财务分析基础

第一节财务分析基础一、财务报表二、财务比率一、财务报表“财务报表有如名贵香水，只能细细品鉴”1、资产负债表反映企业在某一时点全部资产、负债和所有者权益状况的报表：静态信息资产=负债+所有者权益作用反映企业所掌握的资产规模及其分布情况，帮助决策者把握企业的经济实力反映营运资金（流动资产和流动负债）情况，帮助决策者把握企业的短期偿债能力反映企业长期资金来源的构成情况，帮助决策者把握企业的财务风险和长期偿债能力资产能在将来产生现金流入或减少现金流出的资源按流动性大小排列流动资产：可在一年内转化为现金的资产现金及等价物（有价证券）应收帐款、存货、预付帐款固定资产：长期资产有形资产无形资产负债与权益反映企业资金来源与构成不同权利人（债权人和股东）对资产的要求权负债：未来的付款责任（欠款），按到期日长短排列流动负债（CurrentLiabilities）短期债务应付帐款、应计费用、预提费用（自发性融资）长期负债所有者权益H公司资产负债表现金110短期借款220应收帐款165应付帐款110存货275流动负债330流动资产550长期负债330固定资产净值660股东权益550总资产1210负债与权益1210管理资产负债表会计资产负债表的不足应付帐款等属于经营决策，不属于融资决策应强调现金的重要性营运资本需求（WCR，WorkingCapitalRequirement）：支持经营活动的净投资WCR=流动性资产–流动性负债流动性资产：应收帐款、存货等非货币形式流动资产流动性负债：应付帐款等不支付利息的自发性融资管理资产负债表的构成投入资本=资产净值现金+WCR+固定资产现金单列，突出其重要性占用资本短期借款+长期负债+权益资本=计息债务+权益资本平衡式投入资本=占用资本所有占用的资本均要计算成本管理资产负债表的获得投入资本运用资本总资产负债与权益现金短期借款现金短期借款WCR流动性资产：流动性负债：长期资本：应收帐款应付帐款固定资产净值长期负债存货预提费用股东权益预付费用长期资本：固定资产净值长期负债股东权益H公司管理资产负债表投入资本1100运用资本1100现金110短期借款220WCR330长期资本：固定资产净值660长期负债330股东权益5502、损益表（利润表）反映某一时期的经营成果，即资源的流动情况作用反映企业的销售规模，即销售收入反映企业的成本与费用水平销售成本、管理费用、销售费用、财务费用反映企业的盈利能力销售利润、投资收益、营业外收支重要变量销售收入（主营收入）S营业成本营业利润（息税前盈余）利息（财务费用）税前利润：营业利润-利息所得税税后利润（净利润）：税前利润-所得税H公司损益表（单位：百万元）销售额1000减经营费用（含折旧）(760)息税前收益（EBIT）240减财务费用（利息，500*8%）(40)税前利润200减所得税（200*50%）(100)税后利润100U.S.C.C.损益表单位百万美元20X2美国composite公司损益表（IncomeStatement）U.S.COMPOSITECORPORATION总销售（Totaloperatingrevenues）销售成本（Costofgoodssold）销售管理费用（Selling,general,andadministrativeexpenses）折旧（Depreciation）营业利润（Operatingincome）其它利润（Otherincome）息前税前收入（Earningsbeforeinterestandtaxes)利息费用（Interestexpense）税前利润（Pretaxincome）所得税（Taxes）当期（Current）:$71递延（Deferred）:$13净利润（Netincome）留存收益（Retainedearnings）:$43股利（Dividends）$43损益表的经营部分报告的是企业主营业务带来的收入和费用。$2,262-1,655-327-90$19029$219-49$170-84$86损益表的非营业部分包括所有财务费用，如利息费用。利润计量的基础：权责发生制实现原则：确认期间收入交易产生收入的时刻就承认收入，而不是收到交易的现金时（什么时候收到并不重要）产生收益与收到现金之间存在明显的时滞（应收帐款）配比原则：将相应的成本与收入进行配比当产品被售出时，与其有关的费用才获得承认，而不是在费用实际被支付时固定资产投资作为折旧长期分摊研发费用和营销费用的处理操纵的可能性重要关系息税前收益EBIT=S-C–D税前利润EBT=EBIT-I税后利润EAT=EBT（1-t）税后净营业利润（NOPAT）或息前税后收益EBIAT=EBIT(1-t)=EAT+I(1-t)S:销售收入C：付现成本D：折旧税盾（TaxShield)某公司EBIT=100万，t=40%若公司不负债，EBT=100，EAT=60，所得税为40%若公司负债200万(r=10%)，I=20，EBT=(100-20)=80，EAT=48，所得税32影响支付债权人利息20万EAT少12万（税后利息为12万），税后利率为6%，即(1-t)i税盾：公司少交所得税绝对量：t*I（40-32=8=40%*10%）相对量：t*r（40%*10