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本章学习目标1、掌握财务战略管理概念及其特征；2、掌握财务战略的内涵、内容分类及其与公司战略之间的关系；3、理解为何增长速度的管理对公司战略目标实现有重要影响；4、理解不同类型投资战略对公司战略目标实现的不同影响；5、熟悉投资战略选择应遵循的基本原则；6、理解公司筹资战略与投资战略之间的关系，及其与公司战略目标之间的关系；7、熟悉公司筹资战略制定时应考虑的主要因素；8、掌握公司不同营运资金管理战略的特点及其适应性。第六章财务战略管理财务战略管理概述财务战略管理的内涵财务战略管理是指为实现企业战略目标和加强企业财务竞争优势,在对企业内、外环境因素影响进行分析的基础上,为谋求资金均衡、有效流动,而对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的一种谋划活动财务战略管理的程序企业财务战略管理的程序与企业一般战略管理的程序相似，可分为以下三个步骤：财务战略的制定→财务战略的实施→财务战略的评价财务战略管理的特征全局性长期性方向性财务战略与公司战略的关系财务活动是公司活动的一个职能领域，财务战略只是公司职能战略之一，公司财务战略具有从属性，它必须服从公司总体发展的需要，反映并服务于公司经营战略总体发展的目标财务战略又具有其一定的独立性和综合性，因为任何战略的制定或投入实施之前，都必须分析和论证其财务上的可行性，从而决定某战略方案的取舍。即财务战略既服务于公司整体战略，又对公司整体战略及其他子战略具有制约作用，其主要立足于价值分析，侧重于资金的筹措与使用，协调各职能战略及业务战略，为公司整体战略的实现提供决策支持财务战略的分类按照财务战略的内容划分筹资战略、投资战略和营运资金管理战略按照财务战略的性质划分快速扩张型财务战略、稳健发展型财务战略和防御收缩型财务战略公司战略与价值创造影响公司价值创造的外部环境和内部因素外部环境宏观环境行业环境内部因素,主要指能影响或形成公司自身的竞争能力的诸要素企业拥有的各种有形资源一个企业所具备的创新意识、卓越的领导能力、组织能力、企业内外部的和谐合作关系、员工持续学习能力等不同增长模式与价值创造的分析利润增长型利润增长型是指这类公司依靠已有的业务和日臻完善的成本控制措施实现了可观的资本市值增长，但同期收入增长却低于同行业的平均水平收入增长型收入增长型是指此类公司成功地创造出高于行业平均的营业收入增长率，但在较长一段时期内利润未能与收入实现同步增长。因此，其资本市值低于行业平均水平不同增长模式与价值创造的分析增长滞后型增长滞后型是指此类公司在收入增长与资本市值增长两个方面都低于行业平均水平。其前进的方向与价值创造型公司恰好背道而驰价值创造型价值创造型公司是指从长期来看其在营业收入增长与资本市值增长两方面都高于行业平均水平价值增长路径价值增长的两大基本途径收入增长成本削减不同增长模式向价值创造型转化的路径利润增长型向价值创造型的转化当一个企业沉迷于通过削减成本来实现利润增长时，其目光将变得极为短视，采取的策略是保守的“守门人”式，而非战略扩展型收入增长型向价值创造型的转化大多数收入增长型企业在多个领域都有引人瞩目的主意和项目，但由于其缺乏价值创造的增长远景，一方面没有将优势专注于自己最擅长的领域，往往将战线拉得过长，造成短期繁荣的景象。另一方面又没有在成本削减方面花功夫收入增长型企业要实现向价值创造型的转化必须平衡价值创造工具，在保持增长动力的同时专注于核心业务，将收入增长和增加盈利作为战略联合目标不同增长模式向价值创造型转化的路径增长滞后型向价值创造型的突围当一家公司发现自己的收入增长和资本价值增长都滞后于行业平均水平时，如果还有向价值创造型企业迈进的决心，则其首先需要打破长期以来的传统做法，寻找并支持盈利业务，然后朝着价值创造型的方向重新开始。诺基亚是从增长滞后型向价值创造型成功突围的典型代表优化并强化价值创造型增长增长不是线性而是螺旋式演进的。