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摘要青岛啤酒股份有限公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于1903年，是中国历史最为悠久的啤酒生产厂。公司注册成立于1993年。1993年7月15日，青岛啤酒股票在香港交易所上市，是中国内地第一家在海外上市的企业。同年8月27日，青岛啤酒(600600)在上海证券交易所上市，成为中国首家在两地同时上市的公司。本文我国啤酒业的行业背景分析入手，利用波特五力模型对该行业的行业结构和行业吸引力进行了综合分析，并结合青岛啤酒有限公司的基本情况和基本战略，对公司基本面进行了全方位的解读。在财务分析部分，本文主要是对青岛啤酒股份有限公司的偿债能力、盈利能力、现金流量情况进行了综合分析，并与其竞争对手——燕京啤酒的重要财务指标进行了比较，结合杜邦分析法对公司的财务状况进行了全面的解读。最后，本文结合SWOT分析，利用相对估值法和绝对估值法对股票价格进行了估值，并给出了风险提示和展望。结合上述行业分析、财务分析及市场分析，我认为，青岛啤酒是一家极具潜力的公司，相信其可以持续、健康的发展下去，“用激情酿造出消费者喜好的啤酒，为生活创造快乐”。目录目录.......................................................................11我国啤酒行业背景分析.......................................................41.1啤酒行业特点.........................................................41.2啤酒行业波特五力模型分析.............................................41.2.1新进入者的威胁.................................................41.2.2现有竞争者之间的竞争程度.......................................51.2.3替代品的威胁...................................................51.2.4购买者的讨价还价的能力.........................................51.2.5供应商的讨价还价能力...........................................61.2.6波特五力模型分析结论...........................................62青岛啤酒有限公司基本情况介绍..............................................62.1青岛啤酒公司简介.....................................................62.2青岛啤酒发展战略.....................................................72.2.1在集团化发展大趋势中，理性回归.................................72.2.2依靠品牌和资本取得发展.........................................72.2.3“1+3”品牌战略................................................82.2.4加强与国内外啤酒巨头的合作.....................................82.2.5文化经营成为青岛啤酒经营重点...................................83青岛啤酒有限公司财务分析..................................................83.1偿债能力分析.........................................................83.1.1短期偿债能力分析...............................................83.1.2长期偿债能力分析..............................................103.1.3资产负债表的异动情况分析......................................103.1.4资产负债分析结论..............................................113.2盈利能力分析........................................................123.2.1与投资相关的盈利能力分析......................................123.2.2与发展相关的盈利能力分析......................................123.2.3与上市相关的盈利能力分析......................................133.2.4利润表异动情况分析............................................153.2.5盈利能力分析结论..............................................153.3现金流量分析........................................................163.3.1现金流量充裕率分析............................................163.3.2经营性现金流量对资本支出、借款偿还、股