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第二章筹资管理概述★企业筹资的种类与要求★企业筹资渠道与方式★资金需求量的预测筹资——具体来说是指企业为了满足其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种理财行为。一、筹资的动机扩张性动机——主要是为扩大企业的经营规模，需要追加投资。调整性筹资动机——为优化资金结构，调整现有资金结构所需要的资金。混合性动机——包括两方面，一是为了扩大规模，同时为了优化资金结构。第一节企业筹资的种类与要求二、筹资的种类1.按使用期限分类（合理的资金组合）短期资金——期限在一年以内；用于满足资金周转的需要商业信用、银行短期借款和商业票据长期资金——期限在一年之上保证企业长期稳定的发展和扩大盈利吸收直接投资、发行股票债券和长期借款2.按性质分类（最优的资本结构）主权资金——依法筹集可长期拥有、自主分配包括实收资本和留存收益通过吸收直接投资、发行股票、内部积累负债资金——依法筹措并按约使用、按期偿还包括借款、应付债券、融资租赁、应付票据3.按资金来源分类内部筹资计提折旧形成的现金+长期的留存收益不需要支付筹资费用，但资金有限外部筹资金融机构筹资+非银行金融机构筹资+金融市场可大量筹资，但筹资费用高、过程复杂4.是否通过金融机构直接筹资——直接与资金供应者联系发行股票和债券利用闲置资金、提高知名度、形式多样筹资费用高、手续复杂间接筹资——通过银行等金融中介机构银行借款、融资租赁手续简便、筹资费用低渠道和方式单一第二节企业筹资渠道与方式一、筹资渠道：指企业资金的来源，主要解决资金从哪里来的问题。国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构其他企业资金居民个人资金企业自留资金外商资金二、筹资方式：指取得资金的具体形式，解决的是如何取得资金的问题。短期资金筹集方式长期资金筹集方式短期银行借款商业信用其他短期资金（应付费用）吸收直接投资股票筹资银行长期借款债券筹资租赁筹资企业内部积累三、权益资金的筹集1.吸收直接投资：企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、外商投入资金的一种筹资方式。出资者都是企业所有者，拥有经营权，按出资比例共享利润，承担损失。吸收直接投资的程序：①确定吸收直接投资的资金数量②寻求投资单位，商定数额和出资方式（现金、实物还是无形资产？）③签署投资协议，明确权利和责任④取得所筹资金吸收直接投资的利弊：①优点：方式简便、筹资速度快有利于尽快形成生产力属于自有资金，提高企业信誉降低财务风险②缺点：资本成本高分散企业控制权2.发行股票普通股是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，代表了持股人在股份公司中拥有的所有权，是具有管理权而股利不固定的股票，是股份制企业筹集权益资金的最主要方式。股票的分类：按股东的权利和义务的不同：普通股和优先股按股票是否记名：记名股票和无记名股票按股票面值：面值股票和无面值股票（只载明比例）按投资主体：国家股、法人股、个人股按发行对象和上市地区：A股（人民币认购）、B股（外币认购）、H股、N股普通股股东的享有的权利：①公司的经营管理权：投票权、查账权②公司的盈利分享权：盈利的分配方案由股东大会决定③优先认股权：公司增发股票时，按原持有比例优先认购，保证其控制权④剩余财产要求权：解散清算时⑤股票转让权：有权按程序出售和转让股票普通股的发行价格：发行价格是投资者认购股票时所支付的价格，发行价格可以和股票面值一致，但多数情况下不一致。我国规定股票的发行价格可以超过票面金额，但不得低于票面金额。发行价格由发行公司根据票面金额、股市行情和其他相关因素确定通过发行普通股筹资有利也有弊：优点是：没有固定的股利负担，资金可以永续使用，筹资风险小，能增强公司的信誉和经营灵活性；不足之处就是资金成本较高，随着新股东的增加可能会分散和削弱公司的控股权，甚至有被收购的危险。3.留存收益留存收益也是企业的权益资金的一种，包括盈余公积、未分配利润等。与其他权益资金相比，留存收益的取得更简便，无筹资费用，节约成本，增强了企业的信誉，其实质是投资者对企业的再投资；缺点是受制于企业的盈利情况和分配制度。四、负债资金的筹集1.银行借款：企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。银行借款的程序是企业要先提出借款申请，银行进行审查，签订借款合同，然后企业取得借款，到期后还款。银行借款筹资的优点是筹资速度快，筹资成本低，借款灵活性大，但筹资数额往往不可能很多，而且银行会提出对企业不利的限制条件。银行借款的种类：按期限长短：短期借款、中期借款和长期借款按担保条件：信用贷款、担保贷款和票据贴现按借款用途：基本建设借款、专项借款、流动资金借款按借款机构：政策性银行贷款（中国进出口银行和中国农业发展银行）和商业性银行贷款企业申请贷款应具备的条件：①借款单位独立核算、自负盈亏、具有法人资格②借款企业的经营方向和业务范围符合国家政策，借款用途属于贷款办法规定的范围③借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位有相应的经济实力④借款企业具有偿还本金的能力⑤借款企业财务管理和经济核算体制健全，资金使用效益良好银行借款的成本：银行借款的成本主要是支付给银行的贷款利息，借款方式不同，则利率计算方法也不同。①简单利率：借款到期一次还本付息（单利），则实际利率等于名义利率如：某公司向银行借入资金90000元，为期一年，借款名义利率为12%，则：实际利率=90000×12%÷90000=12%②最低存款余额：要求企业在贷款银行的活期存款账户上，必须有一定的存款，实际上提高了借款利率。如：某公司向银行借入资金90000元，为期一年，借款名义利率为12%，要求企业持有10000元的最低存款余额，则：实际利率=90000×12%÷（90000-10000）=13.5%③贴现利率：企业采取贴现借款时，银行预先扣除借款的利息和手续费，企业实际借款金额减少，实际利率高于名义利率。