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第七章筹资管理学习目的与要求：资本管理是指长期资本管理，包括长期债务资本和股东权益资本。资本管理着重在于处理财务关系。孤立地进行资本管理是没有意义的，必须结合企业资产管理要求和资产分布状况进行管理。通过本章的学习，应当明确各类资本来源的特性，熟练掌握现金折扣的利用决策，深入理解营运资金各类政策的要点，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。第一节企业筹资概述①创建企业②企业扩张③偿还债务④调整资本结构一、筹资动机:二、筹资分类1、按资金来源权益筹资：筹资风险小、资金成本高负债筹资：筹资风险高、资金成本小2、按是否通过金融机构直接筹资：商业票据、债券、股票间接筹资：银行贷款3、按取得方式内源筹资：易取得无筹资费、数额有限外源筹资：渠道多、筹资方式灵活资金供应量大、时间好安排4、按是否在资产负债表上反映表内筹资：吸收直接投资、股票、债券、借款、融资租赁表外筹资：经营租赁、代销、来料加工三、筹资的渠道与方式1、筹资渠道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他法人单位资金民间资金企业内部资金2、筹资方式吸收直接投资、发行股票发行债券、借款、融资租赁商业信用、留存收益、其他四、影响筹资的因素：⑴经济性因素：⑵非经济性因素五、企业筹资的基本原则规模适当、筹措及时、结构合理、方式经济①筹资成本②筹资风险③投资项目④资本结构①筹资的难易程度②资金的使用约束③筹资的社会效应④对企业控制权的影响企业的主要筹资方式：吸收直接投资普通股优先股认股权证外源筹资债券长期筹资可转换债券负债长期借款融资租赁等内源筹资——留存收益短期筹资商业信用短期贷款等权益1、股票的分类、发行条件、发行定价及程序2、配股权、配股价、配股条件、除权价及配股权价值3、股权融资对企业的影响及股权融资的优缺点4、长期借款的条件及长期借款筹资的优缺点5、债券的特征、分类、发行条件及发行价6、可转换债券特征及筹资的利弊7、各种筹资方式的优缺点。思考题：第三节普通股筹资普通股是股份公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、最标准的股份。一、普通股股东的权利（１）公司的管理权。出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。（２）股份转让权。根据《公司法》、其他法规和公司章程规定，股东持有的股份可以自由转让。（３）股利分配请求权。（４）对公司帐目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。⑸分配公司剩余财产的权利⑹公司章程规定的其他权利（1）具备健全且运行良好的组织机构（2）具有持续盈利能力，财务状况良好（3）公司最近３年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为（4）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件二、股票发行的条件三、股票发行和销售的方式1、股票的发行方式——发行途径⑴公开间接发行——通过中介机构，公开向社会公众发行股票。⑵不公开直接发行——不公开对外发行，只向少数特定对象直接发行，不需中介机构承销发行范围广，发行对象多，容易募资金；股票变现性强，流动性好；有助于提高发行公司的知名度和扩大影响。手续烦琐，时间长，发行成本高优点：缺点：发行弹性大，发行成本低发行范围小，股票变现性差优点：缺点：2、股票的发行价格3、股票的发行成本股票的发行成本一般较高，通常与发行量成反比包括：①等价（面额）发行（配股时采用）②时价发行（公开招股和第三者配股时采用）③中间价发行（配股时采用）《公司法》规定，股票不得折价发行①给承销机构的报酬②发行股票所承担的法律费、印刷费等③发行中的其他支出4、股票的销售方式⑴自销方式——发行公司自己直接将股票销售给认购者优点：缺点：⑵委托承销方式——发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。