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第11章经济风险的计量与控制11.1经济风险程度的计量一、经济风险的概念•经济风险（长期风险）：指未预料到的汇率变动对跨国公司可获得的现金流量净现值产生的影响，也即对公司盈利能力和公司总价值的影响。•经济风险衡量的是，在未来几个月或几年中汇率的变动对企业自身经营以及它对于同行企业的竞争地位的影响。经济风险发生的时间顺序非合约阶段准合约阶段合约阶段投资于新产品开发、销售网络、品牌、营销、海外生产能力和海外供应关系对客户进行外币报价，收到外币报价运货/向客户开出外币票据，收到供货外币票据；托收外币收入，支付外币货款二、汇率变动的经济结果1、通货膨胀、利差与汇率风险•商品市场——购买力平价说•金融市场——国际费雪效应•由于市场自发调整的不充分性和不彻底性，只要汇率发生变动，经济风险就在某种程度上存在。•经济风险有可能是单纯的汇率风险，也有可能是通货膨胀方面的风险。2、交易风险（短期风险）•指已入帐的外币交易在将来清算时出现汇兑损失或利得的可能性。3、实际经营风险（狭义的经济风险）•来自货币价值和物价的变动对企业未来收入、各项成本以及现金流动的影响。①子公司的出口销售②子公司的当地销售③当地投入物成本④进口投入物成本⑤折旧⑥营运资金•小结：当地货币贬值对跨国公司净现金流量的影响是：若子公司的销售以出口为主，即属于外向型企业，母公司现金流量将稍有增加；若子公司主要在东道国市场销售，则母公司现金流量有所减少，减少的幅度一般小于货币贬值率。三、经济风险程度的计量•例：设WCT公司是一家母公司在美国的跨国公司，在法国设有一家百分之百控股的子公司NPL。法国子公司在法国当地生产，使用当地的原料及人工，产品有一半在法国当地销售，另一半销往欧洲地区其他国家。NPL所有的销售收入都以法郎为计价单位，其应收帐款占全年销售收入的1/4，存货占全年销售收入的1/4，存货单位直接成本是销售价格的75%。NPL因有剩余生产能力，因此很容易扩张生产而不改变其单位直接成本。厂房及设备的年折旧费用为240000法郎，公司所得税税率为50%。•方案1：任何因素均未变化。•方案2：销售量增加为原来的2倍，其他因素不变。•方案3：法郎销售价格比原来提高25%，其他因素不变。11.2经济风险的控制一、经济风险控制概述调整经营策略时要考虑以下问题：•企业产品是内销还是外销？哪一个销售市场受到汇率影响？•企业的竞争对手是谁？国内企业还是外国企业？•市场需求对价格变动是否敏感？•企业产品是在国内生产还是在国外生产？•企业生产投入来自国内还是国外？•企业生产投入和产出如何定价？•跨国企业分类：1、非经常性的大宗项目出口商2、具有庞大出口市场的制造企业3、从事多国经营活动的大规模的跨国公司A行销管理B生产管理C财务管理二、行销管理•市场选择•定价策略•产品策略•促销策略1、市场选择•市场选择是出口企业在汇率发生变动之际首先考虑的问题之一。通常，当一国货币升值时，该国出口产品的价格竞争力将削弱，而这对于外国企业而言，则是其产品依靠价格竞争优势扩大其在该国市场份额的好机会。•同时，可以根据购买行为、需求类型、社会经济地位和年龄等因素，进行有效的市场分割。•但这两项策略短期内很难奏效。2、定价策略•市场占有率与利润额•影响定价策略的因素：真实汇率变动的持续时间、规模经济的程度、消费者对价格的敏感程度、扩大出口的成本结构以及因利润风否是否会引来新的竞争者等。•调整价格的频率：调整价格的能力、意愿、对零售商的影响、对客户的区别对待3、产品策略•新产品的开发生产•旧产品的减产淘汰•产品的生产决策4、促销策略•促销预算在预算金额和各个市场间的预算分配上进行调整•配合其他三项策略•以未来现金流量净现值的最大化为目的三、生产管理•投入物混合：分散来源地和调整各来源地投入物彼此间的份额搭配。•生产转移：根据货币变动的情况，将生产在不同国家的工厂间转移。•场址选择：选择离岸生产，但同时要考虑所选择的厂址所具有的成本优势能维持多久。•削减国内成本：提高企业生产效率，同时注意国家各种宏观经济政策。•制定计划：在对汇率变动多种可能性进行预测的前提上，制定灵活的计划。四、财务管理•外汇风险的财务管理主要是指利用一些财务手段，通过对财务状况的调整来抵消对现金流量的这种影响。•通过各种合约保值方法，构造一个合理的债务结构，使得因汇率变动所导致的现金流入的减少可以被偿债成本的降低所抵消。