如：某公司向银行申请一笔90000元的贴现借款，为期一年，年利率为12%，贴现利息为10800元，则:实际利率=10800÷（90000-10800）=13.6%2.发行债券企业依照法律程序发行的，承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的有价证券，是持券人拥有公司债权的债权凭证。债券的种类：按发行主体：政府债券、金融债券、公司债券按有无财产抵押：抵押债券、信用债券按是否记名：记名债券、不记名债券按是否可转换为普通股：可转换债券、不可转换债券按偿还方式：一次到期债券、分次到期债券发行债券的条件：①企业规模达到一定要求：股份有限公司净资产大于3000万，有限责任公司6000万②累计债券总额不超过净资产的40%③最近三年平均可分配利润足以支付债券一年利息④筹集资金的投向符合国家产业政策⑤债券的利率不得超过国家规定的利率水平发行债券的有利之处在于：①债券的利息作为财务费用在税前列支，而股票的股利需由税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低。②债券持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企业的控股权。③债券利率在发行时就确定，如遇通货膨胀，则实际减轻了企业负担。④若企业盈利情况良好，由财务杠杆作用导致原有投资者获得更大的利益。不足之处在于：①筹资的风险高：债券筹资有固定的到期日，要承担还本付息的义务。当企业经营不善时，甚至会因不能偿还债务而导致企业破产。②由于限制条件多，筹资数量也就有限。发行债券的要素：①债券的面值：包括币种和票面金额，到期时偿还的本金，固定不变；②债券的期限：发行之日到到期之日；③债券的利率：一般为年利率，有固定的，有浮动的；④偿还方式：分期付息到期一次还本或到期一次还本付息；⑤债券的发行价格：公司发行时的价格，也是投资者认购时的价格。发行价格的确定：一是按债券的票面金额等价发行，又叫面值发行；二是按低于票面金额折价发行；三是按高于票面金额溢价发行债券发行价格之所以偏离面值，是因为债券的票面利率与当时的市场利率不一致，为了协调供求关系，要调整发行价格。例：某企业发行债券筹资，面值1000元，期限5年，发行时市场利率为10%，每年年末付息，到期还本。要求：分别按票面利率为8%、10%、12%计算债券的发行价格。若票面利率为8%：发行价格=1000×(P/F,10%,5)+1000×8%×(P/A,10%,5)=1000×0.621+80×3.791=924.163.融资租赁租赁是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。融资租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备困难时，更显示其“借鸡生蛋，以蛋还鸡”方法的优势。优点：融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接近，比一般借款期限要长，减小承租企业偿债压力；在租赁期内，租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保障。融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。缺点是资金成本高，融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重。五、筹资渠道和筹资方式的区别筹资渠道是解决资金从哪里来，筹资方式是指明资金怎么来；筹资渠道说明了取得资金的可能性，筹资方式则指明资金以什么具体方式取得，将可能性转化为现实；同一渠道的不同方式，筹资成本也不尽相同。筹资道渠与方式的结合两者在筹资时交叉重叠，密切配合。筹资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√其他企业资金√√√√√居民个人资金√√√企业自留资金√六、企业筹资方式的比较不管企业采取何种筹资方式，均应从以下四个方面来考虑：（1）筹资数量：指企业筹集资金的多少，它与企业的资金需求量成正比，因此必须根据企业资金的需求量合理确定筹集数量。上述九种筹集方式的筹集数量由多到少排列如下：发行股票、发行债券、吸引直接投资、融资租赁、内部积累、银行贷款、商业信用、其他。（2）筹资成本：指企业取得和使用资金而支付的各种费用。商业信用主要是现金折扣成本；吸收直接投资主要是谈判费和劳务费等；内部积累主要是机会成本；银行借款主要是借款利息；融资租赁主要是租金；发行债券主要是债券利息和发行费用；发行股票主要是大股息、红利、发行费用以及不能抵税造成的成本。在以上几种筹资方式中、成本从低到高顺序如下：内部积累、吸收直接投资、商业信用、银行贷款、融资租赁、发行债券、发行股票（3）筹资风险：指假使企业违约是否可能导致债权人或投资人采取法律措施以及是否可以引起企业破产等潜在风险。吸收直接投资是一种“共同投资、共担风险、共享利润”的关系，因此投资各方的结合相对比较紧密，税后利润分配也可灵活掌握，故筹资风险较小。股票投资由于期限长或无期限，因而还本付息的风险较小。商业信用、融资租赁这两种筹资方式如果企业违约、不按规定支付货款或租金，出资人就会采取一系列的不利于企业的行为，如以后不提供信用或附加限制性条件等但不会导致企业破产，因而风险不大。银行借款和发行债券则不同。如果企业违约，不能按期还本付息，债权人可能依法抽走资金，使企业陷入困境甚至破产所以风险较大。由此可以看出各种筹资方式的风险从小到达的顺序为：内部积累、发行股票、吸收直接投资、商业信用、融资租赁、发行债券、银行借款。（4）筹资时效：指企业各种筹资方式的时间性灵活性如何。即需要资金时，能否立即筹措；不需要时，能否即时还款。通常，期限越长，手续越复杂的筹款方式，其筹款时效越差。从这一点来看，筹款方式的时效性从大到小的顺序为：内部积累、商业信用、银行借款、融资租赁、吸收直接投资、发行债券、发行股票。以上几个方面都不同成度地影响着企业对筹资方式的选择。而在实际筹资过程中，企业还将受到其它客观