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戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢西安交通大學EMBA公司財務戰略與財務決策分析洪志洋2004/6/24-272004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢2何謂財務？財務學可以簡單定義為與錢財相關之事務所關心的對象是經濟體系中關於資金的流動(CashFlow)。＊例如社會中可以使用的資金是如何匯集在一起？此稱為資本形成(CapitalFormation)。＊又例如資金是如何分配到社會中各個需要資金的企業、機構、個人的？此過程稱為資金配置(FundAllocation)。＊又例如是什麼力量與機制在推動這些資金的活動？2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢3對財務知識的認識對我有何重要性？社會中有四類的人都會發覺財務的知識相當重要。一是各種從事製造或提供勞務的廠商企業經營者。二是有多餘資金而欲進行儲蓄或證券投資的一般人士。三是想在資金的進出中創立或經營事業的人。四就是有權力與責任訂定個種法規、規範管理社會中資金活動的政府主管人員。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢4財務好像很複雜、很難、不容易上手財務學（Finance）是近五十年所漸發展出來的一門綜合性科學，它孕育於經濟學、但加入了一些會計、統計、管理、法律、數量方法的內涵，使得它的內容相當豐富與多變化。儘管財務的領域不斷在創新與成長，但基本上它可以分類為三大領域，分別為公司理財、證券投資、與金融市場。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢5公司理財資產管理（投資決策）長期資產（資本預算）短期資產（營運資金管理）負債管理（融資決策）資本結構政策（資金成本與風險）權益管理股利政策資產負債與股東權益2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢6證券投資投資的特質投入現在確定的資金換取未來不確定的報酬2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢7證券投資2證券投資的類型有許多種，一般可粗略分成三大類：長期投資（Investment.e.g.,價值投資）投機交易(Speculation.e.g.,逆勢操作）套利交易(Arbitrage.）形式或有所不同，但所有證券投資的目的都是一樣：獲利。但是原則不都是一樣。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢8金融市場與機構管理金融市場就是讓金融交易活動得以展開與完成的機制。金融機構就是從事金融商品發行與交易的機構。這兩者的管理受制於但又牽動著總體經濟的發展，尤其是其中資金流動的層面。核心技術是對於利率水準與走向的分析判斷能力。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢9這三大領域分別關心探討經濟體系中與資金流動息息相關的三個主體，也就是資金的需求者、資金的供應者、及資金流動的中介仲介者。財務管理的教科書或課程都會涵蓋這三個領域，但重心放在公司理財。至於公司理財、企業財務、管理財務這些名稱不同的書籍，顧名思義都是關注於公司理財，其內容是大同小異。初學入門者，以從財務管理(FinancialManagement)這門課程或書籍下手為宜。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢10財務是不是就是會計？雖然會計與公司財務都牽涉與關心企業的錢財問題，但是會計不是財務。事實上，會計與財務是截然不同的。我們可以從四個角度來說明它們的差異：2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢11會計公司財務分析主體企業進行商業活動中各種已經發生之買賣交易的量化記錄。例如營業收入、費用支出、購買設備、人事薪資支付等企業資金的流動。例如投資活動所產生的資金流出、融資活動所產生的資金流入、營運活動盈餘所產生的資金流入等時間因素過去、已經發生的一段時間，或過去某一個時間點未來、尚未發生的一段時間，或未來的某一個時間點功能目的會計的主要功能在控制。協助經營者掌握瞭解公司截至目前資金來源與使用的情形，經營的情況，資產設備的配置等等。財務的主要功能在於決策。協助企業經營者在制訂公司未來所要採取的重大決策如投資決策、發行新股或公司債券等融資決策時，能顯著提昇決策品質以促成企業創造價值、強化價值的目的。方法工具制訂公司會計制度、設計各式表單、依循會計準則登錄各種交易活動資料、整理、彙編各式報表不斷蒐集總體經濟資料、產業動態資訊、企業財務資料、股市資料，並參考依據各種相關之財務理論，利用現代之數量分析工具與電腦軟體，進行各種投資、融資決策之經濟分析。如財務預測、財務規畫、資本預算分析、資本結構分析、風險分析、模擬分析等。此外尚可利用各種金融工具進行風險管理。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢12財務管理者在企業經營中所扮演的角色1.重大投資活動之規畫、預算編制2.資金的籌措、與股東及金融機構來往3.公司資產的管理、安全與保險4.企業經營環境變動的守望與對內溝通協調2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢13目的﹍財務管理的最高指導原則管理的內在具體內涵是資源的配置，管理的外在表現則是許多的活動。這些活動外觀上常是由一些快節奏的、多采多姿的事件所組成，但在內涵上它們都牽涉了公司資源的投入與耗損。因此管理者必須要常常從這些炫目的活動中抽離出來，回答自己一個問題，究竟我們公司從事這些活動的終極目的、或目標是什麼？2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢14企業經營的目標是一個重要卻容易被忽略或混淆的問題討論問題：請舉出一般最常被提出的企業經營目標，並評論之2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢15策略管理策略分析績效評估獲利能力財務報告管理、控制＊規劃、預算＊流動資產＊成本管理＊預測與模擬＊資產管理＊稅務規劃＊資本預算＊存貨管理財務交易之流程與系統＊銷售管理＊採購管理＊財務會計應收帳應付帳日記帳信用評估現金管理結帳帳款催收處理付款管理計畫＊製造成本＊人力資源稅務問題薪資管理競爭者相關機構外在環境客戶營運相關內部控制機制財務組織＊策略焦點＊營運模式＊人員挑選＊在職訓練＊事業規劃＊環境評估控制＊風險評估＊資訊管理＊追蹤考核2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢16環境因素總體經濟通貨膨脹、利率、匯率、財政政策、貨幣政策景氣循環不同景氣時期的生產、消費行為會有顯著不同產業競爭獨佔、寡佔、完全競爭產品生命週期創新者（老大哲學）vs.