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××1999年度财务状况分析指导老师：张新民小组成员：周向锦徐武谢军蔡政伟崔金凌高惠琳李芳李宪印李晓峰刘丹丹牛冬沈战赵洁周福祥报表分析目的从外部角度利用财务报表对企业的财务状况进行分析与评价案例目录背景介绍财务分析总结一、××公司背景介绍1980年成立1991年8月改组为中外公众股份制公司1992年上市一、背景介绍现有资产：100多亿主营业务：彩电、移动电话，兼及DVD、冰箱、洗衣机、空调、元器件、包装材料二、财务评价与分析一）财务报表及附注说明钩稽关系分析二）盈利能力分析三）偿债能力分析四）财务风险分析五）财务质量分析六）非货币因素一）财务报表及附注说明钩稽关系分析1、报表未披露事项1）母公司财务报表显示销售收入93亿元，附注说明中提及控股企业销售收入17.89亿元，二者相加为110.89亿元，而合并财务报表显示销售收入101亿元，至少有近10亿元关联交易未披露。1、报表未披露事项2）母公司资产负债表体现应付票据26亿元，未披露种类。若全部为银行承兑汇票和国内信用证，则按国内一般银行规定需交纳10%-30%的保证金，则康佳将被银行锁住3-8亿元，若无保证金则需采取抵押、担保等方式，对于上述问题康佳未做披露。1、报表未披露事项3）利息收入未做披露母公司现金流量表显示利息支出为6859万元，而利润表显示财务费用为1498万元，且附注说明中表示本年度无资本化利息支出，则说明至少有5361万利息收入，虽然说明中提示有部分贷款贴息收入，但1999年企业活期存款利率仅为1.44%（6月10日前）和0.99%（6月10日后），即使康佳全年保持存款5亿元，利息收入也只能为5，6百万元，如此高的利息收入说明企业存在通过所谓“银行理财”行为，即有大笔资金通过银行进入股市或委托贷款，对此未做披露。1、报表未披露事项4）合并资产负债表附注说明存在预提费用利息费用735.9万元，但金融机构贷款利息均定期从帐户扣除，此子目应无期末余额。如有余额则说明企业存在从非金融机构融资的可能，对此未做披露1、报表未披露事项5）母公司长期股权投资说明中提到本年度减少1.4亿，但现金流量表显示收回投资金额仅为36万元，此1.4亿属于非现金交易，具体方式未做披露。2、数据矛盾1）附注说明母公司重大收购事宜为深圳华力包装1.4亿元，深圳华宁777.75万元，利用募集新股资金投资重康4992万元，印康671万元，合计20440.75万元，而母公司现金流量表为权益性投资为19641.75万元，相差799万元。2、数据矛盾2）合并现金流量表显示权益性投资所支付的现金为1.78亿，而合并资产负债表股权投资仅为9900万元。3、对资产、收入、现金流质量的疑问1）用新股募集资金偿还贷款从现金流量表看到母公司借款流入9.35亿，支出11.33亿，而资产负债表期初短期借款6.58亿，期末4.6亿，从周转量上可以看出康佳短期借款还款方式为贷新还旧，真正偿还金额为1.98亿元。对资产、收入、现金流质量的疑问2）用新募集资金支付股利母公司现金流量表显示99年支出1.88亿用于98年分红和99年中期分红，将经营现金净流入1.93亿用光，而99年终分红方案为每10股送1股，派4元，期末股本总数为5.47亿股，应付股利2.19亿元，看来只能用新股募集资金来支付了对资产、收入、现金流质量的疑问3）货币资金量实质上减少了货币资金母公司为15亿，比98年9亿高出6亿，但若去除新股资金未用部分7.67亿（已用为投资5663万，还贷1.98亿，研发1.78亿），仅为7.3亿，比去年同期下降19%。对资产、收入、现金流质量的疑问4）商业信誉下降母公司资产负债表显示应付款项比去年较大增加，附注说明为业务扩张。但实际分析应付帐款规模没有明显变化，而应付票据由16亿增至26亿，说明企业在供应商中的信用下降，延期付款必须提供银行承兑汇票或国内信用证。