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第四章筹资管理本章复习引导:企业筹资是财务管理的起点,也是资金运动的开始。本章主要阐述了企业的筹资方式,分别阐述了权益资金和债务资金不同来源的筹资方式和筹资特点,最后集中介绍了权益资金和债务资金的资金搭配(即资本结构问题)和资本成本问题。本章在注册会计师和会计职称等相关考试中占据着重要的位子,可以说是考查的重中之重,但是在注册税务师的考试历年的考查力度都不大,因此在今年的考试中还是有可能作为考查的重点。本章大纲要求:应了解的内容企业筹集资金的原因与要求企业权益资金和债务资金的特点与内容应熟悉的内容企业筹资的各种方式应掌握的内容资金成本的概念及其计算(重点)资金结构的基本原理及其运用(重点)重点难点导学:本章的重点内容主要集中在筹集资金的基本原则；发行股票筹资和负债资金筹措的方式、特点和要求；不同筹资方式的比较；短期借款和长期借款的不同特点；融资租赁的特点；不同筹资方式资金成本和综合资金成本的计算,资本结构的配置和优化。但是相对而言商业信用的应用,筹资渠道和筹资方式商业信用和决策方法与原则,债券发行方式与发行价格的确定以及资金结构的确定和优化是本章的难点。系统知识讲解:第一节企业筹集资金的原因与要求一、企业筹集资金的动因(一)依法筹集资本金(二)扩大生产经营规模(三)调整资金结构(四)偿还债务二、企业筹集资金的要求(一)认真选择投资方向(二)合理确定资金数额和投放时间(三)及时足额筹集资本金企业筹集的资本金是企业法定的自有资金,依法享有经营权,在经营期内投资者不得以任何方式抽走(四)正确运用负债经营(五)精心策划资金来源三、公司制企业注1.有限责任公司的注册资本不得少于下列最低限额:册资本的最低限额2.股份有限公司注册资本的最低限额为人民币1000万元,其中上市公司的股本总额不少于人民币5000万元。第二节权益资金的筹集一、权益资金的特点与内容权益资金的概念权益资金又称自有资金,是企业所有者投入企业和企业在生产经营期间积累的资金。权益资金的特点1.所有权属于企业所有者。2.企业及其经营者能长期占有和自主使用。权益资金的内容从资产负债表可以看出,企业的权益资金包括资本金、资本公积金和留存收益。二、筹集权益资金的方式(一)吸收投资者的直接投资1.概念2.内容①国家资本金。②法人资本金。③个人资本金。④外商资本金。3.通过直接投资筹集资本金的要求2.企业通过吸收直接投资所取得的实物(如建筑物、厂房、机器设备或其他物资等)、无形资产(如专利权、商标权、版权、土地使用权、专有技术等),必须符合企业生产经营、科研开发和研制新产品的需要。而且吸收无形资产的投资,不得超过企业注册资本的20%,如果情况特殊,含有高新技术,确实需要超过20%的,应报经审批部门批准,但最高不得超过30%。3.企业通过吸收直接投资而取得的非现金资产,必须进行评估作价。(二)发行股票1．普通股票和优先股票比较。概念优点缺点普通股票普通股票是最基本的、标准的股票,在通常情况下,股份有限公司只发行普通股票。对股东来说,普通股票的投资风险较大①普通股东得不到固定的股利,其红利分配在优先股之后并随公司收益的变化而变化；②当公司破产清算时,普通股东对公司剩余财产的索偿权在优先股东之后。①公司经营景气时,普通股东的收益比优先股东的收益高；②公司发行新股票时,普通股东具有优先认购权；③普通股东有权参与和监督公司的经营管理,并享有在股东大会上的表决权和选举权。优先股票优先股票是股份有限公司发行的优先于普通股票的一种股票。①优先股东享有固定的股息,而且股息分派在普通股之前；②公司破产或解散清算时,优先股东分配公司剩余财产比普通股东优先。①表决权受到限制,一般来说,只有当公司活动和议案直接涉及到优先股股东权益时,优先股东才享有一定表决权；②优先股东不享有公司经营参与权,没有选举权。2．股票发行的方式比较概念内容优点缺点公开直接发行公开发行是依照公司法和证券交易法的规定,在办理发行股票申请程序以后公开向社会公众发行股票。