上市公司财务战略运作和实务研讨实务讲座

上海财大校庆90周年系列讲座主题:上市公司财务战略运作和实务研讨主讲人:张汉杰学经历台湾政治大学会计系学士英国LEISTER大学硕士上海财经大学金融所博士台湾证期局合格证券分析师资诚会计师事务所主任裕得证券投资顾问公司经理亚东证券公司董事暨资深协理现职清河财务谘询有限公司执行董事大丰有线电视公司法人董事代表哲固信息科技公司独立董事上海财大台湾校友会理事暨秘书长政治大学会计系所校友会理事张汉杰简历着作活学活用财报信息；破解财务危机译作股票投资的25个关键比率；金融商品投资的25个魔术数字；股市决胜负E-mail:[e-mail]讲题大纲财务战略简介ＣＥＯ七大财务招牌(广告牌)台积电(TSMC)和联电(UMC)案例分析结论请教大家目前全球前十大总市值公司，中国占了一半，中石油排第一，您若是五大公司的领导，该是喜还是忧?如果您是阿里巴巴网站公司的CEO，在IPO募得巨资后，会如何运用这些外部资金?如果您是国家的财经决策官员，如何对庞大的外汇提出有效运用方案?台湾上市公司总市值排名前十名公司一览表单位:新台币名次代码股名股价股本(亿)市值(亿)占大盘比重(%)董监持股(%)12330台积电64.22,64216,9627.69%6.90%22317鸿海253.562915,9477.23%13.72%32882国泰金82.49277,6443.47%15.52%41303南亚937627,0903.22%17.43%52412中华电61.61,0636,5512.97%35.99%62454联发科6041046,2872.85%7.90%72002中钢49.851,1495,7302.60%24.38%81301台塑97.55725,5772.53%20.08%91326台化89.25524,9282.24%26.73%102409友达55.77814,3541.98%8.98%壹、财务战略简介财务战略两大系统一、融资战略二、股权战略财务战略初始目的是保障公司安全最终目的是创造公司价值财务战略两大系统融资战略一、长短期银行借款二、公司债三、可转换公司债股权战略一、IPO战略计划二、董监事股权战略三、配股融资（现金增资）四、股利政策：股票股利（送股）和现金股利（配息）五、股票买回（库藏股）六、股本缩小（减资或缩股）七、购并战略（ＬＢＯ或ＭＢＯ）股权战略一、日出成长计划:ＩＰＯ、配股和送股、和购并。二、日落成熟计划：股票买回、股本缩小。董监事股权战略和公司价值关系股权分散高低公司价值大小公司价值小股权分散高(2型)公司价值小股权分散低(4型)公司价值大股权分散高(1型)公司价值大股权分散低(3型)贰、ＣＥＯ的七大财务招牌(广告牌)一、重视营业净现金流量甚于盈余获利。二、股利政策和配股融资的配置与调整。三、库藏股(买回公司股票)的使用时机。四、长期资金与负债结构的管理五、长期股权投资的绩效管理。六、营业利润（率）的绩效管理。七、财报信息的公开披露。ＣＥＯ财务招牌的目标一、打造诚信经营有为有守的出色公司。二、塑造财务政策能正常引导股价发展。三、创造ＣＥＯ与员工及股东三赢局面。一、重视营业净现金流量甚于盈余获利１.会计盈余是面子，净现金流量是里子。２.现金流量失控，对公司和股价的打击，远远超过获利下滑因素。３.营业净现金流量与营业利润的差异，反应企业经管能力强弱。财报上的会计盈余是采用『应计基础』衡量的，而不是『现金基础』。公司价值高低即是现金流量的流动故事。一、重视营业净现金流量甚于盈余获利危机公司与对照公司货币资金平均余额表单位：新台币千元613,160680,595673,058对照公司（108家）平均数333,660338,768209,764危机公司（54家）平均数前三年前两年危机发生前一年项目/年度危机公司与对照公司营业净现金流量平均余额表单位：新台币千元469,983555,442430,312对照公司（108家）平均数1,93551,221200,700危机公司（54家）平均数前三年前两年危机发生前一年项目/年度资料来源：统计样本危机与对照公司财务信息。资料来源：统计样本危机与对照公司财务信息。二、股利政策和配股融资的配置与调整１.股票股利重成长，现金股利重稳健，员工红利应该以现金为主。２.主营业务和获利积极成长且股本属中小型者，可以送股和配股。３.股本已大型化或获利爆发力已属有限，应该以现金股利为主。４.送股和配股愈多，股本愈大，经营者常常是先甘后苦。精明的老板将股本变大，高明的老板则是把股本变小。三、库藏股(买回公司股票)的使用时机１.量力而为，不能因为执行库藏股让公司财务结构转弱。２.变相股利，买回股份并注销有利每股盈余和股价提高。３.运用时机，受非经济因素打击致股价不合理下跌时。重要的股价护盘工具。让大股东与公司存在『我丢你检』的利益输送游戏。四、长期资金与负债结构的管理1.任何举债经营皆需代价，营业利润应经常大于利息支出方可行。2.不要认为短期负债可以较长期负债节省利息就以短支长。3.长期资金应是支应公司长期营业发展的用途。4.只有具备强势的产业竞争优势，负债比率才能放宽。银行是最了解『锦上添花』的产业，也是最吝惜『雪中送炭』的行业。自有资金与外来资金最大的差异是在资金清偿的压迫性。大型绩优股05年财务资料比较表单位:百万元资料来源：各公司年报及网站信息。28,92668.7014,8747,93491,134美国IBM（美金）IBM40,38357.2742,70743,971913,043台湾鸿海电子（新台币）231786,70252.9484,96339,558799,115中国石油化工（人民币）600028股本负债比率（%）经营活动净现金流入税后净利润年度营业入公司名称代码五、长期股权投资的绩效管理1.慎重决策长期投资的金额与标的，非与本业有垂直关联应该避免参与。2.不要以持股比率低的感情结交方式参与非属本业的转投资。3.