新会计准则与会计盈余的债务合约有用性

©2013香港理工大学版权所有852013年3月第15卷第1期中国会计与财务研究ChinaAccountingandFinanceReviewVolume15,Number1–March2013新会计准则与会计盈余的债务合约有用性1原红旗李玉博娄芳张瑶2摘要本文考察了中国2007年会计准则变动后，会计盈余在债务合约中的作用是否发生变化。研究发现，2007年执行新会计准则后，会计盈余对银行贷款的解释力显著降低；受准则变动影响程度较大的公司，会计盈余对银行贷款解释力的下降程度更大；国有控股和非国有控股公司的会计盈余与新增贷款的敏感性均显著下降，但相较于国有控股公司，非国有控股公司的下降程度更大。本文的研究表明，执行新会计准则后，会计盈余在债务合约中的作用显著下降。关键词：新会计准则、会计盈余、债务合约中图分类号：F275.2、F8301感谢两位匿名审稿人和编辑提出的宝贵意见，也感谢“复旦会计论坛”与会学者的有益改进意见。原红旗感谢国家自然科学基金（70872066）的资助，李玉博感谢上海青年教师培养资助计划和上海大学创新基金的资助。2原红旗，教授，复旦大学管理学院，上海市国顺路670号（200433），电邮：[e-mail]；李玉博，讲师，上海大学悉尼工商学院，上海市嘉定区城中路20号（201800）；娄芳，副教授，上海财经大学经济学院，上海市国定路777号（200433）；张瑶，讲师，同济大学经济与管理学院，上海市四平路1239号（200092）。DOI10.7603/s40570-013-0003-x86原红旗李玉博娄芳张瑶一、导论2006年2月，中国颁布了包括1项基本准则和38项具体准则在内的新会计准则体系，并于2007年1月1日在上市公司范围内实施。除少数项目外，新准则实现了与国际财务报告准则（InternationalFinancialReportingStandards，以下简称IFRS）的基本趋同。新会计准则的实施不仅是中国会计改革的重要事件，也是国际会计准则全球趋同的重要组成部分。新会计准则的执行效果如果？会产生何种经济后果？无论对准则制定者、实务界还是学术研究，都是非常重要的问题。目前关于准则执行效果的研究基本以权益估值功能为出发点，即考察IFRS下的会计信息是否更好的反映企业价值，IFRS的实施对权益资本市场的经济后果。3但是有关会计准则变化对债权人影响的研究却非常有限。本文的研究将会拓宽这一方面的文献。讨论会计准则变化对债权人的影响，主要有几方面的原因。首先，债务融资是企业重要的融资方式，会计准则变化势必影响到债务合约中的会计数字。考虑到债权人对会计信息的依赖，Watts（2003）认为债权人的信息需求对会计信息质量有重要的影响。Ball,Robin,andSadka（2008）的研究认为，债券市场而非股票市场对财务报告产生了昀重要的影响。因此，我们无法忽视会计准则变化对债权人的影响，有必要对其进行深入的讨论。其次，估值和合约对会计信息质量有不同的需求。根据Gjesdal（1981）和LambertandLarcker（1987）的观点，会计信息投资决策有用性的提高，可能会降低会计信息的契约有用性。HolthausenandWatts（2001）和O’Connell（2007）等研究认为，会计信息在公司合约和治理中发挥重要作用，合约或治理的需求是影响会计实务的主导因素。仅从估值角度并不能全面、公允的评价会计准则国际趋同的效果。相对于资本市场价值相关性研究，会计政策变更对契约执行效果的研究为会计准则的经济后果提供更为直接、更为重要的证据。但是，目前从会计信息契约功能为出发点展开的研究很少。银行在做出贷款决策时需要借助企业的会计信息。作为重要的会计信息使用者，银行对会计准则变化引起的信息质量变化会如何反应？在这项研究中，我们着重讨论会计准则改变后对会计信息在债务契约中作用的影响。具体而言，本文研究了以下三个问题：（1）会计准则变化是否改变了会计信息在债务合约中的有用性？