财务会计基础第十一章

模块五投融资管理筹资管理货币时间价值与风险分析1011项目投资管理12第十二章项目投资管理第一节项目投资概述1第二节项目投资现金流量分析2第三节项目投资评价3【本章学习目标】了解投资管理的基本概念，掌握投资的意义，了解投资管理的程序和基本原则；了解项目现金流量的含义，掌握投资决策使用现金流量的原因，重点掌握项目投资现金流量的计算；掌握项目投资评价的几种方法，重点掌握净现值法、内部收益率法；掌握项目投资决策方法的运用，重点掌握互斥项目投资决策。本章重点、难点、技能点重点项目投资现金流量的计算；项目投资评价的几种方法；投资决策方法的运用。难点项目投资现金流量的计算；净现值法、内部收益率法；增量分析法。技能点能够分析项目投资案例的现金流量并评价方案的优劣，进行投资决策。第一节项目投资概述Introduction1一、投资的含义及意义广义投资：企业将筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程以及企业对外投放资金的过程。投资狭义投资：企业采取一定的方式以现金、实物或无形资产对外或其他单位进行投资。投资是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程。第一节项目投资概述实现财务管理目标的基本前提持续生产的必要前提降低风险的重要方法投资的意义第一节项目投资概述1项目投资证券投资2长期投资短期投资3对内投资对外投资Introduction1二、投资的分类第一节项目投资概述Introduction1三、企业投资管理的基本程序①研究投资机会，确定决策目标`纠正偏差（信息反馈）②收集有关信息③提出备选方案，可行性论证⑤确定最优方案⑥过程控制，总结经验④通过定量分析对备选方案作出初步评价补充新信息修订目标第一节项目投资概述Introduction1四、企业投资管理的基本原则进行充分的市场调查，及时捕捉投资机会1按建立的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析2及时足额地筹集资金，正确处理投资与筹资的关系3第二节项目投资现金流量分析项目投资的现金流量：投资项目在其计算期内所引起的各项现金流出量与现金流入量的总称，又称为现金流量。按照现金流量的流动方向，现金流量可以分为：现金流出量现金流入量现金净流量Introduction1一、现金流量的含义（1）营业现金流入（2）回收生产线的残值（3）回收的流动资金第二节项目投资现金流量分析二、项目投资决策使用现金流量的原因•采用现金流量有利于科学地考虑货币时间价值•采用现金流量使项目投资决策更符合客观实际长安汽车（股票代码000625）2015年半年报显示：净利润为505773.6万元，而同期的现金流量则为398205.3万元。第二节项目投资现金流量分析终结现金流量初始现金流量：•固定资产投资支出•垫支的营运资金•原固定资产的变价收入•其他投资费用经营现金流量：•=年营业收入－付现成本－所得税•=税后净利润+折旧•=税后收入－税后成本+折旧抵税额项目投资现金流量第二节项目投资现金流量分析【例12-1】某企业在2014年拟投资A项目，有关资料如下。Introduction1三、项目投资现金流量的计算（1）A项目共需设备投资450000元，于第一年年初全部投入，且第一年年末全部竣工并投入生产。（2）A项目投产时需垫付相应流动资金320000元，用于购买材料、支付工资等。（3）A项目经营期预计为5年。设备按直线法计提折旧，预计净残值为9000元，预计寿命为5年。第二节项目投资现金流量分析Introduction1三、项目投资现金流量的计算要求：计算A项目投产后各年的经营现金净流量。（4）根据市场预测，A项目投产后第1年销售收入为320000元，以后4年每年销售收入均为450000元。第一年的付现成本为150000元，以后4年每年的付现成本均为210000元。该企业适用所得税税率为25%。第二节项目投资现金流量分析【例12-1】解：计算A项目的每年折旧额：设备年折旧额=（450000－9000）/5=88200（元）计算项目投产后各年经营现金净流量，见表12-1第二节项目投资现金流量分析项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入320000450000450000450000450000减：付现成本150000210000210000210000210000减：折旧8820088200882008820088200税前利润81800151800151800151800151800减：所得税（25%）2045037950379503795037950税后利润61350113850113850113850113850加：折旧8820088200882008820088200经营现金流量149550202050202050202050202050表12-1净现金流量计算表单位：元第二节项目投资现金流量分析计算A项目各年的现金净流量，如表12-2所示。【例12-1】第二节项目投资现金流量分析项目建设期经营期终结期第0年第1年第2年第3年第4年第5年投资额-450000经营现金流量149550202050202050202050202050营运资金-320000320000残值收入9000现金净流量-450000-170450202050202050202050531050表12-2现金净流量计算表单位：元第二节项目投资现金流量分析【例12-2】南方集团拟购入某设备用于扩大再生产，现有甲、乙两个方案可供选择。Introduction1三、项目投资现金流量的计算假定该企业所得税率25％，试估算两个方案的现金流量。第二节项目投资现金流量分析购入半自动控制设备，需要投资180万元，当年投入使用，使用寿命5年，设备采用直线法折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入100万元，每年的付现成本30万元。甲方案购入全自动控制设备，需要投资260万元，当年投入使用，使用寿命5年，设备采用直线法计提折旧，5年后有残值收入60万元。另外，在第一年需垫支营运资金50万元。