跟隨者（老二哲學）2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢17財務經理在企業組織中的定位財務副總財務長主計長財會經理成會經理稅務經理現金經理信用經理股東大會董事會總經理監察人2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢18近代財務理論1950年大略是一個分水嶺，將財務學分成早期與近代兩種：早期重視法規制度。近代則重視量化分析。學習理論的目的：理論就是針對以存在之現象，提出一種看法加以解釋。解釋是理論的消極功用，而預測才是理論的積極功用。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢19效率市場假說（EMH）效率市場相關的研究在探討金融市場的運作，大致可分成兩個層面的效率性：內部效率（關心的是完成交易所需要付出的代價）外部效率（關心的是金融商品的價格調整速度是否能及時、完全的反應任何新資訊的抵達）2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢20不相關理論兩位著名學者FrancoModiglianiandMertonMiller於1958及1963發表兩三篇著作，提出一個看法，認為公司「資產的價值」與該公司「資金的取得來源與方式」不相關。這個理論觀念不難，但卻是學界首開先河以數量分析談財務問題，故被奉為經典之作。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢21投資組合理論1990年HarryMarkowitz以其在1958年所發表的論文榮獲諾貝爾經濟學獎。他的論文提出一個理論用來描述證券投資人的投資行為，它的分析架構稱為mean-varianceanalysis。他的分析得到一個結論：理性的投資者會透過分散投資來降低投資風險而不減低可能的投資報酬率。riskreturnAB2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢22資本資產定價理論1965年，美國芝加哥大學博士班學生WilliamSharpe根據其老師HarryMarkowitz的著名理論TheoryofPortfolioSelection發展出一個理論，此理論將資產的「必要報酬率」與該資產的「系統風險指標」以一個線性關係式子加以表達。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢23選擇權訂價理論顧名思義，選擇權的持有人有權力可以做出對他最為有利的選擇。在證券市場有相當多的公司或機構發行含有選擇權的證券，例如可轉換公司債。對於投資者、企業經營者、金融機構相關人員都面臨一個挑戰，那就是對這一類證券進行訂價。慶幸的是在1973年，有兩位學者MyronScholes及FisherBlack提出了一個理論模式開啟了我們對選擇權價格評估量化分析的大門。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢24代理理論於1976年，兩位美國財務學者JensenandMeckling發表了一篇文章，探討近代公司組織所面臨的一個浪費、沒有效率的現象，這個現象造成公司價值的縮水，而造成這現象的原因是因為公司所有權與經營權的分離且人都有自利心所引起。為了要減少代理問題的商害，公司股東發展出一些方法或設計一些財務合約，目的在促使經營者與所有權者的利益趨於一致。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢25企業追求成長成長必須要有條件：環境資源生命力作業：讀王永慶的文章「瘦鵝」並交一份心得報告，回答一個問題『如何再造台灣經濟之生命力？」附電子檔。扮演企業全球化經營的構建者2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢26變動的環境各先進國家的生產結構持續快速變遷，帶來全球消費與分配的調整。大型國際企業正快速調整其經營理念與發展策略。目前我們可觀察到這些企業的幾個具體因應作法：組織更加簡化重新思考與定位公司之經營目標（價值創造）全球化策略（地區資源配置的重分配）確立並強化公司之核心競爭力2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢27新世紀的共同理念企業組織存在的關鍵理由：在全球市場中能創造價值。所以接下來的問題是：如何透過管理機制中的財務功能，確保公司的資源都投入在能創造價值的活動中。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢28變動時代的挑戰與機會企業財務管理的角色與功能正面臨劇烈的變化壓力。我國企業必須要調整經營心態，跨出以往成功模式所圍起來的小城堡，勇敢的進行策略分析與規劃，而後將資源導入最有價值效益的經濟活動中。2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢29財務功能的調整趨勢決策支援10%內部控制30%編製財務報告20%交易相關資料之處理40%決策支援50%內部控制10%編製財務報告20%交易相關資料之處理20%2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢30財務管理功能的調整趨勢由直線式之控制功能轉向多元之策略伙伴。（接觸面也由上往下觸及了企業內部各項作業的流程層面）。簡化財務部門並專注在核心功能。（例如，審視財務功能，將不具創造價值的部分委外處理）2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢31AsiaPacificsourcing?/Globalbranding?/24-hourtrading?/Sharedservice?/Globalbranding?/Riskmanagement?二十一世紀財務決策者所面臨的問題2004/6/24-27戰略一瞭解公司財務體系與發展趨勢32簡化財務部門並專注在核心功能簡化組織必然帶來阻力，但卻是值得進行。組織變革的