所有的价值创造型企业总会遇到螺旋下降的情况，因此，那些有价值创造传统的企业应对以下两个问题时刻警醒：①如何预防偏离价值创造型增长之路或延迟它的出现；②如何尽快地恢复到价值创造型增长之路上去价值导向重组销售推动价值创造型利润增长型增长滞后型收入增长型图6-3不同增长模式向价值创造型转化的路径增长速度控制一个公司的可持续增长率（用g表示）就是所有者权益的增长率：g＝所有者权益变动额/期初所有者权益在公司不发行新股等增资扩股的情况下，所有者权益变动额即为本期留存收益的变动额，用g’表示，即g’＝利润率×资产周转率×留存收益比率×权益乘数实际增长率超过可持续增长率增长时改善经营效率（以提高利润率或资产周转率）转变其财务政策（以提高留存收益率即降低股利支付率或提高资产负债率同时采取以上措施以支持公司的增长战略实际增长率低于可持续增长率时管理人员首先应判断是暂时的还是长期的若是暂时的，问题比较简单，只要继续积累资源期盼未来增长即可若是长期的，则主要财务问题是为现金流量找到有效的使用途径。可选择方法有：增加股利、回购普通股票、减少债务、增加资产、或者买入增长即收购其他公司为获取他们的增长潜力，等等。增长方向的选择基本原则是：与企业战略及价值创造关系愈密切，企业应掌握其愈多的控制权，反之则反之。公司投资战略管理投资战略的概念及其意义投资战略就是指公司为了长期的生存和发展，在充分估计影响其长期发展的内外环境中各种因素的基础上，对公司长期性投资所作的总体筹划和部署作为公司战略的重要组成部分，它既是公司整体战略实施的细化，又是公司整体战略实施的开端。因此，投资战略实施的效果将会直接影响公司整体战略目标的实现投资的分类按投资所形成的资产特性来分硬资产投资和软资产投资按投资方式的不同直接投资和间接投资按投资范围的不同对内投资和对外投资投资战略的分类按投资增长方式的不同内部增长投资战略外部增长投资战略按投资所涉及相关产业的不同多元化投资战略一元化投资战略按投资规模的不同变化方向来划分稳定性扩张性紧缩性投资战略的选择采取何种投资战略始终是公司管理当局工作的重中之重，在制定投资战略时应注意把握以下几条最基本的判断标准：是否与公司整体战略目标相一致是否有利于公司价值创造投资报酬率是否超过最低可接受收益率（指公司的综合资金成本）公司综合财务能力能否承受得了公司融资战略管理公司融资战略的概念及目标融资战略主要是规划公司在未来一定时期内筹资规模、筹资渠道、筹资方式、筹资时间，实现公司资本结构的优化，并为公司战略目标的实现提供资金支持融资战略的最终目标是要设计并保持一个“最恰当的资本结构”，以支持公司价值的持续创造制定公司融资战略应考虑的主要因素成本破产成本代理成本风险财务灵活性公司不同成长阶段的筹资战略公司初创期的筹资战略所有者股权风险资本公司成长期的筹资战略留存收益首次发行股票及增发新股公司成熟期的筹资战略可以考虑利用负债作为其主要的筹资方式以增加公司的价值公司衰退期筹资战略在这个时期，公司产品市场已趋于饱和并趋于萎缩，公司常常面临着以下问题：一方面，管理层为了寻找新的增长点，很可能会盲目地使用资金；另一方面，公司的许多业务或分部已不再创造价值而在毁损价值，需要予以剥离公司营运资金战略管理流动性与风险、收益之间的关系表6－3资产的流动性与资产周转速度的差异资产的流动性强弱资产周转速度快慢资产的获利性低高资产获利能力强弱偿付性风险小大偿付性风险小大中庸的营运资金管理策略公司资产持有期和负债的期限实现完全的匹配，即公司的非流动资产与永久性流动资产由自发性流动负债、长期负债及所有者权益融资形成；暂时性流动资产则由非自发性流动负债融资解决。固定资产永久性流动资产金额时期自发性流动负债、长期负债及所有者权益非自发性流动负债暂时性流动资产中庸的营运资金管理策略积极的营运资金管理策略在积极的营运资金管理策略下，公司的部分或全部永久性流动资产，甚至部分长期性资产均由非自发性流动负债融资解决。积极的营运资金管理策略固定资产永久性流动资产金额时期自发性流动负债、长期负债及所有者权益非自发性流动负债暂时性流动资产稳健的营运资金管理策略在稳健的营运资金管理策略下，短期融资只解决部分暂时性流动资产的需求，部分暂时性流动资产及永久性流动资产和长期资产均由可长期占用的资金即自发性流动负债、长期负债和所有者权益予以解决。固定资产永久性流动资产金额时期自发性流动负债、长期负债及所有者权益非自发性流动负债稳健的营运资金管理策略零营运资金就是尽可能使占用在应收账款和存货上的资金为零，这样与购买存货相关的应付账款也就几乎不存在。零营运资金概念与“零库存”、“零缺陷”的理念是一致的。