一旦参与投资，应达到『权益法』认列损益，且进入有决策权的董事会。上市公司的长期股权投资存在着大而不当、大而不专、大而无权。大股东利用长期投资炒作股价关系图资金去路资金来源转投资许多子公司藉以炒作母公司股票利用融资交易扩大战线炒作其他上市股票股市不佳未免断头强力护盘股价已被扭曲形成自拉自唱融资利息与交易税负担沉重股市继续恶化银行、券商管制信用1.向金融机构大额举债2.现金增资募集大量资金母公司发生财务危机子公司违约交割股价重挫六、营业利益（率）的绩效管理1.致力深耕本业，与强化现金流量，并控制适当股本。2.以身作则，不浮华不奢侈，确实执行『配合原则』的管理制度。3.重视转投资的本业经营绩效。营业利润（率）的高低强弱是CEO的成绩单，它与公司价值密切。七、财报信息的公开披露。1.法令规定应披露的信息一定要强迫部属密切配合。2.定期召开财报绩效法人说明会，或详细向主管机关披露信息。3.对于信息披露与股价表现应保持中立态度。财报重大信息应该「即时」、「完整」与「真实」地公开披露。「报喜又报忧」的CEO会较「报喜不报忧」的CEO受到更多尊敬参、台积电(TSMC)和联电(UMC)案例分析这两位企业家拼斗了二十年，头发都白了，却是乐在其中?张忠谋先生和曹兴诚先生简介比较表约22亿元约新台币70亿元身价梁山泊方式少林寺方式领导哲学精明剽悍，迅速敏捷坚毅果决，稳健行远行事作风联华电子公司荣誉董事长台湾积体电路制造公司董事长现职工研院电子所副所长联华电子公司总经理联华电子公司董事长國策顧問美国德仪公司积体电路部总经理美国德州仪器公司集团副总裁工业技术研究院院长和董事长台湾积体电路制造公司董事长國策顧問经历交通大学管理科学研究所硕士1972美国斯坦福大学电机博士1964最高学历山东济宁浙江宁波籍贯19471931出生曹兴诚张忠谋项目/人物台积电(TSMC)和联电(UMC)基本资料比较表5.51%6.90%董监持股比率(07.10)41.96%71.01%外资持股比率(07.10)5%不低于1%员工红利分配(%)851,227人463,136人股东人数(07年)19%50%产品市场占有率(06年)晶圆片晶圆片主要产品13,312(30.7岁)20,202(31.0岁)全球员工人数(平均年资)胡国强张忠谋董事长1321亿元实收股本(07.10)新台币1985.7.161994.9.5上市时间1980.5.221987.2.21成立时间联电UMC台积电TSMC2642亿元联电曹兴诚先生成功夺权五部曲一.大额配股融资和盈余送股，以烯释原董监事持股。二.将员工分红送股变成制度，让员工持有公司股票。三.与上市公司进行交叉持股，巩固经营权。四.成立投资公司买回自家股票，并取得母公司董事席次。五.收购小股东委托书，花小钱掌大权。台积电公司上市来经营绩效比较表61.815,96019.672,5820.0053.04.921,9601,2703,138200654.713,52718.042,4730.0302.503.791,5049352,645200552.212,13717.192,3250.0502.003.971,4369232,559200463.512,86916.282,0260.1410.602.331,0864722,019200363.811,88115.891,8620.080--1.169422161,609200276.312,84316.471,6830.100--0.867161441,2582001143.116,72822.391,1680.400--5.578806511,6622000118.69,09815.747670.279--3.204492457311999108.96,58513.906040.230--2.543391535021998120.14,90217.014080.450--4.40203179439199763.71,69119.632650.500--7.312421943941996122.81,76723.341430.800--10.481761502871995165.21,28924.14780.800--10.86114841931994股票现金年均价（元）总市值（亿）每股净值（元）期末股本(亿）股利（元/股）每股盈余（元）运行现金流入(亿)税后纯益(亿)主营业务收入（亿）年度注：从上市1994年至2006年积累净利润为新台币5,621亿元，同期间运行净现金流入则高达新台币10,047亿元。单位：新台币亿，元联电公司上市来经营绩效比较表19.53,73015.221,913-0.71.814603261,040200620.13,97713.051,9790.010.40.3845870907200521.03,72715.011,7740.100.11.78690305890200425.44,10014.391,6140.080.87455140848200337.45,78814.051,5470.040.4628070674200244.55,93417.511,3330.15-0.24397-31644200185.99,85420.751,1470.154.436695071,050200068.04,52517.936650.201.58102104291199957.03,15713.825530.160.807644184199884.53,49416.154130.292.3610197250199746.51,36115.892920.302.6199762261996104.61,40623.711340.9310.001261342421995116.51,00222.26850.50.57.5561641521994股票现金年均价（元）总市值（亿）每股净值（元）期末股本(亿）股利（元/股）每股盈余（元）运行现金流入(亿)税后纯益(亿)主营业务收入（亿）年度