CFO视角的资金管理

CFO视角的资金管理厦门大学财务学系：黄兴孪[e-mail]公司CFO的使命公司CFO的使命优化公司资本结构与资产结构，增强公司盈利能力，为股东创造持续的现金流量财务管理的核心—资金管理资金池资金池股票银行借款可转债研发项目投资兼并收购采购生产销售融资投资运营财务管理的4个层次普通会计财务主管财务经理财务总监会计财务分析参与决策资本运营财务分析的基本内容盈利分析（历史数据）投资分析（前瞻性）成本分析（历史数据）盈利分析•ROS，ROA，ROE，人均利润率•同行业比较，趋势分析•产品盈利吗？•与其他产品系列、竞争对手比较，•客户的重要性，盈利情况，对应成本•潜在客户整体盈利情况产品盈利情况客户盈利情况净利润率总资产周转率财务杠杆盈利能力经营效率风险程度杜邦分析—解构ROE浦发银行的ROE分解（09年12月31日）苏宁电器的ROE分解（09年12月31日）丽珠集团的ROE分解（09年12月31日）法拉电子（2013年）宏发股份（2013年）ROE总资产周转率现金应收款周期存货周转率固定资产周转率资产结构毛利率收入税率期间费用率净利润率应付款账期资产负债率流动比率现金/流动负债比率权益乘数ROE的进一步分解ROIC正确地反映了去除企业不同的财务策略影响前企业的盈利能力债务@10%利率股东权益总投入资产息税前利润减去利息税前净利润减税收@40%净利润净资产回报率息前总投入资产回报率$900100$1,000120903012$1818.0%7.2%$01,000$1,000120012048$727.2%7.2%AB举例ROIC息税前利润(1-税率)债务与股东权益之和企业经营性利润企业所有的投入资本（含股东投入和银行借贷）息前总投入资产回报(ROIC）经济利润：EVA生产制造市场营销销售开发/研究生产经营资本经营投资者债务人：贷款债券股权人：优先股普通股公司经营能力，技术、管理水平企业的经营利润投资资本=ROIC*加权平均的资本成本(WACC)–经济利润=投资资本*(ROIC-WACC)经济利润是企业在一年中创造价值的度量，其于净利润的区别在于考虑了股东权益的机会成本财务比率分析结构分析趋势分析盈利的现金含量分析经营活动现金净流量—王中王经营活动产生的现金净流量：企业成长的发动机常用的财务比率现金营运指数=经营现金净流量经营应得资金=经营净利润+非付现费用经营现金净流量每股经营活动的现金流量经营现金净流量普通股股数=净资产的现金收益率经营现金净流量平均股东权益=案例：格力电器公司组建于1991年,专业化空调企业目前总股本536,940,000股从1995年至2003年，格力空调年产销量、销售收入、市场占有率连续9年均保持行业领头地位格力电器股份有限公司毛利率0%5%10%15%20%25%30%99年00年01年02年03年04年行业值格力数据来源：wind资讯格力电器的盈利能力空调业务毛利率510152025302001200220032004格力美的海尔数据来源：wind资讯格力电器的盈利能力销售净利率0246810199920002001200220032004格力电器青岛海尔美的电器数据来源：wind资讯格力电器的盈利能力每股收益00.20.40.60.81199920002001200220032004格力电器青岛海尔美的电器数据来源：wind资讯格力电器的盈利能力净资产收益率05101520251998199920002001200220032004格力电器青岛海尔美的电器格力电器的盈利能力数据来源：wind资讯格力电器资产变化情况20002001200220032004货币资金1,609.101,297.701,764.811,297.52607.39短期投资净额200.00178.25---应收票据1,115.982,933.212,872.012,765.684,135.70应收帐款净额-187.53350.96700.79984.05其他应收款净额-146.39126.1294.0446.54其他补贴款--8.2333.7413.41存货净额1,580.031,111.71844.081,196.463,526.37待摊费用--6.366.9216.13流动资产合计5,096.126,144.826,144.726,889.4610,366.41资产总计5,785.826,922.287,144.168,289.0812,760.66单位：100万20002001200220032004资产总计100.00100.00100.00100.00100.00流动资产合计88.0888.7786.0183.1181.24货币资金27.8118.7524.7015.654.76短期投资净额3.462.580.000.000.00应收票据19.2942.3740.2033.3732.41应收帐款净额0.002.714.918.457.71其他应收款净额0.002.111.771.130.36其他补贴款0.000.000.120.410.11存货净额27.3116.0611.8114.4327.63待摊费用0.000.000.090.080.13资产变化的百分比分析20002001200220032004销售收入6,342.596,587.987,029.6910,042.3813,832.62销售商品、提供劳务收到的现金6,959.887,061.887,431.059,112.979,656.25收到的税费返还0.701.613.8011.94107.18收到的其他与经营活动有关的现金2.410.1449.5513.72188.98经营活动现金流入小计6,962.997,063.647,484.409,138.639,952.41购买商品接受劳务支付的现金5,354.366,399.465,978.367,890.647,857.29经营租赁所支付的现金18.82----