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现代公司财务管理1章总论•财务管理与财务经理•公司的目标–利润最大化为目标–现金流量最大化为目标–企业市场价值最大化为目的–利益相关各方利益的均衡•财务管理的目标•代理关系（股东与管理当局）•管理目标（股东与经理目标是否一致，代理成本（利益冲突的成本））•直接代理成本与间接代理成本•经理为股东利益服务的前提–管理激励（现在常有的股票期权）–工作的发展前景•企业控制（董事会聘请经理，委托书争夺战）•其他利益相关者代理和公司控制•一个公司的简化的组织结构图企业组织形态•单一业主制•合伙制•股份公司•股份公司的其他名称•德国(AG)股份公司,(GmBH)有限责任公司;英国(PLC)公众有限公司,(Ltd)有限公司;荷兰(NV)联合股份公司;意大利(SpA)联合股份公司;瑞典(AB)联合股份公司;法国(SA)联合股份公司企业财务管理的环境•经济环境–国家经济体制–经济发展周期性–国家经济政策–当前经济发展水平•法律环境–企业组织法规–税法体制与征管方式–其他经济法规•金融环境•其它财务报表•资产负债表（帐面价值与市场价值）•利润表（时间和成本）•税收•现金流量–经营现金流量–资本性支出–净营运资本变动–流向债权人和股东的现金流量财务报表和长期财务计划•现金流量与财务报表–现金来源–现金运用–现金流量表•标准财务报表–共同比报表–同基年度报表：趋势分析–滚动分析•同比、同基结合分析比率分析•短期偿债能力指标–流动比率–速动比率–其它•长期偿债能力指标–总负债率–利息保障倍数–现金涵盖率–资本化总额与资产总额的比率•反映资产管理能力的指标–存货周转–应收帐款周转–净营运资本–其它•反映获利能力的指标–边际利润率–资产报酬–权益报酬•反映市场价值的指标–市盈率–市价对帐面价值的比率–每股净资产•杜邦恒等式的组成及延伸利用财务报表信息•谁要利用财务报表信息–内部应用•业绩评价•指导未来规划–外部应用•投资价值（股东）•评价供应商（客户）•评价债务人（债权人）分析方法•时间序列–基准–不可比因素•同业比较分析–同业差异–环境差异–政策差异•财务报表分析的问题•利率概论–利率的形成–决定利率水平的因素•货币时间价值–单利和复利1.10002.11003.12104.1321………….–终值和现值10000-----------------1年-----------------110003章财务管理的基本观念•年金普通年金–年金的终值和现值–即付年金–递延年金–永续年金100100100•风险的衡量–风险的概念–纯粹风险和投机风险–市场风险和公司特有风险–经营风险和财务风险–标准差–离散程度–贝塔系数–风险态度风险报酬概念•风险和报酬的关系–风险与报酬的一般关系–贝塔系数与风险报酬•关于通货膨胀的几个问题–通货膨胀的含义–对公司财务的影响风险报酬概念•筹资管理的几个基本问题–为什么筹资？–需要筹集多少资金–从哪里筹措资金–要付出怎样的代价第四章筹资管理•短期融资–信用融资–短期贷款•贴现•抵押等•长期筹资–长期债券–发行股票–长期应付款筹资渠道和方法•资金的长期需要和短期需要资金需要量预测•定性预测•比率预测–根据财务比率的数量关系进行测算–以上期指标为基础–充分估计各指标的变动趋势和程度•资金习性预测资金需要量预测•资本成本的意义•资本成本的计量•个别资本成本的估计–债务资本的成本估计•利息率或优先股股利率（不参与、非累积）•所得税的抵免•筹资费用资本成本–权益资本的成本估计•平均股利率（3年）•每股盈利率•股利增长模型–假设固定的增长率–上年的股利额进行计算•资本资产计价模型–无风险报酬估计–贝他系数估计–留存收益成本估计•综合资本成本–加权平均计算的资本成本–以资本比重为权数–市场价还是账面价•边际资本成本–筹资突破点–计算•成本习性与保本点–固定成本–变动成本–保本点保本点销售量=固定成本总额/单位边际贡献单位边际贡献=单价/单位变动成本保本点销售额=保本点销售量*销售量–息税前利润（EBIT)息税前利润=边际贡献总额-固定成本总额经营杠杆和财务杠杆•经营杠杆和经营杠杆系数–杠杆理论–经营杠杆反映销售量与息税前利润的关系–经营杠杆系数反映这种关系的程度经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售变动率–原因：固定成本没有随产量的变动而变动。