21世纪CFO的新视野—变革时代的财富增长及价值投资机会

21世纪CFO的新视野—变革时代的财富增长及价值投资机会复旦大学管理学院财务金融系李若山21世纪需要新型CFO，增加企业价值与财富美国CFO网站清楚地描绘出21世纪新型CFO的基本功能：CFO=政治家(组织协调）+增值能手（价值链管理）+消防员（发现及消除危机）+圈钱好手（会融资）+好当家（资金调度）+大玩家（兼并收购）+铁公鸡（预算及成本控制）+精算师（税收筹划）+评判员（绩效考评）+呼悠高手（内外沟通）+电脑精（ERP流程）+替罪羊（财务丑闻受过者)推荐网站及文章提供了什么？一、二十一世纪开始，上市公司股权分置时代结束，我们进入后股权分置时期，资本市场给了我们各种投资机会，也陡增了更多的资本风险。需要CFO有更敏锐的眼光与判断力。例子：A：某企业握有一家优质资产的上市公司控股权，该企业缺少资金，拟用控股权的股票质押予以借款：B：另一企业也拥有该上市公司的应收帐款，也缺少资金，拟用应收帐款质押予以借款:请诸位判断，你们如果有钱借给他们的话，是选择A或B。可能更多人选择的是A，但根据我国资本市场发生的案例来看：选择B可能是一个更好的答案。不信：我们来看看明星电力公司所发生的事实。2002年的明星电力B/S2002-12-31货币资金2.3亿应收账款0.24亿其他应收款0.23亿存货0.23亿长期投资0.4亿固定资产9.7亿短期借款0.2亿长期负债1.4亿股本1.7亿资本公积5.4亿盈余公积1.7亿未分配利润1.5亿合计：14.3亿元合计：14.3亿元•每股净资产6元•每股收益0.44元•流动比率1.86•速动比率1.67•净资产收益率7.64％•资产负债率23％。2003年3月股权转让B/S流动资产3.43亿非流动资产10.9亿负债3.4亿股本1.7亿合计：14.3亿元合计：14.3亿元4778万股28％现金3.8亿股权质押贷款3亿风险转移控制权保留当年底……现金3.8亿银行明伦集团银行第一大股东遂宁市政府企业股权质押后，还有价值吗？企业股权代表什么？对企业经营权、资产处置权以及最后的索偿权。也是股东出资后的权利在会计帐上的体现。当股权质押后，原股东等于没有出资，但企业经营权、资产处置权还存在。试想，此时的原股东，最愿意做的事情是什么？掏空企业资产，然后以无力偿还为借口，将企业送给借款单位。可惜的是：如果企业真的要清偿，谁是优先索偿者：债权人、还是质押后的股东？收购给明星电力带来了什么？收购日-2-10123456782002年2003年2004年2005年每股收益每股净资产每股净资产和每股收益在2005年都发生了大幅下滑，每股收益更是在收购后第三年变为亏损单位：元应收账款、其他应收款与坏帐准备0100002000030000400005000060000700002002年2003年2004年2005年应收账款其他应收款坏帐准备收购日应收账款：在收购前后几年未发生大的变化其他应收款：在收购后发生急剧增长，2005年达到6.2亿元坏帐准备：在2005年大幅计提2.9亿元单位：万元思考：应收账款vs其他应收款意味着什么？长期投资、短期贷款与长期借款01000020000300004000050000600007000080000900002002年2003年2004年2005年长期投资短期借款长期借款收购日单位：万元长期投资：收购当年便急剧增加3.8亿元短期借款：收购后急剧增加长期借款：收购前后保持稳定现金流量表-80000-60000-40000-2000002000040000600002002年2003年2004年2005年经营活动投资活动筹资活动现金流量净额收购日单位：万元经营活动现金流：变化幅度平稳投资活动现金流：收购后投资活动大幅增加，现金流出大增筹资活动现金流：收购后筹资增加，大额现金流入这些变化，背后隐藏了什么故事？收购：虚假注资，组建明伦集团；违规贷款，筹措收购资金明伦集团出高价赢得股权思考出价3.8亿元，远超过竞争对手，顺利拿到股权1、股权转让单位的CFO失察：应该请专业机构对此进行尽职调查：法律、财务、人力资源、技术方面。而不是凭个人常识与目测。2、贷款单位的CFO失察：中国转型经济的股权质押是最没有价值的经济权利。一定要质押，就要限制其所有可能出现的掏空行为：如不得再投资、再贷款、应收帐款比例、现金比例、不得担保等行为，并随时予以监督。通常掏穿行为包括：掏空准备1：改组董事会，修改公司章程，全面掌控资金、经营权1、改组董事会2、更换管理层3、修改公司章程，缩小独立董事表决范围原董事会成员13名（其中董事11名，独立董事2名），保留两名，其他全部换成自己的人马。