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第九章财务报表分析的其他领域现金流量分析财务比率在其他领域的应用财务比率在财务失败预测中的应用一、现金流量分析现金流量表的内容与结构现金流量分析主要财务比率现金流量表的内容与结构现金流量表的主要目的是向使用者提供关于公司在一个会计期间内现金状况变动的“原因”。这些原因包括三个方面：营业活动、筹资活动、投资活动。有些筹资和投资活动对公司当前的现金流量并无直接的影响，如公司通过发行股票换取固定资产、长期债券转换为普通股票等。现金流量表的内容与结构（续1）但是，这些“纯粹”的财务活动：〈1〉是重大的财务活动；〈2〉会影响公司未来的现金流量。因此，应在现金流量表中作出适当反映（我国将其列于现金流量表的附注部分）。现金流量分析主要财务比率营业现金流量/流动负债营业现金流量/债务总额每股营业现金流量营业现金流量/现金股利1、营业现金流量/流动负债该比率反映用营业现金流量偿还本期到期债务（一年内到期的长期债务及流动负债）的能力。该比率值越高，企业流动性就越强。由于该比率的“分子”仅仅是“营业现金流量”，即不包括财务活动（融资与投资活动）产生的现金流量，故该比率事实上旨在说明公司通过“营业”活动产生的“净”现金流量对于短期债务偿还的保障程度。2、营业现金流量/债务总额该比率反映用营业现金流量偿还所有债务的能力。该比率值越高，企业流动性就越强。“分子”营业现金流量同上；“分母”债务总额，在保守计算中可以包括除股东权益之外的所有“负债与权益”项目，如“递延税贷项”、“可赎回优先股”等。3、每股营业现金流量每股营业现金流量：（营业现金流量—优先股股利）/流通在外的普通股股数该指标反映公司营业活动为每股普通股提供（创造）的净现金流量，从而是衡量公司股利支付能力的一个重要指标。每股营业现金流量（续1）通常，该比率应高于“每股收益”，因为“营业现金流量=净收益+折旧”（假设应收、应付款正常变化）。计算式中，“流通在外的普通股股数”与“每股收益”计算中相同。4、营业现金流量/现金股利该比率反映的是公司用年度营业活动产生的净现金流量支付现金股利的能力。比率值越高，表明公司支付现金股利的能力越强。二、财务比率在其他领域的应用商业银行信贷决策中常用的财务比率贷款协议中最常出现的财务比率公司总会计师认为最重要的财务比率公司目标中常用的主要财务比率注册会计师认为最重要的财务比率特许财务分析师认为最重要的财务比率年度报告中最常出现的财务比率商业银行信贷决策中常用的财务比率比率重要性程度衡量的主要方面债务/权益比率8.71长期安全性流动比率8.25流动性现金流量/本期到期长期债务8.08长期安全性固定费用偿付率7.58长期安全性税后净利润率7.56获利能力利息保障倍数7.50长期安全性税前净利润率7.43获利能力财务杠杆系数7.33长期安全性存货周转天数7.25流动性应收账款周转天数7.08流动性商业银行信贷决策中常用的财务比率（续1）注:1重要性等级最高为9分,最低为0分。2上述10个比率,是被信贷管理人员认为59个财务比率中最重要的10个。贷款协议中最常出现的财务比率比率出现26%以上百分比衡量主要方面债务/权益比率92.5长期安全性流动比率90.0流动性股利支付率70.0*现金流量/本期到期长期债务60.3长期安全性固定费用偿付率55.2长期安全性利息保障倍数52.6长期安全性财务杠杆系数44.7长期安全性权益/资产41.0*现金流量/债务总额36.1长期安全性速动比率33.3流动性公司总会计师认为最重要的财务比率比率重要性等级衡量的主要方面每股收益8.19获利能力税后权益收益率7.83获利能力税后净利润率7.47获利能力债务/权益比率7.46长期安全性税前净利润率7.41获利能力税后总投入资本收益率7.20获利能力税后资产收益率6.97获利能力股利支付率6.83其他价格/收益比率6.81其他流动比率6.71流动性公司目标中常用主要财务比率比率在目标中出现公司百分比衡量主要方面每股收益80.6获利能力债务/权益比率68.8长期安全性税后权益收益率68.5获利能力流动比率62.0流动性税后净利润率60.9获利能力股利支付率54.3其他税后总投入资本收益率53.3获利能力税前净利润率52.2获利能力应收账款周转天数47.3流动性税后资产收益率47.3获利能力注册会计师认为最重要的财务比率比率重要性等级衡量的主要方面流动比率7.10流动性应收账款周转天数6.94流动性税后权益收益率6.79获利能力债务/权益比率6.78长期安全性速动比率6.77流动性税后净利润率6.67获利能力税前净利润率6.63获利能力税后资产收益率6.39获利能力税后总投入资本收益率6.30获利能力存货周转天数6.09流动性特许财务分析师认为最重要的财务比率比率重要性等级衡量的主要方面税