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财务报表分析主讲赵国强教授注册会计师注册资产评估师全国会计专业技术资格考试命题专家财政部会计资格无纸化考试命题专家2014年10月一、财务报表分析概述二、解读财务报表三、财务报表分析方法与技巧四、报表附注及表外信息分析授课提纲（一）财务报表分析的意义1.评价工具评价筹资、投资和经营活动的有效性。2.预测工具预测未来财务状况和经营结果；3.减少决策的不确定性减少对预感、猜测和直觉的依赖；4.判断工具搜寻投资及兼并对象，判断管理决策的有效性。一、财务报表分析概述（二）财务报表分析的历史⒈为贷款银行服务的信用分析⒉为投资者服务的收益分析⒊为经营者服务的管理分析4.现代财务分析领域的扩展资本市场、企业重组、绩效评价、企业评估等（三）财务报表分析的体系1.会计分析2.财务分析3.财务分析应用财务分析体系现金流量表分析会计分析会计分析基础信息资产负债表分析利润表分析综合能力分析财务分析盈利能力分析营运能力分析偿债能力分析增长能力分析财务分析与企业重组财务分析应用财务分析与业绩评价财务分析与财务预测财务分析与价值评估财务分析与证券定价财务分析与风险防范财务分析与信用评价1.财务管理、簿记与会计的概念区别（1）财务管理融资（资本、负债、内部积累—资本成本、资本结构）投资（投资方向、投资效益）成果分配思考：财务管理是财务部门的管理吗？（2）簿记：对财务活动的记录：记账（四）财务分析有关的几个概念辨析（3）会计：对经济业务的确认（定性）、计量（定量）和报告（披露）--体现企业管理层意图、对财务状况进行包装案例1：利用交易设计将非同一控制下的企业合并改变为同一控制下的企业合并。案例1：财务报表合并范围变化对企业并购行为及效果的影响——上汽集团收购通用汽车。案例3：瑞贝卡假发的故事——会计数据真实的意义结论：簿记=记账会计=对财务状况的包装财会=财务管理+会计财务报表合并范围变化对企业并购行为及效果的影响研究上汽集团和通用汽车在2009年12月4与2011年10月就上海通用1%的股份反复转让，以近8倍的股本溢价出资9140万美元，收购上海通用1%的股权，进而对其实施控制纳入自身合并财务报表。会计是什么？是管理？游戏？艺术瑞贝卡假发的故事——会计数据真实的意义真实性、客观性对企业生存发展的重大意义瑞贝卡上市前毛利率30——40%净利率10——18%99%产品出口证监会怀疑数据是否造假，证监会请四大会计师事务所进行复核，要求瑞贝卡15天提供报告。普华永道台湾合伙人，经复核肯定了瑞贝卡的财务数据。他们从出口的300张凭证中，抽了300多笔，对美国客户进行了调查，没发现一笔造假。瑞贝卡提前1天回复证监会。证监会认为，瑞贝卡财务数据如果是假的，15天是通过不了复核的。假如会计数据部真实，公司不能上市，就不能取得社会的信任。因此，会计核算真实客观是会计的生命线。1.财务报表分析基本观及知识技能（1）财务报表分析基本观会计观——有用财务信息经济观——财富增加企业观——资源有机整合（2）知识技能：会计学、财务学、经济学、管理学企业战略、企业营运、组织行为、市场营销企业实践经验（五）财务报表分析理论会计观关注企业披露的会计信息质量。计量：历史成本、公允价值市场：资本市场的有效性分析：传统方法，会计分析和财务分析经济观努力发展稀缺资源、垄断资源、企业家资源与不可替代资源基于资源的企业观把企业看作是许多不同资源的集合体。实现利润大三要素：企业的能力、活动、应用资源的流程企业战略：最大限度地降低不良资产的规模，最大限度地提高资产的利用率和效益。企业发展战略及其实施的内在联系资本结构以及利益相关者之间的博弈2.基于资源的企业观——财务报表分析角度财务质量：总体质量、个体质量、效率与效果管理质量：战略管理、人力资源管理、营销管理营运管理、财务管理、税收筹划、内部控制、盈余管理、盈余操纵财务质量是企业管理质量的反映管理质量影响财务质量企业战略质量将决定企业的资产结构和质量及盈利模式•企业的营销质量将在企业的销售费用与营业收入的对比上得到反映•企业的筹资管理模式与管理质量会反映到企业的其他应收款、短期借款以及财务费用上。