《公司法》规定公开发行的股票必须委托承销股票承销包括包销代销发行公司可直接控制发行过程，实现发行意图节省发行费用筹资时间长；发行公司要承担全部发行风险；需要发行公司有较高的知名度、信誉与实力四、股票上市的目的和条件①资本大众化，分散风险；②提高股票的变现力；③便于筹借新资金；④提高公司知名度，吸引更多顾客⑤便于确定公司价值。1、股票上市目的负担较高的信息披露成本；信息公开可能暴露公司的商业秘密股价有时会歪曲公司的实际情况，丑化公司声誉可能分散公司控制权股票上市对公司的不利影响：2、股票上市的条件：①股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。②公司股本总额不少于人民币3０００万元。③公开发行的股份达股份总数２５％以上；若公司股本总额超过人民币４亿元，其公开发行股份的比例为１0％以上。④公司在最近３年内无重大违法行为，财务报告无虚假记载。3、股票上市的暂停与终止①公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）。②公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告作虚假记载，可能误导投资者③公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）。④公司最近３年连续亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）。⑤证券交易所上市规则规定的其他情况五、普通股融资的优缺点①资本成本较高②可能会分散公司的控制权③发行新股，会稀释每股收益，损害现有股东利益①发行普通股融资的资本具有永久性②没有固定的股利负担，筹资风险小③普通股筹资是其他筹资的基础，可增强筹资能力，提高公司信用价值④普通股筹资容易吸收资金⑤筹资限制少⑥有利于投资者规避通货膨胀风险优点：缺点：第二节长期负债筹资①筹集的资金具有使用上的时间性，筹资风险大②不论企业经营好坏，需要固定支付债务利息③负债筹资的资本成本比普通股筹资成本低④不会分散原有投资者对企业的控制权。一、负债筹资的特点二长期借款筹资与其他长期负债融资相比，长期借款的192融资速度较快，借款弹性大，借款成本低。限制性条款较多，制约了企业的生产经营借款使用筹资风险大筹资数量有限和长期借款通常具有两类保护性条款：一般性保护条款特殊性保护条款。优点：缺点：三、债券筹资⑴债券的种类（193）⑵发行债券的资格和条件①股份有限公司②国有独资公司③两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。①股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；②累计债券总额不超过公司净资产额的40%③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；④所筹集的资金投向符合国家的产业政策⑤债券的利息不得超过国务院规定的水平⑥国务院规定的其他条件。具备条件:（3）债券筹资的优缺点：（2）债券发行价格平价溢价折价①筹资对象广、市场大②筹资成本低于权益资本③保障控股权④可获得财务杠杆效益①筹资成本高于借款②筹资风险大③限制条件多④筹资数量有限（不得超过净资产40%）⑤不便于投资者规避通货膨胀风险优点：缺点：四、可转换证券——包括可转换债券和可转换优先股1、可转换债券的要素：①标的股票：一般是其发行公司自己的股票，也可以是其他公司的股票，如发行公司子公司的股票.②转换价格：可转换债券发行时规定的转换为普通股的价格就是转换价格。③转换比率：转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股数。转换比率=债券面值/转换价格。例：1000/20=50（股）④转换期：可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。⑤赎回条款：赎回条款是可转换债券的发行企业可以在到期日之前提前赎回债券的规定。包括：A、不可赎会回期——防止滥用赎回权B、赎回期C、赎回价格（一般高于面值）D、赎回条件（有条件赎回/无条件赎回）⑥回售条款：在发行公司的股价达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按约定的价格将可转换债券卖给发行公司的规定。⑦强制性转换条款：在某些条件具备后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还本金的规定。