透过财务报表决策企业经营

主讲人：于久洪博士透过财务报表决策企业经营于久洪讲师简介盛景网联培训集团特聘高级讲师。哈尔滨工业大学管理学院管理工程硕士研究生，中国农业大学经济管理学院博士研究生，英国JMU大学商法学院高级访问学者，泰国中央语言学院客座教授，现任北京市经济管理干部学院财会系副主任，副教授，北京昆仑华勤会计师事务所咨询部主任，北京市高级会计师评审委员会委员，北京市中青年骨干教师，北京市第三届青年教师教学基本功比赛文科组第一名，北京市成人教育系统优秀教师。教育部新世纪高等教育教学改革工程项目Ⅱ04—2项目负责人之一。作为主讲人，承担北京经理学院、清华大学、国家行政学院、国家会计学院等全国重点企业高级工商管理培训任务。多家知名企业财务顾问。8个角度操作3张报表结构3种活动实务2个等式理论1个方法方法核心内容财务报表分析11识破财务造假12杜邦分析方法，Z-SCORE分析方法13怎样判断公司的发展能力14八个角度看报表15结构是个大问题16资产结构分析17资本结构分析18成本构成分析19现金流量结构分析20精选案例研究1什么是理财？2三种财务活动3经营活动资金运动规律研究4投资活动风险识别5融资活动与企业发展6五个能力分析7偿债能力与资产负债表的关系8盈利能力不限于利润表信息9周转能力与行业特征分析10追求什么？利润还是现金什么是理财?组织财务活动处理财务关系3种活动经营活动：OA:OperatingActivity投资活动：IA:InvestmentActivity筹资活动：FA:FinancialActivity投资管理重点风险管控指标遴选（回收期，报酬率，NPV，PI，IRR）组合投资投融资配合资产结构投资分类1.按投资行为介入程度：直接投资，间接投资；2.按投入领域：生产性投资，非生产性投资；3.按投资方向：对内投资，对外投资；4.按投资内容：固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资保险投资稳健型激进型适中型企业的资产结构企业的财务结构稳健型激进型适中型企业的资产结构企业的财务结构稳健型激进型适中型企业的资产结构企业的财务结构期初资产负债表期末资产负债表现金流量损益流量速动资产存货和长期资产流动负债长期负债及股东权益财务造假解密--假资产,假利润假资产假利润假资产表现：（1）存货大量增加（2）应收账款（3）预付账款（已经发生的费用）（4）无形资产（5）固定资产速动资产存货和长期资产流动负债长期负债及股东权益财务造假解密--真负债,假利润假利润假利润真负债表现：（1）未计提预计负债质量保证、环境义务、弃置义务、重组义务、亏损合同、担保责任承担额外投资损失（2）假债务重组（3）V字型恢复期间支付现金购固定资产资产负债表成本期间费用利润表资产负债表销售折旧事项o筹资管理重点风险管理成本控制税务分析筹划财务结构研究投融资匹配筹资管理重点企业需要季节性流动资金1000万元，3个月期限（1）优先股，年8%（2）银行贷款，年12%企业收入的分配1收入2补偿成本（料、工、费）3计算交纳流转税（增值税、营业税、消费税）4补偿费用损失（销售、管理、财务费用）5计算交纳所得税6计算提取盈余公积7计算分配股利8股东交个税njjjwWKK1Wacc的计算（万元）股票债券长期借款合计金额5002003001000个别成本（%）20%15%10%权重0.500.200.30100wacc10%3%3%16%公司投资与风险管窥投资风险识别与防范内部风险外部风险战略风险财务风险人力资源风险经营风险政策风险市场风险竞争对手风险战略与资源匹配提高风险意识现金流合理安排消费者偏好、行业门槛考虑利率、汇率、税率政策突出主业、分清责任、奖惩严明建立风险控制预警系统Source:RolandBerger&Partners2个等式资产=负债+所有者权益利润=收入-费用所得税扣除新规定•(1)捐赠,按照利润总额的12%以内扣除•(2)工资,按照合理支出实际扣除•(3)招待费,按照不超过收入的0.5%,和实际发生的60%,低者扣除•(4