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五、欧美主权债危机对中国的启示（一）主权债务的度量应包括“隐性债务”部分Reinhart和Rogoff（2008）从70个国家两个世纪的主权债务违约历史中全面清晰地描述了“隐性债务”问题的重要性——政府常常存在远高于记录水平的隐性债务。而Winkler（1933）关于外债的经典研究中，早已提到了隐性债务的问题。中国人民银行在《中国金融稳定报告(2011)》中指出：“政府部门债务水平较低，但隐性负债问题值得关注”。其中，政府部门隐形负债规模较大，可从中央和地方政府两个维度分析。从中央来说，隐性债务主要包括大型金融机构改革过程中形成的共管基金；一些政策性或准政策性金融机构大量发债，以及一些政企不分的部门负债较高。同时，医疗、养老等社会保障也存在缺口。隐形负债的第二个维度是地方政府。央行报告显示，2010年，地方融资平台贷款继续保持快速增长，贷款余额占同期一般贷款的比重仍然较高，部分地方融资平台运作不够规范，在经济结构调整步伐加快的背景下出现损失的可能性加大。此外，地方政府在社会保障资金和住房公积金等方面存在欠账，以及村镇债务等隐性负债问题，都增加了财政风险。此外，央行还着重强调了房地产信贷风险。央行数据显示，截至2010年年末，主要金融机构房地产贷款余额9.35万亿元，同比增长27.5%，增速超过各项贷款余额增速7.6个百分点。房地产贷款余额占各项贷款余额的20.5%，比上年末高1.3个百分点。全年房地产贷款新增2.02万亿元，占各项贷款新增额的27.4%。（二）主权债务危机的冲击周期较短历次主权债务危机的演变过程表明，主权债务危机对宏观经济造成的冲击具有周期较短的特点：IMF用1972年至2000年数据发现，主权债务在违约后的第一年借贷成本在违约前的基础上平均上升4%，而该额外成本到了第二年就会下降至2.5%而在违约两年以后，主权债务利差基本可以回落到违约前的水平。（三）重组进程顺利与否对主权债务危机的影响至关重要从经济增长速度角度出发，主权债务违约国家在债务重组过程中的GDP平均增长速度要比没有经历主权债务违约的国家（其他情况类似）低1.2%，不过该现象也集中在违约后的第一年。未能顺利重组违约债务的国家所受到的冲击要比成功重组的国家大很多。根据英国央行的研究结果，未能和债权人达成重组协议国家的GDP所遭受的损失要三倍于顺利重组债务的国家——顺利重组一般意味着债权人得到了较为满意的补偿或承诺。主权违约国对其所在地区其他国家的牵连十分明显：上世纪80年代新兴市场债务危机爆发之后，整个发展中国家的信贷骤减，这其中包括并没有违约的主权经济体。而目前欧洲的主权债务危机也已经扩散到主要经济国家，投资者对整个欧洲经济体债务问题的担忧导致很多国家的资本市场出现大幅震荡。（四）财政纪律至关重要扩张性财政政策不仅效用有限，而且财政失衡可通过实际经济、金融市场和机构破坏金融市场的稳定。第一，大量国债的发行将导致利息率的上升，并会对私人投资产生净“挤出效应”，从而降低财政支出的乘数作用。第二，用国债弥补财政赤字，使人们对经济增长的长期前景产生怀疑，李嘉图等价将会起作用。理性的人们会意识到，用国债弥补赤字，意味着把当前的困难转嫁给下一期，为了应付下一期的多纳税，人们在现期就会减少消费，增加储蓄，从而使政策失效。第三，较高赤字导致的较高国债发行量意味着较高的利息支付额，人们会对财政可持续性产生怀疑，投资者将要求更高的风险贴水以补偿承受越来越严重的信用风险。风险贴水的上升将提升金融机构和众多私人部门的融资成本，从而影响金融市场的有效运转。（五）削减开支、调整结构、转变方式是当务之急欧洲国家都被迫开始大幅削减开支，纷纷草拟计划削减财政赤字，一些国家正计划提高退休年龄，取消一些福利。但仅仅依靠简单全面的紧缩政策不足以走出危机，只能暂时安抚紧张不安的国际金融市场。削减开支幅度过大，将显著抑制需求，很容易使来之不易的复苏势头发生逆转。