正会计数据有较大帮助的数据来源有两个：一是财务报表附注；二是现金流量表（收付实现制）（利润表是根据“权责发生制”来编制的）。容易出现数据不真实的会计科目1.应收账款↑→销售额↑由于应收账款中有：①坏账风险，②运用销售退回的办法虚增利润（对ST的公司或将要发行新股的公司要特别注意）2.报表利润和经营性现金流量之间的比例关系利润可以通过费用分摊和计提来人为影响，但经营性现金流却无法受人为因素的影响3.处置长期资产产生的利润1)债务重组，应收账款转为长期股权投资（因为应收账款要计提坏账准备，从而冲减了利润）2）向关联方出售长期股权投资→↑投资收益3）改变长期股权投资计价方法成本法：一般情况下，投资企业对被投资企业无控制、无共同控制且无重大影响时采用此法核算，如果没有分派现金股利，则不确认投资收益；如果分派现金股利，有两个去向：冲减投资成本或计入投资收益。权益法：对被投资企业具有控制、共同控制或重大影响时采用此法核算（一般投资比例不低于20%），投资企业对被投资企业的当期损益要计入当期的“投资收益”，即权益法除分享收益外，也须按年分担被投资企业的净亏损，这会冲减上市公司的利润。∴①当被投资企业发生亏损，且不分配利润时，企业用成本法有利于增加企业利润；而在被投资企业盈利时，权益法更优于成本法。②对盈利的被投资企业实行权益法核算，对亏损的被投资企业，即使股权比例大于20%，也仍采用成本法核算→虚增公司利润4.中期报表与年度报表的收益相关很大中期不进行分红和配股的上市公司的报表无须经审计，上市公司可能操纵中报收益；可能是由于产品的销售受季节性影响。eg家电行业下半年销售较旺。5.关联交易一般通过资产置换和资产买卖来进行虚增利润；主营业务收入虚增利润较困难，一般通过“其他业务收入”来调控利润。其他业务收：材料销售、技术转让、代购代销、包装物和固定资产出租等收入。经营活动中的关联交易有：①关联购销：转让研究开发成果等②费用负担的转稼：以费用分担方式转让期间费用③资产租赁：向关联方出租资产与土地使用权来增加收益④资金占用：向关联方借款融资、降低财务费用⑤信用担保资产重组中的关联交易有：5.关联交易一般通过资产置换和资产买卖来进行虚增利润；主营业务收入虚增利润较困难，一般通过“其他业务收入”来调控利润。其他业务收：材料销售、技术转让、代购代销、包装物和固定资产出租等收入。经营活动中的关联交易有：①关联购销：转让研究开发成果等②费用负担的转稼：以费用分担方式转让期间费用③资产租赁：向关联方出租资产与土地使用权来增加收益④资金占用：向关联方借款融资、降低财务费用⑤信用担保资产重组中的关联交易有：①资产转让和置换----是提高利润最有效的手段。如：由上市公司低价收购集团公司的优质资产，或以劣质资产置换集团公司的优质资产，或由集团公司收购上市公司的劣质资产。②托管经营、承包经营。上市公司的资产被控股股东托管和承包经营后可以获得较稳定的托管费和承包费。③合作投资。分配收益比例可人为调控。④相互持股。资本相互抵消、造成虚假资本、股份垄断等。6.利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整①资产计价方式变化：主要是指是否提取坏账准备、短期投资（存货）跌价准备、长期投资（委托贷款）减值准备、固定资产（无形资产）减值准备。若公司原没提取这些准备金，本年度开始提取，则使本年费用↑，利润↓。若公司原来提取，本年度停止提取，则使本年费用↓，利润↑。②固定资产折旧：本年折旧额↓→费用↓，利润↑延长使用年限，增加预计净残值，改加速折旧（特点是前几年折旧额大，以后减少）为其他折旧法。③商品成本计价法：在通胀环境下，用先进先出法→↓本期商品成本，↑本期利润。在通缩下，用后进先出法，可以虚增本期利润。④无形资产的摊销。出售无形资产产生的损益，计入“营业外收入”或“营业外支出”；出租无形资产，计入“其他业务收入”，在出租过程中发生的有关税费，计入“其他业务支出”；至于无形资产的摊销，计入管理费用；无形资产的后续支出，直接计入当期管理费用无形资产在确认后发生的支出，应在发生时确认为当期费用、摊销。无形资产的成本，应自取得当月起在预计使用年限内分期平均摊销。如果预计使用年限超过了相关合同规定的受益年限或法律规定的有效年限，无形资产的摊销年限按如下原则确定：（1）合同规定了受益年限但法律没有规定有效年限的，摊销年限不应超过受益年限；（2）合同没有规定受益年限但法律规定了有效年限的，摊销年限不应超过有效年限；（3）合同规定了受益年限，法律也规定了有效年限的，摊销年限不应超过受益年限与有效年限两者之中较短者。