对资产、收入、现金流质量的疑问5）母公司股权投资增加投资收益7000万元，但现金流量表显示全年仅分得股利4万元，说明投资收益无实质现金流入。对资产、收入、现金流质量的疑问6）盈利质量差母公司营业利润为5.2亿，而经营现金净流入仅1.93亿，仅占营业利润的37%。二）盈利能力分析摘取康佳集团1999年年终报表中的有关财务数据进行比率分析,并与同期行业平均水平及1998年的数据进行比较,以考察它的获利能力及发展趋势盈利能力比率分析企业获利能力指标(1998)(1999)指标变化股东权益报酬率ROSF=税前利润/股东权益*100%25.04%16.76%-33%运用资本报酬率ROCE=利息支出+税前利润/运用资本*100%27.13%21.97%-19%全部资产报酬率ROTA=利息支出+税前利润/平均总资本*100%11.98%营业利润率=利息支出+税前利润/销售收入*100%10.33%9.32%-9.8%毛利率=毛利/销售收入*100%18.80%16.44%-12.6%总营业费用率=营业费用(销售费用+管理费用)/销售收入11.96%10.94%-8.5%固定资产周转率=销售收入/固定资产3328.1-17.4%存货周转天数=平均存货/销售成本*365167.16应收帐款平均帐期=平均应收帐款余额/销售收入*365-6.35应付帐款平均帐期=平均应付帐款/购货成本*3656.71盈利能力比率分析(1)股东权益报酬率:由于增发8000万新股,股东权益99年比98年增加40.5%,而税前利润相差不多,使得股东权益报酬率下降约33%.(2)运用资本报酬率:同样由于利息支出与税前利润总额与98年相当,而增发新股使运用资本增加，使得运用资本报酬率下降19%.(3)营业利润率:下降(4)毛利率:虽然,销售收入增加37%但销售费用增加41%,所以销售毛利率减少(5)总营业费用率:略微减少(6)固定资产周转率:由于固定资产增加61%,比销售收入增加量37%,使得固定资产周转率降低18%.本年度内固定资产投资增加盈利能力分析结论：康佳的盈利能力呈下降趋势偿债能力分析偿债能力1998年流动比率；1.37，速动比率：0.631999年流动比率：1.48，速动比率：0.64偿债能力分析两年的流动比率均低于绝对数2：1，速动比率远小于1，说明企业速动资产过少，存货积压过多，99年是42.37亿，占流动资产59%，98年29.38亿，占流动资产的56%。结论：企业的短期偿债能力比较差。98年存货占流动资产的比例56%1299年存货占流动资产的比例59%12风险分析经营风险经营杠杆99年DOL=0.45。经营杠杆度较小，说明在目前的销售水平上，销售收入的变化对利润的影响比较小。也就是说，固定成本引起的经营风险较小。其他风险规模不经济不能正确处理规模于效益之间的关系多元化不能取得预期效果风险分析财务风险98年DFL=1.2499年DFL=1.12结论：财务杠杆度较低，而且从98年至99年，DFL有所降低说明由筹资带来的风险有些降低其他财务风险前面已经看到，流动比率，速动比率均比较低，并且二者相差较大，由存货积压过多可能导致短期偿还能力的不足，从而引起财务风险资产质量分析1、货币资金康佳的货币资金99年较98年（9亿，占流动资产的17.3%）大幅增加，高达15亿增加的原因主要为：增发8000万股A股，募集资金12亿。说明：康佳的货币资金多用于偿还债务和分股利，并没有真正全部用于投资，意味着康佳可能正在丧失潜在的投资活动。而同时，99年的长期借款与98年丝毫不差，均为4亿，增加了康佳的筹资成本。资产质量分析2、应收帐款从附注的帐龄分析来看，应收帐款中帐龄为1年以内的占绝大多数，帐龄为2年以上的应收帐款仅占极少部分。仅从此，表明康佳应收帐款的质量良好（未给出有关债务人的信息，无从对债务人的还债能力进行分析）。但康佳99年应收帐款金额较大（为10亿，占流动资产的14.4%，且较98年有所增加），康佳披露的变动原因为：年底赊销增加。