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2019/9/241财务管理FINANCIALMANAGEMENT主讲:许立新中国科技大学管理学院2009年5月2019/9/242第一章导论•财务管理的概念和内容•财务管理的目标•外部环境对理财的影响•财务管理课程的内容体系2019/9/243一、财务管理的概念和内容流动资产固定资产1有形资产2无形资产流动负债长期负债股东权益债务融资权益融资资本预算净营运资本流动资产管理图1—1资产负债表模式2019/9/244自有资金的筹集--可采用：吸收直接投资、发行股票、内部留存收益等方式。债务资金的筹集--可采用：银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁等方式。财务活动的主要内容1、筹资（finance)2019/9/245债券：股票：•发行债券？发行股票？债权人无管理权。股东有管理权导致新股发行后股权分散。到期归还，每期要支付固定利息，无须归还，经营不善可不分股息，2019/9/246诸葛亮提出了投资组合的主张2、投资(investment)2019/9/247（1）资金流出量：购料、商品、付工资、营业费（2）资金流入量：销售收回（3）资金净流量：流入量–流出量100万×10次=1000万90万×12次=1080万一定要注重资金周转的作用哦！３、资金营运(CapitalManagement)2019/9/2484.分配(distribution)广义：企业内部的分配和利润的分配。狭义：对利润的分配。营业收入-各种流转税-工资-利息-所得税-公积金-公益金-股利=留存收益实质：留存与分红的比例如何确定？2019/9/249财务管理概念：是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资）、资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金）、以及利润分配的管理。2019/9/2410案例：投资宽带耗资巨大，亏损严重投资印度电厂出现问题轻视举债风险利用长期能源合同交易虚增利润——投资管理——投资管理——筹资管理——职业道德问题2019/9/2411案例：技术开发的高投入应收账款周转率居同行第三存货周转率居同行第一导入外国先进技术和管理——投资管理——日常资金营运、财务分析方法——日常资金营运、财务分析方法——投资管理、财务预测方法2019/9/2412二、财务管理目标（一）企业目标：2019/9/2413案例:一主三仆古时有一大户人家，老爷出门远游，想趁这机会试试家里的仆人除了会干活以外，还会不会利用银子来赚取银子，于是他给三个仆人每人一笔银子谋生。三年后老爷归来，甲仆说用主人给的银子经商赚了2倍，乙仆说用这些银子放利赚了倍，丙仆说为防丢失将银子埋进了地里。主人对甲乙的做法都很满意，分别奖给他们银子。而对丙则收回了银子。该故事中蕴涵了什么财务原理?—作为一个企业，生存、发展和获利是永恒的主题，使财富增值是企业的最终目标。2019/9/2414案例:山田本一获马拉松冠军的诀窍1984年，在东京国际马拉松邀请赛中，名不见经传的日本选手山田本一出人意外地夺得了世界冠军。他退役后在自传中说：起初，我把我的目标定在40多公里外的终点线上，结果跑到十几公里时就疲惫不堪了，被前面那段遥远的路程给吓倒了。后来，我把赛程中的银行、大树、红房子等标志看成我的小目标。比赛开始后，我就以百米速度奋力地向第一个目标冲去，等到达第一个目标后，我又以同样的速度向第二个目标冲去。40多公里的赛程，就被我分解成这么十几个小目标轻松地跑完了。你可以从企业目标的角度谈谈对该故事的看法吗?—目标设立后还要善于分解成一个个小目标才有助于完成。2019/9/2415案例:美国王安电脑公司投资目标20世纪80年代，美国王安电脑公司投资大陆，与中国某企业合资开发新产品。美方经理到中国后，组织了一次高层管理人员会议。议题是：我们为什么要办公司？有人说是为了对外开放，有人说是为了促进中美经济合作，有人说是为了促进通讯电子产业发展。美国经理把王安的话转告大家：办公司的目标只有一个，那就是赚钱赚钱再赚钱。中方管理人员的回答显然有问题，但问题的症结是什么?——政府目标不能取代公司目标2019/9/2416案例:1967年的英镑贬值风险1967年，面对英镑贬值的风险，英美一些著名公司是如何采取对策的呢？如果他们都把英镑换成美元就能降低风险，减少股东的损失，这符合股东财富最大化这一目标的要求；但如果他们继续持有英镑，就能帮助英格兰银行适当阻止英镑贬值，但要承担较大的外汇风险，这又和财富最大化目标相矛盾。请你猜猜，这些大公司最后是如何抉择的呢？为什么？最后，他们选择了后者，因为他们需要与英格兰银行保持良好的长期合作关系，而不能只顾眼前利益。2019/9/2417（二）财务管理目标1.利润最大化：2019/9/2418案例：某企业有2个投资方案A、B初始投资都是3万，并在未来5年中取得净收益，假定投资贴现率10%，收益方式为：年份012345合计A项目3万1万1万1万1万1万5万B项目3万2万3万5万解：B方案=2万万-3万=20.621-3万=0.229万元A方案=1万-3万=1*3.791-3=0.791万元3%)101(143683.0%10%)101(155%1011）（噫，都是2万利润吗？你知道这种财务目标的缺点了吗？2019/9/2419利润最大化优点缺点1.剩余产品的多少可以用利润指标来衡量；2.自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业；3.只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化1.没有考虑获得利润与投入资本的关系；2.没有考虑货币的时间价值；3.没有考虑风险因素；4.易导致短期行为。5.未考虑利润分配最优化2019/9/24202.