财务战略研究

ISITFinancialManagement专题：基于价值链的企业财务战略研究专业：财务管理•竞争是企业成败的关键。竞争决定了对企业经营业绩有所贡献的各种活动是否适当，例如创新、有凝聚力的文化或者有效的实施。竞争战略是要在竞争发生的产业宏观平台上追求一种理想的竞争地位。竞争战略旨在针对决定产业竞争的各作用力建立有力的、持久的地位。”--MichaelE.Porter•研究背景和研究意义•企业价值链和企业财务战略•企业外部价值链财务战略•企业内部价值链财务战略•案例分析-国美电器现实背景1、科技是经济发展的决定因素2、全方位的挑战3、竞争白热化4、国外：强强联合5、国内：也开始了价值链重构理论背景1、重要的管理理论和方法：敏捷制造管（AM）、全面质量管理（TQM）、战略管理（SM）、基准管理(BM)和持续改进(CI)、内容管理系统(CMS)、限制理论(TOC)相关定义.doc2、核心竞争力理论3、竞争战略理论4、传统财务管理理论内涵的深化价值链：1985年，迈克尔.波特《竞争优势》20世纪90年代，引入中国2003年，阎达伍提出价值链会计《价值链会计：回顾与展望》提出了价值链应该和财务战略相结合基于价值链财务战略的必要性为了实现企业价值最大化的目标传统财务管理，在企业财务战略问题的研究上，局限于分析单个企业内部管理对企业财务战略的影响，过于侧重企业角度的筹资、投资问题的研究。研究意义从系统和动态的是视角开展对企业战略问题的研究有助十培育和发展企业的核心竞争力有助于完善和发展现代意义上的财务战略理论与方法体系更侧重于实用性价值链理论着眼于企业内部所有物质活动信息增值活动则独立出来构成虚拟价值链价值网是一种以顾客为核心的价值创造体系1、战略管理思想：起源于美国2、1976年，安索夫(Ansoff)教授在《从战略规划到战略管理》一书中提出了“企业战略管理”。此后，战略管理理论与实践在国外得到深入的发展。3、虽然学者对战略管理的定义各不相同，但对企业战略的层次与战略管理过程却都保持一致的观点，即企业战略包含公司战略、经营战略与职能战略三个层次。财务战略正是首先在战略管理的职能层战略中被提出，并随后在战略管理的战略实施阶段被加以研究。4、哈里森(E.F.Harrison)与约翰（C.H.John)在《组织战略管理》的“战略实施”一章中提出了“财务战略(FinancialStrategy)”，将其定义为“企业为配合其发展与竞争战略的实施而必须提供的资本结构与资金的计划”，该计划包括一系列的财务决策，如“合适的负债杠杆、资金来源、资金计划、资本与费用预算、各利益相关集团的财务利息以及股利政策等5、戴维(Fred.R.David)教授从企业战略实施过程中对财务职能的要求进行了分析，包括了四个方面:筹集所需的资金、进行资本预算、编制预计财务报表、评估业务价值。财务战略国外研究现状6、皮尔斯CJ.A.PearceII)和罗宾逊(R.B.Robinson)《战略管理学》一书中提出了“财务策略(FinanceTactics)”的概念，并指出企业财务策略包括资金筹集、资金分配(投资)以及分红与营运资金管理三大方面。7、RuthBender和KeithWard在其合著的CorporateFinancialStrategy一书中提出应根据产品生命周期将公司划分为引入期、成长期、成熟期和衰退期;强调经营风险和财务风险的反向搭配战略。8、CarlM.Sandberg等(1987)认为财务战略的研究的核心是融资决策中的财务杠杆使用度上，也就是选择公司的债务和资本总额的目标比率。南加州大学马歇尔商学院曼德哈(A.Madhavan)教授：开设“公司财务战略”课程(CFBE532)的财务战略模块，重点介绍了企业如何在与经营战略和经营环境保持协调一致的前提下，综合考虑各内外资金来源的利弊而筹集所需的资金-负债杠杆与股利决策“。哥伦比业大学(UBC)：FacultyofCommerceandBusinessAdministration专业开设了“财务战略”课(BAFI506）。