财务控制方案--财务报表分析方法基础(1)

第三章财务报表分析方法基础财务分析的评价标准横向分析技术时间序列（趋势）分析财务报表与非财务报表信息的结合一些补充财务分析的评价标准经验标准历史标准行业标准预算标准经验标准经验标准：指的是依据大量且长期的实践经验而形成的标准(适当)的财务比率值。例如,西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2:1,速动比率的经验标准为1:1等。还有,通常认为,当流动负债对有形净资产的比率超过80%时,企业就会出现经营困难；存货对净营运资本的比率不应超过80%；资产负债率通常认为应该控制在30%-70%之间。经验标准（续1）事实上,所有这些经验标准主要是就制造业企业的平均状况而言的,而不是适用于一切领域和一切情况的绝对标准。在具体应用经验标准进行财务分析时,还必须结合一些更为具体的信息。例如,假设A公司的流动比率大于2:1,但其存在大量被长期拖欠的应收帐款和许多积压的存货；而B公司的流动比率可能略小于2:1,比如说为1.5:1,但在应收帐款、经验标准（续2）存货及现金管理等方面都非常成功。那么,如何评价A与B？“经验标准=平均水平”吗？——经验标准并非一般意义上的平均水平；即财务比率的平均值,并不一定就构成经验标准。一般而言,只有那些既有上限又有下限的财务比率,才可能建立起适当的经验比率。而那些越大越好或越小越好的财务比率,如各种利润率指标,就不可以建立适当的经验标准。经验标准（续3）经验标准的优点：相对稳定；客观。经验标准的不足：并非“广泛”适用（即受行业限制）；随时间推移而变化。历史标准历史标准：指本企业过去某一时期(如上年或上年同期)该指标的实际值。历史标准对于评价企业自身经营状况和财务状况是否得到改善是非常有用的。历史标准可以选择本企业历史最好水平,也可以选择企业正常经营条件下的业绩水平,或者也可以取以往连续多年的平均水平。另外,在财务分析实践中,还经常与上年实际业绩作比较。历史标准（续1）应用历史标准的好处：比较可靠/客观；具有较强的可比性。历史标准的不足：往往比较保守；适用范围较窄（只能说明企业自身的发展变化,不能全面评价企业的财务竞争能力和健康状况）；当企业主体发生重大变化(如企业合并)时,历史标准就会失去意义或至少不便直接使用；企业外部环境发生突变后,历史标准的作用会受到限制。行业标准行业标准：可以是行业财务状况的平均水平,也可以是同行业中某一比较先进企业的业绩水平。行业标准的优点：可以说明企业在行业中所处的地位和水平（竞争的需要）；也可用于判断企业的发展趋势（例如,在一个经济萧条时期,企业的利润率从12%下降为9%,而同期该企业所在行业的平均利润率由12%下降为6%,那么,就可以行业标准（续1）认为该企业的盈利状况是相当好的）。行业标准的问题:同“行业”内的两个公司并不一定是十分可比的；多元化经营带来的困难；同行业企业也可能存在会计差异。预算标准预算标准：指实行预算管理的企业所制定的预算指标。预算标准的优点：符合战略及目标管理的要求；对于新建企业和垄断性企业尤其适用。预算标准的不足：外部分析通常无法利用；预算的主观性/未必可靠。二.横向分析技术共同规模报表分析企业间的财务比率比较分析共同规模报表分析共同规模报表分析的动机：在有着不同规模的企业之间直接进行财务报表的比较分析,会因“规模”差异而产生误导。例如,假设A公司拥有1500万负债,而B公司拥有15000万负债,那么,如果依此认为B公司的杠杆程度比A公司高就可能是误导的。为此,在进行不同规模企业间的比较时,就必须控制规模差异。共同规模报表分析（续1）控制规模差异的途径之一,就是将财务报表上的项目表达为一定的百分比形式,亦即编制共同规模财务报表。例如,将收益表上的项目表达为销售收入的百分比,将资产负债表项目表达为资产的百分比。共同规模报表分析（续2）通过观察和比较两个或两个以上公司的同型财务报表,我们就可以发现各公司之间财务状况与经营情况的差异。例如,通过两个公司之间同型收益表的比较,我们就可以首先发现其销售利润率的差异,然后再进一步寻找导致利润率差异的原因——如:毛利率的差异,经营费用率的差异,或投资利润对销售收入比率的差异等。财务比率比较分析最为常用的横向分析技术是公司之间的财务比率比较分析。财务比率通常以百分比或倍数表示。理论上,财务比率可以通过任何一对数字计算出来。实践中，往往是根据需要选择一些基本和主要的财务比率加以具体应用。财务比率比较分析（续1）.一般而言,在设计或选择财务比率时,应该遵循以下两个原则:〈1〉财务比率的分子和分母必须来自同一个企业的同一个期间的财务报表,但不一定来自同一张报表；〈2〉财务比率的分子与分母之间必须有着一定的逻辑联系(如因果关系),从而保证所计算的财务比率能够说明一定的问题,即比率应具有财务意义。财务比率比较分析（续2）标准统一的财务比率及其体系和标准的财务比率计算方法事实上并不存在（不同的分析者可以根据自己的理解和实际分析的需要采取不尽相同的比率设计方法,和采取不尽相同的财务比率体系）。当财务比率反映的是某一资产负债表变量与某一收益表变量之间的关系时,资产负债表变量就需要计算年度的平均值。外部分析者只能得到年初数和年末数。财务比率比较分析（续3）因此，计算此类财务比率,就无法消除由于季节以及周期变化而带来的问题,也反映不出年度内发生的不规则变化。财务比率分析所应用的财务比率可以归纳为若干类型。通常，将财务比率归纳为以下五类,即:财务比率比较分析（续4）1流动性比率,即用来衡量公司偿还流动负债能力的财务比率,主要包括流动比率和速动比率等。2长期财务安全性比率,即用来衡量企业长期资金提供者的保障程度亦即公司长期尝债能力的财务比率,主要包括资产负债率和利息保障倍数等。3获利能力比率,即用来衡量公司的总体盈利能力的财务比率,主要包括销售利财务比率比较分析（续5）润率、资产利润率及资本利润率等。