支付给职工以及为职工支付的现金118.49130.36162.99299.63414.58支付的各项税费303.80389.50483.51633.39597.22支付的其他与经营活动有关的现金302.23175.95123.64175.88947.61经营活动现金流出小计6,097.717,095.266,748.508,999.549,816.71经营活动产生的现金流量净额865.29-31.63735.90139.09135.70格力电器主营业务收入与经营现金流量单位：100万元20002001200220032004主营业务收入100100100100100销售商品、提供劳务收到的现金109.73107.19105.7190.7569.81收到的税费返还0.010.020.050.120.77收到的其他与经营活动有关的现金0.040.000.700.141.37经营活动现金流入小计109.78107.22106.4791.0071.95购买商品接受劳务支付的现金84.4297.1485.0478.5756.80经营租赁所支付的现金0.300.000.000.000.00支付给职工以及为职工支付的现金1.871.982.322.983.00支付的各项税费4.795.916.886.314.32支付的其他与经营活动有关的现金4.772.671.761.756.85经营活动现金流出小计96.14107.7096.0089.6270.97经营活动产生的现金流量净额13.64-0.4810.471.390.98格力电器主营业务收入与经营现金流量：百分比分析法(%)格力电器现金流量分析数据来源：wind资讯单位：100万-900.00-600.00-300.000.00300.00600.00900.001,200.0020002001200220032004经营活动净现金流投资活动净现金流筹资活动净现金流现金净增加额格力电器财务费用数据来源：wind资讯单位：100万-60-50-40-30-20-10020002001200220032004财务费用明细2005中报2004年报2003年报利息支出(元)18,853,416.665,169,068.42---减：利息收入(元)16,418,516.1643,248,745.4056,627,740.83汇兑损失(元)-698,351.88-2,908,467.731,293,433.45其他(元)3,706,952.342,734,544.991,664,033.96合计(元)5,443,500.96-38,253,599.72-53,670,273.42数据来源：wind资讯格力谋变品牌渠道，低成本搭建渠道渠道控制，实现“类金融”经营发起设立格力财务公司搭建销售渠道“类金融”经营模式有息负债比例格力电器的销售收入与净利润（2010-13）6080783517100110120043427352377380108710200004000060000800001000001200001400002010201120122013销售收入净利润资产变化的百分比分析2010201120122013资产总计100100100100流动资产合计83.1284.2179.1077.58货币资金23.1218.8226.9128.83短期投资净额0.110.020.240.93应收票据33.6239.5131.8834.63应收帐款净额1.831.441.371.38其他应收款净额0.480.740.270.26其他补贴款0.000.000.000.00存货净额17.6220.5416.029.81待摊费用0.000.000.000.00资产变化的百分比分析2010201120122013资产总计100100100100流动资产合计83.1284.2179.1077.58货币资金23.1218.8226.9128.83短期投资净额0.110.020.240.93应收票据33.6239.5131.8834.63应收帐款净额1.831.441.371.38其他应收款净额0.480.740.270.26其他补贴款0.000.000.000.00存货净额17.6220.5416.029.81待摊费用0.000.000.000.00格力电器主营业务收入与经营现金流量：百分比分析法(%)2010201120122013主营业务收入100.00100.00100.00100.00销售商品、提供劳务收到的现金59.0963.1770.0058.49收到的税费返还0.881.151.320.39收到的其他与经营活动有关的现金11.344.613.202.53经营活动现金流入小计70.9567.9575.4763.00购买商品接受劳务支付的现金56.1152.3440.4032.15经营租赁所支付的现金----支付给职工以及为职工支付的现金3.814.604.484.14支付的各项税费5.455.025.166.81支付的其他与经营活动有关的现金6.727.364.675.33经营活动现金流出小计69.9363.9357.0852.20经营活动产生的现金流量净额1.014.0218.3910.80格力电器财务费用数据来源：wind资讯单位：100万-500-400-300-200-10002010201120122013营运资金管理中国股市第一庄——“德隆系”2004年4月13日，由德隆一手打造的我国股市最大神话开始破灭，湘火炬、新疆屯河、合金投资连续跌停，近200亿市值在十余个交易日中灰飞烟灭。盛极一时的唐氏德隆就此土崩瓦解唐万新新疆屯河资产负债表摘要2001200220032004货币资金16,52483,08447,9287,459流动资产合计173,190281,350153,718163,403长期投资98,33978,10284,33748,081固定资产126,4