04经济效果评价指标与方法

第四讲经济效果评价指标与方法※本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。§1经济效果评价指标投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目评价指标静态投资回收期内部收益率动态评价指标偿债能力借款偿还期利息备付率偿债备付率净现值净现值率净年值一、静态评价指标1、投资回收期（Pt）：用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。原理公式：A=实用公式（1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即tPtCOCI00)(AIPt（2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：评价准则：Pt≤Pc，可行；反之，不可行当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数－累计净现金流量开始出1tP案例1、某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为（）。2.投资收益率（E）：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。（例4-3）（1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则E称为投资利润率；（2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则E称为投资利税率。评价准则：E≥Ec，可行；反之，不可行。%100KNBE1、动态投资回收期（Pt′）原理公式：实用公式：评价准则：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。tPttciCOCI00)1)((当年的净现值值上年累计净现值的绝对值的年份数－累计净现值开始出现正1tP二、动态评价指标【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，设i=10%。年份净现金流量累计净现金流量折现系数折现值累计折现值123456789101112~20-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41解：Pt=8-1+（84÷150）=7.56（年）Pt’=11-1+（2.94÷52.57）=10（年）二、动态评价指标2.净现值（NPV——NetPresentValue）:把不同时间点上发生的净现金流量，通过某个规定的利率，统一折算为现值（0年），然后求其代数和。（1）计算公式和评价准则计算公式：评价准则：对单方案，NPV≥0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。nttctiCOCINPV0)1()(（2）几个需要说明的问题①累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线AC—总投资额AB—总投资现值DF—累计净现金流量（期末）EF—净现值OG—静态投资回收期OH—动态投资回收期HABCDEFGO金额t案例2、朋友投资需借款10000元，并且在借款之后三年内的年末分别偿还2000元、4000元和7000元，如果你本来可以其它投资方式获得10%的利息，试问你是否应同意借钱？案例3、修建位于两个现有地铁站之间的一个行人地下通道费用80万元，使用寿命30年，每年因节省路人时间获益5万元，每年用于照明等服务的费用1万元，如果资金的机会成本为10%，请问是否应修建地下通道？案例4、某地公路建设，有两条线路，资金的机会成本均为12%，问哪一个定线更经济？或者工程是否应该放弃？定线1定线2初始费用102140年经营费42年收益2026经济寿命（年）3030残值00净现值函数对于开始时有一笔或几笔支出，而以后有一连串的收入，并且收入之和大于支出之和的现金流量，净现值函数均具备该特点。NPV与i的关系：a.i↗NPV↘，故i定的越高，可接受的方案越少；b.当i=i′时，NPV=0；当ii′时，NPV0；c.当ii′时，NPV0。净现值最大准则与最佳经济规模最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。净现值指标的不足之处a.必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；b.在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；c.净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。基准折现率ic：是投资者对资金时间价值的最低期望值◆影响因素：a.加权平均资本成本b.投资的机会成本c.风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示d.通货膨胀率：用r3表示◆确定：a.当按时价计算项目收支时，b.当按不变价格计算项目收支时正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。取两者中的最大的一个作为r13213211)1)(1)(1(rrrrrric21211)1)(1(rrrric二、动态评价指标3、净年值把项目方案寿命期内的净现金流量，通过某个规定的利率i折算成与其等值的各年年末的等额支付系列，这个等额的数值称为年度等值。NAV=NPV(A/P,i,n)在正年值的情况下为收益年值，在负年值的情况下为费用年值。优点：因会计信息通常以年度形式表示，年值法使用会计数据调整的程度小。缺陷:当年费用与年收益各年不等时，年值法使用不便。判别标准：1、单一方案：NAV≥0，方案可行2、多方案比较：NAV越大，则经济效果越好2000400070001000500001234单位：万元基准收益率：10%例：某投资方案的净现金流量如下图，求方案的净现值和净年值，并相应判断。