财务管理05级学生作品012中国国航财务分析2

中国国际航空股份有限公司2006年度财务分析机组成员：陈囡洪瑜杨静张帆朱碧瑛•公司概况•2006年度财务状况分析及启示•前景展望公司概况公司名称：中国国际航空股份有限公司经营范围：国际国内空客、货、邮和行李运输业务；公务飞行业务、飞机执管业务；航空器维修、航空公司间业务代理；地面服务和航空快递；机上免税品。公司法定人：李家祥股票代码：601111发展基本过程：2002年10月，中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司，成立了中国国际航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国国际航空公司。2004年9月30日，经国务院国资监管委批准，中国国际航空股份有限公司在北京正式成立。2004年12月15日，在香港（股票代码0753）和伦敦（交易代码AIRC）成功上市。2006年8月18日，上海证券交易所（股票代码601111）上市。关联企业盈利能力分析偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析中国国航（601111）3,223,002,8862,558,571,7774,865,408,35801,000,000,0002,000,000,0003,000,000,0004,000,000,0005,000,000,0006,000,000,000200420052006利润总额中国国航（601111）2,696,701,2992,391,288,3941,527,318,9240500,000,0001,000,000,0001,500,000,0002,000,000,0002,500,000,0003,000,000,000200420052006营业利润中国国航（601111）15.05%8.62%10.22%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%200420052006净资产收益率中国国航（601111）14.60%8.40%3.60%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%200420052006扣除非经常性损益的净资产收益率盈利能力分析2006年利润总额（净利润）有较大幅度提高，而营业利润却呈现逐年下降的趋势，其中，2006年两者差额高达33亿之多。◇原因何在利润表：投资收益超过32亿星辰计划：带来一次性投资收益约20亿盈利能力分析年度指标06年05年04年06年行业平均毛利率17.10%20.13%25.34%17.18%毛利率与行业水平持平，但逐年下降原因：1.燃油价格上涨，主营业务成本提高2.机票价格不能随之上涨（政府管制）与行业平均水平之比15.05%8.62%10.22%6.32%0.33%-8.35%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%200420052006年份净资产收益率净资产收益率行业平均净资产收益率•净资产收益率明显高于行业平均水平,06年扣除非经常性损益后的净资产收益率仍为3.6%•股东投入资本有较高收益水平，在行业中是领先的，也是对投资者信心的保证。盈利能力分析每股收益（摊薄净利润）0.280.180.260.140.010.0600.050.10.150.20.250.3200420052006中国国航（601111）行业平均水平2006年国航行业平均市盈率19.8186.39市营率较低，股价偏离真实价值的程度低，往往投资风险也较小每股收益0.26作为保障和基础，股票价格仍有上涨空间。盈利能力分析盈利能力分析2006年2006年国航行业平均市净率2.022.46每股净资产1.882.12.552.082.32.0900.511.522.53200420052006中国国航（601111）行业平均水平偿债能力分析●短期偿债能力●长期偿债能力短期偿债能力▲横向比较▲纵向分析横向比较（短期）国航的流动比率与速动比率比同行业平均水平要低很多。年份/指标200606年行业平均200505年行业平均200404年行业平均流动比率0.430.820.330.890.611.05速动比率0.380.610.290.650.580.84横向比较（短期）但是国航的流动比率还是处于行业的中下水平。每个航空公司的数据差别很大。