)广告和业务宣传费按照当年收入的15%扣除,超过的结转下年中小企业发展阶段初创期成长期成熟期,调整期股权融资自有资金天使融资股权债权股票贷款商业信用内源外源折旧留利债券股票其他企业银行不同筹资方式比较融资时间用资成本双方关系分配权收益来源求偿权管理权抵税效果投资风险期望报酬短期借款１年内固定低债务利息税前第一无有低低长期借款１年以上固定高债务利息税前第一无有低低长期债券多年固定高债务利息税前第一无有低低优先股无时限中所有者固定股利税后第二无无中中普通股无时限高所有者剩余不固定股利税后剩余有无高高美、中企业资金来源结构对比（占融资总额的%）•美国（1944-1990平均）中国（1995-2000平均）•内源资金7515•外源资金2585•股权150•债权2435•外源资金合计2585•注：美国资料：载《中国证券报》经济发展的周期性变化中企业相应采取的财务策略经济复苏期经济繁荣期经济衰退期经济萧条期1.增加厂房设备2.增加存货3.开发新产品4.增加雇员5.拟定进入战略6.寻求适当的资金来源(如租赁)1.扩充厂房设备2.继续增加存货3.制定并实施扩张战略4.增加雇员5.制定适宜的筹资策略1.停止扩张2.处置不用或闲置的设备3.减少存货4.调整产品结构和资本结构5.适当减员增效1.保持市场份额2.缩减不必要的支出和管理费用3.削减存货4.实施减员增效5.制定并实施退出战略1个方法:杜邦财务比率分析方法•在杜邦财务比率分析体系中，所有者权益净利率处于最高层次，又由于：•净资产收益率=净利润/所有者权益•=•=销售净利率×总资产周转率×权益乘数××净利收入收入总资产总资产净资产杜邦分析法实质：2级放大，一级缩小公司A公司B公司C股东权益1100100100总资产21002001000总收入31004004000净利润420（20%）40（10%）200（5%）ROE=20%40%200%14资产负债及权益资产10股本10资本公积资产总计10负债及权益总计10资产负债及权益资产20股本10+10资本公积资产总计20负债及权益总计20新发行10亿股，10元/股资产负债及权益资产120股本10+10+10资本公积90资产总计120负债及权益总计120管理学定律理解管理学规律马太效应手表定理彼得原理：提拔过头酒和污水定律二八法则钱的问题猴子理论——传统的由来5个能力盈利能力---赚不赚偿债能力---稳不稳营运能力---快不快现金能力---有没有发展能力---长不长盈利能力---赚不赚•每股盈余=税后利润÷发行在外的普通股股利•市盈率=每股市价÷每股盈余•本利比=每股市价÷每股股利•市净率=每股市价÷每股净资产•股东权益报酬率（ROE）•=税后净利润÷平均股东权益总额•现金收益率=每股现金股利÷每股市价•毛利率=毛利÷销售收入•销售净利率=净利/收入•总资产报酬率=息税前收益÷平均总资产偿债能力---稳不稳•流动比率=流动资产÷流动负债•速动比率=速动资产÷流动负债•股东权益对负债比率=股东权益÷负债•负债比率=负债总额÷资产总额•固定资产对股东权益比率•=固定资产÷股东权益总额•有形资产净额对长期负债比率•=有形资产净额÷长期负债•利息保障倍数•=付利息及付所得税前的利润÷本期利息支出营运能力---发展能力---现金能力•总资产周转率=销售收入÷平均总资产•应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款•股东权益增长率=（本期股东权益-基期股东权益）÷基期股东权益•每股净值增长率=（本期每股净值-基期每股净值）÷基期每股净值•税后利润增长率=（本期税后利润-基期税后利润）÷基期税后利润•利润含金量=OA净流量/净利润Z－score模型的内容•Z=1.2x1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5X1=营运资本/总资产=（流动资产—流动负债）/总资产X2=留存收益/总资产X3=EBIT/总资产=（利润总额+财务费用）/总资产X4=（股票市值*股票总数）/总负债X5=销售额/总资产判断准则：Z1.8,破产区；1.8≤Z2.99,灰色区；2.99Z,安全区EdwardAltman对该模型的解释是：Z-score越小，企业失败的可能性越大，Z-score小于1.8的企业很可能破产。