4、费用年值当所有的备选方案具有相同的收益时，通常采用费用年值法计算比较（“差异”比较）。案例分析：某人以10.5万元现金购买了一辆汽车，估计使用8年，资金的机会成本为10%，则汽车等额不变的年费用为：A=P(A/P,10%,8)=19680元例：两种机床资料如下表所示，基准收益率为15%，试用费用年值比较选择最优方案。机床投资年经营费用净残值使用寿命A300020005003B4000160005内部收益率——案例分析3年前以20万元购买设备，预计经济寿命为10年，每年净收益10万元，但该设备目前残值为零，将被淘汰。公司正在考虑以35万元购买新设备，估计经济寿命为5年，残值为零。第一年净收益为10.7万元，后续4年的年收益为21.4万元。不考虑通货膨胀因素，试测算税前预期收益率为多少？内部收益率不存在的情况：（1）现金流量都是正的；（2）现金流量都是负的；（3）现金流量虽然开始是支出，以后都是收入，但由于现金流量的收入代数和小于支出代数和，函数曲线与横轴没有交点，故内部收益率不存在。§2方案类型与评价方法一、方案类型及其评价方法1.独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。2、独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法有：（1）净现值法（2）动态投资回收期法各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：①相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同；②不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同；③无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。互斥方案：互斥方案的经济效果评价该类型方案的经济效果评价包括：绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优。该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性。（一）寿命相等的互斥方案经济效果评价（1）操作步骤①绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验；②相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的⊿NPV或⊿NAV；③选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。例】：设备型号初始投资（万元）年运营费（万元）残值（万元）寿命（年）A20523B30515设折现率为10％，应选哪种设备？解：PCA=20+2(P/A,10%,5)－3(P/F,10%,5)=25.72万元PCB=30+1(P/A,10%,5)－5(P/F,10%,5)=30.69万元∵PCAPCB，∴应选A设备（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价1.年值法——这是最适宜的方法由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。NAVi≥0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价1.现值法（注意此时）NPVi≥0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案2.年值法（注意此时）NAVi≥0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案3.相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。3-1:已知:各年净现金流量,i=10%求:1.静态/动态投资回收期,净现值,净年值,内部收益率2.画出累计净现金流量曲线和累计净现金流量现值曲线简图。年0123456净现金流量-50-804060606060累计净现金流量-50-130-90-303090150解:1.先计算累计净现金流量(不计时间价值),首次为正值的年份为T=4,带入公式:Tp=T-1+=3+30/60=3.52.=67.5(n=6,i=10%)3.NAV=NPV(A/P,10%,6)=15.54.计算净现值率:1.项目总投资现值：K=50+80(1+10%)-1=122.72.净现值率=NPV/K=67.5÷122.7=0.55第T-1年的累计净现金流量绝对值第T年净现金流量ntttiCOCINPV001解:5.用内插值法计算IRR:•当I1=25%,NPV1=2.29•当I2=30%,NPV2=－10.96•IRR=25%+(30%-25%)ו=25.9%2.292.29+10.96年0123456净现金流量-50-804060606060净现金流折现值-50-72.733.145.1141.037.333.9累计折现值-50-122.7-89.6-44.5-3.533.867.76.计算累积净现金流现值:Tp*=5-1+=4+=4.09第T-1年的累计净现金流折现值的绝对值第T年净现金流折现值3.537.33-2已知:最低期望收益率12%求NPV和IRR，并判断项目是否可行。求NPV:投资和收益都折算到第三年初012345678910A=1450100020001500求IRRNPV=－1500－2000（1+12%）－1000（1+12%）2＋1450（P/A,12%,8）=7735.75－1254.4－2240－1500=2741.350NPV=－1500－2000·(1+I)-1000·(1+I)2＋1450·(P/A,i,8)=0当i1=20%,NPV1=223.650当i2=25%,NPV2=－735.450插值法求得:IRR=20%+=21.17%12%结论：项目可行122111iiNPVNPVNPViIRR＝211121NPVNPVNPViiiIRR＝223.65