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1第六章长期偿债能力分析损益表分析资产负债表分析影响长期偿债能力的特别项目2一、损益表分析1、利息保障倍数2、固定费用偿付能力比率31、利息保障倍数利息费用+税前利润利息保障倍数=利息费用该比率越高，通常表示企业不能偿付其利息债务的可能性就越小。事实上，如果企业在偿付利息费用方面有良好信用表现，企业很可能永不需要偿还债务本金（如一些公用事业公司）；4利息保障倍数（续1）或者意味着当债务本金到期时，企业有能力重新筹集到资金。为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应计算5年或5年以上的利息保障倍数。保守起见，应选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利息偿付能力指标。5利息保障倍数（续2）关于该指标的计算，须注意以下几点：（1）根据损益表对企业偿还债务的能力进行分析，作为利息支付保障的“分子”，只应该包括经常收益。–所以，下列非经常发生的项目应该予以排除：»非常项目（如：出售证券收益、坏帐损失、存货削价损失等）；6利息保障倍数（续3）»特别项目（如：火灾损失等）；»停止经营；»会计方针变更的累计影响。〈2〉之所以要用“息税前收益”，即把“利息费用”及“所得税费用”包含于分子之中，是因为利息费用的支付最为优先。7利息保障倍数（续4）〈3〉利息费用不仅包括作为当期费用反映的利息费用，还应包括资本化的利息费用。〈4〉未收到现金红利的权益收益，可考虑予以扣除。8利息保障倍数（续5）〈5〉当存在股权少于100%但需要合并的子公司时，少数股权收益不应扣除。92、固定费用偿付能力比率固定费用偿付能力比率：利息费用+税前利润+租赁费中的利息部分利息费用+租赁费中的利息部分这是利息保障倍数比率的一种扩展，是一种更为保守的度量方式。事实上，许多经营租赁也是长期性的，长期性的经营租赁也具有长期筹资的特征，所以，租赁费的一部分事实上也是利息费用。10固定费用偿付能力比率（续1）根据经验，租赁费用中的利息约占1/3；固定费用偿付能力计算中究竟应包括哪些固定费用，事实上没有统一的规定，可以象上面公式那样只包括“租赁费中的利息部分”，也可以包括全部租赁费用，乃至包括所有的折旧、折耗及摊销，包括的固定费用越多，该指标就反映得越稳健。11二、资产负债表分析债务（负债）比率债务与权益比率债务与有形净值比率其他长期偿债能力比率121、债务（负债）比率债务比率=债务总额/资产总额债务比率计算中存在下列两方面的争议：–分子是否应该包含“短期债务”？»认为应该包括者的观点：从长期动态过程看，短期债务具有长期性，如“应付帐款”作为整体，事实上是企业资金来源的一个“永久”的部分。13债务（负债）比率（续1）»反对者的观点：因为短期负债不是长期资金的来源，因此，若包含，就不能很好地反映企业的“长期”财务状况。»若采取稳健的态度，则将短期债务包含于该比率的分子之中。14债务（负债）比率（续2）–分子中的负债具体应否包括那些特殊项目？这些特殊项目有：»准备金，如产品保质债务准备金，是一种有着不确定性的或有的未来支付义务，稳健起见，应予以包括。»递延税贷项。这是由于应税所得与会计利润差异导致的。当根据会计利润计算的所得税费用大于按应税所得计算的应付所得税时，15债务（负债）比率（续3）»就产生了“递延税贷项”。由于递延所得税是否及何时需要支付都是不确定的，所以，故可以将其从债务中扣除；但若采取保守的观点，则也可以将其包含在债务中。»少数股东权益。如果将其从债务中扣除，则是因为这一数额并不是企业必须向外部支付资金的承诺；若将其包括在债务之中，16债务（负债）比率（续4）»则是因为这些资金不是企业股东提供的，而它确为企业使用的全部资金的一部分。»可赎回优先股。一种观点认为，它并不代表一种正常的债务关系，故应将其从债务中扣除，而将其包括在股东权益之中；保守的观点则认为，应将其包括于债务之中，因为，可赎回优先股是指有强制性赎回条17债务（负债）比率（续5）»款或具有发行公司无法控制赎回特征的一种优先股，一些可赎回优先股的发行协议中甚至还规定，公司必须在公开市场上购回一定比例的优先股。所以，可赎回优先股的存在，意味着公司需要为其准备“偿付能力”。»经验研究表明，债务比率存在显著的行业差异，因此，分析该比率时18债务（负债）比率（续6）»应注重与行业平均数的比较。»该比率会受到资产计价特征的严重影响，若被比较的一企业有大量的隐蔽性资产（如大量的按历史成本计价的早年获得的土地等），而另一企业没有类似的资产，则简单的比较就可能得出错误的结论。»分析该比率时，应同时参考利息保障倍数。192、债务与权益比率债务与权益比率：债务总额/股东权益可用于确定债权人在企业破产时的被保护程度。与债务权益比率无根本区别，只是表达方式不同。203、债务与有形净值比率债务与有形净值比率：债务总额/（股东权益—无形及递延资产）用于测量债权人在企业破产时受保障的程度。之所以将无形及递延资产从股东权益中扣除，是因为从保守的观点看，这些资产不会提供给债权人任何资源。214、其他长期偿债能力比率流动负债与股东权益之比，比率值越高，风险越大。长期债务与长期资本之比，长期资本包括长期负债、优先股及普通股股东权益。比率值越高，风险越大。固定资产与权益之比，该比率值越高，风险越大。现金流量与债务总额之比，该比率值越高，风险越小。22三、影响企业长期偿债能力的特别项目长期资产市价或清算价值与长期债务之比。–当企业缺乏盈利能力时，拥有的长期资产如果具有较高的市价或清算价值则是十分重要的。但是，财务报表往往没有详细反映资产的市价或清算价值。因此，外部分析者往往较难得到这些信息。23影响企业长期偿债能力的特别项目（续1）长期经营性租赁的租赁费中的“本金”部分。–长期经营性租赁实际上也是一种长期筹资行为，故应该考虑其对企业债务结构的影响，即将与经营租赁相关的资产和负债分别加计到债务总额和资产总额之中。–由于不能确切知道租赁资产价值，故假设资产与负债相等。而与长期经营24影响企业长期偿债能力的特别项目（续2）–性租赁相关的负债，应该是全部预期租赁费用中的“本金”部分，或者说是全部预期租赁费用减去其中内含的利息。因此，它约为全部预期租赁费用的2/3。或有事项。–这主要应该通过仔细阅读报表附注加以发现。25影响企业长期偿债能力的特别项目（续3）资产负债表外揭示的金融风险和信贷风险–如：如果某一当事人不能履行合同中规定的条款可能给企业带来的预期损失；企业所持有的担保品的状况的描述；债务人所在组织所处的行业和/或地区可能遭受风险的程度的揭示；等等。26影响企业长期偿债能力的特别项目（续4）4、金融工具的公平市价。–这是指报表附注中对估计的金融工具公平市价的揭示，或在未能估计出公平市价时，对公平市价所作的非精确的描述性信息。