存货周转天数应收款周转天数营业周期应付款周转天数现金周转天数管理现金流量周期的关键要素•（1）延长平均应付账款•在最后时刻支付原材料、库存、薪金等成本费用，部分支付而不是全额支付。利用无息的信用卡或信用额度进行支付•（2）缩短生产周期，减少库存供应天数•JIT配送、适时库存追踪，协同计划、预测和补货（CPFR）、同步供应/需求计划以及直接转运•建立新型合作伙伴关系，面向供应链的策略-合作计划、预测与补给(ConllaborativePlanning，ForecastingandReplenishment，CPFR)•（3）减少平均应收账款•鼓励快速支付，利用折扣或奖励等手段。对拖欠账款索取利息，并且对这类客户要求立即付款。此外，接受电子支付，向客户提供贴付邮票的信封等。委托金融机构回收。•(4)企业间合作与协调，也包括企业与物流配送中心之间的衔接管理现金流量周期的关键要素•第三方物流，形成CTM•供应链贯穿三方（供应方、运输方、销售方）、连接四业（生产业、运输业、仓储业、营销业），缩短现金流量周期不仅要求供应链参与企业之间的协同作业，也要求将业务整合扩展到运输业，形成协同运输管理（CollaborativeTransportationManagement，简称CTM）•建立财务控制体系：•运营资金天数（DWC，DaysofWorkingCapital）•未结账款天数（DSO,DaysSalesOutstanding）•库存天数（DIO,DaysofInventory）•未结支付天数（DPO,DaysPayablesOutstanding）（一）持有成本企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投资收益。（二）转换成本用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。（三）短缺成本在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。现金的短缺成本与现金持有量呈反方向变动关系。描述成本研究现金的成本（一）机会成本因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。（二）管理成本对应收账款进行日常管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用等。（三）坏账成本坏账成本，即因应收账款无法收回而给企业带来的损失。这一成本一般与应收账款数量同方向变动，即应收账款越多，坏账成本也越多。描述成本研究应收账款的成本利润大小现金小大有利润没现金有利润有现金没利润没现金没利润有现金1234利润和现金的内在关系•应收账款多了，现金少了•应付账款多了，现金多了•预收账款多了，现金多了•预付账款多了，现金少了利润和现金的内在关系•存货多了，现金少了•存货少了，现金多了•固定资产多了，现金少了（IA）•固定资产少了，现金多了（IA）•无形资产多了，现金少了（IA）•无形资产少了，现金多了（IA）折旧VS现金（例）•某公司当年销售收入2000万元，全部收现；销售成本1600万元，其中：材料成本800万元，已付；人工成本300万元，已付；折旧成本500万元；•（1）利润=2000-1600=400•（2）净现金=2000-800-300=900不减少现金的成本费用•（1）折旧•（2）摊销无形资产，摊销待摊费用•（3）计提资产减值准备•（4）计提预计负债•（5）计提应付项目（如环境负债，养老金负债等）财务战略思考现金流趋势分析要点（1）净利与CFO的差异（2）低估的负债（3）资本的密度（4）资产的负债能力（5）需要多少再投资以保证经营的增长财务战略思考利润趋势分析要点•待观察的信号：