战略财务管理专题讲座 (清华大学 陈小悦)

战略财务管理专题讲座陈小悦国家会计学院清华大学会计研究所2003年3月1.财务管理为什么与战略密切相关（1）对“企业战略”的一种理解有各种各样的对“企业战略”的定义，从对财务管理的指导和影响的角度，可以把战略理解为：如何在不确定性的环境中为企业争取更多的资源并使所掌握的资源发挥最大的效用。一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关（续）（2）战略的三个基本层面生存与安全发展与平衡创新与文化上述的三个层面都和财务管理有密切的关系一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关（续）（3）环境对战略的影响（A）有效市场环境对于市场是否有效，在理财学中有明确的定义。有效市场（或称有效率市场）和经济学中对完善（perfect）和完全（complete）市场的假定有密切关系。一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关（续）（3）环境对战略的影响（续）（A）有效市场环境（续）完善市场：①商品及有关权力的交易为零成本交易；②任何市场参与者（企业或个人）均无赚取超常回报的特别优势或机会；③个别市场参与者的行为不能影响市场价格。完全市场：任何商品或有关权力的市场都存在而且是公开竞价的。这样的完善且完全市场是有效市场（是弱型有效和半强型有效的，强型有效已被证明不可能存在）。一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关（续）（3）环境对战略的影响（续）（A）有效市场环境（续）弱型有效市场：过去的价格信息已完全包含在当前的价格之中。因此，任何人不可能凭借过去的价格信息（技术分析）来赚取超常回报。半强型有效市场：一切公开可得信息（包括过去的一切价格信息）均已包含在当前的价格之中，因此任何人不可能凭借市场公开可得信息（技术分析+基本面分析）来赚取超常回报。（B）市场缺陷凡市场环境存在不完善，不完全的情况，会出现市场失灵（marketfailure）。凡有可能出现市场失灵之处，政府的市场监管都是必不可少的。一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关（续）（4）市场缺陷和企业战略如果市场完善且完全，则企业处理不确定性的方法会是趋同的，因此企业战略也会是单一的。正是由于市场的非完善性和非完全性，企业战略才呈现了多样性，丰富多彩的企业战略选择造就了成功的企业家，也用失败者铺垫了成功者之路（谋事在人，成事在天）。一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关（续）（5）财务管理和企业战略的相关性财务状况是企业运营基本状况的指示。财务管理是企业管理的基础。财务底线是企业生命（即生存与安全）的底线。企业可调配的资源总和可归结为企业的财务资源。资金是最核心的财务资源，是企业的血液，企业所使用的各种资源主要是靠资金的运行来调配的，凡占用资金的资源都占用企业的有限资源。企业财务资源的另一组成部分是企业信用。信用越好的企业越有可能在更长的时间内以更低成本占用更多的他人资源。一、财务管理的战略性问题1.财务管理为什么与战略密切相关（续）（5）财务管理和企业战略的相关性（续）只有好的财务管理才能有效地保证好的战略得以实施。好的战略可能因坏的财务管理而失败。任何好的战略必须落实到可实施的财务方案和其他方案（如市场营销，组织设置，人力资源管理等）上。战略在实施过程中要不断地审视企业的财务状况并通过财务指标来调整和控制。没有战略，财务管理只能发挥资产保管的作用。没有财务管理，战略就无法实施。一、财务管理的战略性问题2.一般财务管理和战略财务管理的区别（1）在完善、完全市场（有效市场）假定条件下发展起来的各种财务理念：现金流量贴现（现值）理论净现值（NPV）理论马尔科维茨的风险分析和证券组合分析理论资本成本理论（例如CAPM）资本结构理论（例如MM）红利政策理论税收效应（税盾）期权定价理论（如Black-Scholes模型）一、财务管理的战略性问题tttrCFPV)1(2.一般财务管理和战略财务管理的区别（2）非完善、非完全市场（市场效率有缺陷）情况下的财务管理理念现金流量和企业利润（净收益，净盈利）的关系市场份额与利润的权衡净现值和战略利益的权衡战略利益的期权性质战略灵活性（选择性）的期权性质战略阶段性的期权性质并购的可能增值部分从何而来红利政策的个性背景最佳资本结构的存在性负债裕度的价值财务管理和公司治理结构的互动关系财务管理和激励体系的关系问题一、财务管理的战略性问题3．财务计划和预算管理（1）财务计划是在企业战略的框架之下，以预测为基础所编制的企业运营的财务方案。（2）预算是把企业的财务计划转换为企业各部门各业务单位统一行动的财务控制方案。（3）财务计划和预算的编制过程是企业从上至下和从下至上的沟通、交流、协调并达成共识的过程。达成共识的过程要比计划和预算本身更重要。一、财务管理的战略性问题1．