据此，康佳有在年底为增加营业收入而进行大量赊销的嫌疑，这将导致产生坏帐的可能性增大。根据披露的信息，未发现有关联方交易。康佳应收帐款周转率为10.2，略高于行业平均水平。资产质量分析3、存货存货周转率为2.17（低于行业平均水平）。存货中产成品占的比重很大，康佳的解释为：分支机构大规模扩展，铺底占用的产成品较多。然而众所周知，近年来，我国彩电行业的总体形势为：彩电行业整体供大于求，各彩电生产厂家大打价格战。因而，在这种形势下，康佳仍然大量购进原材料储备，大量生产，造成存货高达42.6亿。如此规模的存货，占用了企业的大量资金，势必对今后康佳的核心竞争力产生不利的影响。同时，需要注意的是：99年较98年存货大幅增长，而存货跌价准备的调整幅度却不大。资产质量分析4、长期投资其中“长期股权投资”占“长期投资”的99.7%。附注中披露的投资对象大部分为电子类企业，从此，可以看到康佳大规模扩张的企业经营策略。但将利润表中列出的“投资收益”项（6.6亿）与现金流量表中“分得股利或利润收到的现金”项（仅为4万元）相对比，两者相差悬殊，这将在一定程度上影响康佳的货币状况，应对康佳的投资质量产生怀疑。且99年投资收益较98年减少3000万，可以初步判断康佳投资对象的经营状况有恶化的趋势。资产质量分析5、固定资产99年占总资产的5.4%，较98年略有增加。同时，固定资产周转率99年（为28.1）较98年（为33）下降，从一定程度上表明康佳的获利能力减弱。资产质量分析6、无形资产据附注，无形资产主要包括国外商标注册费，土地使用费和专利及专有技术三种。99年变化不大。由于无形资产所提供经济利益的不确定性，其金额不能反映企业无形资产的经济价值和潜力。资产质量分析7、其他资产包括开办费、长期待摊费用，都有不同程度的增长。资产质量分析结论：1)货币资金使用情况不好，康佳可能会疲于进行债务周转和不切实际的分红、配股，而正在丧失潜在的投资活动。2)应收帐款的质量较好3)存货规模大，占用了企业的大量资金4）投资对象的经营状况有恶化的趋势。5）获利能力减弱。资本结构质量分析1、企业资金成本较高，主要表现在支付股息和配股上全年共派发普通股股利3.59亿元，年末再每10股送红股1股并派现金股息4元2、从企业资金来源的期限构成与企业资产结构基本相适应。3、从财务杠杆上来看，资产负债率:0.57，尚可。4、控制性股东为华侨城集团公司，但报表没有对此集团的任何介绍。5、无或有负债和重大诉讼、仲裁事项6、报告期内无收购及出售资产、合并吸收事项补充华侨城资料由华侨城控股63%的康佳集团是华侨城最主要的产业集团。深圳华侨城集团成立于1985年11月，是一家拥有2家上市公司和60余家全资、控股和参股企业的大型投资控股型国有企业集团，经过十五年的发展，现已形成了家电、旅游和房地产业三大优势产业，1999年，华侨城集团员工达3万余名，总资产、净资产分别达到228亿和96亿元，销售收入达到160亿元，销售收入和利润分别为成立初期的108倍和186倍，成为深圳市综合实力最强企业集团之一。利润质量分析1、营业收入1）企业收入构成中90％为彩电的销售，而其中90％为国内销售，收入构成比较合理2)区域构成均衡3）关联交易和行政方面的补贴等对收入的影响不大利润质量分析2、投资收益质量差从母公司投资收益来源上看，绝大多数来自期末调整的被投资公司所有者权益净增减的金额，收回现金的可能很小。利润质量分析3、营业成本，营业费用，管理费用与营业收入基本匹配，看不出有什么特别的问题4、财务费用与98年比减少了约7400万。而其贷款规模，贷款利率，贷款期限均无明显变化，财务费用的减少值得怀疑利润质量分析5、预付帐款：98年19万元99年678万元有推迟将资产转为费用的嫌疑利润质量分析6、待摊费用共增加3400万有推迟转为当期费用的嫌疑利润质量分析结论：1）康佳公司投资收益质量较差2）财务费用减少，值得怀疑3）预付帐款，待摊费用方面有推迟转换为费用的嫌疑现金流量分析1999年（元）1、经营活动产生的现金流量净额19377