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本科毕业论文题目：国际热钱与中国经济指导教师：倪军娜学生姓名：杨永亮学号：20102201213院系：数学科学学院专业：数学与应用数学（师范）国际热钱与中国经济1目录摘要和关键词。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。21.问题重述。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。32.符号说明。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。33.当前流入中国的国际热钱的规模3.1热钱的定义和特征。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。43.2.1国际热钱的估计的惯常计算方法以及计算结果。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。43.2.2惯常计算方法的估算结果分析。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。53.3对惯常计算方法的改进得出的新的估算方法。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。53.3.1在贸易顺差中的热钱。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。63.3.2通过地下钱庄流入的国际热钱。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。103.4使用新的估算方法所得的国际热钱的估算结果。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。123.4.1新方法的估算结果的实证分析。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。124.国际热钱对中国经济的影响分析4.1引言。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。134.2国际热钱的流入量与农产品的价格的相关关系。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。144.3国际热钱的流入量与我国房地产价格的相关关系。。。。。。。。。。。。。。。。。。。154.4国际热钱的流入量与道.琼斯指数及上证指数的关系。。。。。。。。。。。。。。。。。184.5国际热钱的流入量与汇率的相关关系。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。215.国际热钱的防范和处理5.1国际热钱的流入途径。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。225.1.1通过贸易项目流入。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。225.1.2通过资本项目流入。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。225.1.3通过地下钱庄流入。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。235.2国际热钱的流出途径。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。235.3防止国际热钱对我国经济的影响。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。235.3.1国际热钱对我国经济的负面影响。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。235.3.2国际热钱的正面影响。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。245.3.3控制措施。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。246.结论。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。257.参考文献。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。25国际热钱与中国经济2摘要：从改革开放以来，特别是近十几年以来,我国的经济就出现了飞速的发展，，同时由于美国的金融危机，欧洲的债务危机的出现，美元的不断贬值，欧元的贬值和西方金融市场的萎缩，而此时我国的经济依然保持良好的经济增长速度向前发展，人民币不断升值，国内产业对外的开放程度不断的提高，使得国际热钱把投机的矛头直指中国，这势必使得我国将遭受国际热钱的不断冲击。本文以国际收支平衡表的统计数据为基础，结合其它数据认真的分析和估算了我国国际热钱的总量，在本文我们着重的完成了以下问题的研究：1）基于国际收支平衡表的统计数据我们对惯常的国际热钱估算方法进行了改进得出了新的估算方法，并就新的估算结果进行分析，得出了估算结果与我国的经济发展高度吻合的结果。2）对使用新的估算方法得出的结果，进行了与我国的人民币汇率，农产品价格指数，房地产价格，上证指数等重要经济指标进行了相关性的研究，从而研究国际热钱对我国经济的影响。3）针对国际热钱对我国的经济的影响与流入途径及流出途径的探究，提出就减少国际热钱对我国经济的影响的处理措施。国际热钱的大量流入冲击着我国国内经济，也带来较大的负面影响，然而我们也不能遮盖国际热钱所带来的一定的经济推动作用。对于国际热钱，我们不能全面堵塞，应是合理疏导，降低负效应，提高正效应，从而更好的促进我国的经济发展。关键词：国际热钱时间序列趋势变动影响国际热钱与中国经济31.问题重述：自2005年汇改以来，人民币对美元的汇率持续单边升值，又由于美国爆发了严重的金融危机，使美元利率持续走低，出现了中美倒挂。并且在近些年以来，中国的经济一路高速发展，国内投资环境利好的大背景之下，国际热钱涌入我国，赚取其中的高风险的高回报。