而且政府产生的赤字很大一部分是由于拯救金融机构，现在却要通过简单地削减全民福利来弥补，在政治上也不得人心。此起彼伏的罢工潮反过来又会拖累经济复苏。阿根廷总统最近就警告说，希腊政府为应对债务危机采取的经济紧缩政策正在重蹈当年阿根廷金融危机的覆辙。当年阿根廷政府为了得到国际货币基金组织的贷款援助也同意了类似的经济紧缩方案，但最终的结果却是造成阿根廷经济衰退和社会动荡。要走出危机，实现持续复苏，不但要通过政府的刺激政策和培育新的经济增长点来恢复供需平衡，还需要通过一系列积极的调整和改革，创造更多就业机会，使收入分配趋于合理。要做到这一点，就必须实现结构调整和发展方式的转变。在这方面，北欧一些国家做得较为成功。丹麦等北欧国家积极改革社会福利制度，如它们的失业救助体系关注的是失业人员的再就业，既增加雇主用工的灵活性，又向劳动者提供一定保障和相关培训，让他们为新工作做好准备，而不是仅仅提供生活保障。美国施行的医保改革和即将通过的金融监管改革方案也表明，美国的发展方式转变也在艰难推进。值得称道的是，世界主要经济体中，在转变发展方式方面，要数中国达成的共识最为明确。（六）提高债务透明度，建立常态的财政风险释放通道一是提高债务透明度。当前，银行信贷规模收紧，很多地方政府融资面临资金断流的风险，严重影响了其偿债能力。因此，应建立公开、透明的资产负债表，利用审计等方式明晰地方政府债务的真实情况，通过信息披露将隐形风险显性化，为防范化解债务风险提供基本依据。二是建立常态的财政风险释放通道。任何危机的爆发都不是一日形成，局部风险逐渐累积形成系统风险，系统风险恶化才爆发危机。我国要从长期化解财政风险的角度，建立常态的风险释放通道。例如，可以考虑充分利用债券市场，使政府的资金来源多元化，通过市场化手段约束政府举债行为，进而分散风险。2011年5月中国纺织品服装进出口情况分析核心提示：据海关统计，2011年5月，我国纺织品服装贸易额222.1亿美元，增长22.6%，其中出口203.4亿美元，增长23.8%，进口18.7亿美元，增长10.8%。据海关统计，2011年5月，我国纺织品服装贸易额222.1亿美元，增长22.6%，其中出口203.4亿美元，增长23.8%，进口18.7亿美元，增长10.8%。尽管出口同比保持增长，但增速较前期放缓，增幅较4月回落12.8个百分点。同期进口的增长势头也开始放缓，同比增速较4月回落3.4个百分点。1-5月，我国纺织品服装累计贸易额977.9亿美元，增长25.9%，其中出口888.4亿美元，增长26.6%，进口89.4亿美元，增长19.8%。一新兴市场表现良好欧盟市场5月，我国对欧盟出口44.8亿美元，同比增长32.8%，增幅较4月回落11个百分点。其中纺织品出口11亿美元，同比增长19%，服装出口34亿美元，增长38%。1-5月，我国对欧盟出口183.6亿美元，增长27.9%，其中纺织品出口49亿美元，增长24.6%，服装出口134.6亿美元，增长29.1%。对欧盟出口商品单价的涨幅继续扩大，其中纱线上涨53%，针织、梭织服装上涨25.2%。美国市场5月，我国对美国纺织品服装出口31亿美元，增长11.2%，增幅较4月回落17.4个百分点。其中纺织品出口8.6亿美元，服装出口22.4亿美元，分别增长6.3%和13.1%。1-5月，我国对美纺织品服装出口125.8亿美元，增长15.4%。其中纺织品出口35.8亿美元，增长13.7%，服装出口89.9亿美元，增长16.1%。对美主要出口商品单价保持升势，纱线提升15.8%，针织、梭织服装出口量下降3.4%，出口单价提升19.9%。日本市场5月，我国对日本出口保持增长，但环比下降。当月出口17.8亿美元，增长18.2%，增幅较4月回落5.1个百分点。其中纺织品出口增长35.3%，服装增长14.1%。当月出口环比下降较多，达26.2%。1-5月，对日本出口100.2亿美元，增长23.4%。