财务报告分析理论与实践杨宇Ph.DMBA厦门大学嘉庚学院电话:0596-6288885(漳)13606008672(厦)E-mail:rumac@xujc.com第三讲报表分析的逻辑切入点财务会计专题阐述报表分析的逻辑切入点基于M公司与GFC公司的案例分析本讲旨在阐明报表分析的常见误区,把握报表分析的逻辑体系研讨要点与目的财务会计专题三大核心问题问题1•M公司与GFC公司孰优孰劣?孰强孰弱?问题2•M公司与GFC公司股票市值的反差原因何在?–埃克森美孚vs.中石油问题3•如何评价M公司与GFC公司的业绩?–四大国有银行–社会效益考倒全世界顶级MBA的难题财务会计专题项目名称GFC公司M公司倍数合计M雇员人数108.35.0521.45资产总额8,86267613.11销售收入5,23628418.44现金流量5651453.90股票市值7092,5410.28财务会计专题4.8109.15.1103.35.5101.55.7103.46.1104.17.191.37.978.40204060801001202001200220032004200520062007M公司GFC公司经营规模--雇员人数财务会计专题6768832796977794310266708989969671566146253020004000600080001000012000200220032004200520062007M公司GFC公司经营规模--资产总额财务会计专题2845236322521636855743985471443567551157630100020003000400050006000200220032004200520062007M公司GFC公司经营规模—销售收入财务会计专题520145486158411146434166-182144140155-200-1000100200300400500600200220032004200520062007GFC公司M公司经营规模--CFFOA财务会计专题25417092914931293694633611274172046414362800500100015002000250030003500200220032006200720082009MGFC股票市值(Capitalization)财务会计专题5405326108047488614817284013613112210100200300400500600700800900200220032004200520062007M公司GFC公司财务实力—净资产财务会计专题6278491009782-53122-103126-354141-400-350-300-250-200-150-100-50050100150200220032004200520062007GFC公司M公司经营绩效—净利润财务会计专题财务数据:GFCv.sM项目名称GFC公司M公司倍数GFC合计M雇员人数36.535.036.8108.35.0521.45资产总额3,7182,9522,1928,86267613.11销售收入1,8601,6261,7505,23628418.44现金流量1711862085651453.90股票市值2001963137092,5410.28股东权益68564085325400.99净利润17-105562780.79ROE25%-18%13%12%14%0.86新经济与旧经济的反差——行业财务会计专题1.科学管理(时间和动作研究)2.成本核算和差异分析3.商业研究实验室(科学产业化)(GE)4.(ROI&ROE)资本分析和资本预算5.品牌管理(P&G)6.大规模项目管理7.事业部制(GM)8.领导力开发(GE)9.产业内联合(多公司合作组织)(Visa)10.极度分权化(自我组织)(Google)11.正式化战略分析12.员工驱动问题解决法(Toyota)DuPontAnalysis13.臭鼬工厂(内部攻坚小组)14.客户管理15.业务流程再造1900-2000年175项管理创新1.是否明显脱离以前的管理实践2.是否给率先创新的公司带来竞争优势3.是否在当今的组织中留下烙印20世纪现代管理的12大创新财务会计专题净资产收益率(收入+利得)–(成本+费用+损失)实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润净利润ROE=净资产做大分子:增收节支做小分母:资本结构ROE陷阱财务会计专题权衡理论综合考虑税盾效应和破产成本企业价值的计算公式:•有负债企业价值=无负债企业价值+税盾-破产和代理成本负债比例企业价值0D1D2无负债企业价值企业实际价值破产成本税盾财务会计专题经营活动与财务报表经营活动营业活动投资活动融资活动会计系统计量和报告企业活动的经济结果财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误会计选择导致的歪曲经营环境劳动力市场资本市场产品市场供应商消费者竞争对手所处行业会计环境资本市场结构契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计会计问题的法律规定经营战略企业经营范围:多样化经营的程度多样化经营的类型竞争地位:成本领先差异化成功关键因素和主要风险会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择财务会计专题盈利质量现金流量资产质量财务报表分析的三大逻辑切入点财务会计专题盈利质量收入质量利润质量毛利率成长性波动性研发营销盈利质量分析方法财务会计专题收入质量(QualityofRevenue)MSFTGMFDCX(ED)199919716901601148220002301739169816032001253169116091540200228417731623147420033221855164213642004368193517091421200539819261771