4 财务管理第4章

1财务管理教学课件使用教材：盛均全原晓燕主编《财务管理学》北京大学出版社中国林业出版社ISBN978-7-5038-4897-12第4章财务管理的价值观念3第4章财务管理的价值观念教学目的与要求：通过本章学习，了解资金时间价值的概念，理解风险与收益的关系，明确单项资产风险的衡量方法，以及投资组合风险与收益的衡量方法，掌握资金时间价值的一般计算，掌握资本资产定价模型的计算公式。4引例瑞土田纳西镇巨额账单如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单。你一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时被这巨额的账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。5田纳西镇的问题源于1986年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周l％的利率（复利）付息（难怪该银行第2年破产）。1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的约7年中，这笔存款应接每周1％的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8．54％的复利计息。6【思考题】（1）请用你学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？（2）如利率为每周1％，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000美元需多长时间？（3）本案例对你有何启示？7第4章财务管理的价值观念4.1资金时间价值4.2风险价值84.1资金时间价值4.1.1资金时间价值的概念与实质4.1.2资金时间价值的一般计算4.1.3资金时间价值的特殊计算94.1资金的时间价值4.1.1资金的时间价值概念与实质1、概念：一定量的资金在不同时点上价值量的差额。人民币中国美元德国马克人民币中国美元德国马克102、资金时间价值的实质：货币所有者让渡货币使用权而参与剩余价值分配的一种形式。资金在周转过程中的价值增值是资金时间价值产生的根本源泉。11资金时间价值量的表示方法：可用绝对数和相对数表示。实际内容是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。124.1.2资金时间价值的一般计算1.单利的计算只就本金计算利息，利息部分不在计息通常用“P”表示现值。I――利息；p――本金i――利率（贴现率、折现率）n――时间F――终值131）单利利息的计算公式：I＝P×i×n2）单利终值的计算公式：F＝P+P×i×n=P(1+i×n)3）单利现值的计算公式：P＝F/(1+i×n)142.复利的计算复利是指不仅对本金计息，而且对本金所生利息也要计息，逐期滚算，俗称“利滚利”。1）复利终值公式：F=P(1+i)n其中F―复利终值；P―复利现值；i―利息率；n―计息期数；(1+i)n为复利终值系数，用符号表示为（F/P，i，n）152）复利现值指在将来某一特定时间取得或支出一定数额的资金，按复利折算到现在的价值。公式：P=F/(1+i)n=F×（1+i）-n其中为复利现值系数，用符号表示为（P/F，i，n）163）复利利息的计算公式：I=F-P=复利的终值—复利的现值173.年金的计算年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项。通常记作A分类：普通年金先付年金递延年金永续年金181）普通年金是指从第一年起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。19012n-2n-1nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)n-1A(1+i)n-2•（1）普通年金终值A(1+i)220F=A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1F=A[(1+i)n-1]/i其中为年金终值系数，记为(F/A,i,n)215年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？答案：F=A(F/A,i,n)=100(F/A,8%,5)＝100×5.867＝586.7（元）例：22•（2）偿债基金——年金终值问题的一种变形，是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。公式：F=A·（F/A，i，n）A=F×[1/（F/A，i，n）]1/（F/A，i，n）叫偿债基金系数普通年金终值系数的倒数叫偿债基金系数。23例：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？解：F=A（F/A，i，n）A=F/（F/A，10%，5）=10000/6.1051=1638（元）24•（3）年金现值：是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。公式：012n-1nAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-1)A(1+i)-nA25P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-n(1)(1+i)PVAn=A+A(1+i)-1+…+A(1+i)-n+1(2)P=A×年金现值系数，记为（P/A，i，n）26某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%，问该公司应选择哪一种设备？答案：P＝A×（P/A，8%，6）＝10000×4.623＝46230＜50000应选择B设备例：27(4)年资本回收额的计算：是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠的价值指标，是年金现值的逆运算。公式：P＝A·（P/A，i，n）叫投资回收系数投资回收系数是普通年金现值系数的倒数),,(1niAPPA),,(1niAP28•是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额发生的收付系列款项，又称先付年金。