%=6%)3、现金流量表经营活动产生的现金流（CFFO）销售现金（+）付现成本（-）：含税金投资活动产生的现金流（CFFI）购置固定资产（-）收回长期投资及收益（+）筹资活动产生的现金流（CFFF）发行股票或举债（+）支出利息、股利和偿还本金本期现金余额=上期余额+CFFO+CFFI+CFFF现金流量表的意义现金是企业的血液现金为王会计利润的实现不等于现金的流入非现金费用（折旧费，待摊费）：计入成本，但不产生现金流出权责发生制与现金收付制——应收与应付当期延迟付款、坏帐、提前付款、上期欠款4、若干问题帐面价值与市场价值帐面价值反映获得资产的历史成本（面向过去）无形资产（智力资本）：是创造价值的主要来源，但没有在资产负债表上得到适当的反映无形负债：未了断的诉讼、低劣的管理、过时的生产线会计利润与经济利润任何资本（包括股权资本）都具有成本，“天下没有免费的午餐”，会计利润只计入实际支付的债务成本利润的确认不仅关注利润表，也要关注资产负债表二、财务比率1、杠杆比率(LeverageRatios)2、资产效率比率(ActivityRatios)3、获利能力比率4、流动性比率（LiquidityRatios）5、市场价值比率6、现金流量比率1、财务杠杆比率（L）反映企业资本结构，即长期偿债能力和违约风险结构比率负债比率=负债/总资产权益比率=权益/总资产负债权益比率=负债/权益杠杆比率=资产/权益=1+负债权益比率利息保障倍数:还息能力=营业利润/利息债务负担倍数：还本付息能力=营业利润/（利息+本金偿付/(1-t)）2、资产效率比率（T）反映资产运用效率周转比率总资产周转率=销售收入/总资产一元总资产能够实现的销售收入存货周转率=销货成本/存货固定资产周转率=销售收入/固定资产净值周转速度平均存货期=365/存货周转率应收帐款收帐期=365*应收帐款/销售收入收回货款平均所需的时间应付账款付款期=365*应付账款/销售收入3、获利能力比率（M）毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入营业利润率=营业利润/销售收入销售净利润率=税后利润/销售收入投资报酬率ROIC=税后净营业利润/资产净资产收益率ROE=EAT/权益ROA=EAT/资产税后净营业利润=营业利润（1-所得税率）税后利润=（营业利润-利息）（1-所得税率）AB负债（利率10%）9000权益1001000总资产10001000EBIT120120-利息900税前利润30120-所得税（40%）1248税后利润1872ROE18%7.2%ROA1.87.2ROIC7.27.24、流动性比率反映短期偿债能力流动比率=流动资产/流动负债一元流动负债对应的流动资产速动比率=（流动资产-存货）/流动负债流动资产（现金、应收帐款、存货）流动负债（短期债、应付帐款）现金比率：现金/流动负债日销售现金比：现金/每日销售问题清偿的观点，还是继续经营的观点？在不影响正常经营的前提下，不是所有的流动资产都能用来偿还到期的债务不是所有的债务到期后都需要偿还如果要提高流动比率鼓励顾客尽可能晚付款尽可能多地持有存货尽可能早付款给供应商上述策略可以提高流动比率，但不提高流动性家乐福有关资料（百万法郎）19951996现金40682960WCR-16140--16986流动资产2773330844速动资产44863500流动负债3713340561应收帐款418540应付帐款2741829836家乐福流动性分析19951996销售收入S144612154905销售成本C(118212)(125072)WCR/S-11.2%-11.0%流动比率0.750.76速动比率0.120.09平均收款期(天)1.11.3平均付帐期(天)8587流动性（liquidity)比率流动性比率=NLF/WCR其中长期融资净值：用于WCR的长期资金NLF=长期融资-固定资产净值短期融资净值：用于WCR的短期资金NSF=短期融资-现金WCR=NLF+NSF高的流动性比率对应高的流动性现金WCR固定资产净值股东权益长期债务短期债务NLFNSF投资资本121100%现金65%WCR5949%固定资产净值5646%运用资本121100%短期借款1512%长期负债4235%所有者权益6453%OS公司管理资产负债表(单位:百万美元)OS营运资本融资分析NLF=长期融资-固定资产净值=42+64-56=50NSF=短期负债-现金=15–6=9WCR=NLF+NSF=59流动性比率=NLF/WCR=50/59=84.7%提高流动性的办法非经常性（战略性）：增加分子（NLF）增加长期融资：长期债、权益、留存减少固定资产净值：出售经常性（营运性）：减少分母（WCR）减少应收帐款减少存货增加应付帐款5、市场价值比率反映公司股票在市场上的号召力每股收益EPS=EAT/N市盈率P/E=P/EPS股利支付率=Div/EAT=每股股利/每股收益股利收益率=每股股利/每股股价问题：为什么EPS不是盈利能力比率？6、现金流量比率现金比率=CFFO/CL每股现金含量：CFFO/N价现比=P/每股现金含量主营现金含量=销售现金/主营收入净利润现金含量：CFFO/EAT