利支付比率分析..........163.3.3折旧摊销影响比率分析..........................................173.3.4销售收入的现金含量比率........................................173.3.5经营指数分析..................................................183.3.6现金流量表异动情况分析........................................183.3.7现金流量分析结论..............................................184与其竞争对手——燕京啤酒的重要财务指标比较...............................195青岛啤酒财务报表综合分析及结论——采用杜邦分析法.........................206青岛啤酒前景分析——SWOT分析.............................................247青岛啤酒的估值计算.......................................................257.1相对估值法.........................................................257.2绝对估值法.........................................................258风险提示.................................................................269结论及展望...............................................................26附件1青岛啤酒股份有限公司2010年度资产负债表.............................28附件2青岛啤酒股份有限公司2010年度利润表.................................30附件3青岛啤酒股份有限公司2010年度现金流量表.............................321我国啤酒行业背景分析1.1啤酒行业特点我国啤酒行业经过多年的发展与竞争，总体上可以体现出以下行业特点：(1)行业整体盈利下滑，进入微利时代在中国的啤酒市场，低价促销是一些地方品牌抢夺市场的常用策略，这对商家来说往往无利可图，尤其对众多中小型啤酒企业来说低价是一个进退两难的境地：一旦提价，其优势将荡然无存，这对中小型啤酒企业无疑是致命的打击；不提价则是赔本赚吆喝，卖得越多亏得越多。(2)并购风起云涌我国啤酒行业正从高速发展期向成熟期迈进，市场需求缓慢稳定，竞争激烈，导致啤酒行业并购盛行，生产集中度继续提高。由于啤酒消费具备区域性特征，在市场扩大幅度有限的情况下，啤酒龙头企业将继续加大并购力度，通过行业整合寻找新的利润增长点。不过，国内啤酒行业的整合还只是停留在表面阶段，没有更深入的整合规划，对收购企业核心操控能力弱。(3)产业集中度低国内大部分啤酒企业规模较小，技术水平较低，品牌多而杂，难以形成突出的产业优势，国内啤酒行业的产业集中度仍较低。1.2啤酒行业波特五力模型分析我们选用了波特五力分析模型来分析啤酒行业的行业环境及特点，每一个方面又细分为若干小问题来具体分析。1.2.1新进入者的威胁(1)规模经济效应啤酒行业属于传统行业，进入技术门槛相对较低，但却具有明显的规模效应。啤酒行业的销售利润率相对较低，规模越大，生产成本越低，所以规模优势是决定性的竞争要素，对利润率的影响力很大。故从这个方面看，新进入者的威胁较低。(2)产品商标信誉和用户的忠诚度在啤酒行业中，需要很大的时间和费用来建立自己的品牌和服务，一旦建立了自己品牌的信誉，拥有了忠诚的客户群，就能占有较大优势。同时，国产名牌啤酒在消费者心目中的地位很巩固，而且消费者在购买啤酒的决策中所考虑的主要因素中，产品的品质质量是第一考虑要素，其次是品牌与广告形象和公司历史与文化。所以从这点看新进入者的威胁较低。(3)新进入者的资金需求和风险啤酒生产需要大型配套设备，工艺复杂、投资大、周期长，使中小企业，特别是个体投资者难以涉足，所以啤酒行业的风险较大，新进入者的威胁较低。(4)新进入者物流和销售渠道的建立难度在啤酒行业中物流和渠道占据着相当大的比重，建立成本高。物流的管理和销售渠道的建设直接关系着企业的产品销售和获利能力。相对而言新进入者的威胁较低。总体来说，新进入者的威胁较低。1.2.2现有竞争者之间的竞争程度（1）该行业现有的竞争者我国啤酒企业基本分为三大阶梯，第一阶梯是青岛、华润雪花和燕京三大全国品牌，基本遍布全国，且在全国的扩张仍在进行；第二阶梯是珠江、重庆、哈尔滨，他们在区域地区具有一定的品牌影响力，以中端品牌为主，保持行业平均的利润率；第三梯队是各地的中小啤酒厂，他们的竞争力体现在低成本和地方保护主义，但长期看没有生命力，必将被市场淘汰或被收购。而且洋品牌的进入和一些资本的运作和收购，使得优胜劣汰，大鱼吃小鱼发展趋势的愈演愈烈，因此竞争非常的激烈，可能会出现为了抢占市场份额和更高的利润而突破本行业约定俗成的规则来打击和排斥其他竞争者的行为。所以，现有竞争者之间的竞争程度很强。（2）该行业现有产品的差别主流啤酒消费的同质化趋势日益明显，大多数厂商在保护主打品牌的同时，还充分利用自己的品牌、资金、渠道等诸多优势进行同质产品的横向延伸，因此在质量上是没有多大差别的。所以从这点看，现有竞争者之间的竞争程度较强。1.2.3替代品的威胁啤酒行业的替代品主要是白酒、葡萄酒、红酒、黄酒、米酒等含酒精的酒，在这几种酒中只有米酒的价格可以和啤酒的价格产生竞争，但啤酒的消费者范围明显比米酒要大得多，所以替代品的威胁较低。1.2.4购买者的讨价还价的能力从购买商的行业转换成本看，由于啤酒行业得竞争非常