4章经济性评价方法另简财务学后

本课程主要内容：第五章不确定性与风险分析第二章技术创新第三章经济性评价基本要素第四章经济性评价方法第六章设备更新与租赁决策第七章价值工程第八章建设项目可行性研究第一章导论第九章项目可持续发展评价第四章经济性评价方法经济性评价指标：时间型价值型效率型经济性评价方法：确定性评价方法（独立型、互斥型、混合型方案）不确定性评价方法[第五章]经济性评价基本指标指标类型具体指标备注时间型指标投资收回期静态、动态固定资产投资借款偿还期静态价值型指标净现值、净年值动态费用现值、费用年值动态效率型指标投资利润率、投资利税率静态内部收益率、外部收益率动态净现值率动态效益费用比动态经济性评价基本方法确定性评价方法静态评价法投资回收期法、借款偿还期法动态评价法净现值法、费用现值法、内部收益率法不确定性评价方法风险评价法盈亏平衡分析法、敏感性分析法[第五章]完全不确定性评价法概率分析法[第五章]第一节时间型经济评价指标静态投资回收期动态投资回收期投资回收期指从项目投资之日算起，以项目的净收益抵偿全部投资所需的时间，反映项目的财务清偿能力和风险大小。评价标准：T≤T标时，投资方案可行；反之，不可行。多个可行方案进行比较，投资回收期越短越好。包括静态/动态/增量投资回收期。一、静态投资回收期静态投资回收期：未考虑资金时间价值计算公式为：TttCOCI00)(使∑NCF=0的t即静态投资回收期。年份0123456总投资60004000年收入50006000800080007500年支出20002500300035003500净现金流量-6000-400030003500500045004000累计净现金流量-6000-10000-7000-35001500600010000例1某项目的投资及收入、支出表单位：万元解：（年）7.35000350014T年0123456净现金流量-50-804060606060累计净现金流量-50-130-90-303090150T=4-1+30/60=3.5年练习：例2：某工程项目期初一次性投资4000万元，当年投产，设备寿命10年，项目每年可获得收益2500万元，每年费用支出1300万元，标准静态投资回收期为5年，试评价该项目。解：计算静态投资回收期：（年）3.3130025004000CBPT年，项目可行。5T特例：当每年的净现金收入固定不变时静态投资回收期的缺点：第一，它没有反映资金的时间价值；第二，没有考虑投资回收以后的经济效果，对项目的考察不全面，容易导致短视决策。二、动态投资回收期动态投资回收期：考虑资金时间价值计算公式为：式中：Tp——动态投资回收期；i0——折现率pTtttiFPCOCI000),,/()(例3：用例1的数据，贴现率为10%，单位：万元年份0123456现金流入量50006000800080007500现金流出量6000400020002500300035003500净现金流量-6000-400030003500500045004000贴现系数10.90910.82640.75130.68300.62090.5645净现金流量现值-6000-363624792630341527942258累计净现金流量现值-6000-9636-7157-4527-111216823940（年）解：4.42794111215pT三、投资回收期指标的评价：（一）投资回收期的优点：简单直观、反映项目风险、衡量资金的流动性。（二）投资回收期的缺点：没有考虑投资回收以后的经济效果，对项目的考察不全面，容易导致短视决策。与其他指标结合起来进行评价第二节价值型评价指标净现值净年值费用现值费用年值一、净现值与净年值(一）净现值（NPV，NetPresentValue）判断准则：若NPV≥0，项目可接受；若NPV0，项目不可接受。),,/(00tiFPCOCINPVntt）（ntnttttiFPCOtiFPCINPV0000),,/(),,/(－现金流入的现值和现金流出的现值和例：某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用3500元，4年后该设备可以按5000元转让，如果基准收益率为8%，问此项设备投资是否值得？若基准收益率为10%，又应如何决策？解：NPV1=-40000+(15000-3500)(P/A,8%,4)+5000(P/F,8%,4)=-40000+115003.312+50000.7350=1763（元）由于NPV10,所以可以投资该设备。NPV2=-40000+(15000-3500)(P/A,10%,4)+5000(P/F,10%,4)=-40000+115003.179+50000.6830=-26.5（元）由于NPV20,所以不能投资该设备。净现值函数:式中NCFt和n由市场因素和技术因素决定。若NCFt和n已定，则0,,inNCFfNPVt＝NPV0i典型的NPV函数曲线0ifNPV＝i*内部收益率净现值指标的优缺点优点：•考虑了资金的时间价值；•清楚表明方案在整个经济寿命期的经济效益。