–产量变动的程度可以带来更大程度的息税前利润变动–经营杠杆系数是衡量经营风险的重要指标•财务风险和财务杠杆–财务杠杆反映的是每股盈利与息税前利润的关系财务杠杆系数=每股盈利变动率/息税前利润变动率–利息率的大小其重要作用–财务杠杆系数的大小体现企业财务风险的程度–资本利润率应该高于利息率–财务杠杆系数过低并不一定是好事。•复合杠杆作用和复合杠杆系数•每股盈利变动率/销售量变动率•资本结构：长期债务资本与权益资本的比例•每股收益的无差别点：不同资本结构下每股盈利相等的销售量（销售收入）•理解教材上的公式和图4-3•对最佳资本结构的理解资本结构•影响资本结构的因素–销售变动情况–股东的态度–管理当局的态度–对公司信用的关注–债权人的态度–目前的财务状况–所得税率–利率变动趋势–资产质量和结构•项目投资（固定资产投资）•现金流量与现金净流量•现金流量的估计–利润与现金流量–所得税与现金流量–折旧与现金流量第五章投资管理•非贴现方法•净现值法–每年的估计现金流量按资本成本贴现并加总后的净额。流入为正，流出为负。–净现值大于0，说明现金流入的现值大于现金流出的现值。小于0则相反–计算方法–与此相关的其他指标投资评价方法•内涵报酬率法•投资方案本身内涵的报酬率大于资本成本•内涵报酬率的含义，净现值等于0时的投资报酬率•内涵报酬率的计算（插值法）•例题分析投资评价方法•投资方案评价方法的运用•单一项目的评价•多个互斥方案的评价•投资方案组合决策•有关例题分析投资评价方法•债券及其分类•债券投资的收益评价•债券价值计算•到期收益率的估计•债券投资风险估计–违约风险、利率风险、购买力风险、变现风险、再投资风险证券评价•股票及有关概念–股票价值–股票价格–股利•股票股利•现金股利–股票与其报酬率–市盈率证券评价•股票价值的评估–影响股票价值的有关因素•宏观经济形势•资本市场供求关系•投资者偏好•行业特点及发展前景•企业以往的经营业绩•其它因素–教材131页的几个股票评估模型证券评价•市盈率分析–市盈率=当前市价/上年每股盈利–市盈率估计股价的高低–市盈率估计股票风险•证券组合的意义在于降低或分散风险，不在于提高收益•证券组合分散的是非系统风险，在同一市场上不能分散系统风险•证券组合的策略和方法证券评价•习题二•在一个市场上有专家精心选择的5个股票进行一年的投资，和完全随机的选择5个股票进行一年的投资相比，前者的收益是否肯定比后者高？为什么？（要求：200字以上）•与上次作业一起星期四交给各班学习委员练习题•股利政策在财务管理的意义•著名的MM理论•股利政策的信息传递理论（投资者对公司希望表达的信息的理解）•股利的种类股利政策•影响股利政策的因素–法律因素–股东的偏好–债务合同–再投资的回报率–公司发展前景和速度–现金流量情况–举债能力和改善财务杠杆状况股利政策•股票股利–发放股票股利对股东权益的影响–发放股票股利更多的是传递信息•股票分割–早期股票分割的目的–股票分割可能产生的市场效应–股票分割与股票股利的区别股利政策•营运资金=流动资产-流动负债资产负债表结构营运资金管理固定资产50000流动资产30000流动负债10000营运资本20000可运用资产70000股本60000长期债务10000股本及长期负债70000•现金管理–持有现金的动机•交易性动机•预防性动机•投机性动机–最佳现金持有量•成本分析模型•存货模型•随机模式•现金周期模式流动资产管理•现金日常管理–流入现金量与流出量相匹配–利用现金浮游量（信息技术发展使现金浮游量极大的减少）–加速收款（可能影响销售收入）–充分利用供应商给予的信用条件流动资产管理•应收帐款变动的两面性特征–促进销售、减少存货、降低流动资金占用–为客户垫资增加流动资金占用、提高坏账风险、增加应收帐款管理费用。