战略分析的起点（迈克尔·波特的观点）（1）产业和竞争分析五力分析模型二、企业战略管理的有关问题产业竞争对手现有公司间的争夺供方买方替代品潜在进入者新进入者的威胁买方侃价实力供方侃价实力替代产品或服务的威胁图—驱动产业竞争的力量实际和潜在的竞争程度现有公司间的竞争行业增长率集中程度歧异性转换成本规模经济学习成本固定一变动成本生产力过剩退出成本新进入者威胁规模经济先进优势建立销售渠道关系网法律壁垒替代产品的威胁相对价格相对表现购买方的转换意愿行业盈利能力供贷方和购买方的谈判能力购买方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性购买方数量购买能力/购买方供货方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性供货方数量供货能力/供货方1．战略分析的起点（迈克尔·波特的观点）（2）企业的战略定位建立竞争优势的战略选择二、企业战略管理的有关问题成本领先同样的产品或服务成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研究开发和广告费用少严格的成本控制岐异性在顾客可接受的价格加成的前提下提供独特的产品或服务产品质量出众产品种类丰富优质的顾客服务送货方式灵活投资于品牌形象投资于研究开发注重创造性竞争优势公司核心的优势及关键成功因素与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配保持竞争优势2.重要的管理理念（1）灵活性和适应性未来的时代是更加变幻莫测的充满不确定性的时代，要求公司的战略,领导能力,组织架构具备更强的灵活性和适应性，以应对层出不穷的新技术，瞬息万变的市场和动荡不定的经济环境。因此，未来的战略更重流程而非一次性的定位。流程的灵活性和适应性可借用拼组（patching）的概念，即采用不断变化的业务组合来对市场做出反应。二、企业战略管理的有关问题2.重要的管理理念（续）（2）诚信为本只有增加企业管理层与股东、债权人客户、员工之间的透明度，才有可能重建市场信心。盈余管理（利润操纵）的两重性。以诚相见的企业文化。（3）专注于核心业务企业的核心业务是企业建立和保持竞争优势并有效地进行扩张的基础平台。竞争优势是企业生存并借以发展的产权性壁垒（所有权优势），凡越出该壁垒之外的业务都要加以谨慎的审视。二、企业战略管理的有关问题2.重要的管理理念（续）（4）跨组织协作通过协作（合资、外包等）方式更有效地整合资源，同时使内部资源得到更有效的使用。价值链的分解与组合。（5）正视商业距离慎重进行大跨度（业务领域、地域、文化）的商业行为。不同行业对商业距离的敏感度不同。（6）推动创新利用客户、员工和各种力量推动创新。二、企业战略管理的有关问题3．过去八十年里最具影响力的十大管理思想过去的八十年里，管理思想在不断地演进和发展，其中最有影响力的十大管理思想（参阅《哈佛商业评论》[文版2003年1月]）如下：（1）跃迁性技术（1995年）首创“时间——性能图”，说明好的管理者，特别是以客户为导向的管理理念如何导致企业失败。（2）平衡计分卡（1992年）明确公司在财务、客户，内部流程，学习和创新四个方面的内在联系。是对单纯财务指标评价体系的拓展，重在企业的战略远景。二、企业战略管理的有关问题3．过去八十年里最具影响力的十大管理思想（续）（3）业务流程再造（1990年）采用流程合理化和自动化方法来改善绩效。缺点是未将人与文化纳入视野。（4）核心竞争力（1990年）核心竞争力概念的提出进一步推进了迈克尔·波特建立在产业分析基础上的竞争优势理论。核心竞争力强调竞争对手难以模仿的特征，将企业竞争优势的生成问题推进到其维持和可持续发展的问题。核心能力可归结为组织内的学习能力和资源整合能力。核心能力越使用，越分享就越得到增强。二、企业战略管理的有关问题3．过去八十年里最具影响力的十大管理思想（续）（5）关注企业的长远发展（1980年）批评了当时风糜美国的若干管理教条：财务控制导致追求短期回报率，扼杀创新。投资组合概念导致不敢承担风险，忽视核心能力。市场驱动导致被当前的市场需求锁定。（6）产业结构分析法：五力模型（1979年）是迈克尔·波特-系列战略管理思想的奠基之作。后来波特又从竞争战略出发，建立了企业竞争优势，国家竞争优势等理论。在九十年代，又进一步澄清了经营有效性和战略在概念上的区别。二、企业战略管理的有关问题3．过去八十年里最具影响力的十大管理思想（续）（7）管理者≠领导者（1977年）批评了包括“科学管理”一类的信条，使对领导职能的研究从单纯的权力应用扩展到激励、沟通和解决冲突等人文领域，实现了管理思想从重“物”到重“人”的转变。（8）谨防营销短视（1960年）首先提出“以客户为中心”的观点。二、企业战略管理的有关问题3．过去八十年里最具影响力的十大管理思想（续）（9）沟通以人为本（1952年）指出有效沟通是以理解为基础的倾听。进一步诠释了“社会人”（可参阅有关“霍桑实验”的有关资料）的需求。说明有效沟通不仅是智力互动，而且是感情互动，是不同价值观的人的关系的协调。（10）管理层的权力和股东财产（1927年）是对职业经理人控制权的首次系统性分析。二、企业战略管理的有关问题专题一：使用经济增加值（EVA）方法分析企业专题二：企业并购三、战略财务管理专题