多投资项目风险预警控制方法研究

多投资项目风险预警控制方法研究盛淑凯金维兴（西安建筑科技大学建筑经济研究所陕西西安710055）摘要：在投资项目风险估测的基础上利用不可修复可靠性串联模型构造预控限对多投资项目净现值小于零的概率进行预警控制，并用时间序列回归判别是否在多投资项目的决策过程中存在风险异常波动，判断风险的发展趋势与组织决策者的决策心理过程。关键词：风险管理；风险识别；风险估测；风险预警随着固定资产投资快速增长，对国民经济的推动作用越来越巨大，同时在投资领域的竞争也越来越大，而且投资规模越来越大，周期越来越长，受自然因素以及社会、行政、心理等其他因素影响面临较多的不确定性，投资具有很大的风险，一旦决策失误就会给投资者带来巨大甚至毁灭性的，因此风险问题对决策十分重要。但是现在的投资风险理论一般是建立在单投资项目的基础上，而在组织（企业或者政府等）中存在大量的投资项目，造成现有投资风险理论不能满足科学决策的需求。在这种情况下，如何用定量化方法对多投资项目风险进行分析和预警控制，避免投资失误，意义十分重大。1投资风险估测一般理论投资风险管理一直是国内外研究的热点，前人研究出许多方法，如净现值法、方差法、模糊评判法，调整折现率法、概率法等等，适用于各种投资决策情况。限于篇幅，这里只介绍常用的概率法。概率法就是假定投资项目净现值的概率分布为正态的基础上，通过正态分布图象面积计算净现值小于零的概率来判断项目风险程度。应用这种方法进行风险估测必需满足一个条件：项目净现值的概率分布为正态。一般投资项目基本符合这个条件。1.1期望净现值的计算[1]期望净现值：∑=+=n1tt)i1/()E(Y)NPV(E-1-式中：E(NPV)-期望净现值；　-各年的年期望现金流量；是各年的年期望现金流量方差计算公式：)E(Yt)YDt（∑==n1jjjtPE)E(Y　j2n1jtjtP])E(Y[E)YD×−=∑=（式中：Ej-与第j种风险因素相联系的损益指标值；　Pj-第j种风险因素发生的概率；i-基准折现率；　t-时间序列1.2现金流量标准离差[2]项目现金流量标准离差，就是项目寿命周期内各年现金流量标准离差，按基准折现率折现的现值平方和的平方根。如果考虑各年现金流的相关关系：∑∑∑==+−=+++==n0tn11n02tti1E,ECOV2)i1()YDNPVDθθτθττσ）（）（（）（　如果不考虑或不存在各年现金流的相关关系：∑=+==n0t2tt)i1()YDNPVD（）（σi-基准折现率；　t-时间序列。分别是第θτEE和τ周期和第θ周期的相关现金流。1.3净现值小于零的概率的计算-2-在假定净现值为正态分布的基础上，可以根据期望净现值和项目资金流量标准离差，计算出净现值小于零的正态分布图象面积，即净现值小于零的概率。按下式计算正态分布的值，即期望净现值相当于项目现金流量标准离差的个数：αKσα/)NPV(EK=然后根据值从正态分布表中查出正态分布图象左边尖角部分的面积，即净现值小于零的概率。项目采纳与否，要看项目投资者是否愿意为了取得净现值E(NPV)而甘冒净现值小于零的可能性为的风险。αKbPbP2多投资项目风险预警控制方法对一个组织来说，每个投资项目都存在风险，但仅有多个孤立风险值无法预知各项目整体风险变化趋势与组织决策者心理过程，一旦发生异常情况就会给组织带来不可挽回的损失。因此，通过不可修复系统可靠性串联模型来计算预控限系数并建立风险预警控制范围，来对各项目风险进行预警控制，使组织的每一个决策都建立在过去投资项目风险在严密监控之下，将组织的调整做在风险超过警戒线之前，降低组织发生损失的概率。2.1不可修复系统可靠性串联模型[2]所谓不可修复系统是指系统或者组成单元一旦发生失效，不再修复，系统处于报废状态，这样的系统称为不可修复系统。对不可修复系统作两点假设:首先，认为系统及其组成的各单元均可能处于两种状态——正常和失效；其次，各单元所处的状态是相互独立的。图1不可修复可靠性串联模型如图所示为n个单元组成的串联系统。串联系统特征为只有n个单元正常工作时系-3-统才能正常工作，其中任何一个单元功能失效，则系统功能失效。若令事件A为系统处于正常工作状态，事件),....,3,2,1(niAi=为单元i处于正常状态，则串联系统特征可知：IniiAA1==),....,3,2,1(ni=由于诸相互独立，则有：iA)()(1∏==nitAPAP即系统的可靠度与单元可靠度关系为：）tRs()(tRt∏==niistRtR1)()(上式说明串联系统可靠度等于各独立单元可靠度的连乘积。在多投资项目中净现值小于零的概率有接受与不可接受两种可能，并且每一个投资项目都可以假定是独立运行，所以多投资项目决策过程可以作为不可修复系统作来考虑。2.2计算预警控制界限[3]假定净现值小于零的概率服正态随机分布，并且投资方有一个可以接受的净现值小于零概率上限M。btP第一步：开始以M作为控制上限，下限为零。只要得到两个数据就可以计算均值和标准差，在控制过程中得到一个样本数据就修正一次，即：12−=∑=tSStiit当t小于2时，可以为L。并且可以得到一条中心线。tS第二步：根据不可修复系统可靠性串联模型确立预控限。对企业的多投资项目决策过程要确保前边n投资项目净现值小于零的概率都在控制中,没有投机倾向和风险叠加的趋势。