5年中每年销售收入160万元，付现成本第一年40万元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费用5万元。乙方案第二节项目投资现金流量分析为计算现金流量，先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=180/5＝36（万元）乙方案每年折旧额=（260－60)/5=40（万元）在进行现金流量综合分析前，首先需要估算甲、乙方案经营期间营业现金流量，见表12-3和12-4解：第二节项目投资现金流量分析项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入100100100100100减：付现成本3030303030减：折旧3636363636税前利润3434343434减：所得税（25%）8.58.58.58.58.5税后利润25.525.525.525.525.5加：折旧3636363636经营现金流量61.561.561.561.561.5表12-3甲方案各年末营业现金流量估算表单位：万元第二节项目投资现金流量分析项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入125125125125125减：付现成本4045505560减：折旧4040404040税前利润8075706560减：所得税（25%）2018.7517.516.2515税后利润6056.2552.548.7545加：折旧4040404040经营现金流量10096.2592.588.7585表12-4乙方案各年末营业现金流量估算表单位：万元第二节项目投资现金流量分析在表12-3、12-4的基础上，结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量表，见表12-5。第二节项目投资现金流量分析项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：固定资产投资营业现金流量-18061.561.561.561.561.5现金流量合计-18061.561.561.561.561.5乙方案：固定资产投资运营资金垫付营业现金流量固定资产残值运营资金收回-260-5010096.2592.588.75856050现金流量合计-31010096.2592.588.75195表12-5投资项目现金流量计算表单位：万元第二节项目投资现金流量分析（一）现金流量是增量现金流量（1）区别收益与增量收益（2）考虑所有的附加效应（3）考虑垫支流动资金的影响（4）正确对待沉没成本（二）考虑机会成本（三）分摊费用的计算（四）税收与折旧问题四、预计现金流量应注意的问题非贴现分析评价方法:会计收益率（ARR）法投资回收期（PP）法第三节项目投资评价贴现分析评价方法:净现值（NPV）法内部收益率（IRR）法现值指数（PI）法Introduction1项目投资评价的基本方法第三节项目投资评价投资项目（方案）在整个建设和使用期限内未来现金流入量的现值之差，或称为年现金净流量现值的代数和。净现值法（NPV）法一具有正净现值的投资能够增加所有者的财富NPV0ntttKNCF0)1(NPV）＝净现值（第三节项目投资评价计算每年的经营现金净流量01计算未来报酬的总现值02计算净现值03Introduction1一、净现值法（NPV）法净现值法的计算步骤净现值＝未来报酬的总现值一初始投资第三节项目投资评价在只有一个备选方案的决策中，若方案净现值为正，表明该项目的投资收益大资本成本，则该项目是可行的；若方案的净现值为负，则应放弃该项目。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净值是正值中的最大者。净现值法决策规则第三节项目投资评价解答：•甲方案（净现金流量相等）：净现值＝61.5×（P/A，10%，5）—180＝61.5×3.7908－180＝53.13(万元)乙方案（净现金流量不相等）：净现值＝100×0.9091+96.25×0.8264+92.5×0.7513+88.75×0.6830+195×0.6209－310＝90.91+79.84+69.50+60.62+121.08＝431.95（万元）【例12-4】以例12-2的南方集团资料为例（详见表12-5）来说明净现值的计算。假设资金成本为10％。计算甲方案、乙方案的净现值，并做出决策。两个方案的净现值均大于零，都是可取的。但乙方案的净现值大于甲方案，按净现值决策规则，南方集团应选用乙方案。第三节项目投资评价净现值法的优缺点：缺点：•确定折现率比较困难•对于经济寿命不相等的项目，用净现值法难以估计•对于初始投资额不相等的项目，仅用净现值法难以评估其优劣•并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少优点：•充分考虑了货币时间价值和项目有效期的全部现金流量，能够反映各种投资方案的净收益，具有广泛的适用性。•其决策规则也最好地体现了财务管理的基本目标，是一种重要的评价方法。第三节项目投资评价二、内部收益率（IRR）法内部收益率：能够使投资项目的未来现金流入量现值和流出量现值相等（NPV＝0）时的折现率，它反映了投资项目的真实收益。0)1(0ntttIRRNCFNPV第三节项目投资评价经营期每年NCF不等经营期每年NCF相等内部收益率法查年金现值系数表STEP2用插值法计算IRRSTEP3计算年金现值系数STEP1•逐步测试法STEP1-3二、内部收益率（IRR）法第三节项目投资评价1.经营期每年的净现金流量相等【例12-5】仍以例12-2的南方集团资料为例（详见表12-5），计算甲方案内含报酬率。计算净现值为零时的年金现值系数：查年金现值系数表，查得n=5中最接近2.9268的两个系数：2.9906（折现率20%）和2.8636（折现率22%）。如图12-3所示。9268.25.61180每年净现金流量　初始投资额年金现值系数＝第三节项目投资评价1.经营期每年的净现金流量相等如图12-3所示。22%IRR20%2.99062.92682.8636%21%28636.29906.29268.29906.2%20IRR第三节项目投资评价【例12-6】仍以例12-2的南方集团资料为例（详见表12-5），计算乙方