财务报表分析-PowerPointPresentati

第三章财务报表分析主要内容1、财务比率及杜邦恒等式2、内含增长率与可持续增长率第一节、财务比率及杜邦分析（看书+练习）（一）短期偿债能力比率（二）营运能力比率（三）长期偿债比率（四）盈利能力比率（五）市场价值比率（一）短期偿债能力比率流动比率\速动比率\现金比率短期偿债能力概念问题：1、请解释一个企业的流动比率等于0.50意味着什么。如果这家企业的流动比率为1.50，是不是更好一些？如果是15.0呢？此外，现金比率越高越好吗？2、沃尔玛20世纪70年代流动比率曾高达2.4，近年一路下降，2006年只有0.9左右。这是周转不灵的危险信号吗？“快快收钱，慢慢付款”强大竞争力3、最近几年，Dixie公司的流动比率上升得很快。与此同时，速动比率却下降了。这是怎么回事？公司的流动性有没有增强？（二）营运能力比率总资产周转率//流动资产周转率应收帐款周转率----平均收帐期存货周转率-----存货周转天数营运能力概念问题StargellLumberYard公司当前的应收账款账户余额为392164美元。它在刚刚结束的年度里的销售收入2105620美元。应收账款周转率是多少？应收账款周转天数是多少？如果同时知道确切的赊销额用哪个数据更好？（三）长期偿债能力资产负债率权益乘数(或财务杠杆率)利息保障倍数*TIE(timesinterestearned)息税前利润EBIT＝税前利润＋利息现金涵盖率*=（EBIT+折旧）÷利息EBDIT（折旧前息税前盈余）计算利息保障倍数*ICU窗户公司最近一年的销售收入为380000美元，销售成本为110000美元，折旧费用为32000美元，留存收益的增加额为41620美元。该企业目前发行在外的普通股共计30000股，上一年度每股股利为1.50美元。假设所得税税率为34%，其利息保障倍数是多少？(2.23)（四）盈利能力比率销售净利率（常简称利润率或利润边际profitmargin）销售收入净利润额销售净利率＝2.资产报酬率（ROA）／／净资产报酬率（ROE）总资产额资产报酬率＝净利润(五)杜邦恒等式净资产收益率ROE=净利润/所有者权益=ROA*[总资产/所有者权益]=销售利润率*总资产周转率*权益乘数例1:说明两公司02年ROE差异原因,伊利02与03年的变动净资产收益率ROE销售利润率总资产周转率权益乘数伊利0311.93.171.822.06伊利0210.53.541.771.67光明0217.74.512.111.86公司对比案例分析.杜邦财务分析系统一季2.04%中期3.96%三季6.72%一季0.80%一季2.559中期1.78%中期2.220三季3.03%三季2.218×一季5.53%一季14.41%一季60.93%中期5.72%中期31.15%中期54.96%三季6.25%三季48.52%三季54.91%净利润÷销售收入销售收入÷资产总额负债总额÷资产总额一季1.73E+08一季3.12E+09一季3.12E+09一季2.16E+10一季1.32E+10一季2.16E+10中期3.89E+08中期6.80E+09中期6.80E+09中期2.18E+10中期1.20E+10中期2.18E+10三季6.85E+08三季1.10E+10三季1.10E+10三季2.26E+10三季1.24E+10三季2.26E+10×销售净利率总资产周转率1/（1-资产负债率）净资产收益率资产净利率权益乘数你觉得ROE这样比较有何不妥?每股盈余（EPS）每股价格市价-盈余比率(P/E）＝（六）市场价值比率三点：1、太高风险也高2、过低也有风险3、经验判断：P/E与公司收益的预期增长率大致相当净利润净利润—全部股利留存盈利比率＝普通股每股收益普通股每股股利股利支付率＝70%留30%付市场比率概念问题1、云南白药（000538）2004年全年每股收益0.71元,每股净资产2.78元,05年3-17收市价18.10元,计算PE和市净率?2005-03-04分红预案：以总股本241563368股为基数，向全体股东10派3.50元(含税),计算股利支付率?第二节内含增长率与可持续增长率internal&sustainablegrowthrate一.概念的理解价值最大化目标。但实际中企业还普遍关注销售增长率的目标。矛盾？把增长看作是达到更高价值过程中的一个中间目标。企业如何才能实现增长？增长对资金的要求?销售增加生产增加生产线增加工人增加存货增加应收帐款增加资金占用和资金运用增加资金来源增加从资金来源上看，销售增长三种实现方式：完全内部融资:没有任何外部筹资下的增长率----内含增长率主要外部融资（不能作为财务规划常规）平衡增长:保持固定的债务权益率、没有任何外部权益筹资下能达到的最大增长率。---------可持续增长率假设：(1)资产随销售额成比例增长(2)销售净利率、股利政策不变（因为目前条件下理想的状态）可持续增长率：假设债务权益率不变、没有任何外部权益筹资下能达到的最大增长率。年初负债40万元年初资产100万元年初股东权益60万元新增资产支持新增销售10万元(假设资产销售比为1)新增股东权益（或留存收益）6万元新增负债4万元可持续增长率g(此时的销售收入增长率)=股东权益增长率进一步，假设股利政策不变，g=股利增长率？不对外发行权益证券可持续增长率精确公式推导:利用两个结论：g=股东权益增长率留存利润是权益增长唯一来源得到一等式：当年权益增加=当年净利润×留存率E×g=S×（1+g）×PM×b用PM表示销售利润率;b表示留存率;S表示上年销售额;g表示可持续增长率;E表示上年末股东权益；假设PM、b不变bROEbROEgROEEsPMbsPMEbsPMgbgsPMgE1)()1(所以因为整理得练习:假设下列比率是固定的，可持续增长率是多少？总资产周转率=1.60利润率=7.5%权益乘数=1.95股利支付率=40%三.应用增长率的决定因素1、利润率2、股利政策3、筹资政策4、总资产周转率如果企业不希望发售新权益，而且它的利润率、股利政策、筹资政策和总资产周转率都是固定的，那末就只会有一个可能的增长率。将企业近几年实际销售增长率与可持续增长率比较：前者高，企业有哪些选择措施维持这种高增长?前者低，如何处理富裕资金？小结1、比率分析及杜邦分析是当前最受欢迎的财务分析工具。2、内含增长率是企业最低增长率；可持续增长率是在保持固定的财务杠杆率下，同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大增长率。与企业实际增长率对比便于财务规划。再次说明上机练习：案例计算NWC的变动,并说明该变动正常否？计算每股帐面价值,与查询到的最新每股市场价值比较；查询最新的某公司P/E、P/B指标，并与其主要竞争对手比较；计算最近报表中重要的财务比率，并对公司财务状况进行评价；计算最近两年的ROE并将ROE分解,针对各组成部分的变动展开评论；*计算公司的自由现金流量。