（2）如果会计信息债务合约有用性的改变是准则变化引起的，那么受准则变化影响程度不同的公司，其会计信息债务合约有用性的变化是否不同？（3）对不同控股股东类型的公司，会计准则变化对其会计信息债务合约作用的影响程度是否一致？本文以2004至2006年与2008至2010年中国A股上市公司为样本，从债务合约的角度研究了新会计准则的执行效果，主要有以下研究发现：（1）执行新会计准则后，会计盈余与新增贷款的敏感性显著降低，说明准则变化降低了会计盈余在债务合约中的作用。新会计准则引入公允价值计量属性，增加了会计盈余作为评价企3参看LeuzandWysocki（2008）、HailandLeuz（2007）的文献。新会计准则与会计盈余的债务合约有用性87业经营业绩指标时的噪音；同时，在中国目前制度环境下，管理层对会计信息判断空间的增加降低了会计信息的可靠性和可验证性，从而降低了其在合约中的作用。（2）执行新会计准则后，受准则变化影响程度较大的公司，其会计盈余与新增贷款敏感性降低的程度更大。说明准则变动前后，会计利润与新增贷款解释力的降低是准则变化引起的，而不是其他的因素。（3）控股股东不同，准则变化对会计信息债务合约作用的影响程度不同。具体表现为：执行新会计准则后，国有控股和非国有控股公司的会计盈余与新增贷款的敏感性均显著下降，但相较于国有控股公司，非国有控股公司的下降程度更大。由于存在政府干预、政府隐性担保以及预算软约束等问题，降低了国有企业贷款合约对会计信息的依赖程度，准则变更时，会计信息债务合约的变化程度小于非国有控股公司。这部分研究结果表明，会计信息在合约中的作用受到治理环境的约束，同样，准则变更时，会计信息合约作用的变化程度受到治理环境的影响。本文从债务合约的角度研究了新会计准则的执行效果，主要有以下研究贡献：（1）提供了强制性会计准则变更对会计信息债务契约功能的证据。从债务契约方面讨论会计准则变更影响的文献很少，目前仅有Kim,Tsui,andYi（2011）、Christensen,Lee,andWalker（2009）、WuandZhang（2009b）、Chen,Chen,Wang,andYao（2012）等几篇文献对IFRS采用后会计信息对信贷市场的影响进行了讨论。Kim,Tsui,andYi（2011）采用的自愿采用IFRS样本讨论会计信息和债务利率的关系，他们的研究发现，企业自愿采用IFRS后，银行会降低借款利率。Christensen,Lee,andWalker（2009）以英国上市公司为样本，研究了企业发布IFRS和英国原有会计准则差异调整表时的市场反应，发现差异调整有显著的信息含量，市场反应的原因在于，会计规则变化对债务契约产生影响，导致股东和债权人的财富分配发生变化。WuandZhang（2009b）讨论了IFRS的采用对会计信息和信用评级敏感性的影响。他们的研究发现，自愿采用会计IFRS后，债务评级和会计信息的敏感性会显著提高，而强制采用IFRS后，只有在法律执行强的国家中，才能观察到敏感性的变化。和他们的研究不同，本文以中国上市公司强制采用新会计准则为制度背景，采用直接的信贷指标讨论了会计信息在债务合约中的作用。Chen,Chen,Wang,andYao（2012）以跨国研究为背景，讨论了IFRS采用后，会计信息在契约中的有用性是否变化。他们发现采用IFRS后，会计信息的有用性显著下降，银行对贷款抵押的要求显著上升。但这项研究中，不包括中国的证据。作为使用IFRS的单一昀大经济体，银行如何使用新会计准则提供的会计信息是重要的研究课题，本文试图做一些探索。（2）提供了公司治理环境对会计准则执行效果影响的证据。孙铮、李增泉和王景斌（2006）研究表明，国有企业的会计信息在债务合约中的有用性低于私有企业。因此，公司所处的治理环境不同，会计信息在其合约中的有用性不同。那么准则变更引起会计信息质量特征发生变化时，治理环境不同的公司，会计信息合约作用的变化程度是否一致？