财务管理公司理财02、03财务报表分析

第2、3章财务报表分析会计报表资产负债表:反应公司拥有的资产及其来源左侧:从上到下按流动性从大到小列出公司拥有的资产项目(分账面价值和市场价值)右侧:上半部分从上到下按短期到长期列出公司的负债下半部分列出公司的所有者权益编制基础：资产=负债+所有者权益损益表:衡量公司一特定时期(如一年)的业绩.从上到下列出营业利润、税前利润、净利润（每股利润）编制基础：利润=收入-费用现金流量表：反映公司现金流量变化从上到下按经营性现金流量、投资性现金流量和筹资性现金流量列出净营运资本：流动资产减流动负债。表2-1资产负债表负债与股东权益资产20X220X1流动负债20X220X1流动资产应付帐款现金及其等价物$140$107应付票据$213$197应收账款294270应计费用5053存货269280流动负债合计223205其他5850$486$455流动资产合计$761$707长期负债：固定资产递延税款$117$104财产、厂房及设备$1,423$1,274长期债务长期负债合计471458减累计折旧-550-460$588$562财产、厂房及设备净值873814无形资产及其它财产245221股东权益：固定资产合计$1,118$1,035优先股$39$39普通股（面值$1）5532股本溢价347327累计留存收益390347减库存股票-26-20股东权益合计$805$725资产总计$1,879$1,742负债与股东权益合计$1,879$1,742表2-2利润表总销售收入产品销售成本$2,262-1,655销售、一般费用及管理费用-327折旧-90营业利润$190其他利润29息前税前利润$219利息费用-49税前利润$170所得税-84净利润$86留存收益$43股利$43表2-3财务现金流量经营活动产生的现金流量$238（税前息前利润加折旧减税）投资活动产生的现金流量（固定资产的取得减固定资产的出售）-$173-$23筹资活动产生的现金流量现金及现金等价物的净增加额$42（企业融资减偿还的债务）..\新准则下快速编制现金流量表.xls财务分析财务分析一一、短期偿债能力分析公司偿付短期（一年内将到期的）债务（流动负债）能力。偿还流动负债的来源是流动资产流动资产：现金、短期投资、应收款项、存货流动负债：应付帐款、应付票据、年内到期长期债务流动比率=流动资产流动负债速动比率=速动资产=流动资产-存货流动负债流动负债财务分析二二、营运能力分析总资产周转率=销售收入总额平均资产总额应收帐款周转率=销售收入总额平均应收帐款净额平均收帐期=会计期天数（天）应收帐款周转率存货周转率=产品销售成本平均存货存货周转期=会计期天数（天）存货周转率财务分析三三、财务杠杆（长期偿债能力）债务增大具有双重性：风险和收益负债比率=总负债总资产负债权益比=总债务总权益权益乘数=总资产总权益利息保障倍数=息前税前利润利息费用财务分析四四、销售利润率销售利润率销售净利润率=净利润总销售收入销售总利润率=息前税前利润总销售收入资产收益率（ROA）资产净收益率=净利润平均总资产资产总收益率=息前税前利润平均总资产财务分析五净资产收益率（权益报酬率、ROE）ROE=净利润平均的普通股股东权益ROE=销售利润率*资产周转率*权益倍数=净利润*总销售收入*平均的总资产总销售收入平均的总资产平均的股东权益股利支付率股利支付率=现金股利净利润留存比率=留存收益净利润财务分析六五、可持续增长率可持续增长率=ROE*留存比率六、市场价值比率市盈率（P/E）=每股市价上年每股收益（盈余）每股收益率=每股股利每股市价市值与账面价值比（M/B）=市值账面价值托宾Q比率=负债市场价值+权益市场价值账面价值为什么人们愿意出较高的价格来买中小板股票和创业板股票？动态市盈率：动态市盈率=静态市盈率x[1/(1+i)n]，i为年复合增长率，以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1/(1+i)n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。