股份有限公司采用募集设立方式和公开向社会发行新股票时,须由证券经营机构承销,股票的这种发行方式属于公开间接发行。①股票发行对象多、范围广而且股票的变现性强,流通性好,有利于公司及时、足额募集股本；②股票发行的影响面大,能提高发行公司的知名度和扩大影响力。公开发行股票的手续比较复杂,发行费用比较高。不公开直接发行不公开直接发行是股份有限公司不公开对外发行股票,也无需经证券经营机构承销,而只向少数特定对象直接发行股票。股份有限公司采用发起设立方式和不向社会公开募集发行新股票时,属于股票的不公开发行。手续简便、费用较低。①不利于公司及时、足额筹集股本；②不利于提高公司的知名度和影响力,而且股票变现性差。3．股票销售的方式比较自销①概念:自销是股份有限公司直接将股票出售给投资者,而不经过证券经营机构销售。②优点:可以由发行公司直接控制股票的发行过程,从而实现其发行意图并节省发行费用。③缺点:往往会延长股票的发行时间,发行公司要承担股票发行的全部风险。④适用范围:股票的自销方式一般适用于发行数额不大、发行风险较小时采用。委托承销①股票发行的委托承销方式是发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。②委托承销方式是发行股票普遍采用的推销方式,在我国,股份有限公司向社会公开发行股票时,无论是募集设立时首次发行还是设立后再次发行新股,均应当由依法设立的证券经营机构承销。③股票委托承销的具体办法有包销和代销两种。包销代销①包销是由证券经营机构全权办理公司股票的发售业务。②在规定的募股期限内,如果实际招募的股份达不到发行股份数,剩余部分由证券承销机构全部承购。②代销是由证券经营机构代理股票发售业务。②如果实际募集的股份达不到发行股份数,末售出的股份退还给发行公司。①优点:股票销售选择包销方式,其发行风险由承销商承担,因此,有利于发行公司及时募足股本,避免承担发行风险。②缺点:采用这种方式要将股票以略低的价格售给承销商,从而增加股票的发行费用。对发行公司来说,股票销售采用代销方式的风险比采用包销方式要大。4．股票的发行价格①股票的发行价格是指股份有限公司发行股票时将股票出售给投资者所采用的价格,其金额等于投资者购买股票时所支付的款项。②股票的价格是由股票面值、公司财务状况、股市行情等因素决定的。③公司以募集方式设立首次发行股票时,股票价格由发起人决定；公司增资发行新股时,股票价格由股东大会或董事会决定。④我国公司法规定,股票发行价格可以采用票面金额(即等价),也可以超过票面金额(即溢价),但不得低于票面金额(即折价)。5．普通股筹资方式的利与弊。优点(1)资金不需要偿还。(2)没有固定的利息负担。(3)财务实力增强。缺点(1)资本成本高①对投资者来说,投资风险很大,要求得到的收益率较高,增加了筹资公司的资本成本；②普通股股利由净利润支付,筹资公司得不到抵减税款的好处；③普通股票的发行手续多,发行费用一般比其他筹资方式要高。(2)公司的控制权分散。①普通股的投资者众多,不利于公司控制。②公司发行新股票时,因新股东分享未发行新股票以前所积累的盈余,从而降低每股收益,引起公司股价下跌。(三)企业积累1.概念企业积累是通过利润分配筹集企业权益资金的一种筹资方式。2.内容采用这种方式筹集的资金有资本公积金、盈余公积金和未分配利润。3.用途这部分资金可用来转增企业资本金、弥补企业亏损,在未安排使用以前可直接用于企业生产经营活动。4.作用①可以避免办理各种筹资手续和节省筹资费用,②有利于增强财务实力、避免财务风险和提高企业信誉。第三节债务资金的筹集一、债务资金的特点与内容概念债务资金又称借入资金,是企业债权人投入企业和在企业生产经营活动中形成并应由企业偿付的资金。债务资金的特点1.所有权属于企业债权人。由债务企业按规定的时间偿还本金和支付利息,债权人不享有所有者参与企业生产经营管理的权力,也不能参与企业利润分配获取利益,对企业生产经营活动也不承担责任。2.企业及其经营者只能在一定时期内占有和使用。债务人必须对债务资金必须按时还本付息。