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第二讲财务分析的一般方法财务报告分析的依据公开披露的财务报表财务报表附注管理层的解释和讨论审计师意见其他公告（预警，预亏等）媒体和专家评论监管部门处理公告对财务会计的再认识财务会计有先天的局限性–货币计价–权责发生制–稳健性原则–历史成本计价–定期披露–多种选择并存对财务会计的再认识财务会计对经营业绩和财务状况的反映:–不是照相而是速写–使财务会计偏离实际业绩和状况的因素:会计准则的统一性限制了企业的个性化报告管理层有选择会计政策的自由管理层选择会计估计的可能偏差和误导交易事项对会计结果的影响可受人为操纵影响财务报表质量的主要因素会计准则和监管财务数据估计和预测的准确性审计的有效性法律环境和诉讼的可能管理人员操纵盈利的动机和机会财务报表分析分析什么?企业是否赚钱:盈利能力分析管理层是否称职:经营业绩分析企业是否有能力生存:偿债能力分析财务报表分析的前提条件:–财务报表具有反馈价值:如实反映过去–财务报表具有前瞻价值:一贯稳定具有可预测性分析财务报表的一般方法分析哪些会计政策对该企业至关重要分析该企业会计选择的余地有多大评估该企业的财务报告倾向–是否和同行业其他企业一致–管理人员是否有明显的操纵利润的动机–该企业的会计方法和政策是否有变–该企业的经营方向和资本结构是否有变分析财务报表的一般方法评价该企业信息披露的质量和倾向–对企业战略方向的披露是否充分–附注对会计政策的披露和讨论是否充分–管理层对业绩的讨论是否充分–对坏消息的处理态度–对小股东信息需求的态度对企业的一般分析行业性质–对资金和投资的需要程度–经营环境和技术的更新频率–日常经营的周转率规模–转业和转产的灵活性–抵抗降价竞争的能力–抵抗财务困难的能力对企业的一般分析经营前景–朝阳产业还是夕阳产业–劳动力密集，技术密集还是资本密集–政府扶持还是政府限制资产和负债的组合–流动和非流动–易变现与不易变现资产的质量企业和管理层的“年龄”分析的风险和代价所有的分析方法都只具平均和一般的应用价值极端非常案例通常难以反映误差难以避免–一类误差（误受误差）–二类误差（误拒误差）分析财务报表的一般方法识别盈利操纵的警示信号–未经解释的会计方法变化–未经解释的资产交易盈利–应收帐款和存货不成比例的增减–净利润和现金流量变化的不一致–期末（12月）的大量交易–递延和未摊销资产的不寻常变化–关联交易–非标准审计意见财务报表分析最常用的方法：比率分析比率分析的长处和短处比率分析没有标准公式比率分析必须有选择地使用–不同的比率适用于不同的目的–过多的比率可能适得其反比率分析具有天生的局限性从蓝田股份看流动性比率分析流动比率，速动比率和净营运资金流动性比率说明什么流动性比率的理想值是多少？如何增减流动性比率蓝田股份的案例说明什么其他流动性比率盈利能力分析盈利能力分析常用的比率–总资产收益率–净资产收益率–毛利率–资产周转率净资产收益率的解构（杜邦解构）净资产收益率=净利润/净资产解构：净利润/销售*销售/总资产*总资产/净资产净资产收益率的局限盈利分析的关键：可持续盈利长期债权人的风险分析股权融资和债权融资的对比负债率=负债/资产利息支付能力=税及利息前利润/利息费用营运现金覆盖率=营运现金/负债中国股市债权风险分析的特殊问题市盈率究竟说明了什么：投资者关注的比率1市盈率的基础：每股净收益市盈率的计算方法和一般意义市盈率的高低说明了什么？市盈率在中国股市有何特殊性？股利是否真得那么重要：投资者关注的比率2股利的经济意义决定企业股利政策的主要因素–企业的成长性–盈利能力–现金流动状况–管理层对市场的关注中国上市公司现金股利的发放衡量现金股利的比率–股利发放比率=现金股利/净收益–股利回报率=每股股利/每股股价现金流量分析现金流量表的基本结构和内容营运现金流量分析内部和外部现金流量的区别现金流量和企业增长自由现金流量和投资决策现金回报（股权及债权）和企业风险为什么我国证券公司分析员很少用比率分析？会计基础工作的质量太低比率分析固有的局限性许多特殊的要求难以用比率分析达到需要充分利用披露的详细信息会计准则的频繁变更使数据缺乏可比性对一些会计报表项目的再认识收入–收入确认的基本条件：收入实现，即交易所需要的关键步骤已完成收入可预期，即收入额可确定并预期可收回–收入的确认直接影响利润，因而倍受关注–收入确认的关键是交易的完成–收入确认的一些难题–网络经济给收入确认带来的新课题对一些会计报表项目的再认识资产和费用资产的质和量应收帐款存货固定资产无形资产递延待摊投资负债和表外融资或有负债我国上市公司的警示信号大股东变动重大投资重大担保和诉讼重大筹资和减资重大行政处罚业绩重大变动重大财务重组风险提示和澄清预警，预亏和扭亏预告对附注资料必须善加利用附注资料是信息披露的最重要渠道我国上市公司信息披露的要求信息披露违规分析–隐瞒事实–假消息误导–虚假预测–延误信息披露违规背后的原因对财务困境和破产企业的预测对财务困境和破产企业的预测有实际应用价值主要分析方法：–经验分析–模型演算推测对财务困境和破产企业的预测财务困境企业的通常病因：–集中投资于单一重大项目–热衷于风险投资–过度扩张、过度分散经营–产品集中且过时–对风险缺乏敏感–现金流量管理不善对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的症状：–大股东抛售–股价不明原因大跌–诉讼案例急增–财务报告一推再推–非标准审计意见–银行频频催帐–关键管理高层辞别–谣言不断对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的财务症状：–现金余额大减–流动负债大增–短期负债占总负债的比重大增–现金对流动资产的比重大减–应收帐款余额速减或速增–利润上升而营业现金流量下降–以增加负债来增加资产对财务困境和破产企业的预测Z值分析Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0.006X4＋0.999X5X1＝营运资金/总资产X2＝留存收益/总资产X3＝EBIT（税及利息前利润）/总资产X4＝市值/负债总额X5＝销售额/总资产Z值大于2.7：健康Z值小于1.8：危险Z值在中国应如何计算？