新董事会成员11名（董事7名，独立董事4名）。独立董事：原2名独立董事被换下，新当选的4名独董全部为周益明提名将更换财务总监，掌握资金控制；贿赂总经理原章程规定独立董事需对以下事项发表独立意见：1、占公司资产百分之三十以上的资产置换、收购或出售方案2、占公司净资产百分之十以上的风险投资、担保及财产损失方案新章程规定独立董事不需要发表独立意见掏空准备1：改组董事会，修改公司章程，全面掌控资金、经营权经营投资筹资董事会实施会计报表管理层：方案股东大会董事会投资权限由8％提高到30％有权对3亿元项目批准投资重大投资、担保、资金调拨决策绕开股东大会4、修改公司章程，扩大董事会权力掏空准备2：银行贷款，开源“增流”货币资金2.3亿短期借款0.2亿所有者权益12.2亿短期借款6.5亿B/S2004-12-31货币资金6.5亿思考：1.为什么要增加这么多的贷款？公司在2001年刚刚施行配股，刚刚募集资金3.4亿元，现有资金能够满足公司正常业务发展需要2.事实证明，新增贷款大部分都被秘密转移出去！其他资产掏空1：对外投资，转移资产在周益明的一手操纵下，明星电力投资在深圳设立两个子公司，实现多元化经营明星电力明星康桥投资2.7亿元控股77％进入房地产领域明星商社投资1.5亿元控股75％进入国际贸易领域？掏空1：对外投资，转移资产B/S2004-12-31货币资金2.3亿短期借款0.2亿短期借款6.5亿货币资金6.5亿所有者权益12.2亿对外投资0.4亿对外投资4.2亿现金4.2亿新设子公司B/S股本4.2亿货币资金4.6亿其他应收款4.2亿思考：对外投资的价值有没有变化？其他公司掏空2：违规拆借，虚假贸易B/S2004-12-31短期借款6.7亿所有者权益12.2亿对外投资4.6亿货币资金4.6亿其他应收款0.23亿虚假贸易骗取1.4亿元据查，03-04年对外拆借高达9亿！其他应收款3.53亿元6.2亿元3.5亿元2.4亿元0.3亿元2002200320052004关联公司香港立亿天津杰超货币资金2.8亿其他应收款掏空3：违规担保—表外承诺表内殃B/S2004-12-31货币资金2.8亿短期借款6.7亿其他应收款3.53亿对外投资4.6亿所有者权益12.2亿关联公司贷款贷款担保？贷款还不出银行划账银行划走资金银行起诉预计负债当期损益其他应收款货币资金掏空3：违规担保—表外承诺表内殃利用上市公司对关联企业贷款担保，资金没到上市公司，最终却都要上市公司偿债。贷款公司担保标的金额担保形式目前情况与明伦集团关系明伦集团银行贷款2000商业承兑汇票银行起诉----深圳溢时丰实业有限公司银行承兑汇票4800存单质押银行扣除子公司深圳银龙源实业有限公司银行承兑汇票5710存单质押银行扣除不详深圳升达实业有限公司银行承兑汇票5300存单质押银行扣除子公司深圳市日盛汇实业有限公司银行贷款2000连带责任银行起诉不详深圳市索祺实业有限公司银行贷款4000连带责任银行起诉子公司明伦光电技术有限公司银行贷款3800连带责任银行起诉子公司深圳市索祺实业有限公司银行贷款3350连带责任银行起诉子公司深圳市日盛汇实业有限公司银行贷款3800连带责任银行起诉不详明伦光电技术有限公司银行贷款1950连带责任银行起诉子公司明星康桥银行贷款、汇票10000连带责任代偿本息关联4.67亿元明星电力违规担保一览CFO的价值如果是应收款抵押：起码在清算时，还有优先索偿权。除非大股东将资产掏空为低于净资产。如果将资产负债表右边质押，应该严格限制其对左边资产的使用范围，防止出现掏空行为。会计不再是算算写写的工具，而是保值增值的手段。21世纪会计制度的全面修订，需要CFO有更专业的能力与眼光一；过去的精典学术理论，正在逐步成为CFO职业的常识：ＧＡＡＰFＩＦＯ除了理解这些术语之外，理解下面公式吗？二；CFO的成功与否，不仅取决于知识积累的多少，更多的是取决于知识更新的快慢：会计更多的是判断与估计，而不是一一对应的记帐与算帐．你有这种能力吗？TTrKSNeKTTrKSNSCrT2ln2ln2221世纪全面开放的金融市场，给我们提供了新的机会与风险2006年的保护期的结束，将全面开放金融市场，外资金融机构的进入，将有更多的机会与风险：如资本市场的融劵机会，给做空留下了空间：作为上市公司的CFO，你有准备吗？你的机会与威胁又在何处呢？一方面大量借进股票抛出，然后从各方面寻找上市公司问题，在资本市场予以炒作，一旦股票下跌，则大量买进，偿还借来的股票，从中赚取差价。而寻找上市公司问题的方法太多，内部控制、关联交易、信息披露以及人事变动等。