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第五章长期筹资方式§5.1长期筹资概述一、长期筹资的意义•（一）长期筹资的概念•企业筹资，是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。•长期筹资，是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。•（二）长期筹资的意义•经营活动、投资活动和资本结构调整•1.任何企业在生存发展过程中都需要始终保持一定的资本规模，由于经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。•2.企业为了稳定一定的供求关系并获取一定的投资收益，对外开展投资活动，也需要筹集资本。•3.企业根据内外部环境的变化，适时采取调整资本结构的策略，需要及时的筹集资本。成本风险股权资本高低债务资本低高二、长期筹资的动机•（一）扩张性筹资是指企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。•（二）调整性筹资动机是指企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。（资本结构是指企业各种筹资的构成及其比例关系）•（三）混合型筹资动机是指企业既采用扩张性动机又采用调整性动机而产生的筹资动机。三、长期筹资的原则•企业筹资的基本原则，主要有四点：•（一）合法性原则•（二）效益性原则：–认真分析投资机会，追求投资收益，避免不顾投资收益的盲目筹资–以资本成本为主要标准，选择筹资渠道（方式），提高筹资效率。•（三）合理性原则–合理确定资金需求量；•根据生产经营需要；•避免出现资金不足和资金过剩；–合理确定企业的资本结构•股权与债务、长期与短期•（四）及时性原则–根据企业资本的投放时间安排筹资，及时的取得资本，使筹资与投资在时间上相协调。成本风险股权资本（长期）高低债务资本（短期）低高四、长期筹资的渠道•筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。它主要是由社会资本的提供者及数量分布所决定的。•企业长期筹资的渠道：政府财政资本；银行信贷资本；非银行金融机构资本；其他法人资本；民间资本；企业内部资本；国外及港澳台资本。•筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。筹资渠道属于客观存在，筹资方式属于企业主观能动行为。•企业筹资决策的根本在于：针对客观存在的筹资渠道和企业资金的实际需要，选择合理的筹资方式进行资金的筹集。•认识筹资方式的种类及各种筹资方式的属性，有利于企业选择适宜的筹资方式并有效地进行筹资组合，从而实现企业的财务目标。•企业筹资的方式主要有：–1.吸收直接投资；–2.发行股票；–3.银行借款；–4.商业信用；–5.发行债券；–6.发行融资券；–7.租赁筹资。五、长期筹资的类型•（一）内部筹资与外部筹资–内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。–外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。•（二）直接筹资与间接筹资•直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。–如投入资本、发行股票等•间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。–如银行借款、租赁等•直接筹资与间接筹资的差别–1．筹资机制不同。–2．筹资范围不同。–3．筹资效率和费用高低不同。–4．筹资的效应不同。•（三）股权性筹资、债务性筹资与混合型筹资•1.股权资本（权益资本、自有资本）是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。•股权资本具有下列属性：–（1）股权资本的所有权归属企业的所有者．–（2）企业对股权资本依法享有经营权；–（3）企业的股权资本一般通过政府财政资金本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和国外及港澳台等渠道，采用吸收直接投资、发行股票等方式形成的。•我国法规制度规定，股权资本的构成：–（1）投入资本（股本）–（2）资本公积（股本溢价、法定财产重估增值、接受捐赠的财产、资本汇率折算差额）–（3）盈余公积–（4）未分配利润•2.债务资本（借入资本）是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。•债务资金具有下列属性：–（1）借入资金体现企业与债权人的债权债务关系。–（2）企业的债权人有权按期索取本息，但无权参与企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任。–（3）企业对借入资金在约定的期限内享有使用权，承担按期付息还本的义务。•企业的借入资金是通过银行信贷资本、非银行金融机构资本、民间资本等渠道，采用银行借款、发行债券、发行融资券、商业信用、财务租赁等方式筹措取得的。•股权资本与债务资本具有一定的比例关系，合理安排股权资本与债务资本的比例关系及资本结构，是企业长期筹资的一个核心问题•3.混合型筹资是指兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类型。包括：发行优先股筹资和发行可转换债券筹资。§5.2股权性筹资一、注册资本制度•（一）注册资本的含义•注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。•注册资本是企业法人资格存在的物质要件，是股东对企业承担有限责任的界限，也是股东行使股权的依据和标准。•股份有限公司–发起设立的股份有限公司注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额；–募集设立的股份有限公司注册资本为在公司登记机关登记的实收资本总额。•有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额•（二）注册资本制度的模式•1.法定资本制（实收资本制）–实收资本等于注册资本。规定注册资本的最低限额、首次出资比例、期限等，最后要由验资报告–股份有限公司–有限责任公司•2.授权资本制–公司在设立时，于公司章程中确定资本总额，但不要求股东一次全部缴足，只要交付首次出资额，公司即可设立，其余部分可授权董事会根据需要随时发行。•3.折中资本制–规定公司在设立时明确资本总额，规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。二、投入资本筹资•（一）投入资本筹资的主体和属性•1.