4投资者特别关注的财务比率,即用来衡量公司为投资者所作贡献或者说投资者从公司中获得的利益的财务比率,主要包括普通股每股收益和市盈率等。5与现金流量表相关的财务比率,即用来衡量公司现金流量状况的财务比率,主要包括营业现金流量对债务之比率和每股营业现金流量等。三.时间序列(趋势)分析趋势报表(TRENDSTATEMENT)分析趋势财务比率分析趋势报表分析构建趋势报表,首先要选择一个年度为基年,然后与基年相联系地表达随后各年的报表项目。按惯例,基年被设定为“100”,例如,某公司连续四年财务报表中销售收入项目如下(单位:万元)1996年1997年1998年1999年350396482504趋势报表分析（续1）以1996年为基年,1997、1998及1999年的销售收入在趋势报表上就表达为:113，138，144又如,某公司1996-1999年间有关项目的趋势表达情况如下:趋势报表分析（续2）1996199719981999销售收入100110.8119.0157.7其中:啤酒销售100111.3119.8162.8销货成本100111.9118.4155.9经营及管理费用100112.5130.7176.1净收益100116.0131.6164.3啤酒销售桶数100105.2109.4132.2趋势报表分析（续3）该公司财务状况的变化趋势表现出两个重要特征:〈1〉经营及管理费用以远远快于销售收入及销售成本的增长速度增长。1996-1999年间,经营及管理费用增长76.1%,而同期销售收入和销售成本增长率则分别为57.7%和55.9%。所以,经营及管理费用增长可能意味着该公司为维护或扩大自己的市场份额,不得不增加广告支出等方面的投入。〈2〉该公司啤酒趋势报表分析（续4）的销售额增长了62.8%,而啤酒的销售量只增加32.2%。以每年的销售额除以销售量,就可以计算出每年的销售单价如下:199619971998199956.0159.2461.3268.95由此可见,该公司1996-1999年间销售收入增长的主要原因,是在于每桶售价增长了23%,以及销售数量增长了32%。趋势财务比率分析财务报表分析中经常采用的另一种趋势分析方法,就是财务比率时间序列(趋势)分析.在有些情况下,这种分析是颇有启发性的.例如,分析者可能试图基于过去若干年的流动比率,来推断总的趋势。下表提供了1996-1999年间H公司的有关财务比率。趋势财务比率分析（续1）1996199719981999现金及有价–证券/资产0.110.140.060.04流动比率1.381.831.681.30营业所获营运资本/销售收入0.0690.0750.0800.076长期负债/股东权益0.300.300.730.32营业利润/年利息支出13.8214.3513.877.49净利润/股东权益0.2570.2360.2160.215销售收入/年均应收帐款33.9741.1037.7039.17销货成本/年均存货8.258.539.038.97趋势财务比率分析（续2）上表中的有些财务比率反映了H公司于1998年12月购并K公司68%股权,以及1999年3月的一笔业务——以其68%的股权交换K公司的3个工厂和6个品牌。为了为购并K公司融资,H公司将其长期负债由1996年末的53795000增长到1997年末的170530000。在1999年内,它将其长期负债削减到年终的95719000。1998年长期负债对股东权益比率的增长以及趋势财务比率分析（续3）1999年营业利润对利息支付比率的下降,都受到了这些交易活动的影响.3.变异的度量：观察一个企业在连续若干年内财务比率的趋势时,应该同时观察其稳定性或者变异性情况。财务比率的变异性程度可以通过下面的公式进行度量:(比率的最大值―比率的最小值)/比率的平均值趋势财务比率分析（续4）下表提供了A,B,C,D这四家酿酒公司1990-1999这连续十年的销售净利润率及其变异度量:年份ABCD19900.0260.0350.0700.03319910.0270.0410.0940.03119920.0440.0310.1050.04319930.0450.0410.0940.03019940.0460.0410.0720.01519950.0410.0600.0780.01219960.0410.0450.0630.015趋势财务比率分析（续5）年份ABCD19970.0430.0490.048(0.209)19980.0450.0550.0380.00419990.0430.0520.0710.004变异性程度0.500.640.924.50可见,A公司销售净利润率的变异性程度最低,D公司的变异性程度最高.四、财务报表与非财务报表信息的结合财务报表信息只是财务报表分析者所须考察的信息的一部分而非全部。在财务分析过程中,还必须结合考察其他方面的信息，包括：产品市场信息和资本市场信息。产品市场信息产品市场信息的分析,能够让我们了解到市场份额的变化。下表提供了1980-1983年间美国六大酿造公司的市场份额统计(以销售桶数计算)和啤酒的总消费量。在此期间,总消费量相对而言是基本不变的,但BUSCH的市场份额则由28.2%增至32.9%,HEILEMAN由7.5%增至9.5%。其余四家的市场份额都下降了。产品市场信息（续1）公司1980198119821983BUSCH28.2%30.0%32.4%32.9%MILLER21.122.221.520.4STROH/SCHLITZ13.912.912.613.2HEILEMAN7.57.77.99.5COORS7.87.36.57.5PABST8.57.46.77.0OTHERS13.012.512.49.5合计100%100%100%100%总消费量(百万桶)177