债务资金的内容企业的债务资金全部反映在资产负债表上,它由流动负债和长期负债两部分构成。1.流动负债又称短期负债,包括①向金融机构借入的短期资金、②向社会发行短期债券筹集的资金以及③企业在生产经营活动中形成的各种应付、应交款项；2.长期负债包括①企业向金融机构借入的长期资金、②向社会发行长期债券筹集的资金以及③通过融资租赁资产形成的长期应付款项等。二、筹集债务资金的方式(一)发行债券概念债券是债务人为筹集借入资金而发行的有价证券,也是债权人按规定取得固定利息和到期收回本金的债权证书。企业发行的债券称为企业债券或公司债券。1.债券的种类。2.债券的发行价格。债券的发行价格是指发行公司将债券出售给投资者时所采用的价格,在金额上等于投资者购买债券时所支付的款项。A.影响债券发行价格的因素(1)债券面值。(2)债券利率。(3)市场利率。(4)债券期限。B.债券的发行价格①债券票面利率高于市场利率时——溢价发行。债券利率低于市场利率——折价发行债券发行时的市场利率与票面利率一致时——平价发行②债券发行价格的计算公式为:NTtn111市场利率）（债券年利息市场利率）（债券面值债券发行价格＝公式中:n——债券期限(年)t——支付利息的期数③按上列公式确定的债券发行价格由两部分构成,一部分是债券到期归还本金按市场利率折现以后的现值,另一部分是债券各期利息的现值。3.债券的信用等级债券信用等级表示债券质量的优劣,反映发行公司还本付息能力的强弱和债券投资风险的大小。国际上流行的债券等级,一般分为九级。AAA级为最高级,C级为最低级。4.债券筹资方式的利与弊优点(1)资本成本较低。①债券投资的风险小,筹资企业支付的利息少；②债券利息在税前收益列支,企业可以得到抵减税款的利益。(2)能获得财务杠杆利益。当企业息税利润增加时,债券利息不会增加,而所有者的收益会有更大提高,从而获得财务杠杆利益。(3)保障所有者对企业的控制权。债权人无权参与企业的经营管理,因此,债券筹资不会影响所有者对企业的控制权。缺点(1)筹资风险较高。运用债券筹集资金,企业要按规定的时间偿还本金和支付固定的利息。一旦企业营业收入下降时,偿债将发生困难。(2)限制条件较多。如我国公司法规定:①发行债券的股份有限公司,其净资产不得低于人民币3000万元；有限责任公司的净资产②不得低于人民币6000万元；③企业累计债券总额不得超过企业净资产的40%；④最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；⑤筹集的资金投向符合国家的产业政策；⑥债券的利率不得超过国家限定的利率水平等。另外,⑦企业发行债券所筹集的资金必须用于审批机关批准的用途,不得用于弥补亏损和非生产性支出；⑧前一次发行债券尚未募足的,对债务有违约或延迟支付本息呈持续状态的,不得再发行新债券。(二)金融机构借款金融机构借款包括短期借款和长期借款。1.短期借款概念及分类(1)短期借款的信用条件。①信用额度。②周转信用协议。③补偿余额。④借款抵押。(2)短期借款的利率。(3)短期借款筹资方式的利与弊短期借款筹集资金具有以下优点:①借款手续简便,筹资速度较快。②款项随借随还,使用灵活。2.长期借款(1)概念(2)分类(3)长期借款的条件(4)长期借款的程序(5)长期借款的利率(6)长期借款筹资方式的利与弊(与股票和债券筹资相比)优点①筹资速度快。办理长期借款的程序和手续要比发行股票和债券简便,所需时间较少,融资速度较快。②资本成本较低。长期借款的利率一般低于债券利率；而且借款属于直接融资,筹资费用也比较少。③款项使用灵活。用款过程中如有变化,借贷双方可以再协商。缺点①筹资风险较高。长期借款有固定的偿还期和固定的利息负担,而且其实际利率往往高于名义利率,一旦企业收益下降,还本付息将发生困难,财务将陷入困境。②限制性条件较多。企业申请长期借款必须具备一定的条件,除此之外,金融机构通常还对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件,并要求写进借款合同,这就影响到企