bP-4-一般地，以风险均值u为中心线，以σT+u为上控制限（σ为标准差），下限为0,并且σT+uM。假设每个投资决策过程是相互独立的，它们落入控制限的概率为bP1)(2−Lφ，式中，T为控制限系数（一般取为3）；φ为标准正态分布密度函数。若已经有了n个投资项目，并且前（n-1）个投资项目的都落在了相应的预控限内而不需要对组织决策作出调整，待投资的第(n+1)个项目是否进行，取决于投资的第n个项目的是否落入相应的预控范围bPbP]1)(2[1nn−×=−LPPφ，如果在范围内可以进行第（n+1）个投资项目的决策。即若第n投资项目的值落在它的预控限内，则企业不需要调整可以继续下一个投资项目的决策；若第n个投资决策的值落在它的预控限外，说明企业需要做出调整，预控限回到初始状态（n从1开始），但是在计算标准差时可以利用前边落在预控限内的样本数据。bPbP假设预控上界限为σktu+，下界限为0，其中为预控限系数，它与控制限系数L和已知连续在预控内的个数n有关，那么：ktbP}2/)1{(11+−+=nkPtφ式中：11]1)(2[++−=knLPφ当L=3时，9973.01)(2=−Lφ，那么由上面的公式和正态分布表很容易计算出的值。作者用计算机程序得到的结果为：kt投资项目个数123456预控限系数2.7826102.6488102.5505402.4722602.40687020350540根据这个系数与各个风险值可以绘出风险预控图，方便决策。2.3时间序列回归判别采取时间序列回归判别来判断企业对的接受程度是否有异常变动的趋势，定量监控决策心理的变动。tPb假设，我们得到一组（t=1,2,3……n）,按时间顺序排成一个序列，那么观测变量}P{bt-5-的线性趋势方程为：ttbtaε++=bP，（t=1,2,3….T）,tε为白噪声序列。因此，关于时间序列自变量t的线性回归方程为：btPtba))+=bPˆ（t=1,2,3,….T）回归系数为：})(/{)}P)((P{22tbtb∑∑∑∑∑−=tTtttb)tba))−=bP其中：bP是的回归值，abtP)和b)分别是a和b的最小二乘估计，t和bP分别是观测变量和时间变量t的均值。btP对时间变量t进行t检验：原假设：0H;0=b备择假设：0:1≠bH。根据t检验原理，如果不能拒绝原假设，则观测值的观测变量与时间t无关。回归方程是一条水平线：0HbPbtPbbPPˆ==at)（t=1,2,3…..,T）即生产过程的输出状态与时间无关，从而判稳[4]。如果不能拒绝备择假设，则观测变量的观测值与时间t有关。即回归方程就不是一条水平线，而是一条倾斜的直线，向上b大于零，向下b小于零。对投资项目决策来说，平稳说明投资决策风险倾向不变；向下说明投资决策趋向谨慎；向上说明投资决策趋向冒险，有投机趋向。1HbPbtP三、结论本文对净现值小于零的概率进行测算，用不可修复可靠性串联模型构造预警控制限进行预警控制，并用时间序列回归判别法对其进行动态判别，可以对企业多投资项目的风险决策过程有效控制。这种方法在总投资额小于组织净资产的情况下有效，如果总投资额大于组织净资产的情况需要借用投资组合理论来讨论。-6-[1]傅家骥工业技术经济学（第三版）[M]北京：清华大学出版社，1996[2]王超，王金.机械可靠性工程[M]北京：冶金工业出版社，1992.6[3]盛淑凯，刘宇小批量生产过程的质量控制[J]北京：北京机械学院学报，2003.9[4]刘宇葛新权小批量生产过程控制方法的研究[C]第八届亚太质量组织（APQO）会议论文集，北京:中国质量协会2002AStudyofRiskAdvancedControlMethodsAboutMoreaInvestmentProjectSHENGSHUkaiJINWEIxing（Xi’anuniversityofarchitecture&technology）AbstractOnthebasisofestimateofinvestmentproject,usereliabilityandconnectioninseriesmodelthatcannotrestoredeveloptheadvancedcontrollimitationwhileprobabilitythatestimateofNPVislessthanzeroiscontroladvancedthroughthelimitation.Andthroughtimeseriesregressionjudgeriskfluctuateintheprocessofdecision-makingofmoreainvestmentcontrol,soestimatethedevelopmentdirectionandthementalprocessofdecision-makingofleaders.Keywords:riskmanagement;riskidentification;riskestimate;riskadvancedcontrol作者简介：盛淑凯(1977——)男山东日照人西安建筑科技大学建筑经济研究所博士研究生研究方向建设项目管理联系方式[e-mail]金维兴（1944——）男陕西周至人西安建筑科技大学教授、博士生导师，研究方向建筑经济与管理-7-参考文献