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LOGO組員:49480013張雅婷49480043張局衣49480075蔡叔勳49480067楊逸傑財務報表的應用LOGO例1．企業損益之差異假設A公司與B公司生產同樣的產品，這兩家公司今年的售價與數量完相同，但其態度與會計方法不同：LOGOA公司與B公司的會計差異：認列銷售之時點：A公司的態度較保守，偏向收到貨款時才認列為銷售。B公司在接到客戶訂單時即認列銷售，銷售金額因而較高。（不過，這兩種方式皆違反「一般公認會計原則（GAAP）」）存貨方法：A公司的存貨採用「後進先出法（LIFO）」，而B公司採用「先進先出法（FIFO）」，如果後進之貨品的價格較高，A公司今年度的銷貨成本因而較高。A、B兩家公司實際營運狀況相同，卻因管理者的態度與會計方法不同，所以每股盈餘不相同，今年度B公司的獲利狀況（每股盈餘$5）看起來優於A公司（每股盈餘$3）。LOGO例2．存貨方法與股價報酬率當原物料成本隨時間上漲，採用「後進先出法(LIFO)」的淨利會比「先進先出（FIFO）」低，但所得稅金額較低。LOGO公司將存貨方法轉為後進先出法之後（LIFO比較接近市價），在原物料成本逐步升高的狀況下，成本增加，淨利減少，卻降低稅負，實際現金流量上升，公司價值較高，股價具有正的累計超額報酬率，對股東有利。FIFO轉為LIFO對股價報酬率之影響：LOGOLIFO轉為FIFO對股價報酬率之影響：存貨方法轉為先進先出之後（離市價較遙遠），在原物料成本逐步升高的狀況下，成本沒辦法即時反應當時的物價，淨利增加，卻稅負上升，實際現金流量減少，股價具有負的累計超額報酬率，代表市場並不看好公司採用FIFO，對股東不利。LOGO例3．企業財務報告之評估C公司成立於1994年，生產電子上游產品，技術良好，該公司設立後的營運快速擴張，因而增加負債並進行現金融資（發行股票募集資金）。F公司於1998年第一季時有意購買C公司股票（長期股權投資）。LOGOC公司損益表銷貨與應收帳款：銷售金額快速增加可能是公司產能提升、市場接受公司產品，但要注意是不是寄銷的產品。應收帳款隨銷售增加為合理現象，但應進一步查證「關係人交易」之金額與比率，以期發現是否有虛列銷售之「灌水」現象LOGOC公司資產負債表LOGO存貨：存貨金額占資產的比率很高，是最應注意的問題，因為一般電子產品的生命週期短，價格與需求從年初到年底往往有很大的差別。就C公司1997年底之存貨$75百萬而言（占總資產比率47%），金額頗高，若產品已不符市場需求，市價可能遠低於帳面價值，帳面資產過高。借款：C公司的借款利率過高（1997年為$6/$50=12%），應瞭解是否與股東有借貸往來，或者向民間(地下錢莊)借貸的情況，以便加以改善。LOGO例4．企業財務報告之評估台灣順X公司成立於1954年，1990年股票上市，主要經營食品業務，包括麵粉、冷凍食品、屠宰及罐頭飲料等。順X公司於1996年底增加營建業務，1997年10月決定停止製罐與罐頭飲料部門。該公司亦有數家子公司，包括投資、流通、製罐等業別。LOGO順x公司1994~1997年資產負債表LOGO順x公司潛在的問題流動資產：占流動資產比率最高的項目為存貨之建築用地，若為關係人交易，是否有高估建築用地之狀況？定期存款高達$1,150百萬，既然有這麼多現金，為何不用來償還利率較高的短期借款？令人質疑定期存單是否已用來質借？長期股權投資：此一科目主要係為成立投資公司，公司當局是否為了「交叉持股」，利用子公司買入母公司股票，以護盤為目的呢？