纺织助剂行业深度研究PDF18(1)

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧化工行业首席分析师：邱伟电话：[phone]-1858E-mail:[e-mail]化工行业分析师：张剑峰电话：[phone]E-mail:[e-mail]本报告的独到之处点明纺织大国的产业升级将带给行业快速发展的机遇。业内首次全面阐述了纺织助剂行业的运营模式、发展趋势及基本特征。行业研究Page1相关研究报告：《2007年化工行业投资策略：化工成长股，推动中国奇迹的重要引擎》07/01/15《德美化工估值报告：纺织助剂行业的领先者》06/06/21行业研究报告基础化工行业纺织助剂行业深度研究推荐（首次评级）行业研究报告纺织大国产业升级，助剂行业面临高速发展机遇纺织大国的产业升级和消费升级将带给助剂行业快速发展的重要机遇我们认为，纺织助剂行业快速发展的根本动力来自于纺织业的产业升级（尽管这一升级略显被动）和消费升级，而这一趋势又随着成本降低得到强化（油价有可能下跌），随着内需的不断扩大，以及因为消费升级带来的单位纺织品消耗助剂量的增加，我国的纺织助剂行业未来几年将保持15％～20％左右的增长速度。技术进步和消费升级－是纺织助剂行业的基本特征人民币升值、出口数量设限等迫使中国的纺织工业必须进行产业升级才能适应新的出口形势；而国内消费结构的升级推动了纺织行业的内需增长，同样要求纺织产业的升级。而纺织助剂是纺织业产业升级的助推剂。纺织助剂行业具有典型的技术进步特征。纺织助剂主要是针对特殊用户群进行设计的产品，是化工产品链的最末端，其技术含量很高，相应的也具有很高的附加值。纺织助剂行业空间广阔随着全球纺织工业中心的转移，全球纺织助剂的中心也开始向亚洲转移。全球纺织助剂行业的市场容量在170亿美元以上，而中国也达到了200亿人民币以上。这些都为龙头企业的发展提供了广阔的空间。龙头企业将获得超越行业的发展速度具有较强的技术实力，完善的销售网络以及较强定价权的龙头企业在助剂行业快速发展的背景下，将获得超越行业发展速度的机遇。其中传化股份凭借产品为核心，研发、服务并重的研发模式，德美化工凭借着以服务为核心的运营模式，都取得了行业龙头的地位，未来3～5年受益于行业快速发展的机遇，这两家公司有望进一步巩固行业地位，实现跨越式发展。我们给予纺织助剂行业“推荐”的投资评级纺织助剂行业契合我们的选股理念：技术进步和消费升级，而且面临纺织业产业升级的历史性机遇，行业内的两家上市公司传化股份、德美化工05～08将分别保持23％和36%左右的净利润复合增长率，给予两家公司“推荐”的投资评级及纺织助剂行业的“推荐”评级。2007年01月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录技术进步和消费升级－纺织助剂行业的特征..............................................................4消费升级推动纺织助剂行业发展.......................................................................4人民币升值、出口数量设限等推动纺织工业升级......................................4消费结构不断升级推动纺织业产业升级....................................................5纺织助剂－纺织业产业升级的助推剂........................................................5纺织助剂行业具有典型的技术进步特征............................................................6纺织大国的产品升级将带给助剂行业快速发展的重要机遇........................................7全球纺织助剂的中心向亚洲特别是中国转移.....................................................7国内纺织助剂市场增长潜力巨大.......................................................................7纺织助剂面临行业性的发展机会...............................................................................8油价下降带动生产成本的降低...........................................................................8染助一体化是助剂行业的发展趋势...................................................................9纺织助剂行业必然走向集中..............................................................................9优势企业可以获得超越行业的发展机会...................................................................10中高档助剂发展潜力大...................................................................................10强者恒强－助剂龙头企业在竞争中实力进一步增强........................................10加强研发投入，提高企业竞争力.............................................................10加强销售网络建设，助剂行业成功的又一关键.......................................11传化股份－以产品为核心，研发与服务并重...........................................11德美化工－以服务为核心的运营模式......................................................12传化股份、德美化工－我们关注的两大行业龙头....................................................13产品升级－传化股份的发展方向.....................................................................13德美瓦克－大幅提高德美化工的竞争力..........................................................15免责条款：..............................................................................................................17图表目录图1：我们的关注点在产业链的两端.........................................................................4图2：04.01-06.11棉机织物出口数量、金额变化－出口产品的档次在提高..............5图3：农村现金收入与城镇可支配收入变化..............................................................5图4：00-05农村和城镇服装消费支出情况...............................................................5图5：00-05年科莱恩研发投入情况..........................................................................6图6：00-06年11月我国化学纤维产量变化.............................................................8图7：01-06E年中国印染工业生产销售情况.............................................................8图8：00.01-07.01国际原油价格变化.......................................................................8图9：05.02-07.01异丙醇价格变化..........................................................................9图10：04.03-07.01丙烯酸及其酯价格变化..............................................................9请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图11：00-06.11纺织助剂进出口－高档助剂主要依靠进口.......................................9图12：03-05年德美化工研发投入情况..................................................................11图13：德美化工销售区域.......................................................................................11图14：传化股份销售区域.......................................................................................11图15：以服务为核心的运营模式............................................................................12图16：以产品为核心的运营模式............................................................................12表1：纺织助剂用途..................................................................................................6表2：德美化工在中高档纺织助剂领域市场率（05年）.........................................10表3：重点关注的特殊化学品上市公司估值比较.....................................................13表4：传化股份05～08E年利润表预测..................................................................13表5：传化股份财务报表预测..................................................................................14表6：德美化工05～08E年利润表预测.................................................