课程指导教授加维(G.Garvey)认为“财务决策是任何可选战略的一个关键分”，并将资本结构、杠杆与融资决策作为财务战略的核心内容。国外一些教授专门开设财务战略课程•国外对财务战略的研究，从主体来看，集中于单个企业的财务战略;从研究的角度来看，是将财务战略定位于战略管理的职能层战略，从战略实施的过程来研究如何进行战略决策;就研究的内容而言，主要包括:筹资、投资、分配及营运资金管理等几方面。综上可看出财务战略国内研究现状第一类：关于企业财务战略的研究第二类：关于企业集团财务战略的研究第三类：关于国家财务战略的研究关于企业财务战略的研究1、1997年，吉全贵教授《现代财务战略与策略》：可被视为我国关于企业财务战略研究的较早专著。吉教授介绍了企业财务战略的含义、分类、特点和程序，主要论述了利润战略、成本战略、投资战略、融资战略、周期财务战略和竞争财务战略。2、1997年，刘志远教授《企业财务战略》：从现代理财环境下财务战略管理过程的角度系统地研究了财务战略的基本范畴与具体内容。对企业资金投放战略、企业资金筹措和分配战略的目标与原则、生成方法和类型等进行了论述。3、1999年，陆正飞教《企业发展的财务战略》：全书以企业目标与财务目标作为企业发展财务战略分析的逻辑起点，分类研究了常规企业的财务战略，并提出了二种企业可选择的财务战略类型:积极型财务战略;稳定增长型财务战略;收缩型财务战略。4、2000年，罗福凯教授《战略财务管理》：论述了成本减除、最优资产组合的选择、资金结构理论等通用财务战略，企业生命周期的不同阶段应选择相应的战略外，尤其是指出了财务战略的研究对象是资金运动引起的财务活动和财务关系，财务战略的内容包括财务活动战略和财务关系战略。5、2001年，魏明海教授《财务战略:着重周期性因素影响的分析》：研究了周期性因素对财务战略的影响，并以内部公司治理结构作为制度基础，分析财务战略生成的理论框架。关于企业集团财务战略的研究1、1999年，朱元午教授编著了《企业集团财务理论探讨》和《企业集团财务实证研究》：研究了我国企业集团财务管理的主要问题和基本对策、财务管理系统的构建和理财环境分析、公司治理结构和审计模式、资本结构、内源融资，现金流、管理利润和国有资产保值增值考核指标体系等内容。2、2000年，冯建教授的论文《企业集团财务运作》：论述了企业发展战略与财务管理体制、团财务公司与融资渠道、集团投资策略和集团企业的利益分配。3、2001年，学者张志刚著作《集团公司理财》：着重从企业集团的母公司这一角度研究了集团公司的理财环境及理财目标、集团公司财务体制、财务机制与财务战略、集团公司理财的基本内容及现金流管理、集团公司的资本运营与扩张等内容。4、2002年，张延波教授的著作《企业集团财务战略与财务政策》：研究了企业集团的治理结构、财务管理体制、财务战略、预算控制体系、投资政策、固定资产投资和风险监测预警体系等内容。5、2002年，王斌教授主持的中国会计学会课题《企业集团组建与运行中的财务与会计问题研究》：研究了财务管理体制，财务战略，预算控制体系，财务委派制研究，业绩评价研究，会计管理目标与政策研究会计政策选择研究，内部信息披露研究等内容。关于国家财务战略的研究1、研究对象：国有资本2、郭复初教授的国家财务论：国家财务战略研究的基石，对国家经济发展中的国有资本优化配置、深化国有资产管理体制改革、调整国有经济布局和结构等财务战略问题的研究。3、代表作：王锋博士于2006年出版的专著《发展财务战略研究》在该书中，将经济发展理论与国家财务理论有机结合，从经济发展观角度，由资本积累和结构优化这两个推动经济发展的一般条件，推演出优化价值结构战略和构建资本平台战略这两个国家财务基本战略，并将微观的企业财务战略向宏观的国家财务战略进行推演，形成了国家筹资战略、投资战略、收益分配战略和资本重组战略这四个国家财务基本战略，并进一步构建了包括八项具体战略的国家财务战略框架综上可看出国内学者扩展了财务战略研究的主体，不仅包括单个企业的财务战略、还包括企业集团财务战略和国家财务战略，研究角度和研究内容与国外研究基本类似。