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第四章营运资本管理1.营运资金管理政策2.流动资金管理3.短期融资市场/客户供应商成品存货在产品存货原材料存货厂房、设备等固定资产现金债权人股东企业财务本质现金销售应收应付投资贷款还款/利息分红/回购人工及服务固定资产材料折旧1.1营运资金的概念营运资金＝流动资产-流动负债1.2营运资金的持有政策营运资金持有政策：营运资金的持有量。其确定是在收益与风险之间的权衡。适中型营运资金政策：在流动负债既定的情况下，增加营运资金持有量所得的边际投资收益恰好等于边际资金成本时的营运资金持有量，即流动资产投资边际收入-投资边际成本＝营运资金边际成本。销售额流动资产宽松型政策适中型政策紧缩型政策适中型政策1.3营运资金的融资政策营运资金融资政策：流动资产与流动负债匹配关系。流动资产：临时性：受季节性和周期性影响的流动资产。永久性：用于满足长期稳定需要的流动资产。流动负债：临时性：为满足临时性需要发生的负债。自发性：直接产生于企业持续经营中的负债，如其他应付款、应付工资、应付利息、应付税金等。1.3.1适中型融资政策临时性流动资产，运用临时负债来解决；永久性流动资产和固定资产运用长期负债、自发性负债和权益资本来解决。营运资本适中型融资政策05101520123456789临时性流动负债自发性流动负债、长期负债和股本固定资产稳定的流动资产波动的流动资产适中型政策，将资产与负债的期间相配合，以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资金成本。适中型融资政策适用拥有财务专家企业经营风险较低1.3.2激进型融资政策临时性负债不仅解决临时性资产的需要，还部分地解决永久性资产的资金需要。营运资本激进型融资政策05101520123456789临时性流动负债自发性流动负债、长期负债和股本固定资产稳定的流动资产波动的流动资产激进型融资政策适用拥有风险系数较小的财务专家企业经营风险较低企业筹资能力较强1.3.3保守型融资政策临时性负债只解决部分临时性资产的资金需要。营运资本保守型融资政策05101520123456789临时性流动负债自发性流动负债、长期负债和股本固定资产稳定的流动资产波动的流动资产激进型融资政策适用缺乏水平较高的财务专家企业经营风险较大资金需求波动较小2流动资金管理1.现金2.应收账款3.存货4.短期负债筹资管理2.1.1企业持有现金的动机1.交易性动机（支付）2.谨慎性动机（预防）3.投机性动机（套利）2.1.2最佳现金持有量的确定成本分析模式方案甲乙丙丁现金持有量250005000075000100000资金成本率300070001100015000管理成本10000100001000010000短缺成本15000700020000总成本28000240002300025000250005000075000100000现金持有量机会成本管理成本短缺成本总成本成本0500010000150002000025000300002.1.3确定目标现金余额的方法现金周转模式：现金周转期是指从现金投入生产经营开始到最终转化为现金的过程。现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期最佳现金余额＝企业年现金需求总额×现金周转期÷360[例]某企业存货周转期为90天，应收账款周转期为40天，应付账款周转期为30天，预计全年需要现金720万元。求最佳现金余额。现金周转期＝90＋40－30＝100（天）最佳现金余额＝720×100÷360＝200（万元）2.2应收账款管理应收账款管理的目标是降低在应收账款上投资的成本，而又不影响企业的销售收入。1.应收账款发生的原因及成本2.信用政策3.应收账款日常管理2.2.1应收账款原因及成本1）发生应收账款的原因：商业竞争和销售和收款的时间差距2）应收账款相关成本：①机会成本：赊销垫支资金（=应收账款平均余额×变动成本率）×资金成本率②管理成本：资信调查成本+账簿记录费+收账费③坏账成本：2.2.2信用政策1）信用标准：2）信用条件：3）收账政策：1）信用标准：客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。例7.6假日批发企业预测的年度赊销收入净额为2,400元，其信用条件是：N/30，变动成本率65％，资金成本率为20％。假设该企业收账政策不变，固定成本不变。该企业准备了三个信用条件备选方案：A.维持N/30的信用条件；B.将信用条件放宽到N/60；C.将信用条件放宽到N/90。各备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见下表：项目A（N/30）B（N/60）C（N/90）年赊销额240026402800应收账款周转率1264应收账款平均余额2400/12=2002640/6=4402800/4=700维持赊销业务所需资金200×65%=130440×65%＝286700×65%=450坏账损失/年赊销额2%3%5%坏账损失2400×2%=482640×3%=79.22800×5%=140收账费用244056项目A（N/30）B（N/60）C（N/90）年赊销额240026402800变动成本2400×65％＝15602640×65％＝17162800×65％＝1820信用成本前收益840924980信用成本应收账款机会成本130×20％＝26286×20％＝57.2455×20％＝91收账损失4879.2140收账费用244056小计98176287信用成本后收益742747.66932）信用条件企业接受客户信用定单时所提出的付款要求：①信用期限②现金折扣和折扣期限3）收账政策当客户违反条件拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施。1.客户拖欠或拒付账款的可能性；2.最大限度防止客户拖欠账款的措施；3.拖欠或拒付时的对策。2.2.3应收账款日常管理1）信用调查：2）信用评估：5C（品质、能力、资本、抵押品、条件）3）账龄分析：4）坏账准备制度：2.3短期融资1.短期借款2.应付账款2.3.1短期借款1）借款信用条件2）借款利率支付方式3）企业对银行的选择1）借款信用条件：信贷限额：是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。周转信贷协定：是根据银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。补偿性余额：是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。其他…2）借款利率支付方法：收款法：是在贷款到期时向银行支付利息的方法。贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计算方法。加息法：是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。3）企业对银行的选择：银行对贷款风险的政策银行对企业的态度贷款的专业化程度银行的稳定性短期借款示例：某公司现有三种银行贷款可供选择，公司希望选择融资成本最低的贷款，资料如下：①年利率18%，年末支付利息，没有补偿存款要求；②年利率17%，年末支付利息，要求20%补偿存款；③年利率16%，利息预先扣除，要求20%补偿存款；假定补偿性存款的利息率为10%解答：1.利率为18%；2.年初收到80%（=100%－20%），年末支出95%（=80%＋17%－20%×10%），利率=（95%－80%）/80%=18.75%3.年初收到64%（=100%－16%－20%），年末支出78%（=80%－20%×10%），利率=（78%－64%）/64%=21.875%2.3.2应付账款商业信用的成本：折扣期信用期现金折扣百分比现金折扣百分比商业信用成本3651%.%%2371030365212商业信用成本以“2/10,n/30”信用条件为例：本章小结1.营运资金管理政策2.流动资金管理3.短期融资