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风险控制在投资界，有一项金科玉律，就是不要将所有的鸡蛋放在一个篮子里。因为风险投资具有极高的风险性，投资十个项目，一般有七个可能失败，两个不亏不盈，一个成功。在中国这样具有创意的市场当中，必须有颠覆性的思考，必须有一种跨越式的思维模式，才容易取得比较大的成果。——分众传媒江南春风险投资是高新技术产业资本和金融资本相结合的产物，是把高投入、高增长、高风险和高回报结合起来的创新投资方式。风险投资高风险的特点，是由创业企业未来发展的不确定性、高新技术的时效性和资本市场的波动性等多方面因素造成的，但这也是风险投资有可能取得高额回报的机会。风险投资的投资风险主要包括：创业企业或项目的技术成熟程度、产业化的可能性、市场对产品的认可程度、对主要技术人员的依赖、主要管理者的管理经验和管理能力、创业团队的道德风险、资本市场的不成熟和波动对风险投资退出的负面影响等。正是因为风险投资存在着巨大的投资风险，对风险投资机构而言，最大限度地控制并有效规避风险，尽量减少投资失败的几率，提高投资项目的成功率，是获取高额投资回报的前提。事实上，风险投资机构在尽职调查阶段的一个重要工作内容，就是对投资的风险进行评估，在此基础上，划分出可控风险和不可控风险类型。对于可控风险，风险投资机构应制订一套严密的风险管理制度，必要时采取委派管理和财务监管人员，并辅之以增值服务方式，予以控制。对于不可控风险，首先，应分析不可控风险的来源以及对企业经营的最大负面影响度，在此基础上评估企业的投资价值；其次，综合运用金融工具、分阶段投资、分散和联合投资模式，转移或分散不可控风险，最大程度地规避之。在风险投资发达国家，已经形成一套成熟的规避和控制投资风险的方法，包括投资时的金融工具设计、分阶段投资、分散和联合投资、投资后的管理和财务监控等。1.运用金融工具规避风险大量的研究表明，风险投资的主要风险来源于风险投资机构和创业企业之间的信息不对称，因此，绝大多数研究者认为，风险投资应当采取将股权和债权结合的混合证券投资形式，尽可能将风险转移给创业家，并使其感知和响应。风险投资机构经常运用的金融工具有可转换债券、可转换优先股等。可转换债券投资方式，即风险投资机构委托银行贷款给拟投资企业，同时约定在一定的条件下委托方拥有将贷款本金（利息）转换为公司股权的选择权，并事先约定转股的时间、转股的价格或价格的计算方法以及其他的转股条件。可转换优先股投资方式，即将风险投资机构投资的股份设定为可转换优先股，可以取得固定的股息，且不随公司业绩好坏而波动，并可以先于普通股股东领取股息，同时在被投资企业破产清算时，风险投资机构对企业剩余财产有先于普通股股东的要求权。此外，风险投资机构可以在适当的时候将优先股转换为普通股，分享企业快速发展时的资本增值收益。通过巧妙设计金融工具，风险投资机构将风险转移到创业家身上，并给予创业家相应的收益分配权，强化激励和约束，达到规避风险，实现收益与风险均衡之目的。2.分阶段投资控制风险尽管通过可转换债券、可转换优先股等金融工具设计，风险投资机构可以转移和弱化风险，但依然不能完全控制风险，特别是由于投资初期的金融工具设计是在一个不确定的环境中进行的，不可能做到尽善尽美，因此，将一些不确定因素留待日后通过重新签订投资契约来完善可能更有效率。所以，风险投资的一个显著特点是分阶段投资和保留放弃项目的选择权，而不是一次性提前向项目注入所有资本。分阶段投资允许风险投资家在作出再投资决定之前监控公司，通过这种监控，风险投资家获得关于项目发展前景的信息以避免将钱扔进一个没有前途的项目中，从而减少了由于无效率地继续投资而带来的损失，并为风险投资家提供了一种退出选择。项目的风险越高，这种权利对风险投资家而言价值越高。这种退出选择权同债权一样，从而控制了潜在的财务损失风险。3.分散和联合投资降低风险在投资界，有一项金科玉律，就是“不要将所有的鸡蛋放在一个篮子里”，意即要分散投资，这样可降低投资风险。