我国的外汇储备出现了快速的增长，人民币升值压力大，外汇储备的管理难度大大增加。针对目前流入中国的国际热钱，本文主要探究和完成了一下的三个问题：1）建立新的数学模型重新估计流入中国的国际热钱的总量2）实证分析了国际热钱的流入量对我国经济的影响3）探究国际热钱对我国经济的影响的防范措施2.符号说明：t~年份HMt~在第t年流入中国的国际热钱WHt~在第t年的中国外汇储备△WHt~在第t年的中国外汇变动额MCt~在第t年的贸易顺差FDIt~在第t年的外商对华直接投资ZZt~在第t年的证劵投资中的负债项下的股本证劵MDt~在第t年的其它投资项下的资产项下的贸易信贷(MC-HM)t~在第t年的贸易顺差中的国际热钱ZYt~在第t年的经常性项目下的职工收益DQt~在第t年的通过地下钱庄流入的国际热钱Rdt~在第t年的人民币对美元的汇率Rot~在第t年的人民币对欧元的汇率Rrt~在第t年的人民币对日元的汇率GY~国内工业生产总值ATFP~全要素生产率国际热钱与中国经济43.当前流入中国的国际热钱的规模3.1国际热钱的定义和特征：国际热钱（HotMoney）又译为国际游资，《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中的定义是：“在固定的汇率制度下，资金持有者或者出于对货币预期贬值（或升值）的投机心理，或者受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激，在国际掀起的大规模的短期资本流动，这类移动的短期资本通常被称为国际游资。”具体来说包括以下四方面的含义：1）期限上属于国际短期资本（一年之内）国际游资投资期限短，是它相对于国际投机资本运行的一种时间特征。它总是快速的从一个市场转移到另外一个市场，不断的寻求投机机会，利用市场环境的起伏不定来获得高额利润，出去的快，回来的也快。所以在统计国际热钱的时候，这个时间特征是很重要的，能够很好的防止把其他的国际资本归入到国际热钱的统计当中。2）动机上追求高额利润，而非长期利润或平均利润投机活动一般受到“高利”的驱动，而且这种“高利”还不能在总量规模上太小和时间上太短，需要承担巨大风险。3）活动范围上并无固定的投资领域它是在各经融市场之间迅速移动的，频繁活动于黄金市场、房地产市场、艺术品市场、外汇市场、股票债券市场以及其他流动性较强的，投机性较高的市场。4）市场范围上特指在国际金融市场上流动的那部分短期资本，而不是那些国内游资，具有国际性，是两个国家以上（或金融中心）之间频繁流动的资金。通过以上国际热钱的定义以及特征，我们可以更好的区分好国际收支平衡表中的国际热钱，以及消除那些不属于国际热钱的资本，避免出现过大的资本的误计，有利于提升国际热钱的估计量的准确度。3.2.1国际热钱的估计的惯常计算方法以及计算结果迄今为止，尚无被广泛接受的估算国际热钱流入规模的方法，在国内外很多学者或很多的经济研究人士普遍的使用一下方法来估算国际热钱的流入规模，该计算模型较为简单，计算模型如下：HWt=△WHt-MCt-FDIt（即外汇储备增加额减去贸易顺差和FDI）根据数据计算1997年到2010年的热钱计算量如下表：（单位：千美元）年份19971998199920002001200220032004200520062007200820092010热钱数量-50000000-82000000-58000000-5200000020000000-54959774429928112000000027813269-810266661666810-2800000017900000080005256以下曲线图是1997年到2010年的热钱计算量变化图：（单位：千美元）国际热钱与中国经济53.2.2惯常计算方法的估算结果和分析计算结果显示在2006年出现了81亿美元的流出，在2006~2007年和2008~2009年出现的国际热钱的增速惊人。在2006年中国的A股市场高速成长，以及中国在汇改后美元升值的一年，以及由房价指数、恒生指数以及道琼斯指数都出现了较大的上升幅度，正是国际热钱进入中国的大好时机，国际热钱应该出现较大幅度的流入，但按这种方法的计算结果却出现了国际热钱的流出。这说明用外汇储备增加额减去贸易顺差和FDI之和的估算方法也存在严重的问题：其一，该方法假定了除了贸易顺差和FDI，在国际收支平衡表中的其他收支为正项目全部都是国际热钱的流入，其中还包含了很多的“冷”资金，所以这种估算方法很明显高估了国际热钱的流入规模。其二，在这种方法的计算当中，设定了贸易顺差完全没有国际热钱的夹杂，但由下面的分析，却很明显地显示了再贸易顺差中所出现的虚增贸易顺差，从而低估了国际热钱的流入规模。不过这种方法较为简单，虽然存在一些严重的问题，其中也考虑了由于人民币对欧元和日元等其他主要货币的汇率变动从而产生的收益或者损益，这是由于中国的外汇储备并不以电子数字形式留存于境内，其中绝大多数已以证劵投资方式和存款方式在境外使用，他们的收益（包含汇率升值收益）也记录在了国际收支表的“投资收益”项下了，这样也减少了计算的失真度。3.3对惯常计算方法的改进得出的新的估算方法：针对于惯常计算方法所存在的问题，我们在重新计算国际热钱的国模的时候，对国际收支平衡表中的一些项目进行了筛选，主要的内容如下：1）沿用“投资收益”项下的由于汇率变动所带来的外汇储备变动额的改变，即不再重新估计由于汇率的变动所出现的外汇储备变动额的变动，而直接采用原有的外汇储备计算额。2）很多的学者都在不断计算FDI中隐藏的热钱，经过我们的分析，在中国，“资金与金融账户”中等科目并没有充分对外开放，因此，对国际资本通过FDI渠道的流入有着很大的限制，凡是不符合要求的资金都不允许流入境内，不再计算停留于中国境内投资于实体经济的外商资金计入国际热钱的范畴，其中主要是对FDI进入到我国的实体经济，从进入以后就国际间的流动就已基本停止了，而且其中外商的投资收益不汇出中国，转为再投资也不再计算入国际热钱（在中国计入FDI），而且流进实体经济的资本，他的期限一般都会超过一年，对于那些想通过虚假投资进入境内的资金，在经营期内是不能再转移的，否则就会触犯“抽逃资本罪”，所以经过以上的分析，我们不再计算FDI中的热钱。3）在惯常的计算方法中并没有统计贸易顺差中的热钱，而由下面对贸易顺差的分析，我们得出了在贸易顺差中出现了大量的虚假贸易顺差，从2004年开始爆炸性上涨，而且从我国完全开放经常性项目下的自由汇兑依来，我国的贸易国际热钱与中