4 融资概述

1项目投资概述2项目投资决策3项目投资控制4项目融资基础5项目融资的投资结构6项目融资的资金来源与筹措7项目融资的风险管理8项目融资担保9项目融资模式10项目融资方案的设计与优化11案例分析4项目融资基础4.1项目融资的的产生与发展4.2项目融资的特点4.3项目融资的阶段4.4项目融资的参与者4.5项目融资的基本原则和适用范围4.6项目融资成功的基本条件4项目融资基础★基本要求掌握：项目融资的定义；项目融资的基本特点；项目融资的构成要素；项目融资的参与者；项目融资的基本原则和适用范围；理解：项目融资与传统融资模式的区别；项目融资的阶段了解：项目融资的产生与发展；项目融资成功的条件4项目融资基础重点：项目融资的定义；项目融资的基本特点；项目融资的基本原则和适用范围；项目融资的构成要素；项目融资的阶段；项目融资的参与者难点：项目融资模式设计的原则4项目融资基础4.1项目融资的的产生与发展4.2项目融资的特点4.3项目融资的阶段4.4项目融资的参与者4.5项目融资的基本原则和适用范围4.6项目融资成功的基本条件4.1.1项目融资的定义广义：凡是为了建设一个新项目或是收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资活动，均可称为“项目融资”。狭义：专指具有无追索或有限追索形式的融资活动称为项目融资。4.1.1项目融资的定义无追索权的项目融资指项目贷款还本付息的来源仅限于该项目所产生的收益，担保权益也仅限于该项目的资产。有限追索权的项目融资指贷款人除了依赖项目的收益作为补偿来源并以项目公司的资产设定担保物权以外，还要求与项目利益相关的第三方（供货商、承包商等）提供各种担保。追索指借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权力。4.1.1项目融资的定义“项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷款。”-----fromPeterK.NevittProjectFinancing4.1.1项目融资的定义“融资主要不是依赖项目发起人的信誉或所涉及的有形资产，提供债务的参与方的收益在相当大程度上依赖于项目本身的效益。”-----国际著名法律公司CliffordChance编著的《项目融资》4.1.1项目融资的定义“项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金的来源，而且将项目资产作为抵押条件来处理。”----美国财会标准手册4.1.1项目融资的定义项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。----中国国家计委与外汇管理局共同发布的《境外进行项目融资管理暂行办法》4.1.1项目融资的定义共同点：（1）原则上将项目本身所拥有的资金及其收益作为偿还贷款的资金来源。（2）将项目资产作为抵押条件来处理。（3）通常将该项目事业主体的一般性信用能力不作为重要因素来考虑。项目融资与传统公司融资的区别项目融资传统公司融资融资主体项目公司发起人融资基础项目未来收益和资产发起人和担保人的资信追索程度有限追索(特定阶段或范围内)或无追索完全追索(用抵押资产以外的其它资产偿还债务)风险分担项目参与各方集中于发起人/放贷者/担保者债务比例发起人出资比例较低,通常30%发起人出资比例较高，通常30~40%会计处理资产负债表外融资项目债务是发起人的债务的一部分，出现在其资产负债表上贷款技术、周期、融资成本等相对复杂、长、较高相对简单、较短、较低4.1.1项目融资的定义案例：某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建C厂的资金筹集方式有两种：第一种：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果C建设失败，A、B两厂的收益将作为偿债的担保。第二种：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项仅限于C厂建成后的收益。如果C建设失败，贷款方只能从清理C的资产中收回一部分，不能要求用A、B两厂的收入来归还贷款,或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保。项目融资的功能项目融资与传统融资方式比，突出了下述两大功能：1.筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目筹资问题。2.融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担。4.2.1项目融资产生的原因《汉莫拉比法典》的记载，船主把船造好以后，由商业贸易产生的收入来偿还造船的贷款，如果在贷款还清之前，船只在航行的过程中损毁，那么船主欠贷款人的剩余债务就一笔勾销。英国私人业主建造灯塔的融资过程是：私人业主向政府租用土地建造灯塔，在特许期内管理灯塔并向过往的船只收取过路费；特许期满后由政府收回灯塔并移交给领港工会管理并继续向过往船只收费，此时，私人业主就退出了对灯塔的管理，停止了向过往船只收费的活动。与现在项目融资中的BOT方式极为相似。4.2.1项目融资产生的原因发达国家和地区采用项目融资的原因:1.随着经济的快速发展,人口增长和城市化水平的提高,各国对交通、电力等基础设施的需求日益膨胀,但同时各国也都面临财政赤字、债务负担过重、政府投资能力下降的困境,无力承担耗资巨大的基础设施建设任务。2．一些发达国家和地区企业私有化程度较高,而政府又允许私人企业和投资进入基础设施建设领域,这既调动了私人投资的积极性,又缓解了国家财政困难。这些都为项目融资的发展和应用提供了较好的客观环境。发展中国家采用项目融资的原因:长期以来,许多发展中国家都存在严重的资金短缺问题。同时发展中国家大多又存在国有部门效率低下,基础设施管理不善的问题。为了解决这些矛盾和问题,许多国家制定了引进民间资本和国外资金搞基础设施建设的政策。正是在这样的经济背景下,项目融资不但被广泛采用,而且还成为引进外资的一种形式。4.2.1项目融资产生的原因4.1.3项目融资的发展1.