–两者比较的结果是信用政策决策的依据•企业信用政策和信用条件–为企业经营目标服务–稳健的信用政策的意义应收账款管理•信用决策的实例•决策分析的原则：与其收益大于与其支出•注意要点，不要有遗漏应收账款管理•应收帐款账龄分析–假设，账龄越长坏账的概率越大–用于估计坏账和坏帐准备的金额•收账策略–电话或发函告知–雇佣收账机构–法律行动应收账款日常管理应收账款日常管理•存货管理的意义–保障生产所需的前提下，尽可能地降低存货水平–适时制存货管理（JIT）–物料需求计划（MRP）•存货成本–购置成本–一次订货成本–储存成本–缺货成本存货管理•经济采购批量存货管理•存货管理的日常管理–安全存货管理–ABC管理法–四号对位，五五堆放–定期盘点制度–其它制度（安全防范、先进先出、标签管理、定期翻检等）存货管理•应付款项管理–不到最后一刻，决不轻易支付–信用代价和风险–尽可能享受现金折扣•流动贷款管理–贷款的隐含成本–贷款利息评估(计算实际利息率）–建立财务风险警报系统流动负债管理•预算的重要性•固定预算和弹性预算•弹性预算的编制–例题解析（8-1）–例题解析（8-2）–例题解析（8-3）财务预算•增量预算和零基预算–从工作量和预算效果分析，零基预算得不偿失因此已经衰落•定期预算和滚动预算–预算期间的改变–滚动预算可比性存在困难•按收付实现制编制预算•从销售预算开始•按月编制现金预算（p193的例题）•预计现金流量表•预计损益表•预计资产负债表•资本预算（可行性分析）现金预算•财务业绩与财务预算比较•按责任中心编制预算财务责任•公司并购的含义•公司并购的种类–横向并购公司并购与控制小面包公司大面包公司新面包公司收购兼并•纵向并购面粉公司面包公司收购兼并联合食品公司•多元化并购房产公司收购面包公司兼并新联合公司•其他合并类型•防护性动机•横向并购的防护性动机–实现规模经营–提高生产效率–消除竞争–实现增长–提高企业融资能力–获得优秀员工–获得研究成果、专利等并购的动机•纵向购并的防护性动机–保障货源充足–控制竞争对手的货源–保护销售渠道–限制竞争或控制价格•多元化并购的防护性动机–分散经营风险–减少周期性经济危机的损害–逐步取代夕阳企业•并购的成本效益估计•目标公司的价值估计–资产价值基础–收益法（按市盈率计算）–估计现金流量贴现–清算价值法目标公司价值估计•常用的收购方式主要是现金和股票•其他收购方式有：债券、优先股等也可以将上述方法组合使用•选择支付方法要考虑的因素–公司目前的现金状况–对资本结构的影响–资本成本–每股盈利的变动–公司控股权影响合并与收购的支付方式•目标公司的管理层或经理收购本公司的股份•收购资金一般要通过将被收购企业的资产或未来收益作为抵押进行融资，又成（杠杆收购）•管理层收购的特点：–融资比率比较高–提高管理层积极性，提升收益能力–贷款有保证比较容易得到银行或风险基金的认可–适用面广，国企私有化、集团公司改组、跨国公司战略转移，基层经理创业管理层收购（MBO）•企业现金流量比较稳健•企业管理水平较高，管理队伍经验丰富•有较明显的市场竞争优势•财务状况良好•有良好的可供抵押的资产•偿债期间没有大的资本投资•合理的长期发展计划•不是资本高度密集型的企业管理层收购的条件•抵抗收购的原因–控股股东不愿意放弃公司控制权–股东兼任主要管理人员，担心职务失去–支付方式股东不满意–企业文化差异–对收购公司股票没有信心–股东对公司的感情–政治因素或民族因素抵抗收购•收购要约发出前的抵抗策略–董事轮换制度（如每年只能更换三分之移动式）–绝对多数条款（通常80%）–双重资本重组（分高级投票权股票、低级投票权股票）–优先股计划（特殊权力优先股，发生购并可以要求现金赎回抵抗收购的策略–降落伞计划（发生人事变动支付高额养老金，离职补偿金等–毒丸债券计划（可能面临收购时，抢先增发大量债券，并规定公司股权