•形式：01234AAAA2）即付年金29•（1）即付年金终值的计算公式：F=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+····+A(1+i)nF=A·×（F/A，i，n）·(1+i)或=A×[（F/A，i，n+1）-1]注：由于它和普通年金系数期数加1，而系数减1，可利用“普通年金终值系数表”查得(n+1)期的值，减去1后得出1元先付年金终值系数。30•（2）即付年金现值的计算公式：PA=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)3+…+A(1+i)-(n-1)PA=A·×（P/A，i，n）·(1+i)或PA=A·×[（P/A，i，n-1）+1]是普通年金现值系数期数要减1，而系数要加1，可利用“普通年金现值系数表”查得（n-1)的值，然后加1，得出1元的先付年金现值。31递延年金是指第一次收付款项发生时间与第一期无关，而是隔若干期（假设s期，s≥1）后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。•递延年金终值公式：FA=A·（F/A，i，n）递延年金的终值大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。3）递延年金32某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？答案：01234567100100100100FA=A（F/A，10%，4）＝100×4.641＝464.1（元）例：33•递延年金现值方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期的现值，然后再将此现值调整到第一期初。PA=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）012mm+1m+n01n34方法二：是假设递延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果。PA=A·[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]35某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求：计算最初时一次存入银行的款项是多少？例：36方法一：PA=A·[（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）]=1000(4.355-1.736)=2619（元）方法二：PA=1000（P/A，10%，4）（P/F，10%，2）=1000×3.1699×0.8264=2619.61（元）37•是指无期限等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。4）永续年金的现值38永续年金没有终值，没有终止时间。现值可通过普通年金现值公式导出。公式：PA=A[1-（1+i）-n]/i当n∞时，（1+i）-n0PA=A/i394.1.3资金时间价值的特殊计算1.折现率（利息率）的推算根据复利终值的公式，推算出：i=（F/P）1/n-1根据复利终值的公式，推算出：i=A/P40普通年金终值F和年金现值P的计算公式可推算出年金终值系数(F/A,i,n)和年金现值系数(P/A,i,n)的算式：(F/A,i,n)=F/A(P/A,i,n)=P/A根据已知的F、A、n，可求出F/A的值。通过查年金终值系数表，有可能在表中找到等于F/A的系数值，只要读出该系数所在列的i值，即为所求的i。同理，根据已知的P、A、n，可求出P/A的值。通过查年金现值系数表，可求出i值。必要时可采用内插法。41利用年金现值系数表推算i的步骤：1．计算出P/A的值，设其为P/A=a2．查普通年金现值系数表。沿着已知n所在的行横向查找，若恰好能找到某一系数值等于a，则该系数值所在的列相对应的利率便为所求的i值。423．若无法找到恰好等于a的系数值，就应在表中n行上找与a最接近的两个左右临界系数值，设为β1，β2，其所对应的临界利率i1，i2、,然后运用内插法。434．在内插法下,假定利率i同相关的系数在较小的范围内线性相关,因而可根据临界系数β1、β2和临界利率i1、i2、计算出i，其公式为：)(122111iiii442.期间的推算期间n的推算，其原理和步骤同折现率（利息率）的推算相类似。现以普通年金为例，说明在已知P、A、i的情况下，推算期间n的基本步骤。1．计算出P/A的值，设其为P/A=a2.查普通年金现值系数表。沿着已知i所在的列纵向查找，若恰好能找到某一系数值等于a，则该系数值所在行的n值便为所求的期间值。453．若无法找到恰好等于a的系数值，就在该列查找与a最接近的两个上下临界系数值β1β2、及对应的临界期间n1n2、,然后运用内插法求n。其公式为：)(122111nnnn463.名义利率和实际利率47上面有关计算均假定利率为年利率，每年复利一次，但实际上，复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月或日。当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率。而每年只复利一次的利率才是实际利率。对于一年内多次复利的情况，可采用两种方法计算时间价值。48第一种方法是按如下公式将名义利率调整为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。式中：r―名义利率，m―复利次数，i―实际利率1)1(mmri49第二种方法是不计算实际利率，而相应调整有关指标，即利率变为r/m，期数相应变为m×n。F=P×（1+r/m）m·n504.2风险价值4.2.1风险概述4.2.2单项资产风险的衡量4.2.3投资组合的风险与收益的衡量4.2.4资本资产定价模型514.2.1风险概述1.风险的含义2.风险收益3.风险的种类521.风险的含义风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。特点：1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。532、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险，具有多变性。3、风险和不确定性有区别，但在财务管理实务领域里都视为“风险”对待。4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察，从财务的角度