内部价值链财务战略外部价值链财务战略价值链财务战略合作伙伴和融资协调战略价值创新生命周期财务战略联合定价财务战略资本结构优化战略基于EVA的股票期权分配战略核心聚集投资战略合作伙伴价值链中的核心企业与上游供应商或下游销售商以信任合作、多赢为基础不仅仅依靠协议来维持，更多地要求相互之间的信任而不是确定的法律关系。供应和物流战略建立与供应商的价值链原料供应生产制造用户利用电子商务优化供应链：万科利用电子商务来提高运作效率和降低成本4研发/设计–利用电子商务实现客户导向的设计•一对一•一对多•针对具体的需要•使得设计更具可行性，降低风险采购–电子采购平台•降低采购成本•简化流程•提高效率•提高采购质量•战略联盟项目管理–集成的项目管理•多地区、多项目的管理•提高管理效率营销/销售–创新的沟通渠道•新的营销手段•新的销售渠道•快速反应客户管理–创新的客户关系管理系统•信息/需求的搜集•快速顾客反应(ECR)•长期的客户关系融资战略自我积累信贷战略伙伴证券融资协调战略财务战略的选择成长期（明星）起步期（婴儿）成熟期（金牛）衰退期（瘦狗）高低市场增长率高低市场份额生命周期产品生命周期与波士顿矩阵组合财务战略的选择企业发展阶段起步期成长期成熟期衰退期经营风险非常高高中等低财务风险非常低低中等高资本结构权益资本主要权益资本权益+债务融资权益+债务融资资金来源风险资本权益投资增加保留盈余+债务债务股利不分配分配率很低分配率高全部分配股价迅速长涨上涨并波动稳定下降并波动企业各个发展阶段特征经营风险和财务风险的结合方式从逻辑上可以划分为四种类型：匹配方式特点举例高经营风险与高财务风险的匹配具有很高的总风险。该种匹配不符合债权人的要求。一个初创期的高科技公司，假设能够通过借款取得大部分资金，其破产的概率很大，而成功的可能很小。高经营风险与低财务风险的匹配具有中等程度的总风险。该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。一个初创期的高科技公司，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资。低经营风险与高财务风险的匹配具有中等程度的总风险。该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。一个成熟的公用企业，大量使用借款筹资。低经营风险与低财务风险的匹配具有很低的总风险。该种匹配不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配。一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本。财务战略的选择•起步期•成长期•成熟期•衰退期不同发展时期的财务战略选择权益融资最适合，吸引风险资本进入吸引新的权益投资者进入替代风险投资者，最好是公开发行股票引入债务融资，但要控制财务风险高股利支付政策和债务融资相结合中间产品定价的博弈分析价值创新模式下最终产品定价战略联合定价战略价值创新模式下最终产品定价战略常规技术创新价值创新模式设定高价限制进入其后将重点放在降低价格和成本来保住市场份额由目标顾客价值所引导，生产价值链与顾客价值的循环而决定同时进行了目标成本规划阻止模仿者进入市场。初期阶段通过撇脂定价法从创新中获取超额利润重点不在于限制产量，通过以可支付的价格提供买方价值的飞跃来创造新的总需求鼓励一开始就要尽最大可能降低成本开创了多赢的局面，使得买方、企业和社会都获得了价值上的突破中间产品定价的博弈价值链容易出现了不稳定的因素中间产品的定价成为价值链关注的核心问题各节点企业在最终产品定价的约束条件下，依次根据自身利润最大化目标来确定本环节产量和中间产品的价格企业与企业之间仍然是不同的利益个体价值链群形成一个利益共同体内部价值链财务战略基于EVA的股票期权分配战略核心聚集投资战略资本结构优化战略资本结构优化战略资本结构创新观念泛生产要素观念注重无形资产区分一般资源和核心资源市场资源知识产权人力资源组织管理资源根据各种资本元素在企业经济增加值中所作供献的