例题：静态市盈率与动态市盈率的比较某上市公司目前股价为20元，10年每股收益为0.40元，显然。20/0.40=50，10年静态市盈率为50倍。该公司09年每股收益为0.30元，成长性为(0.40-0.30)/0.30=33%，即i=33%，同时，看到08年每股收益为0.23元.经过计算i=30%，这说明该公司的发展是持续增长。预计该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n=5，则动态系数为1/(1+33%)5=24%。相应地，10年动态市盈率为12倍，即：50x24%。一个结果是50倍，一个结果是12倍，两者相比，相差之大，相信任何一个普通投资人看了都大吃一惊。二、获利能力综合分析杜邦分析法杜邦分析法是由美国杜邦公司的经理人员创造的对企业进行经营与财务综合分析的技术。在杜邦分析法中，把净资产收益率（权益净利率）看做是综合性最强，最具代表性的指标，并将其分解成多个因式，分析各因素对净资产收益率的影响，进而检查企业在经营过程中所存的问题，评价企业的理财政策。净资产收益率17.95%资产净利率13.01%权益乘数1.38销售净利率14.1%总资产周转率0.93净利润422.1销售收入3000销售收入3000总资产(3000+3450)÷2长期资产(1935+2242.5)÷2流动资产(1065+1027.5)÷2××÷＋÷杜邦分析法的意义在于解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。例：假设公司在第二年采取薄利多销的政策，但是发现净资产收益率下降了，有关数据如下：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数第一年17.95%=14.1%×0.93×1.38第二年16.56%=10%×1.2×1.38通过分解可以看出，净资产收益率下降的原因不在于资本结构（权益乘数没变），而在于销售净利率的下降，虽然总资产周转率提高了，但其产生的收益不足以抵补销售净利率下降造成的损失。至于销售净利率下降的原因是售价太低、成本太高还是费用太大，则需进一步分析。此外，通过与本行业平均指标或同类企业对比，杜邦分析法有助于找出企业间存在的差距及原因。假设A公司是一个同类企业，有关比较数据如下：资产净利率=销售净利率×总资产周转率中意公司：第一年：13.1%=14.1%×0.93第二年：12%=10%×1.2A公司：第一年：16%=8%×2第二年：12%=10%×1.2两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出原因各不相同。中意公司是成本费用上升或售价下跌，而A公司是资产使用效率下降。杜邦分析法不是另外建立新的指标，它是一种分解财务比率的方法。推而广之，我们可以通过分解利润总额和全部资产的比率来分析问题，或通过分解营业利润和营业资产的比率来说明问题。盈余管理上市公司盈余管理的目的(一)为获得股票发行资格根据《公司法》规定，企业必须在近三年内连续盈利才能申请上市。(二)保住配股资格上市公司最近三年平均净资产收益率不得低于10％，以及单个年份净资产收益率不得低于6％才能获得配股资格(三)避免股票被摘牌上市公司如果连续两年亏损，或者每股净资产低于面值，或财务状况异常时，将进行特别处理上市公司盈余管理的手段一.巧用会计政策：变更会计核算方法一是变更折旧政策。延长固定资产折旧年限，使本期折旧费用减少，相应减少了本期的成本费用，增加了本期账面利润，对固定资产占总资产比重大的企业，折旧政策的调整对当期利润影响重大，可成为其操纵利润的重要手段。二是变更存货发出的计价方法。销售成本是根据存货(产成品)的发出来计算的，公司可根据具体情况采用先进先出法、加权平均法、移动平均法、后进先出法和个别计价法。因此，会计准则规定方法一经确定不得随意变更，如需变更应在会计报表附注中予以披露。