项目融资的雏形主要是在石油项目中通过产品支付方式来进行的。第二次世界大战后，西方各国为了振兴经济，纷纷发展石油工业。50一60年代，美国的石油开发业十分兴旺。当时，虽然石油开采风险较大，但其丰厚的利润仍诱使一些私人银行通过项目融资把赌注押在这些开采项目上。回收贷款的方式是产品支付，即从持定石油矿区获得将来产出的部分或全部石油的所有权。4.1.3项目融资的发展2．向国际金融方向发展随着项目规模的增大，一二家银行有时很难满足一个项目的资金需求。70年代以后，基础设施对资金的需求越来越迫切，数量越来越大，项目融资就成为大型项目筹集资金的发展方向。一般情况下，参与项目融资的银行不是一家，而是由多家金融机构组成银团来进行，其目的在于分散风险。进入80年代，发展中国家基础设施建设项目已经开始使用项目融资。这是由于他们国内资金不足，但是又要引进设备和技术。这样一来，项目融资就成了一种跨国的金融活动，必然涉及到大量的国际金融问题，如汇率、国际信托等等。4.1.3项目融资的发展3．最近的发展趋势在发达国家，随着对基础设施需求的减少，项目融资重点正转向其他方向，如制造业。所以从全球范围来看，项目融资正处在一随着应用地域范围的扩大．项目融资的风险也相应增加，对担保的要求成为此时的关键因素。大规模的项目融资通常由一二家银行出面担保，并以银行名义开出保函。实际上，出面担保的银行还要组织众多的银行充当所谓背后的担保银行，形成分担风险的银团。融资规模、地域范围的扩大，风险分析日益成为项目融资的重要方面。可以相信，随着更多金融工具的出现，项目融资必然会越发走向大型化、国际化和技术化，而且其应用重点也必然是在发展中国家。项目融资在中国的发展20世纪80年代初深圳沙角B电厂采用了类似BOT的建设方式,它标志中国利用项目融资进行建设的开始。•进入20世纪90年代,我国陆续出现了一些类似BOT方式进行建设的项目,如广州至深圳高速公路、重庆地铁、深圳地铁等。•国家对外贸易经济合作部于1994年发布了《关于以BOT方式吸引外商投资有关问题的通知》,国家发展计划委员会也于1997年4月发布了《境外进行项目融资管理暂行办法》、连同以前公布的《指导外商投资方向暂行规定》和《外商投资产业指导目录》一起,基本构成了中国BOT项目融资的法律框架。项目融资在中国的发展案例：国家体育场项目———“鸟巢”的法人合作方最终确定。市政府与中标人中国中信集团联合体签约，于2003年12月24日开工。项目公司获得2008年奥运会后30年的国家体育场经营权。在签约仪式上，中信集团联合体分别与北京市政府、北京奥组委、北京市国有资产经营有限公司签署了《特许权协议》、《国家体育场协议》和《合作经营合同》3个合同协议。根据这些合同协议，中信集团联合体将与北京市国资公司共同组建项目公司，由中信集团联合体负责国家体育场的设计、融投资(除政府出资外的)、建设、运营及移交。其成员包括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司和国安岳强有限公司。项目融资在中国的发展国家体育场总投资约35亿元人民币，为降低项目的融资成本和运营成本，北京市政府将向本项目提供总投资58%的资金，委托北京市国有资产经营有限公司作为出资代表注入项目公司。政府出资以外的投资则由项目公司进行融资。这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经验。既可以节省政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。4项目融资基础4.1项目融资的的产生与发展4.2项目融资的特点4.3项目融资的阶段4.4项目融资的参与者4.5项目融资的基本原则和适用范围4.6项目融资成功的基本条件4.2项目融资的基本特点1.项目导向2.有限追索3.风险分担4.非公司负债型融资5.信用结构多样化6.利用税务优势7.融资成本较高4.2项目融资的基本特点1.项目导向项目融资以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的资信来安排融资采用项目融资与传统融资方式相比较一般可以获得较高的贷款比例4.2项目融资的基本特点2.有限追索在某种意义上，贷款人对项目借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志有限追索的实质是由于项目本身的经济强度不足以支撑一个“无追索”结构，需要项目借款人在项目的特定阶段提供一定形式的信用支持4.2项目融资的基本特点3.风险分担为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者(借款人)、与项目开发有直接或间接利益关系的其它参与者和贷款人之间进行分担一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任项目借款人应学会如何识别和分析项目的各种风险，确定自己、贷款人及其他参与者所能承受风险的最大能力及可能性，利用一切优势，设计出对投资者具有最低追索的融资结构4.2项目融资的基本特点4.非公司负债型融资(off-balancefinance)非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债表中的一种融资形式。可以实现贷款人对借款人有限追索。使得项目所在公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散和限制在更多的项目之中。对于项目的借款者而言，如果这种项目的贷款安排全部反映在公司的资产负债表中，很可能造成公司的资产负债比失衡，超出银行通常所能接受的安全警戒线，并且这种状况在很长的一段时间内可能无法获得改善。公司将因此无法筹措新的资金，影响未来的发展能力。采用非公司负债型的项目融资则可以避免这一问题。4.2项目融资的基本特点5.信用结构多样化一个成功的项目融资，可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面。典型的做法包括：在工程建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙”工程合同，可以要求项目设计者提供工程技术保证等；在原材