在风险投资领域，分散投资和联合投资是相互结合的两种投资形式，并被大多数机构采用。风险投资具有极高的风险性，投资十个项目，一般有七个可能失败，两个不亏不盈，一个成功。因此，分散投资能极大地降低投资风险，提高成功率；而联合投资则正好弥补风险投资机构分散投资所带来的资金不足的难题，且通过联合投资形式，风险投资机构可以降低市场竞争风险，实现优势互补，减少投资决策失误的概率。4.投资后的管理和财务监控管理风险创业企业一般存在管理不规范、财务制度不健全、内部人控制等问题，因此，加强对被投资企业的管理和财务监控是实施风险管理的重要措施。具体方式有：派驻董事，并规定对涉及企业发展的重大决策有一票否决权；定期审查企业财务报表或直接派遣财务总监，实施财务控制；必要时向企业派驻管理人员，甚至撤换总经理。尽管风险投资在我国起步较晚，但发达国家的一些成熟的控制投资风险的经验已被广泛运用在我国风险投资实践中。本篇精选的九个成功案例，其成功之实质是风险控制的成功。透过案例，您既可一窥外资风险投资机构控制风险的娴熟手法，也可一览本土风险投资机构控制风险的成功之道。分阶段投资，广东科投有效降低投资风险（感谢广东省科技风险投资有限公司投资部总经理应世华和项目经理陈朝晖提供案例稿件。）经历了2002年全球IT业大低谷，在2003年电子元器件产业即将复苏的时刻，广东省科技风险投资有限公司（以下简称“广东科投”）把握契机，果断投资，参股了深圳顺络电子有限公司（以下简称“深圳顺络”），及时解决了深圳顺络扩大市场和产能所需的资金问题，抓住产业恢复带来的商机，迎来了企业的快速发展时期。风险资本介入当年，深圳顺络销售业绩增长了87%，并建立了以跨国公司为主要客户群的销售网络和具有国际竞争力的融资平台。一、深圳顺络的发展历程深圳顺络成立与2000年3月，为当时著名的999集团下属子公司。深圳顺络主要以研发、生产和销售片式零件为主。成立之初，公司即投资近6百万美金引进了当时国际上最先进的片式迭层电感生产线。随后，深圳顺络率先制造出0201片式电感，并成为国内少数几家能商业化生产0201片式产品的企业之一。深圳顺络十分注重产品质量，深知“产品质量是赢得市场的保证”，因此，早在公司成立之际就建立了高标准的质量管理体系，并通过各种先进的统计工具严格控制产品的质量，公司运营一年后的2001年就获得了TUV的ISO9001-2000认证。有了质量的保证，公司产品始终处于产销两旺。与此同时，公司为满足市场的需求，加大研发投入，依托强大的技术实力，不断推出新产品。2001年6月，公司产品叠层片式电感器被认定为深圳市高新技术项目，该产品系列中的0402叠层片式电感器在2002年12月被国家科技部批准为“国家科技成果重点推广计划项目”；2001年10月，深圳顺络成功开发研制了1608系列片式电感样品；2001年11月，公司同厦门大学合作联合承担了国家863计划之“新型微波介质陶瓷材料与元件”项目；2001年12月，推出1608系列片式热敏电阻器；2002年3月，新产品2012LC滤波器问世，该产品分离频率覆盖30MHz到240MHz。2002年9月20日，深圳顺络产品LC滤波器获得深圳科学技术局专利授权，同时公司被认定为“深圳市高新技术企业”。可以说，深圳顺络的早期发展是在技术和产品不断创新的基础上取得的。然而，由于缺乏资本的支持，公司的产能一直难以扩张。到2002年时，公司的最大产能为0.8亿件/月，而每月的订单达到1亿件。到2003年底，订单超过1.5亿件/月，扩大产能势在必行。另外，公司新产品——敏感元件因市场需求的剧增也急需提高产能。当深圳顺络的产品得到市场认同，销售快速增长之时，资金瓶颈的制约日益显现。二、巧逢广东科投2002年10月，深圳顺络作为电子部件生产企业，参加了第四届深圳高新交易会，展出公司的新系列产品，包括NTC热敏电阻、EMI滤波器、LC滤波器、片式天线和微波零件。期间，深圳顺络接待了1万多名顾客，销售记录创下公司参展高交会现场成交的纪录。