3.对高级管理人员的要求（1）MBA五大课程企业战略、市场营销、人力资源、财务管理、财务分析（2）会计高级人员谈话核算技能提高分析技能4.财务报表分析——财务决策的基础（1）分析财务管理活动的有效性（2）分析会计活动的合理性（3）解析企业竞争力（战略、风险、前景）但是：报表本身的解读，并不能导致决策，决策是企业的事报表本身的解读，能让我们当明白人，让投资人明白企业陷阱在什么地方，投资人可以避开那些明显缺乏竞争力的企业报表本身的解读，你不能看企业在说什么？你要看企业在做什么（干什么）？而做的东西全在报表里。账是假的，报表解读仍有意义表现表现表现表现表现表现资产负债与所有者权益战略制约：资产结构和战略吻合度利用共同体下的产权博弈基于企业资本结构安排的企业各利益相关者之间的博弈利益共同体下的控制权博弈资本结构框架下的企业人力资源安排利益共同体下的博弈均衡企业利益相关者的利益和谐制约着企业长期发展资产的基本结构战略承诺与实施资产的具体结构与盈利模式资产运用的效率与效益经营活动和投资活动的核心竞争力资产负债表所揭示信息的战略管理含义图1资产负债表的管理解剖图资产结构与规模：战略约束与实施资本结构：各利益相关者的博弈过程流动资产货币资金商业债权其他应收款存货投资资产经营资产资产结构非流动资产流动负债无息流动负债有息流动负债所有者权益股权结构资本结构财务结构资产负债表结构非流动资产固定资产无形资产对外投资资产结构与规模：战略约束与实施1.企业资产的基本结构——企业创造什么样的价值（1）行业选择（2）业务定位（3）企业发展的战略要求最大限度地降低不良资产的规模，最大限度地提高资产的利用率和效益。2.资产的具体结构与盈利模式——企业如何创造价值（1）企业资源的配置与安排（优化）（2）盈利模式的选择（3）资产的战略柔性（对资源培育路径的选择与坚持）股权转让、收购扩张、债转股、破产重组、资产置换战略承诺理论认为企业的专有资源和特有能力的培育具有“投资”的锁入效应和锁出效应、路径依赖性、时间滞后性、组织僵化及资源惯性等特质。因而资产的结构安排在重新部署时应有利于克服上述的“投资”锁定效应、路径依赖性、时间滞后性及资源惯性。资产各项目的和谐配比有利于企业培育柔性的战略。原材料、存货等项目与固定资产项目、人力资源项目的和谐与否意味着企业的生产能否达到最低存货3.战略选择所表现的质量特征——资产利用的效率和效益两个核心竞争力：经营活动竞争力投资活动竞争力传统理论：企业基于资本成本水平进行决策客观实践：关注企业资本结构对企业长期发展的根本性影响。尤其是在融资、并购中。1.利益共同体下的产权博弈债权人与所有者是基于企业价值最大化目标下的利益共同体。资源供给者所供给资源的产权博弈揭示了企业为谁创造价值企业资本结构揭示了各资源供给者所供给资源的基本规模和权力要求产权界定（产权博弈）：企业所创造的价值的利益归属——企业为谁服务？在债权人和股东之间利益如何分配？资本结构的选择——关注融资渠道的选择与优化。2.利益共同体下的控制权博弈产权界定（产权博弈）：企业所创造的价值如何分配？——控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东企业资本结构的选择：公司控制权博弈股东与雇员、人力资本与非人力资本之间的利益博弈资本结构：企业各利益相关者的博弈过程3.利益共同体下的博弈均衡界定产权（产权博弈），各利益相关者为了从企业获得更多财富，总是在界定产权中朝着有利于自己的方向努力。企业各资源供给者之间的产权与控制权博弈向均衡的方向发展。企业资本：长期稳定性，有利于企业的长期可持续发展。（1）资本结构及其所决定的人力资源结构的长期稳定性决定了企业可持续发展同是20世纪80年代起步，出于同行业、在业内有较好的产品形象的海尔集团和广东科龙集团，由于其资本结构的稳定性和人力资本资源结构的稳定性方面的差异，导致了企业发展的根本性差异。