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第三章财务分析方法2019/9/222第三章财务分析程序和方法第一节财务分析的程序见下表2019/9/223制定分析工作方案确定分析目的确定分析范围确定分析重点搜集整理核实资料财务会计报告其他相关信息企业战略分析所处行业分析竞争策略分析财务报表质量分析(会计报告分析）四表一附注财务(财务效率)分析一般分析偿债盈利营运能力分析综合分析专题分析财务预警分析盈利预测分析信用评估分析等编写分析报告文字分析报告图表分析报告2019/9/224运用财务报表进行企业分析的框架－哈佛框架•1、从企业活动到财务报表企业活动经营活动投资活动融资活动会计系统计量和报告企业活动的经济结果财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误会计选择导致的歪曲企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商消费者竞争对手等会计环境资本市场结构契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计会计问题的法律规定经营战略企业经营范围:多样化经营的程度、类型竞争地位:成本优势产品的区别度成功的关键因素和主要风险会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择2019/9/225哈佛分析框架•2、运用财务报表对企业进行分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析2019/9/226财务报表（收集分析资料）管理人员的信息优势会计估计错误的干扰会计政策选择导致的报表失真其他可获取的公开信息行业和其他公司报表数据商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析公司信息战略分析通用报表分析分析工具战略分析通过行业和竞争分析来分析影响企业过去、未来业绩的因素会计分析通过评估会计政策和估计来评估会计信息的质量财务分析利用比率和现金流量分析来评估经营状况和业绩前景分析对企业未来业绩和价值进行预测哈佛分析框架战略分析包括：--------行业分析;-------企业竞争策略及竞争优势分析战略分析是财务报表分析的逻辑起点。战略分析有助于报表分析者识别企业绩效动因及其背后隐藏的主要风险，从而评估企业当前绩效的可持续性并预测其未来绩效。第二节战略分析2019/9/228（一）识别行业特征（1）行业特征会以各种各样的方式影响财务报表的内在关系以及指标的经济意义。行业特征的内容包括：--------产业上游或下游（上游企业一般具有成本转移优势、中游企业可能两头受压）一、行业分析2019/9/229行业特征----周期性或非周期性；有色金属、建材、房地产行业等，在行业景气度高时业绩较好，景气度低时业绩较差。每股收益2007年2008年2009年2010年宝钢股份6000190.870.370.330.73铜陵有色0006300.800.490.470.7(估)2019/9/2210--------进入门槛高低；如进入血制品行业的门槛非常高，血制品行业的毛利率一般都很高；天坛生物毛利率(600161)(2010年中期)华兰生物毛利率(002007)(2010年中期)预防制品62.33%静注丙球70.84%血液制品55.30%流脑疫苗90%流感疫苗88.82%上海莱士人血白蛋白66.24%白蛋白55.25%静注丙球73.11%2019/9/2211行业特征----垄断行业或竞争性行业；----产品价格管制；有些企业可能一半是经济，一半是政治；如我国石油及电力行业，具有垄断性和对国民经济及民众生活影响巨大。其价格具有一半是经济一半是政治的特性。产业政策---鼓励或限制；法律和法规2019/9/2212行业特征分析举例（例题来源：（美）ClycleP.Stichney、（美）PaulR.Brown:《财务报告与报表分析：战略的观点》（第四版）张志强等译，北京，中信出版社，2004。）下表是食品杂货商店、制药企业、电力公司的资产负债表及利润表各项目数据占销售收入的百分比。2019/9/2213…项目食杂店制药企业电力公司现金与有价证券0.7%11.0%1.5%应收账款与应收票据0.718.07.8存货8.717.04.5土地、厂房和设备（净值22.228.7159.0其他资产1.972.829.2资产总计34.2147.5202.2流动负债7.730.814.9长期负债7.612.7130.8其他非流动负债2.624.61.8股东权益16.379.454.5负债及股东权益总计34.2%147.5%202%资产负债表2019/9/2214…项目食杂店制药企业电力公司销售收入100%100%100%销货成本74.131.679.7经营费用19.737.1-----研究与开发费用-----10.1-----利息费用0.53.14.6所得税2.26.05.2净收益3.5%12.1%10.5%利润表问题思考：上述三个行业各有什么行业特征？2019/9/2215食品杂货商店的行业特征：（1）进入食品杂货商店这个行业的门槛不高，-----新进入者只需要有储存商品的空间并能从分销商处进货即可。------食品杂货商店只需要很少的资产就能够形成销售收入，------即1美元的销售收入只需要34.2美分的资产。