流动比率对比图0.430.820.282.411.120.450.190.870.8200.511.522.53中国国航海南航空东方航空外运发展武昌鱼上海航空南方航空中信海直同行业平均值流动比率速动比率对比图0.380.80.222.40.050.350.150.560.6100.511.522.53中国国航海南航空东方航空外运发展武昌鱼上海航空南方航空中信海直同行业平均值速动比率横向比较（短期）国航长短期借款政策国航的负债结构不合理——流动负债占负债总额的近50%，占资产总额的30.4%,而行业平均为15%大量流动负债用于长期投资，风险很大BACK纵向分析（短期）公司短期偿债能力指标呈下降趋势。这和行业总体情况有关，因为整个行业的趋势也是逐年下降，所以这是可以接受的。且国航股份与银行保持着长期良好的合作关系，并拥有数百亿元的授信额度，同时还具有从证券市场直接融资的畅通渠道，所以国航的短期偿债能力不会有很大的问题。年份/指标200620052004流动比率0.430.330.61速动比率0.380.290.58现金到期债务比率1.231.291.7BACK横向比较（长期）横向看，06年的负债率比行业平均水平低，说明公司的长期偿债能力还可以。负债比率对比图78.30%93.70%29.20%69.60%81.30%83.90%36.70%60%66.60%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%海南航空东方航空外运发展武昌鱼上海航空南方航空中信海直中国国航同行业平均值纵向分析（长期）年份/指标200620052004负债比率0.60.670.71有形资产债务率0.60.680.71有形净资产债务率1.532.112.46长期偿债能力较强营运能力分析流动资产周转率呈上升趋势，总资产周转率05年小幅跳水年份200620052004总资产周转率(%)60.6158.5561.36存货周转率33.2432.4329.44应收帐款周转率15.0314.7414.68营运能力分析总资产周转率图0.00%50.00%100.00%150.00%总资产周转率37.48%62.55%115.331.59%96.81%63.36%24.13%60.61%57.73%海南航空东方航空外运发展武昌鱼上海航空南方航空中信海直中国国航同行业平均值06年又赶超行业平均水平营运能力分析存货周转率图-10.0020.0030.0040.00存货周转率33.4016.0917.3327.541.5033.2421.52海南航空东方航空上海航空南方航空中信海直中国国航同行业平均值应收账款周转率图-5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00应收账款周转率23.2519.986.461.0719.2927.165.0829.0816.42海南航空东方航空外运发展武昌鱼上海航空南方航空中信海直中国国航同行业平与同行业相比主要流动资产的周转情况优良，营运能力较强国航的定位奥运契机两星计划航油风险控制手段积极汇率波动影响因素星辰计划（内容）2006年6月8日，国航与国泰航空、中航兴业、中信泰富及太古签订股权合作协议:1.国航以13.5港元/股向太古和中信泰富收购4013万股及3.59亿股国泰航空股份。2.国泰航空将以3.45港元/股认购国航增发的11.79亿股H股。3.国泰航空将以总对价82.21亿元收购其尚未持有的82.21%港龙航空股份，其中包括中航兴业持有的43.29%、中信泰富的28.50%、太古的7.71%及其它股东的2.71%。4.国泰航空在上述交易完成后支付特别股息0.32元/股。5.国航在上述股权重组完成后，将以2.80元/股的价格私有化中航兴业星辰计划对国航的影响☆财务影响第一，星辰计划将使国航获得由于其子公司中航兴业出售港龙的一次性投资收益约20亿人民币。第二，由于国航持有国泰航空17.5%股权，并按照权益法核算投资收益，公司将得以分享国泰航空未来的盈利增长。☆营运影响星辰计划实施后，双方将占据70％以上的香港市场和1/3的中国大陆市场，形成北京－香港双枢纽网络。将加强国航对国内市场的控制力，同时也有利于国航借鉴国泰航空的管理和销售经验，提高国际竞争力。06年利润表主营业务收入47,330,878,921减：折扣与折让325,058,910主营业务收入净额47,005,820,011减：主营业务成本38,969,320,898减：主营业务税金及附加1,113,751,406主营业务利润6,922,747,707加：其他业务利润325,058,910减：存货跌价损失营业费用2,624,428,313管理费用2,182,502,918财务费用913,556,462进货费用营业利润1,527,318,924加：投资收益3,229,836,410补贴收入124,420,232营业外收入74,214,478减：营业外支出90,381,686加：以前年度损益调整利润总额4,865,408,358减：所得税689,625,300减：少数股东损益984,402,054净利润3,191,381,004