“资本利润率最大化”或“每股利润最大化（EPS）”：（补充）“资本利润率最大化”=利润总额/资本总额（非股份制企业）“每股利润最大化”=税后利润/流通在外的普通股股数（股份制企业）2019/9/2421“资本利润率最大化”“每股利润最大化”将获得的利润同投入资本对比，能反映企业的盈利水平1、没有考虑时间价值；2、没有考虑风险；3、带有短期行为倾向。优点缺点2019/9/24223.公司价值最大化（股东财富最大化）优点缺点1.便于评价理财工作绩效；2.考虑了资金时间价值和投资的风险价值；3.克服了短期行为；4.强调了管理的综合性。1.非上市公司计量比较困难；2.股价波动受多种因素影响；4.公司理财社会责任目标2019/9/2423（三）、公司理财目标的实现与协调1、投资者与经营者之间的利益冲突及协调经营者：为股东经营企业，希望享受成本最大冲突所有者：尽可能以较小的享受成本换取企业价值最大化激励：股票选择权（提高股价）、绩效股（提高业绩）协调：监督：解聘：接受：经理人员市场及竞争：2019/9/2424案例：1993年，沃特•迪斯尼公司董事长MichaelEisner的年薪超过2.03亿美元，相当于每天收入超过50万美元或每小时78000美元。令人惊讶的是，公司股东对此并无不满。1984年Eisner接管迪斯尼公司时，公司股票总市值22亿美元，而到1994年，公司股票市值已超过220亿美元。若1984年在该公司投资100美元，到1994年将增值为1450美元。迪斯尼公司税后利润超过11%资本收益的额外部分的3%作为Eisner的奖金。2019/9/24252、投资者与债权人之间的利益冲突及协调债权人：首先注重自己的资金能不能安全收回？冲突所有者：利用财务杠杆，尽可能多借债，高风险高收益。限制性借债协调：收回借款债转股2019/9/2426三、外部环境对理财的影响企业投资的资产B流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债权益资本A公司发行证券筹集资金C公司创造现金流量企业留存现金再投资E支付税收图1—4企业和金融市场之间的现金流量政府D支付利息和股利F2019/9/2427（一）、公司理财的法律环境1、公司组织法规“公司”和“企业”一样吗？2019/9/2428企业组织形式出资方式责任承担方式偿债限额税收形式财务管理组织形式独资企业一人出资一人偿还无限仅交个人所得税所有权与经营权统一。出资人享有财务管理所有权利。合伙企业2人以上合伙人出资合伙人连带偿还普通：无限有限：有限各自交个人所得税公司制有限责任公司发行股单2-50个股东出资公司、股东共同承担。公司以全部财产承担，股东以出资额为限承担。公司交企业所得税，股东交个人所得税。所有权与经营权分离。所有者：权益变动的决策权；经营者：日常经营活动的决策权。股份有限公司公开发行等额股份5个以上发起人，无上限。2019/9/24292、税务征管法规3、财务会计法规（三个层次）4、金融证券法规税收对公司财务管理的影响：1.高税收：企业现金流出增加——减少投资、增加筹资、增加留存比例2.低税收：企业现金流入增加——增加投资、减少筹资、增加分配比例（一）企业财务通则：最高层次、主导（二）行业财务制度：各行业最一般要求、主体（三）企业内部财务管理办法：具体规则、补充公司在筹资、投资时必须遵循的法规2019/9/2430（二）、金融市场举例1：人民币升值对企业有什么影响？同样出口一台彩电（5600元人民币），假设原来：1美元=8元人民币，外商花700美元现在：1美元=7元人民币，外商花800美元。出口减少！举例2：升息对企业理财有什么影响？筹资成本提高、抑制投资、股利分配随利率水平提高而增加。2019/9/2431金融市场的类型有形市场（外汇交易所）外汇市场无形市场短期借贷市场同业拆借市场货币市场票据贴现市场大额定期存单短期证券市场金融市场资金市场一级市场（发行）长期证券市场资本市场二级市场（流通）长期借贷市场黄金市场：2019/9/2432金融市场的作用金融市场的构成要素（一）核心要素个人企业交易主体：政府金融机构中央银行交易客体：金融工具交易价格：利率（二）非核心要素金融中介机构金融管理机构=基础利率+风险补偿率=（纯利率+通货膨胀附加率）+（变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率）2019/9/2433我国的主要金融机构1、中央银行：2、商业银行：国有独资商业银行股份制商业银行城市商业银行3、专业银行：投资银行国家开发银行政策银行中国进出口银行中国农业发展银行4、非银行金融机构：保险、信托、租赁等。是以经营工商业存款、贷款为主要业务，并以银行利润为主要经营目标的“企业法人”。“政府的银行”、“银行的银行”、“发行的银行”是提供国家政策性专项贷款的专业银行。2019/9/2434承担为国家大型重点项目提供专项贷款。2019/9/2435承担国家粮油储备、农副产品合同收购和为农业基本建设发放专项贷款，并代理财政支农资金的拨付及监督。2019/9/2436为大宗进出口贸易提供专项贷款，其中主要是为大型成套机电设备进出口提供贷款。2019/9/2437金融资产价值确定商业票据信用证股票债券哪些是金融资产呢？流动性：风险性：收益性：提问：所有资产中流动性最强的是？现金市场风险、公司特有风险“亿安科技”：1999年初每股8元——2000年2月每股超100元——2002年2月每股不足10元。2019/9/2438提问：以上三个特征相互之间的关系？流动性、收益性成反比；风险性、收益性成正比。举例：6个月的短期商业票据/3年期长期债券流动性：强/弱收益性：低/高风险性：低/高2019/9/2439四、财务管理课程的主要内容第一章导论第一篇投资篇第三篇营运资金篇第二章财务管理的价值观念第八章流动资产管理第三章项目投资管理第九章流动负债管理第四章证券投资管理第二篇筹资篇第五章筹资概述第六章资本成本与资本结构第七章股利政策与内部筹资