后权益收益率8.21获利能力价格/收益比率7.65其他每股收益7.58获利能力税后净利润率7.52获利能力税后权益收益率7.41获利能力税前净利润率7.32获利能力固定费用偿付率7.22长期安全性速动比率7.10流动性税后资产收益率7.06获利能力利息保障倍数7.06长期安全性年度报告最常出现的财务比率比率公司数总经理信部门评述部门重点财务评论财务摘要每股收益100665984593每股股利985310854988每股帐面价值84103531863营运资本8111502367权益收益率62283212337利润率58103212335实际税率50212466流动比率4731161234债务/资本239041413年度报告最常出现的财务比率（续1）比率公司数总经理信部门评述部门重点财务评论财务摘要资本收益率2162885债务/权益1950388资产收益率13412510股利支付率1330066销售毛利率12010113税前毛利率1020366总资产周转率710044价格/收益比率700016营业毛利率710261每小时人工502322年度报告最常出现的财务比率（续2）总共调查了100家公司,故上表中的数据既是绝对数,又是百分数;同一比率在同一家公司年度报告中可能同时出现于两个或两个以上的地方故年度报告中五个具体位置出现某一比率的频率总和可能会超过左列所显示的出现频率。年度报告最常出现的财务比率（续3）出现最多的多为获利能力比率。有关比率的计算方式存在较大差异,尤其是债务/权益(资产)比率。（该比率出现了23次，计有11种不同的计算公式。三、财务比率在财务失败预测中的应用单变量模型多变量模型1、单变量模型该模型由威廉·比弗（WilliamBeaver）于1968年提出。其基本特点是：用一个财务比率（变量）预测财务失败。威廉·比弗定义的财务失败包括：破产、拖欠偿还债券、透支银行帐户、或无力支付优先股利。单变量模型（续1）威廉·比弗的基本研究方法：从《MOOD行业手册》中抽取79个失败企业和79个成功企业，进行比较研究，（注：为每一个失败企业找一个具有相同资产规模的成功企业）研究发现：下列财务比率有助于预测财务失败（以预测能力为序）：〈1〉现金流量/债务总额；单变量模型（续2）〈2〉净收益/资产总额；〈3〉债务总额/资产总额（关注比率趋势很有必要）特点及其解释：这三个指标均为反映企业长期财务状况而非短期财务状况的指标；威廉·比弗所作的解释是——由于企业失败对于所有利害关系人来讲都代价昂贵，故决定一个企业是否“宣告”失败的因素，主要是那些长期因素，而不是短期因素。单变量模型（续3）其他发现：威廉·比弗的研究还指出，失败企业在三个主要流动资产项目分布上具有下列特点：〈1〉失败企业有较少的现金，但有较多的应收账款；〈2〉失败企业的存货一般较少；〈3〉当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产中时，失败企业于成功企业之间的差异就被掩盖了。2、多变量模型该模型是由埃德沃德·奥尔特曼（EdwardI.Altman）于1968年提出的，故简称奥尔特曼模型研究方法：最初的研究样本取自己于1946-1965年间依破产法申请破产的制造业公司，样本总数有33家，资产规模从100万美元到2500万美元不等。多变量模型（续1）同时，为这33家失败企业分别找了1家产业及资产规模相当的未失败企业。并初选了22个财务比率（选择依据是文献上的流行程度和对该项研究的潜在相关性）。进而将这22个比率归于五类：流动性、获利性、杠杆、偿债能力、营运。然后从每一类中选择一个代表性比率加入模型。这五个比率是：多变量模型（续2）X1=营运资金/总资产；X2=留存收益/总资产；X3=息税前收益/总资产；X4=权益市价/债务总额帐面价值；X5=销售额/总资产多变量模型（续3）Altman（1968）研究报告中的(倒闭企业倒闭前一年的)平均比率如下：比率倒闭企业未倒闭企业X1-0.6100.414X2-0.6260.355X3-0.3180.153X40.4012.477X51.501.90模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5多变量模型（续4）在Z值计算中,所有比率均以绝对百分率表示,如销售额/总资产为200%,则取值即为200。Z值越低，企业越可能破产。在对1970-1973年间资料进行研究时，得出的Z的判别值为2.675。即上一年Z值小于2.675的企业，就被预测为“失败”企业。多变量模型（续5）Altman的检验：25家失败企业中，24家被正确预测为失败企业；66家遭遇暂时性获利困难但未倒闭的企业中，52家被正确预测为未倒闭。注意点：〈1〉预测提前期越长，预测效果越差；〈2〉无公司股票市价资料时，该模型无法使用，因为X4要求市价资料。