（2）利益相关者利益的和谐决定了资本结构的长期稳定性资本结构的和谐性：补偿合作各方资源供给成本；满足合作方对财富增值的预期资本结构的公平性：约束合作方不会为了提高自己的利益而牺牲其他合作方或合作本身的利益。（四）财务报表与财富信息财务会计体现的契约、法制思想资产=负债+所有者权益≠所有者权益+负债权责发生制（现代财务会计的核心）“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”“满园春色关不住，一枝红杏出墙来”红杏出墙，墙外土地为别人所有，果实归谁所有？——明细产权，配比原则1494年，威尼斯商人帕乔利出版了会计学鼻祖之作《算数、几何、比与比例概要》系统地介绍了“威尼斯会计方法”即“复式会计”，一切商业活动都可以转换为以货币为符号表达。这就是“帕乔利”密码。复式记账会使造价成本提高，难度加大。财务报表所隐含的财务信息往往不易直接了解，因为财务报表表达不能过分透明，否则竞争对手会轻而易举地学走公司的经营方法。这就需要通过财务报表分析，充分读懂企业透露的信息，提升投资报酬率。财务报表虽然不能直接引导创新，但能协助领导者确认各种活动是否具有商业价值。戴尔，在1994——2003年间，销售和管理费用占营收比较竞争对手惠普科技少了5%-8%，成本优势明显。（四）财务报表与财富信息1.财务报表的财富信息司马迁在《史记·货殖列传》中对财富创造提出一针见血的论点：“无财作力，少有斗智，既饶争时。”（没钱靠体力，钱少靠智力，钱多靠掌握时机。）（1）通往财富之路的关键密码——企业财务报表财务报表是企业经营及竞争的财务历史，而历史是未来的先行指标，它发出微弱的讯号，预示着未来的凶吉。如何正确地解读它，运用它以迈向成功，考验着每个企业领袖的智慧与勇气。财务报表是问问题的起点，不是问题的答案。财务报表无法告诉你该怎么做，经理人才是解开“帕乔利密码”的侦探。不要轻信一般人宣称的“合理”数字，如沃尔玛与戴尔的流动比例都小于1，但这并不代表他们有财务危机，反而显示了他们能够以“负”的营运资金推动企业的卓越竞争力。经理人、投资人必须有能力找出一组“合理”的关键财务数字，有效地管理企业和分析其竞争力。（2）会计数字=经济实质+估计误差+人为操作财务报表尽可能快速地显示“经济实质”，减少“衡量误差”，并拒绝“认为操纵”。但是切记，千万不要进行“认为操纵”，它会使经理人迷失在“做账”而非真正解决问题的恶性循环中。务必记住，“公开欺人者，必定也会自欺”。对于投资者，避开有做账嫌疑的公司，则是保护自己的第一要务。（3）财务报表汇总了各种资源的获得与经济利益关系——建立和谐关系，平衡各种利益薪酬之于员工、应收账款之于客户、应付账款之于供应商、借款之于银行、股利之于股东、税金之于政府。历史经验显示，在企业获利增长之时，由于各种利害关系人雨露均沾，无明显利益冲突，容易相安无事。但在公司景气不佳，公司走下坡路时，“你赚钱就意味着我陪”的零和游戏气氛就十分激烈。公司高管在经营绩效不佳时，扔坐拥高薪；高科技产业员工分红、配股被指责造成了股东权益的稀释；高科技产业享受赋税优惠，被认为对政府财政鲜有贡献。当权益处于景气低迷且竞争激烈之际，如何协调各个利益相关者的利益，不仅是近年极受重视的“公司治理”之重心，也是财务报表分析极为重要的议题。（4）财务报表中的任何一个会计数字，背后都有一系列复杂的管理问题分析财务报表不能只看死板的数字，还要看到产生数字的管理活动企业像是一个鼎，靠着三只脚（三种管理活动即“经营活动、投资活动和筹资活动”）支撑，任何一只脚折断，鼎都会倾覆。经理人和投资人必须利用财务报表确认这三种活动的健全平衡（5）阅读财务报表必须有整体性，而且必须了解公司的运营模式。了解企业业务类型：同一行业的，由于其业务模式不同，报表反映的结果也不同。戴尔——直销（代工），惠普——经销经理人及投资人要在财务报表中注意企业“