目前国内外尚没有文献对此研究，本文利用中国特殊的制度背景，考察了不同治理环境下，准则变化对会计信息合约作用的影响程度。88原红旗李玉博娄芳张瑶除第一部分导论外，本文其他部分安排如下：第二部分我们在回顾了准则变化对会计信息合约作用的影响研究和会计信息债务合约有用性的相关研究后，提出了本文的研究假说。第三部分为研究设计，第四部分是实证检验结果，第五部分为稳健性检验，第六部分提出研究结论及研究的启示意义。二、理论分析与研究假说（一）新准则对会计信息债务合约作用的影响作为企业财务状况和经营成果的综合反映，会计信息不仅为银行信贷决策提供有用的信息，还是银行实施贷款监督、减少信息不对称的重要工具。众多文献研究表明，会计信息在债务合约中发挥重要作用。根据SmithandWarner（1979）和Leftwich（1980）的研究，会计信息是债务合约安排的基础；WattsandZimmerman（1986）表明，债务合约中以会计信息为基础的限制性条款可以防止股东或经理通过发放清算性股利或高风险项目侵占债权人利益；Sloan（2001）认为，会计信息在违约或破产事件中对债权人权利的履行也起到了重要作用。大量的研究表明，银行信贷是会考虑会计信息的质量。Leftwich（1983）通过对私有公司债务合约的调查发现，债务合约对会计政策选择更倾向于限制管理层的机会主义行为。Watts（2003）认为债务合约是引起会计稳健性的重要因素，如稳健性可以加强对股利发放的限制，有助于保护债权人的权益；另外，相对于股东来说，债权人更加保守，更加关注企业资产的清算价值。Beatty,Ramesh,andWeber（2002）研究发现，企业在和银行签订债务合约时，如果要保留更多的会计灵活性，将会承担更高的借款成本；Francis,LaFond,Olsson,andSchipper（2005）研究表明，盈余质量较低的企业，借款利率更高。说明会计信息质量影响企业债务融资的成本。Bharath,Sunder,andSunder（2006）研究表明，盈余质量较低的企业，利率更高，贷款期限更严格、更可能需要抵押。Li（2010）的研究认为，有效的债务合约要求会计信息更能反映企业未来的经营情况，银行信贷合约通常不包括暂时性项目。根据以上研究，债务合约对会计政策选择更倾向于减少企业会计政策自由选择的空间，更加稳健，更倾向于持续性较强的项目。在中国，随着金融体制改革的不断深入，银行逐步引入风险管理体制，建立以风险管理为基础的“贷款五级分类制度”，信贷资产的质量评级和考核体系也逐步完善。会计信息在银行信贷决策、贷款监督、违约风险预测等方面的作用愈加明显。如饶艳超和胡奕明（2005）通过问卷调查，发现银行对财务信息高度重视。根据胡奕明、林文雄、李思琦和谢诗蕾（2008）的研究，从贷款利率和贷款续新两个角度考察银行在上市公司角色，样本区间为2000至2005年，研究发现贷款利率与借款人财务状况之间有负相关关系，即业绩越好，贷款利率越低，说明银行依赖会计信息进行放款决策。孙铮、李增泉和王景斌（2006）和廖秀梅（2007）的研究表明，新会计准则与会计盈余的债务合约有用性89会计信息降低了银行信贷过程中的信息不对称，会显著影响企业的贷款决策。新准则赋予企业更多对会计信息自由裁量的空间，比如活跃的市场交易价格不存在时公允价值的确定、开发支出资本化、商誉的减值等都需要管理层的判断和估计，加大了管理层盈余操纵的空间。Daske,Hail,Leuz,andVerdi（2008）对强制采用国际会计准则国家的会计信息质量进行了研究，发现在法律执行力强的国家，会计信息的质量显著提高，而在法律执行弱的国家，则没有显著的经济后果。WuandZhang（2009b）发现，4公司自愿采用IFRS后，会计信息和信用评级的敏感性显著提高；而强制性采用IFRS后，只有法律执行体系严格的国家中，才能够观察到二者关系的提高，在法律执行