由于使用不同的计价方法，会直接影响企业本期销售成本的大小，进而影响着主营业务利润的大小。一些企业产品销售量很大，变更销售商品成本的计价方法对主营业务成本及利润的影响非常明显。一.巧用会计政策：利用计提资产减值准备要求提取减值准备的资产有应收账款、存货、长短期投资、固定资产、无形资产等。依照现行会计制度，上市公司在各项准备的计提和转回方面，具有很大的自我调节余地，能够利用有关准备的计提和转回来大幅度地调节损益。通常情况下，部分企业在业绩较差时少提准备可以“润色”业绩，有的则在经营较好时多提准备，以便为随后的会计期间做好“业绩储备”。而对那些急需恢复上市或“摘帽”的公司来说，计提和转回更是其跨年度调节利润的捷径，在铁定亏损的年度“一次提个够”，在必须扭亏的年度“一次冲个够”的现象并不鲜见。一.巧用会计政策：利用利息资本化调节利润根据现行会计制度，企业为在建工程和固定资产等长期资产而支付的利息费用，在这些长期资产投入使用之前，可予以资本化，计入这些长期资产的成本。然而有不少上市公司滥用利息资本化的规定，在项目投入使用后仍然予以资本化。利用利息资本化调节利润更隐蔽的做法是，利用自有资金和借入资金难以界定的事实，通过人为划定资金来源和资金用途，将用于非资本性支出的利息资本化。二.利用关联交易：关联购销上市公司或者高价向关联方销售产品或者低价取得关联方的原材料，从而轻易达到增加收入、降低成本的目的。二.利用关联交易：托管经营如上市公司将不良资产委托给母公司经营，定额收取回报，使上市公司既回避了不良资产的亏损或损失反映问题，又凭空获得了利润；或由母公司将稳定、高获利能力的资产以低收益的方式委托上市公司经营，在协议中将较多的利润以较高的比例留在上市公司，直接将利润转让给上市公司。二.利用关联交易：转嫁费用由于上市公司与母公司存在天然的联系，因而较多存在费用支付和分摊问题。但是当上市公司利润不理想时，可能通过改变费用分摊标准或承担其部分费用，如母公司调低或豁免上市公司应交的管理费、销售费用、研发费用，从而降低当年费用，使上市公司的盈余增加。二.利用关联交易：资金占用费尽管有规定，企业间不允许相互拆借资金，但实际上关联方企业间资金往来及资金占用情况比比皆是。2001年年报中沪深两市共有115家上市公司披露有大股东占款，占款金额为400多亿元；2002年年报中两市共有527家上市公司披露有大股东占款，占款金额为342.34亿元。上市公司与关联方之间可能通过收取资金占有费来达到盈余管理目的。二.利用关联交易：资产租赁许多上市公司由于股份发行额度的限制，母公司有一部分资产不能进入上市公司，因而许多经营性资产甚至生产场所都是母公司以租赁的形式提供给上市公司使用。由于各类资产租赁的市场价格难以确定，租赁已成为上市公司与关联公司之间转移费用与利润极为方便的手段。如土地使用费，同等使用面积的土地价格可能有天壤之别，有关信息即使披露，投资者也难以作出准确判断。这种方式使上市公司有了稳定的租赁费收入。获得必要的“保底利润”，对改善其经营成果有着举足轻重的作用。有时上市公司还可以把从母公司租赁来的资产反过来又租赁给母公司，以在母子公司间转移利润。三.资产重组:剔除不良资产当上市公司业绩下滑时，为避免不良资产经营产生的亏损或损失，常将不良资产和等额债务剥离给关联企业，以达到账面止亏的目的。常见的是将不良的长期投资转卖给集团公司，特别是在按照市价难以收回投资的情况下，为提升上市公司的业绩，按协议价格与关联公司进行交易，这样上市公司不仅可以完全收回投资成本，甚至还可能因买卖差价获得一定数额的投资收益。三.资产重组:调节股权投资比率根据规定，上市公司对于持有股权比率在20％以下的子公司一般采用成本法核算；对于持有股权比率在20％以上的子公司采用权益法核算。采用成本法核算的子公司的收益必须在分红时才能体现为母公司的收益。而同样，子公司的亏损也不会反映在当期母公司报表中，而采用收益法核算的子公司的收益，一般在当期按母公司持有的股份比率确认为当期损益。因此，对于连年亏损的子公司，上市公司通过转让部分股权给其关联方，使其股权比率减