财务报表的经济后果分析(香港)

财务报表的经济后果分析第一讲经济契约，代理理论和会计信息经济契约和信息经济合同是对交易和违约惩罚的承诺企业是经济合同的集合体，包括有形和无形口头和书面假设：契约的双方都是理性的：追求自身利益最大化避免风险避免付出（体力，脑力及经济）契约的双方形成委托和代理的关系经济契约和信息契约的不完全性及由此产生的问题对各种可能性的预计和规定受到限制绩效的内容和衡量难以界定信息不对称信息不对称的可能后果逆向选择道德风险代理理论代理关系：授权（受托）行使某项职权企业上下存在着各种代理关系，其中最重要的是股东和管理层的代理关系代理关系的建立一般而言会提高双方的总收益代理成本不可避免：监督成本契约成本误差成本好的契约应能平衡双方的利益和风险代理成本和股权结构有效控制代理成本符合契约双方的利益代理成本的根源：管理人员不是企业完全所有者增加管理人员的持股比例有助于减少代理成本增加借贷资本也可有效地减少代理成本保持合理的股权结构是控制代理成本的基本要求代理成本和市场体系代理成本可通过市场机制得到控制公司控制权市场经理人劳务市场没有限制就会出现投机行为提供信息区分优秀和低劣管理者的动机第三方的验证能提高信息的可靠性一个有效的证券市场是现代企业制度运作的基本条件中国证券市场的发展证券市场的诞生戏剧性的发展历史中国证券市场的一些特点国企变脸成上市公司流通与非流通股并存市场交易与非市场交易并存AB股：双重会计准则和双重审计计量准则和披露准则分别制订和实施上市容易退市难关联交易和资产重组经久不衰证券市场带来财务会计和财务报告的根本变化财务报告成为准‘公共产品’独立审计成为必要注册会计师成为独立的中介队伍会计准则的制订和监管不再合二而一国际会计准则的影响越来越大财务信息的公开披露越来越重要会计人员成为法律诉讼的对象有效市场假设和会计信息披露有效市场的一般概念：特定信息在证券市场迅速被吸收并立刻反映在股价中，从而使任何人都无法利用这一信息在交易中获取超额回报市场有效性的分类弱式有效半强式有效强式有效有效市场假设和会计信息披露研究证明半强式有效性在发达国家的证券市场存在半强式有效意味着什么会计信息的披露方式无关紧要不产生现金流量的虚增利润难骗市场定期财务报告确有必要限制内幕消息和扩大公开披露应同时并举限制企业的会计选择并不重要定期财务报告是否通俗易懂并不重要财务报表信息的需求财务报告的使用者分布广泛投资者与中介机构贷款人和其他供应商管理人员和其他雇员顾客政府/管制机构不同使用者的目的不同投资决策：买进、持有、卖出、买卖时点、买卖组合信贷决策：是否贷款、利率及债务条款报酬、经营管理决策关心长期的关系、售后服务以及今后的优惠财政收入和政策等等但我们只提供一套通用财务报告财务报表信息的供给财务报告的管制是财务报表可比和可信赖的基本条件管制的力量:公共管制与行业自我管制美国是综合的模式中国是政府管制不同模式的好处和坏处财务报告管制的经济后果财务报告管制的内容：确认计量和披露财务报告管制范围：最低限度和最低标准第二讲财务报表分析的一般方法财务报告分析的依据公开披露的财务报表财务报表附注管理层的解释和讨论审计师意见其他公告（预警，预亏等）媒体和专家评论监管部门处理公告对财务会计的再认识财务会计有先天的局限性货币计价权责发生制稳健性原则历史成本计价定期披露多种选择并存对财务会计的再认识财务会计对经营业绩和财务状况的反映:不是照相而是速写使财务会计偏离实际业绩和状况的因素:会计准则的统一性限制了企业的个性化报告管理层有选择会计政策的自由管理层选择会计估计的可能偏差和误导交易事项对会计结果的影响可受人为操纵影响财务报表质量的主要因素会计准则和监管财务数据估计和预测的准确性审计的有效性法律环境和诉讼的可能管理人员操纵盈利的动机和机会财务报表分析分析什么?