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中级财务管理中级财务管理课程简介一、课程性质与地位性质：主干专业课学分：3.5考试课地位：继财务会计、成本会计、管理会计、初级财务管理之后的一门主干专业课。二、研究内容三、教材内容的编排四、参考教材教材与参考书《财务成本管理》CPA考试教材中国财政经济出版社《财务管理学》荆新、王化成、刘俊彦主编中国人民大学出版社《公司理财》刘曼红等编著21世纪工商管理系列教材中国人民大学出版社《财务管理》陆正飞主编东北财经大学出版社《公司理财》斯蒂芬A.罗斯等著机械工业出版社第一章财务管理概述财务管理的内容财务管理的目标财务管理原理财务管理的原则金融市场本章是财务管理的理论基础，主要为学习以后各章内容提供理论依据。本章重点学习财务管理目标、现金流转不平衡的内部及外部原因和公司理财原则。有关财务管理应遵循的十二条原则，应重点理解其观点和实质，主要关注自利行为原则、信号传递原则、引导原则、净增效益原则和资本市场有效原则。财务管理的内容1.1财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转。资金流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式。（一）现金流转的概念在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种流转过程称为现金流转。这种流转无始无终，不断循环，称为现金循环或资金循环。一、财务管理的对象购买加工再加工现金材料在产品产成品现金销售赊销（应收账款）图1—1现金的短期循环股东银行现金股利借入归还投资商业信用应收账款在产品原材料产成品赊销现销管理和销售费用收款偿还赊购现购营业费用人工成本图1—3考虑了来源和耗费的现金短期循环现金固定资产在产品产成品投资出售折旧应收账款赊销现销收款图1—4现金的长期循环现金的长期循环值得注意的特点:(折旧的意义)固定资产的现金流出发生在购置的会计期，而不是在计提折旧的使用期。折旧形成的现金可以买材料，原来用于短期循环的现金收回后也可以投资于固定资产。只要亏损额不超过折旧额，企业的现金余额并不减少。•例如，2000年购置了一台价格为100000元的设备，使用期限为5年，残值为零，2001年投入使用。•按照权责发生制，机器的购置支出100000元不构成2000年抵减收入的成本，而需要在2001～2005年的期间内折旧。这样可以合理地衡量各期的经营业绩，避免不合理地缩小2000年的利润，夸大2001～2005年的利润。序号项目金额1营业收入1000002减：制造成本（不含折旧）500003销售和管理费用（付现）100004折旧20000800005税前营业利润200006减：所得税费用（30％）60007税后营业利润14000例如：2001年ABC公司简化的损益表如下：•从现金流转来看，2000年有l00000元的真实现金流出，在2001～2005年陆续通过销售收回。该公司2001年获利14000元，现金却增加了34000元：•营业现金净流量=营业现金流入-营业现金流出•=100000-（50000+10000+6000）•=34000（元）•ABC公司2001年营业利润与现金流量的差异是计提折旧20000元引起的，折旧是本期的费用，但不是本期的现金流出。假设全部营业收入均在当期收到现金，除折旧外的其他成本费用均以现金支付：•营业现金净流量=营业税后利润+折旧•=14000+20000•=34000（元）如果ABC公司本年亏损，情况又会怎样呢？假设其损益表如下：序号项目金额1营业收入1000002减：制造成本（不含折旧）900003销售和管理费用（付现）100004折旧200001200005税前营业利润（营业亏损）-200006减：所得税费用（30％）7税后营业利润•该公司虽然亏损20000元，但现金的余额并未比年初减少。因为，本期现金收入是100000元，现金支出也是100000元（90000+10000）。在企业不添置固定资产并且没有其他非现金项目的情况下，只要亏损额不超过折旧额，企业的现金余额并不减少。•营业现金净流量=营业税后利润+折旧•=-20000+20000=0（元）（二）现金流转不平衡的原因影响企业现金流转不平衡的原因既有内部的原因，如盈利、亏损或扩充等；也有企业外部的原因，如市场变化、经济兴衰、企业间竞争等。1.影响企业现金流转的内部原因•（1）盈利企业的现金流转。盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难。•（2）亏损企业的现金流转。从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期来看，又分为两类：一类是亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置以前可以维持下去；另一类是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。•（3）扩充企业的现金流转。任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。（二）现金流转不平衡的原因2.影响企业现金流转的外部原因•（1）市场的季节性变化。•（2）经济的波动。•（3）通货膨胀。不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”了。•（4）竞争。二、财务管理的内容长期筹资长期投资营运资本管理三、财务管理的职能（环节）财务决策；财务计划；财务控制一、财务管理含义财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作，合理组织财务活动并处理好财务关系的一项经济管理工作。注意关键点：财务管理是资金的管理投资人、债权人、债务人、企业员工、税务机关财务管理的目标1.2这件事给我们的启示是：企业订立目标是，其目光应是长远的而非短浅的。二、财务管理的目标财务管理的目标，取决于企业的总目标，并且受财务管理自身特点的制约。多年前，某报曾作过300条鲸鱼突然死亡的报道。这些鲸鱼在追逐一群沙丁鱼时，不知不觉被困在一个海湾里。有人评价：这些小鱼把海上巨人引向死亡。这些鲸鱼只顾眼前利益而空耗实力，最终陷入了死亡的境地。