其中纺织品出口19亿美元，增长32.2%，服装出口81.2亿美元，增长21.5%。主要商品出口单价提升迅速，其中纱线上涨47.3%，针织、梭织服装上涨18.6%。东盟市场5月，我国对东盟出口18.2亿美元，增长36.5%，其中纱线和面料合计出口10.3亿美元，增长44.2%，增幅均较前期略有回落。对东盟出口纱线的数量为2.8万吨，增长4.8%，虽然仍然保持增长，但增长势头明显回落，增幅较上月缩减了14个百分点，出口单价上涨38%。1-5月，对东盟出口75.5亿美元，增长42.5%，其中纱线面料出口合计44.6亿美元，增长60%。其他市场年初以来，新兴市场的表现尤为突出，东盟、拉美和大洋洲都成为我纺织品服装出口增长最快的地区。5月，我国对拉美和大洋洲出口分别增长54.1%和37.9%，1-5月，出口分别增长60.3%和29%，增幅均超过主要传统市场。二一般贸易进口增长较快主要贸易方式出口继续保持增长，但增幅较前期回落。一般贸易、加工贸易和小额边境贸易的出口增幅分别为27.5%、8%和28.8%，增幅较4月分别回落14个百分点、10个百分点和18.4个百分点。1-5月累计增幅分别为29.6%、15.6%和30.1%。占进口30%的一般贸易进口增长38.9%，依然保持较快增长，占进口63%的加工贸易进口出现小幅下降，降幅为1.8%。1-5月，一般贸易进口累计增长44.5%，加工贸易增长6.8%。纱线出口量年内首降2011年5月，大类商品出口额继续保持增长，但增幅均较前期回落，其中纱线的增幅回落更为迅速。纱线、面料、针织、梭织服装出口分别增长18.6%、32.9%和24.6%，增幅较4月分别回落25.6个百分点、10.5个百分点和11.1个百分点。从出口量看，纱线出口量年度首次出现下降，且降幅达到12.6%，同时，纱线的出口绝对量也逐步萎缩，4月和5月连续两个月出现环比负增长。5月当月，针织、梭织服装出口量也出现0.3%的小幅下降，其中主要是梭织服装出口下降。从出口单价看，各类商品均保持出口单价上涨。纱线上涨35.6%，面料上涨22.5%，服装上涨24.6%，涨幅变化不大。1-5月，三大类商品出口额分别增长45.7%、38.4%和23.3%，出口单价分别提升30%、26.7%和19.7%。纺织品进口量继续下滑主要进口产品中，纱线、面料的进口量继续下降，且降幅进一步扩大，进口价格依然保持上涨。5月，纱线、面料进口量分别下降31.4%和10.8%，降幅较4月份分别扩大了4.6个百分点和3个百分点。进口单价分别上涨43.3%和19.1%。同期针织、梭织服装进口量增长40.4%，进口单价上涨21.9%。1-5月，纱线、面料和针织、梭织服装的进口单价分别上涨了40.3%、7%和4.7%。化纤进口增势不减2011年5月，棉花进口量继续回落，且回落速度加快。当月进口14.5万吨，达到年内最低，同比下降27%，环比下降31.4%。与进口量形成对比的是进口单价继续上涨，当月进口单价3200美元/吨，上涨79.2%，环比上涨1%。1-5月累计进口120.7万吨，下降12%，进口单价3022美元/吨，上涨74%。化纤的进口量和进口价格继续保持较快增长。5月，化纤进口5.3万吨，增长8.6%，进口单价3550美元/吨，上涨30%。1-5月，化纤进口28万吨，增长5.9%，进口单价上涨24.3%。上半年我国纺织产业现状及问题:48生意社生意社09月10日讯从2010年年初开始，我国纺织行业的生产、内销、出口等在数据表现上均呈现了较快的回升增长势头，然而，随着人民币的持续升值、出口退税调整等不确定因素的出现，纺织行业目前倍感压力。在看到纺织行业快速复苏的同时，同时要警惕下半年面临的不确定因素。基本情况从2010年年初开始，我国纺织行业的生产、内销、出口等在数据表现上均呈现了较快的回升增长势头，然而，随着人民币的持续升值、出口退税调整等不确定因素的出现，纺织行业目前倍感压力。在看到纺织行业快速复苏的同时，同时要警惕下半年面临的不确定因素。1.工业增加值回落