149820064432073160115162007511188117251526财务会计专题0501001502002503003501999200020012002200320042005200620072008GFDM收入质量(QualityofRevenue)——趋势图表财务会计专题利润质量(QualityofProfit)MSFTGMFDCX(ED)1999796072572000944535792001736-55-720027817-104720039538542004902835252005122-10620282006126-21-124322007141-387-2540财务会计专题-400-300-200-10001002003001999200020012002200320042005200620072008GFCM利润质量(QualityofProfit)财务会计专题RivalAmountDateTimeWarner(2002亏损987亿美元)$750mMay2003SunMicro$1.95bApril2004Novell$536mNov.2004Burst.com$60mMarch2005Gateway$150mApril2005IBM$775mJune2005Total$4.221bMicrosoftSettlement(Antitrustsuitfiledin1998,settledin2001)财务会计专题项目名称GMFordDaimlerChrysler200420052004200520042005销售收入1,935.171,926.041,716.461,781.011,682.261,773.65其中:汽车1,615.461,582.211,471.281,545.151,517.191,590.82金融319.71343.83245.18235.86165.07182.83净利润27.89-105.5434.8719.9829.2033.70其中:汽车-1.05-130.62-1.55-39.26n.an.a金融28.0825.0850.0858.81n.an.a经营业绩:2005vs.2004财务会计专题2006:艰难的转折?ChryslerGroup2006OperatingLoss$152007totalLoss$29.2May15,2007soldfor$74May10,1998boughtfor$360GMFordDCXQ14.45-11.872.99Q2-33.79-2.5418.10Q3-1.15-58.005.51Q4+9.50-51.645.67Total-20.99-124.0532.272007:-$3872008H1:-$190SEasoftheendof2008H1GM:-570;Ford:-172008H1-$84财务会计专题毛利率(GrossProfitMargin)会计年度GFCM20019.2%1.8%16.1%86.3%20027.8%6.8%18.8%81.6%20038.0%6.2%19.4%81.2%20047.0%7.8%19.4%81.8%2005-2.5%5.6%17.9%84.4%20064.8%-3.9%17.1%81.1%20076.7%7.6%24.8%79.1%200880.8%财务会计专题M公司的成本费用结构35444952435461607667788362628777669810771115116821300%20%40%60%80%100%20012002200320042005200620072008COSR&DS&A3EStrategyEmbraceExtinguishExtend财务会计专题R&D占销售收入比重17.31%3.89%15.18%4.43%20.49%4.04%21.12%3.98%15.54%3.77%14.87%3.31%13.93%3.48%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2001200220032004200520062007MicrosoftDaimler2006年2248家企业集团R&D占比1.1%GM2003-20053.33%;3.34%;3.47%财务会计专题资产质量资产结构现金含量退出壁垒经营风险财务弹性潜在损失资产质量分析方法技术风险财务会计专题何为风险?Riskisuncertainty风险的类别经济风险(EconomicRisk)•环境风险(经济条件、政治及社会环境)•市场风险(市场结构、企业竞争优势)经营风险(OperationalRisk)•固定成本与变动成本比例财务风险(FinancialRisk)•资本结构与金融市场利率营业风险BusinessRisk利润易变性ProfitVolatility传导传导成本结构与风险传导财务会计专题XYZ公司风险评估测算表预期数销售收入+5%销售收入-5%销售收入50,000+5%52,500-5%47,500减:变动成本19,000+5%19,950-5%18,050固定成本20,0000%20,0000%20,000息税前利润11,000+14%12,550-14%9,450减:固定利息支出2,5000%2,5000%2,500税前利润8,500+18%10,050-18%6,950减:所得税2,125+18%2,513-18%1,738税后利润6,375+18%7,537-18%5,212风险传导放大效应财务会计专题+5%+14%+18%-5%-14%-18%经济风险经营风险营业风险财务风险经济状况政治社会环境销售收入息税前利润税后利润市场结构竞争优势风险的传导与放大财务会计专题2001年资产结构GFCM项目名称金额占比金额占比金额€占比金额占比现金及等价物3009.3%2228.0%1457.0%31653.7%应收款项541.7%220.80%643.1%376.3%存货1003.1%612.2%1728.3%10.2