（2）可转换债券发行的条件：目前我国只有上市公司和重点国有企业可以发行可转换债券。上市公司发行可转换债券的条件：①最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上。②发行可转换债券后，公司的资产负债率不得高于70%。③发行可转换债券后，公司累计债券余额不能超过公司净资产的40%。④所募集资金的投向符合国家的产业政策。⑤可转换债券的利率不超过同期银行存款利率⑥可转换债券的发行额不少于人民币1亿元。⑦证券监管部门规定的其他条件（3）可转换债券的优缺①筹资成本较低②便于筹集资金③有利稳定股价和减少对EPS的稀释④减少筹资的利益冲突①股价上扬风险②当公司业绩不佳，债券未如期转换，将导致财务风险上升④可能会丧失低息优势优点缺点要求：①若持有人选择不转股，则投资该债券的价值为多少？V=20×（P/A，10%，5）+1000×（P/S，10%，5）=696.82元例：某公司发行面值为1000元，年利率2%，5年期的可转换债券，每年付息一次。发行日起即可转股，前两年转股价10元/股，预计75%的债券实施转股，后两年转股价12元/股，预计20%的债券转股，第5年不可转股。债券发行时公司股价8元/股，前两年转股期内预计平均股价20元，后两年转股期内预计平均股价25元。目前市场利率10%。②若持有人第二年末转股，并立即出售，计算转换比率及投资该债券的价值。转换比率=1000/10=100股V=20×（P/A，10%，2）+100×20（P/S，10%，2）=1687.51元③若持有人第4年末转股，并立即出售，计算转换比率及投资该债券的价值。转换比率=1000/12=83.33股V=20×（P/A，10%，4）+83.33×25（P/S，10%，4）=1486.26元⑤如债券发行价950元，第4年末转股并出售的净现值NPV=1486.26-950=536.26元第七节租赁融资一、租赁的主要概念——出租人以收取租金为条件，在一定时期内将所所拥有的资产转让给承租人使用的一种交易。1、租赁的当事人：出租人、承租人租赁形式：（1）售后租回出租人承租人出售资产出租（2）直接租赁出租人承租人出租（3）杠杆租赁资金出借者出租人承租人资产20％－40％借款出租2、租赁资产3、租赁期：租赁开始日至终止日的时间4、租赁费用购置成本+营业成本及利息+利润报价方式：①合同分别约定租金、利息和手续费其中：租金——购置成本②合同分别约定租金和手续费其中：租金——购置成本+利息③合同只约定一项综合租金租金——购置成本+利息+营业成本+利润6、租赁的撤销，可分为7、租赁资产的维修二、租赁的类别可撤销租赁不可撤销租赁毛租赁——出租人维修净租赁——承租人维修融资租赁——承租人承担经营租赁——出租人承担租赁资产的相关风险主要由谁承担注意：实务中存在混合租赁，二者的划分主要出于财务上考虑——期限不同，租赁资产的风险分配不同区别：①目的不同④折旧与日常维护不同②期限不同⑤期满处置不同③合同约束性不同⑥租赁程序不同财务上的融资租赁——长期、不可撤销的净租赁融资租赁的特点：⑴资金成本较高⑵固定的租金支付构成较重的负担⑶不能享受设备残值⑴筹资速度快⑵限制条款少⑶减少设备陈旧过时遭淘汰的风险⑷租金在租期内分摊，适当减轻到期还本压力优点：缺点：三、租赁的税务处理1、税法对租赁的分类（P340）满足下列条件之一的即可认定为融资租赁：⑴租赁期满，资产所有权转移给承租人⑵承租人有购买资产的选择权，所定购价远低于行使选择权时租赁资产的公允价值⑶租赁期占租赁资产使用寿命的大部分（≥75%）⑷租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（≥90%）租赁开始日资产的公允价值⑸租赁资产性质特殊，若不作较大修改，只有承租人才能使用除融资租赁以外的租赁属于经营租赁2、租赁的税务处理融资租赁——“租金不可直接扣除租赁”，手续费及安装交付后利息可直接扣除，资产计提折旧经营租赁——“租金可直接扣除租赁”，资产不提折旧四、租赁的会计处理1、会计准则对租赁的分类2租赁的会计处理融资租赁——资本化租赁经营租赁——费用化租赁五、经营租赁的决策分析损益平衡租——租赁NPV=0时对应的租金1、承租人损益平衡租金：愿意接受的最高租金自行购置的年成本是租金上限2、出租人损益平衡租金：愿意接受的最低租金资产持有期的年成本是租金下限六、融资租赁（财务）的决策分析（一