（一）企业目标对财务管理的要求企业目标对财务管理的要求生存力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去发展筹集企业发展所需的资金获利通过合理、有效地使用资金使企业获利（二）财务管理目标•问题：什么样的财务管理目标能够满足企业目标提出的要求？主张理由注意的问题利润最大化利润代表企业新创财富，利润越多企业财富增加越多，越接近企业的目标。缺点：没有考虑投入；没有考虑时间因素；没有考虑风险。每股盈余最大（权益资本净利率最大）把利润和股东投入的资本联系起来。缺点：没有考虑每股盈余的时间；没有考虑风险。股东财富最大（企业价值最大）增加股东财富是财务管理目标，这也是本书观点。要考虑时间、风险因素和投入产出的比较。假设股东投资资本不变，股价最大化与与增加股东财富有同等意义。假设股东投资资本不变和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。利润最大化优点：1、企业追求利润最大化，这有利于经济效益的提高。2、容易理解、计算、便于分解落实3、反映了企业对国家贡献的大小缺点：1、未能考虑资金时间价值。例如：甲、乙两个企业去年年初均投资生产某种新产品，均获利500万元，那个企业更好？利润最大化(ProfitMaximization)—是一种传统、典型的看法。它认为，企业是盈利性组织，必然要追求利润最大化，即税后收益（Earningaftertaxes)最大化。4、利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾及企业的长远发展。3、未能考虑风险问题。仍接上例：假如甲、乙两个企业均于去年年初投资1000万元生产某种新产品，均于今年获利500万元，那个企业更好？例如：培训、开发新产品接上例：假如甲、乙两个企业均于今年获利500万元，那个企业更好？2、没有考虑所获利润和投入资本额的关系。每股利润(资本利润率)最大化目标的分析theanalysisforEarningspersharemaximization每股利润(EPS)=利润额/普通股股数(股份制企业)资本利润率=利润额/资本额（非股份制企业）合理性：•反映了企业实现的利润与投入的资本或股本数之间的关系，可以说明企业的盈利水平。•能将不同规模的企业或同一企业不同期间进行对比,可以揭示出盈利水平的差异。不足之处：•没有考虑资金的时间价值•没有考虑风险因素股东财富最大化目标的分析股东财富=普通股股数×每股市价•股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量；•股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量合理性：•弥补了上述观点的所有缺点股东财富最大化带来的问题•股东可能为自己的利益伤害其他利益相关者的利益•利益相关者—债权人、国家、职工、顾客三、影响财务管理目标实现的因素股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。销售及其增长、成本费用股东价值资本成本资本结构、破产风险税率、股利政策筹资活动经营活动投资活动经营现金流量资本投资、营运资本四、股东、经营者和债权人利益的冲突与协调利益集团目标与股东冲突的表现协调办法经营者增加报酬、闲暇、避免风险道德风险、逆向选择监督、激励债权人本利求偿权违约、投资于高风险项目立法保护、契约限制、终止合作企业目标与社会责任企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的，企业在追求自己的目标时，自然会使社会受益。例如，企业为了生存，必须要生产出符合顾客需要的产品，满足社会的需求；企业为了发展，要扩大规模，自然会增加职工人数，解决社会的就业问题；企业为了获利，必须提高劳动生产率，改进产品质量，改善服务，从而提高社会生产效率和公众的生活质量。企业的目标和社会的目标也有不一致的地方。例如，企业为了获利，可能生产伪劣产品、可能不顾工人的健康和利益、可能造成环境污染、可能损害其他企业的利益等。国家颁布一系列保护公众利益的法律，调节股东和社会公众的利益。如《公司法》、《中华人民共和国反不正当竞争法》、《中华人民共和国环境保护法》、《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国消费者权益保护法》和《中华人民共和国产品质量法》等.一、财务管理的基本原理与核心概念（一）基本原理：净现值（二）核心概念1、现金和现金流2、现值和折现率3、资本成本财务管理原理1.3二、财务管理的基本理论（一）资本资产定价模型（二）投资组合理论（三）有效市场理论•美国学者法玛1970年将有效市场化分为三类:•弱式有效市场——即当前的证券价格完全反映了已蕴含在证券历史价格中的全部信息。其含义是任何投资者仅仅根据历史的信息进行交易均不会获得额外信息。•半强式有效市场——即证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样根据一切公开的信息如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等都不能获得额外的盈利。•强式有效市场——即证券价格完全反映一切公开和非公开的所有信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。有效资本市场理论捡钞票与买股票经济学界流传着这样一个笑话,有个经济学教授带着他的学生在路上走着走着,忽然看见前面地上有张百元大钞,学生要去捡,老师说:“你别捡,那是一张假钞。”学生捡起一看,果然是一张假钞,便问老师“您何以知道？”经济学教授说：“如果是真的，它早就被人捡走了。”按照同样的逻辑，当你到股票市场上购买股票，面对上千种股票不知所措的时候，一般来说，你也不必费心研究到底该买哪只股票，你可以随机选择一种，实际上它们的价值都是相似的。因为你面前的投资者早已经对股票做了详细的分析，从而使当前所有股票的价格都能充分反映风险与价值的对等关系。随机选择股票，“这看起来有点发疯”，哈佛著名的经济学教授曼昆（GregMankiw）说，“但有理由相信，这不会使你误入歧途。”这个理由就是经济学所谓的“有效市场假说”。“有效市场假说”实际上是指，在一个完全有效率的市场上，每个人都不会发意外之财，所以我们花时间去看路上是否有钱可捡是不明智的，我们费心去分析股票的价值也是无益的。当然，“有效市场假说”只是一种理论假说，它的一些假设条件在现实中并不一定能满足。尽管“这种理论也许并不完全正确”，曼昆说，“但是，有效市场假