股本：股本急速膨脹（發放高額股票股利），真的是因為獲利快速成長，或是以高股利政策促使現金增資案順利完成，並維持高股價水準？從長遠來考慮，龐大的流通在外股數的大幅增加，極可能會產生稀釋盈餘的效果。LOGO順x公司1994~1997損益表LOGO順x公司的潛在問題營業收入：1997年收入之主要來源為住宅大樓之營建（$3,630百萬/$4,321百萬=84%），地點皆在中部地區，其宣稱某一建設案推出時即銷售一空；但當時中部房地產景氣低迷，同業卻無此佳績。業外收入：1997年之業外收入大幅增加，主要來自投資收益($1,241百萬)與處分固定資產利益，但若是出售子公司，則收益有過高之虞。後續狀況：順X公司1998年第四季因交叉持股、資產遭挪用而爆發財務危機，發生距額虧損（約＄130億），被列為「全額交割股票」（1999年8月恢復為普通交割），1998年度每股盈餘為─$16.97，由董事會決議大幅減資。LOGO例5．以財務比率評估公司體質Altman（1968）利用公司的財務資料加以分析，在眾多的變數中，發現其中5個變數可以用來偵測公司未來發生破產的可能性；Altman所使用的模式如下（Z-Score在美國已註冊為商標）：Ｚ＝1.2X1＋1.4X2＋3.3X3＋0.6X4＋0.99X5X1=（流動資產─流動負債）／總資產，X2=保留盈餘／總資產，X3=稅金及利息前純益／總資產，X4=權益市價／債務帳面價，X5=銷售金額／總資產。LOGO當Z值低於1.8時，代表公司具有破產的隱憂。這對金融機構與債券投資人（如銀行、握股公司、信託基金）具有實用價值，這些法人可以利用Z值來評估個別公司的狀況，作為放款及投資決策的參考。企業本身亦可利用此種指標的方式作為預警之參考，當指標分數下降時，代表公司體質變差，找尋真正的原因後，再加以解決。若以台灣的情況而言，過去會計師簽證頻頻發生問題、審計不夠嚴格，許多公司的報表可信度不高，要利用過去財務會計的資料來分析破產，準確度可能不高。LOGO例6．以財務比率預測證券報酬率多數學術研究的結果顯示，以財務報表變數來預測短期股價報酬率的效果並不好，但近期有一些文獻則又提出財務變數與未來報酬率有關連性。例AbarbanellandBushee(1998)發現，利用下列財務變數可用來預測未來一年內的報酬率：LOGO各變數的涵義①「銷售成長率」若比「存貨成長率」高，隱喻公司確實賣出產品，實際業績變好，為正面消息。②「銷售成長率－應收帳款成長率」升高隱喻賖銷比率降低，直覺上，對公司的獲利狀況應有正面效果；但表中其與報酬率的關係為負，意味著「應收帳款成長率」下降是因為有收款困難或壞帳增加的問題。③個別公司的「資本支出成長率」若高於「產業資本支出成長率」，一般會認為此種公司的未來獲利將會增加；但表中的負號與直覺相反，代表許多公司有過度投資的問題。④「毛利成長率─銷售成長率」若升高，代表交易速度加快，營運績效與獲利情況隨之改善。⑤「銷售成長率─銷管費用成長率」若升高，代表有效控制間接成本。⑥「有效稅率」若上升，代表公司的獲利總額可能增加，對股價有正面效果。⑦使用「後進先出法」要比「先進先出法」有較佳的盈餘品質。⑧會計師所出具若非「無保留意見」，代表財報表有潛在問題。⑨很容易瞭解，「員工生產力」愈高，獲利愈佳。LOGO結語長期股權投資及子公司財務報表隱含著玄機，台灣一些公司即曾以這兩種方式美化財務報表，以期避免落入此類的陷阱內。財報表中仍有許多值得注意的問題，例如固定資產之評價（含資產重估）、關係人交易、盈餘之品質等；有些問題無法直接從財務報表中看出，但可能隱藏在附註之中，必須進一步加以或進行實地訪查，才能找出問題。