如果合同没有规定受益年限，法律也没有规定有效年限的，摊销年限不应超过10年。7.利用其他应收账款科目回避费用的提取（企业之间的拆借资金往往在此反映）其他应收款指企业发生的非购销活动的应收债权（即非销货款），而其他应收款无须提取坏账准备。方法：与欠款单位协商，年底收回应收账款，同时以短期融资的方式（计入其他应收款）将此笔钱转给欠款单位。8.利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用①将应计入本期的费用挂在“待处理财产损益”科目（此科目属资产科目，盘亏的资产报批前不能确认为费用。借：待处理财产损益贷：固定资产期末报批后转入“营业外支出”。借：营业外支出贷：待处理财产损益）②将费用挂在“待摊费用”科目。（资产类科目，逐步转为损益表中的费用）——该年应摊的人为不摊，转到下年。待摊费用：分摊期限在一年以内的各项费用，如低值易耗品、出租出借包装物的摊销等。③在建工程在交付使用之前的固定资产不提折旧。以某资产还处于试生产阶段为借口，暂不提折旧，借款利息费可继续资本化。（资本性支出是指该支出的发生不仅与本期收入的取得有关，而且与其他会计期的收入有关，或者主要是为以后各会计期间的收入取得所发生的支出。也就是说：1.凡支出的效益涉及几个会计期间的（或几个会计周期），为资本性支出，需要分期摊销的支出；凡支出的效益涉及一个会计期间的（或一个营业周期），为收益性支出，这些支出应作为当期的费用。2、简单点说：一项支出能够形成资产并让以后多个会计期间受益的，为资本性支出。比如：借款100万元用于在建工程。实际上工程用了90万元。那么这90万元借款的利息计入工程成本（也就是说资本化了，属资本性支出）。10万元借款利息支出计入财务费用（属收益性支出））9.利用其他非经常性收入增加利润总额①争取地方政府的补贴收入②利用营业外收入增加利润总额。营业外收入：与生产经营无直接关系的各项收入。如，固定资产盘盈、处理固定资产净收益、资产评估增值、债务重组收益、捐赠等。③税收减免第三步：对存在操纵利润的科目数据的修复①应收账款减少额与其他应收款的增加额相同。应在利润总额中调减需计提的坏账准备金。②应收账款减少与长期投资增加额相近。应在利润总额中调减需计提的坏账准备金。③待摊费用与待处理财产损失数额较大。—存拖延费用列入损益表的问题。需从利润总额中扣减这部分金额。④借款、其他应付款与财务费用的比较。若对关联公司有大额的其他应付款，而财务费用较低—利用关联单位降低财务费用。应计算其他应付款的利息费用，调减利润总额。三、财务比率分析从一个企业内部来看，企业的获利能力和成长性取决于企业的经营管理、投资管理、融资战略和分红政策。比率分析可以单独或综合运用三种分析方法：纵向比较法、横向比较法、定值比较法。其中，定值比较法一般只用于收益率的比较，用来检验公司经营的成果是否超过某一固定比率，比如净资产收益率是否超过同期银行存款利息率等。企业的获利能力和成长性产品市场战略资本市场战略经营管理分红政策融资战略投资管理管理收入和支出管理资本流出管理负债和权益管理营运资本和固定资本现金流量分析现金流量:是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。我国新会计制度将现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。现金流量表的分析要点一、经营性现金流量为负数(一）公司正在快速成长（由于扩大存货、广告费、人员工资等）（二）经营业务亏损或对营运资本（流动资产－流动负债）管理不力二、经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额。由应收账款剧增、投资收益及营业外收入的增加引起公司净利润增加，但公司的现金流量并没有增加。（现金流量（现金收付制）=销售收入（权责发生制）－应收账款增加）三、经营活动现金流量小于利息支付额。说明公司的偿债能力较差。四、投资活动现金流量的流向是否与企业的展业战略一致（一）投资活动的现金流量非常分散—说明公司投资方向不明，公司正试图通过投资多元化来降低收益的波动性。（二）公司若重点发展主业，公司应收回投资和处理固定资产，投资活动有现金流入。五、投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资依赖内源融资的企业—财务状况较稳健，投资于这类企业增值快依赖外源融资的企业—加速企业资产规模膨胀的速度。会降低净资产收益率（配股融资）或增加企业财务危机（债务融资）。六、公司是否