投入资本筹资的含义•投入资本筹资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商以现金、实物资产、无形资产等形式直接投入的资本•企业的资本金是创办时投入的资本，是企业股权资本的最基本部分，其形式：•（1）股份制企业中称为“股本”。•（2）非股份制企业中称为“投入资本”。•2.投入资本筹资的主体•投入资本筹资的主体是指投入资本筹集的企业。•一般是指非股份制企业，主要包括：–独资企业、–个人合伙企业–国有独资企业。•（二）投入资本筹资的种类•投入资本筹资按所形成股权资本的构成分类–国有资本、法人资本、个人资本、外商资本。•投入资本筹资按投资者的出资形式分类–现金–实物资产–无形资产：专利权、商标权、商誉、非专利技术、土地使用权•（三）投入资本筹资的条件和要求•筹资条件：•1.主体条件—–非股份制企业（股份制企业以股票形式取得）•2.需要条件—–以现金、实物资产、无形资产的出资，必须符合企业生产经营和科研开发的需要。•3.消化条件—–在技术能够消化，企业经过努力在工艺、人员操作等方面能够适应。•（四）筹集非现金投资的估价•资产评估的方法：–现行市价法–重置成本法–收益现值法•对于非完工产品，首先按约当产量折合成完工产品，再按完工产品估价方法估价。•1.筹资流动资产的估价•（1）对材料、燃料、产成品应采用现行市价法或重置成本法•（2）对在产品、自制产成品可采用约当产量法•（3）对应收帐款，根据具体情况可采用合理的估价方法合理方法：–（a）能及时放回，可按帐面价值评估–（b）能及时贴现，可按贴现值做为评估–（c）不能立即收回，按坏帐损失程度进行扣除评估–（d）能立即变现的带息票据或计息债券，可加利息作为评估•2.筹集固定资产的估价•（1）对机器设备估价：–a.一般采用重量成本法和现行市价法–b.有独立生产能力设备，也可采用收益现值法•（2）对房屋估价：–a.因素比较多，受投资额、地位、质量、新旧程度的影响，一般采用现行市价法–b.有时可结合收益现值法•3.筹集无形资产的估价–（1）对能单独计算的无形资产，如专利权、专有技术可用重置成本法–（2）对有参照物的无形资产，如专利权、租赁权、土地使用权，可采用现行市价法–（3）对不能单独计算又无参照物，但在实际中却能带来收益的无形资产。如特许经营权、商标权、商誉、可采用收益现值法。•（六）投入资本筹资的优缺点•1、优点：–（1）有利于增强企业信誉。投入资本筹资它属于企业的股权资本，能提高企业的资信和借款能力–（2）有利于尽快形成生产能力。投入资本筹资不仅可筹取现金，也可以筹取先进设备，因此能迅速形成生产能力–（3）财务风险较低。•2、缺点：–（1）投入资本筹资成本高–（2）筹集投入资本由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的文易三、发行普通股筹资•（一）股票的含义和种类•1.股票的含义•股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，证明持股人拥有公司股份身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。它代表持股人在公司中具有的所有权。•股票一经发行，持股人即为发行股票公司的股东，享有资产收益、公司重大决策和选择管理者的权利，同时依其所持股份为限对公司承担责任。•股票一经认购，持有者不得以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。•2.股票的种类•（1）按股东的权利和义务划分为普通股和优先股•普通股东的权利①收益分配权②剩余财产要求权③投票权（用手投票）④股票转让权（用脚投票）⑤优先认股权•优先股东的权利–优先分配股利–优先分配剩余财产•（2）按有无记名划分为记名股票和无记名股票–我国公司法规定，向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，应是记名股票•（3）按票面是否表明金额分类–面额股票和无面额股票•（4）按投资主体的不同分类–国家股、法人股、个人股和外资股•（5）按发行时间的先后划分为始发股和新股•（6）按发行对象和上市地区划分为A股、B股、H股、N股和S股。•（二）股票发行的要求–1.股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。–2.公司的股份采取股票的形式。–3.股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。–4.同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各个单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。–5.股票发行价格可以按票面金额，也可以越过票面金额，但不得低于票面金额。即可以按面额发行或溢价发行．但不得折价发行。–6.溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得溢价款列入公司资本公积金。•（三）股票的发售方式•自销–发行成本低、发行时间长、发行风险大•承销–包销：发行成本高、发行时间短、发行风险小–代销：发行成本低、发行时间长、发行风险大•（四）股票的发行价格•1.股票发行定价的意义–如果股票发行定价过低，可能难以满足发行公司的筹资需求，甚至会损害老股东的利益；如果股票发行定价过高，可能增大投资者的风险，抑制投资者的认购热情，加大承销机构的承销风险和发售难度。•2.股票发行定价的原则①同次发行的股票，每股发行价格应当相同；②任何单位和个人所认购的股份，每股应当支付相同的价款；③股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。以超过票面金额为股票发行价格的，须经国务院证券管理部门批准。•3.股票发行的定价方式•累计订单方式•首先由承销团和发行公司商定定价区间，通过市场促销征集在每个价位上的需求量；然后分析需求数量分布，由主承销商与发行公司确定最终发行价格。•固定价格方式•在公开发行前先由承销商与发行公司商定固定的股票发行价格，然后根据该价格进行公开发售。•最初，我国公司的股票发行定价属于固定价格方式，即在发行前由承销商与发行公司运用市盈率来确定新股发行价格。在市盈率法下，每股发行价格主要根据预测每股税后利润和发行市盈率两个因素来确定。•（五）股票上市•1.股票上市意义–提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。–促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。–提高公司的知名度。–有助于确定公司增发新股的发行价格。–便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标