在交易会上，深圳顺络现场工作人员与前来寻找投资机会的广东科投投资经理不期而遇。这次相遇可以说是广东科投第一次实地考察深圳顺络。事实上，深圳顺络自成立之初，就受到广东科投的密切关注。原因是广东科投的一名投资经理和深圳顺络的一位创办者是同学，两人始终保持着密切的信息沟通。通过同学关系，深圳顺络早就向广东科投表达了融资的意愿，但广东科投一直没有出手，既是出于谨慎，也是在等待最佳进入时机。而在第四届深圳高新交易会上的不期而遇，应该是广东科投有“预谋”的一次考察。深圳顺络的产品在高交会现场销售的火爆情景，给广东科投考察人员留下了深刻印象，也坚定了广东科投的投资决心。随后，在公司总经理彭星国的支持下，广东科投决定对深圳顺络做进一步的尽职调查。三、审慎调查，果断注资此后3个月的时间里，广东科投全面考察了深圳顺络的市场、产品、技术及管理等，深入的调查表明，深圳顺络具有如下优势：第一，片式电感市场在无源元件中仅次于电阻和电容，是电子产品必不可少的元器件，随着电子产品市场的扩大、新产品推出、产品的小型化，市场空间会越来越大，每年需求量在300亿只以上，单手机这一产品的需求量就超过100亿只。敏感元件和组合元件的市场需求分别为108亿只和25亿只，主要生产厂家是日本企业，占全球产量50%以上，其高端产品在日本本土生产。第二，深圳顺络有能力接受客户委托，生产具有特殊规格要求的产品，以满足客户的要求。同时，通过建立战略联盟，可提供配套的其他片式元器件，如绕线电感、功率电感、晶体、电容器和电阻器等。深圳顺络已经成为国内片式电感品种最多的生产企业，成功地进入摩托罗拉、夏普、三洋、友利电、步步高、波导、南方高科等知名客户，产品质量具备与日本产品竞争的能力。第三，深圳顺络是由一批中国最早从事片式电感生产的人员创办的，能够较好地解决创办期存在的问题和风险，拥有自主的生产、设计等方面的知识产权，能够适时推出与市场相适应的产品，为客户提供整体解决方案。第四，深圳顺络产品具有成本优势、价格优势和专业化贴身服务的优势。随着尽职调查的不断深入，广东科投认为，深圳顺络的优势在于拥有优秀的创业团队、良好的经营管理水平和强大的技术开发力量，产品具备了与国际同类知名品牌竞争的实力，而不足之处是缺乏有效的再融资渠道，企业在股权设置、决策机制和内部财务管理等方面也存在不少缺陷，严重地制约了深圳顺络未来的高速增长。总体而言，深圳顺络是一个有潜力的项目，广东科投可以通过完善深圳顺络的治理结构、提高管理水平和制定合理的投资方案，规避顺络公司的不足之处所可能造成的风险。最终，决定投资深圳顺络，开始展开谈判。商务谈判阶段，广东科投考虑到深圳顺络可能存在的经营风险和存在“一股独大”的股权结构，对项目制定了“业绩考核，分步注资，增加注册资本”的投资方案，同时要求深圳顺络在合同和章程中，对保护中小股东权益的条款进行修订。经过多次反复的磋商，深圳顺络原股东最终与广东科投达成一致的意见，同意了广东科投提出的投资方案。2003年1月，广东科投向深圳顺络投入了1200万元的风险资金，取得深圳顺络20%的股权。得到广东科投的资金支持后的深圳顺络，产销规模迅速提升，2003年实现企业利润1700万元，2004年实现利润2980万元，2005的利润超过3500万元。四、随资本注入带来的增值服务一般而言，风险投资机构为企业带来资本的同时，往往会提供增值服务。广东科投在投资深圳顺络之后，为深圳顺络带来了如下增值服务内容。（1）逐步完善和规范公司法人治理机制，完善董事会和经营管理层的职责，并规范运作。广东科投的进入，一方面改善了深圳顺络的股权结构，另一方面不断推进深圳顺络完善公司法人治理，真正发挥董事会作为深圳顺络最高权力机构对企业重大问题的统一决策。（2）向企业灌输规范经营、合法经营的理念，要求企业在规范中发展壮大。为保证与深圳顺络原股东和经营管理层有充分的沟通，广东科投项目组基本上保证每周一次的回访，一方面了解企业的经营运作，另一方面也不断向企业灌输规范经营、合法经营的理念。在广东科投项目