企业是否赚钱:盈利能力分析管理层是否称职:经营业绩分析企业是否有能力生存:偿债能力分析财务报表分析的前提条件:财务报表具有反馈价值:如实反映过去财务报表具有前瞻价值:一贯稳定具有可预测性分析财务报表的一般方法分析哪些会计政策对该企业至关重要分析该企业会计选择的余地有多大评估该企业的财务报告倾向是否和同行业其他企业一致管理人员是否有明显的操纵利润的动机该企业的会计方法和政策是否有变该企业的经营方向和资本结构是否有变股权投资和债权投资的区别债权投资（银行贷款）是近距离的接触和决策，股权投资（股票买卖）是远距离的交易债权投资容易获得更多的信息贷款人往往容易对借款人施加影响两者退出的难易程度和代价截然不同为什么债权人应受到特别的保护？对企业的一般分析公司特征必须具有可比性行业性质规模经营前景资产和负债的组合资产的质量企业和管理层的“年龄”讨论题以下每一项都是企业利润水平可以维持甚至增加的有力证据：主要原材料价格正趋下降；该产品并无关税开放进口猛增的可能；公司处于垄断性行业；主要竞争对手退出该产品市场；讨论题市场份额比盈利更能反映企业的生存能力。分析财务报表的一般方法识别盈利操纵的警示信号未经解释的会计方法变化未经解释的资产交易盈利应收帐款和存货不成比例的增减净利润和现金流量变化的不一致期末（12月）的大量交易递延和未摊销资产的不寻常变化关联交易非标准审计意见财务报表分析最常用的方法：比率分析比率分析的长处和短处比率分析没有标准公式比率分析必须有选择地使用不同的比率适用于不同的目的过多的比率可能适得其反比率分析的假设和局限指标间存在关联关系指标间存在线性关系单一期间的数据依赖财务数据的可靠和真实负数可能扭曲比率从蓝田股份看流动性比率分析流动比率，速动比率和净营运资金流动性比率说明什么流动性比率的理想值是多少？如何增减流动性比率蓝田股份的案例说明什么其他流动性比率资产组合对比率的影响A公司B公司流动比率2.32.3资产（％）现金35%11%可兑换证券16%0%应收帐款16%45%存货28%42%预付款5%2%100%100%两家公司的流动性是否相同或接近？为什么？盈利能力分析盈利能力分析常用的比率总资产收益率净资产收益率毛利率资产周转率净资产收益率的分解（杜邦分解）净资产收益率=净利润/净资产分解：净利润/销售*销售/总资产*总资产/净资产净资产收益率的局限盈利分析的关键：可持续盈利讨论题以下措施是否会提高净资产收益率：在物价上升时采用后进先出法以高于帐面值的价格出售资产以现金偿还负债发放现金股利发放红股（股票股利）追溯调减存货债转股讨论题一般而言，假定没有其他非营业性和非经常性盈亏项目，毛利上升而净利下降的企业比毛利下降而净利上升的企业前景会更乐观些。长期债权人的风险分析股权融资和债权融资的对比负债的影响和意义负责和表外融资负债率=负债/资产中国股市债权风险分析的特殊问题市盈率究竟说明了什么：投资者关注的比率1市盈率的基础：每股净收益市盈率的计算方法和一般意义市盈率的高低说明了什么？市盈率在中国股市有何特殊性？股利是否真得那么重要：投资者关注的比率2股利的经济意义决定企业股利政策的主要因素企业的成长性盈利能力现金流动状况管理层对市场的关注中国上市公司现金股利的发放现金流量分析现金流量表的基本结构和内容营运现金流量分析内部和外部现金流量的区别现金流量和企业增长自由现金流量和投资决策现金回报（股权及债权）和企业风险利润与现金流动的关系利润有没有现金流量没有有结果关门生存与发展自由现金流量(FCF)自由现金流量的计算对企业而言和对股东而言的FCF计算方法不同对企业而言：经营活动现金＋已付利息（税后）－固定资产投资对股东而言：经营活动现金－固定资产投资＋新增借款－偿付的债款为简化计算，新增借款和偿付的债款往往省略不耗用现金的投资不应在计算时减去现金比率的计算可用自由现金流量来代替经营活动现金讨论题因为现金流量较不易受操纵，所以财务报告分析应该将重点放在现金流量上而不是利润上。