（2）由于（1）的原因，这个行业竞争非常激烈且产品差异化程度不高，导致相对较低的销售利润率（3.5%）2019/9/2216制药企业的行业特征：（1）进入制药企业这个行业的门槛较高，-----制药企业必须投入大量的研究与开发费用（占销售收入的10.1%）才可能研制出新产品，且新产品上市还经历漫长的审批过程；（2）进入门槛高导致制药企业可以获得较高的销售利润率（12.1%）（3）由于制药企业的替代产品威胁较大，财务风险比较高，债务融资比率较低（占销售收入的78.1%）；2019/9/2217电力的行业特征：（1）由于电厂投资大，且电力供应具有垄断地位，进入门槛较高，电力公司的销售利润率较高（10.5%）；（2）由于电力公司的进入门槛和垄断地位，导致电力公司财务风险较低，债务融资比率较高（占销售收入的146.5%）；2019/9/2218二、战略分析行业特征分析（2）行业性质及其在国民经济中的地位和作用市场总量及增长前景行业所处发展阶段行业技术变革速度行业市场边界买方卖方数量及相对规模产品差别和一体化程度企业在市场中的行为边界特指哪些事可做、哪些事不可做的尺寸把握问题。2019/9/2219（二）行业竞争程度与行业盈利能力分析竞争程度高的行业-----盈利能力较低；竞争程度低的行业-----盈利能力较高；二、企业竞争策略及竞争优势分析世界上没有不赚钱的行业，只有不赚钱的企业。※企业竞争策略分析：竞争策略有：成本领先竞争策略差异化策略2019/9/2220成本领先竞争策略以较低的价格提供相同产品或服务规模经济高效的生产简洁的产品设计较低的投入成本较低的投入成本较低的研发或品牌广告费用严格的成本控制系统差异化竞争策略提供独特产品或服务产品或服务多样化的产品或服务灵活的交易方式较高的品牌及研发投资注重创新的控制系统竞争优势企业核心能力与实施战略的关键因素相匹配企业价值链与实施战略的作业活动相匹配企业可持续的竞争优势第三节会计分析※目的：评价企业会计报告所反映的财务状况与经营成果的真实程度。※方法：通过对会计政策、会计估计、会计披露的分析和评价，揭示会计信息的质量真实程度。※具体方法：运用现金流量和财务报表附注的资料，“去伪存真”，消除会计信息的扭曲。巴菲特认为--看财报首先看真假※“当经理们想向你解释清企业经营的实际情况时，可以在财务会计规则的规范下做到合规地实话实说。※但当他们想要弄虚作假时，同样也可以在财务会计规则的规范下做到合规地谎话连篇。※如果你不能看明白同样合规的报表究竟说的是真是假，你就不必从事投资选股这个公司了”。2019/9/2223一、财务报告的制度框架及其对会计信息质量的影响1、会计假设及报表编制基础会计分期为人为地在不同期间转移收入和费用提供了可能。货币计量（1）历史成本计量-----不能反映资产的变现价值；（2）公允价值计量-----公允价值往往难以公允；（3）人力资源不能以货币计量。2019/9/2224一、财务报告的制度框架及其对会计质量的影响权责发生制权责发生制----为企业人为操纵报表留下了选择的空间。为收入和费用的确认提供了许多灰色地带为赊销就能创造利润、甚至多生产产品就能创造利润提供了依据有时利润是多了，但现金流却没有增加甚至减少了，财务状况更差了。一段对话2019/9/2225总经理（CEO）问财务部经理：今年的利润有多少啊？财务部经理（CFO）反问总经理：你想要多少？总经理说：1个亿吧？财务部经理回答：没有问题。财务部经理之所以如此自信，部分原因在于权责发生制会计为其提供了现实可能性。-----权责发生制以权责发生以及影响时间确认经济业务，而合同或契约是体现权责发生以及影响时间的标志。-----这样，只要签订一些销售合同，这个问题就可解决。-----关联方关系及其交易为这个问题的解决提供了条件。一段对话2019/9/22262、会计准则的质量-----财务报表是会计准则的产物；-----会计准则是社会财富转移或利益分配的“游戏规则”；-----会计准则的质量问题不仅仅是“技术”；更重要的还是“经济后果”问题；-----只要会计准则还没有达到“完美”的境界，会计信息的质量就可能存在问题。具体包括三层含义：准则的制定质量准则的运用质量信息的披露质量2019/9/2227一、财务报告的制度框架及其对会计质量的影响3、CPA审计对报表的真实性和公允性，报表分析者通常依赖CPA的审计，-------但要警惕审计失败或CPA可能利用会计准则的灰色地带接受管理层的某些操纵行为。-------如果CPA审计本身不能保持“独立”，会计报表披露的信息质量就可能“雪上加霜”。2019/9/2228一、财务报告的制度框架及其对会计质量的影响4、法律责任企业管理层提供虚假的会计信息或CPA提供不真实的审计报告，如果可能面临巨额的诉讼赔偿和严厉的法律处罚------有利于提高会计信息质量。但也可能降低预测性或前瞻性信息的披露数量。2019/9/2229二、会计分析含义、步骤及方法（一）会计分析的内涵：会计分析是指通过对会计灵活性的确认，评价企业会计政策和会计估计的适当性，揭示企业会计信息反映其财务状况与经营成果的真实程度。通过会计分析，可以知道企业会计数字的扭曲程度并通过会计手段来纠正“扭曲”。（二）会计分析的步骤：会计分析的步骤----有不同的认识。2019/9/2230会计分析步骤（第一种认识）会计分析的一般有四个步骤：①阅读会计报告；②评估会计策略合理性；③分析财务报表项目变动；④调整财务报表数据。2019/9/2231Step3:评价会计策略Step1辨认关键会计政策Step2:评估会计弹性Step4:评价披露质量Step5:辨别危险信号Step6:消除会计信息失真财务分析会计分析步骤（第二种认识）2019/9/2232二、会计分析的基本步骤(一)评估会计政策的弹性及企业的运用情况会计政策弹性------会计准则对某交易事项的会计处理由企业自行选择的空间.如存货的计价;固定资产折旧方法及年限；坏账准备的计提比例,公允价值的确定,交易性金融资产与可供出售金融资产的划分等。费用归属期和间接费用的分摊方法；在产品成本的估价,案例:宝钢财报公允性瑕疵对再融资构成障碍2019/9/2233宝钢股份董事会决定，从2003年1月1日起，对运输类固定资产的折旧年限和折旧率进行调整。案例(来源:2004年09月11日经济观察报)变更前变更后折旧年限折旧率折旧费用折旧年限折旧率折旧费用6---10年9.6%---16%4.87亿元5年9.6%---19.6%23.94亿元2019/9/2234舆论有两种评论：（1）宝钢股份借此项变更隐瞒利润19.06亿元。（2）与第一种说法相反，认为宝钢股份以往年度利用低估折旧费用来虚增利润，理由是