比率之间的关系A公司B公司流动比率/速动比率2.6/1.62.8/1.2ROA/ROE16%/12%19%/10%毛利率/净利率26%/15%23%/17%应收/付帐款周转率35天/26天45天/25天应该如何理解？对一些会计报表项目的再认识收入收入确认的基本条件：收入实现，即交易所需要的关键步骤已完成收入可预期，即收入额可确定并预期可收回收入的确认直接影响利润，因而倍受关注收入确认的关键是交易的完成收入确认的一些难题网络经济给收入确认带来的新课题收入操纵的识别分析收入确认政策分析产能、客户和产销比例应收帐款的变化坏帐准备的变化退货讨论题D公司为一家健身服务公司，为白领上班族提供健身设备和场地。D公司设有三种不同的收费方案以吸引顾客：（1）每小时10元，提供信用卡号者可延迟到季度末付款；（2）每月300元，连续来公司三个月者免费赠送一个月；（3）终身锻炼卡，一次性收费5000元。讨论：D公司应如何确认其收入？会计难题：费用配比费用配比的基本原则费用和资产的关系费用配比的主要方法：直接分配(productcosts)期间费用(periodcosts)资产转化(expiredassets)费用配比的难题多个期间提供收益未来效益期不确定未来效益价值难以确定未来效益价值的减损难以确定讨论题A和B均为医药制造公司,且均在近期开发并推向市场一种新药。A公司采用委托广告公司收集病人资料并用电话向这些病人推销新药。B公司则直接在媒体上推出广告。两家公司均将本期广告费的大部分资本化，由此形成大额递延资产。评价A和B公司广告费处理的合理性。对一些会计报表项目的再认识现金应收帐款应收帐款的难题是如何估计可能的坏帐损失应收帐款余额的分析：销售真实性利用应收帐款融资存货存货会计的关键是如何确定存货计入资产（即期末存货）和费用（即销售成本）的数额存货的确定同时影响资产负债表和利润表存货计价方法的意义制造业企业存货会计的特殊问题成本与市价孰低(lowerofcostormarket)讨论题相对而言，营业现金流量增加而净利润减少比营业现金流量减少而净利润增加较为安全，财务前景较为乐观。对一些会计报表项目的再认识固定资产资本化和费用化的选择固定资产折旧的经济意义折旧方法的选用和变更使用固定资产净值分析必须小心固定资产减损(impairment)固定资产的重估价无形资产内部形成与外购入帐与不入帐摊销与不摊销研发费用和商誉的挑战递延待摊对一些会计报表项目的再认识投资股权投资的不同处理短期证券投资权益法的分析合并报表少数权益分析递延税项养老金负债和表外融资对财务困境和破产企业的预测对财务困境和破产企业的预测有实际应用价值主要分析方法：经验分析模型演算推测注意：两类误差具有完全不同的后果一类误差（TypeIerror,误受误差)代价高昂二类误差（TypeIIerror,误拒误差)代价有限两类误差的代价约差35倍启示：预测破产和预测存活具有不同的要求对财务困境和破产企业的预测财务困境企业的通常病因：集中投资于单一重大项目热衷于风险投资过度扩张、过度分散经营产品集中且过时对风险缺乏敏感现金流量管理不善对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的症状：大股东抛售股价不明原因大跌诉讼案例急增财务报告一推再推非标准审计意见银行频频催帐关键管理高层辞别谣言不断对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的财务症状：现金余额大减流动负债大增短期负债占总负债的比重大增现金对流动资产的比重大减应收帐款余额速减或速增利