缺点：资金成本确定较为困难；不能说明资金的利用效率•在实际工作中若仅以净现值的大小选择方案，则容易选择投资额大、盈利多的方案，而容易忽视投资少、盈利较多的方案。•因此，必须利用净现值率作为辅助指标。净现值率（NPVR）净现值率（NPVR）又称净现值比、净现值指数，是指项目净现值与原始投资现值的比率。净现值率是一种动态投资收益指标，用于衡量不同投资方案的获利能力大小，说明某项目单位投资现值所能实现的净现值大小。【例】B公司正考虑一项新设备投资项目，该项目初始投资为40000元，每年的税后现金流如下所示。假设该公司要求的收益率为12%。初始投资第1年第2年第3年第4年第5年30000100001200015000100007000净现值＝未来报酬总现值－投资额的现值NPV=（10000*0.8929+12000*0.7972+15000*0.7118+10000*0.6355+7000*0.5674）-30000=9499＞0可行NPVR＝9499/40000＝0.237＞0可行获利指数（PI）获利指数（PI），是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数（Pl）=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计或：获利指数（Pl）=1+净现值率（NPVR）NPVR=（10000*0.8929+12000*0.7972+15000*0.7118+10000*0.6355+7000*0.5674）/30000=1.317＞1可行(二）净年值（NAV，NetAnnualValue）评价标准：若NAV≥0，方案可以接受；否则,拒绝。可用于寿命周期相同／不同方案的比选。净年值与净现值等效（相同周期）。niPANPVNAV,,/0),,/)(,,/(000niPAtiFPCOCIntt）（例：设有三个修建太阳能热水灶的投资方案A、B、C，在现时一次投资分别为20000元、40000元与100000元，设三个方案的有效期均为20年，并且未安装此太阳能热水灶之前，企业每年交电费10000元，而A方案每年能节省电费30%，B方案每年能节省电费50%，C方案每年能节省电费90%，但A、B两种方案在20年之后，完全报废，而方案C的太阳灶在20年之后，还能以10000元售出。假定银行利率为10%，试选择。)(6503000)20%,10,/(20000元PANAVA)(3005000)20%,10,/(40000元PANAVB)(2580)20%,10,/(100009000)20%,10,/(100000元FAPANAVC解：二、费用现值与费用年值应用条件：方案比选时，项目产生的经济效果相同或者但很难用货币来度量。（一）费用现值（PC,PresentCost)一般用于寿命周期相同方案的比较选优原则：费用最小ntttiFPCOPC00),,/(例：某局购买吊车，功能一样，方案1投资6万元，五年后残值1万元，使用期间维护费用每年1600元。方案2投资5万元，五年后无残值，使用期间维护费用前三年每年1000元，后两年逐年增加1000元。在基准收益率为8%的情况下，选哪个方案好？），，（），，（5%8/100005%8/1600600001FPAPPC为优。故，选方案221PCPC6806.030007350.02000577.2100050000），，（），，（），，（5%8/30004%8/20003%8/1000500002FPFPAPPC（元）8.595826806.010000993.3160060000解：（元）8.56088(二）费用年值(AC,AnnualCost)选优原则：费用最小可用于寿命周期相同／不同方案的比较费用年值与费用现值等效（相同周期）),,/(),,/(),,/(0000niPAtiFPCOniPAPCACntt例：现有两种设备:A设备需投资80万元，年维护费用15万元，寿命4年，残值5万元；B设备需投资100万元，年维护费用10万元，寿命为6年，6年后残值为8万元。若基准收益率为8%，问选用哪种设备为佳？），，（），，（：方案4%8/5154%8/80FAPAACAA解：。优于方案故方案ABACACBA（万元）54.3013632.081021632.0100），，（），，（：方案6%8/8106%8/100FAPAACBB（万元）04.3822192.051530192.080价值型评价指标小结等效净现值NPV净年值NAV费用现值PC费用年值AC等效特例特例内部收益率投资收益率效益-费用比第三节效率型经济评价指标一、内部收益率（IRR，InternalRateofReturn）（一）IRR的定义指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。即：项目净现值为零时的折现率。计算IRR的理论公式:判断准则：若IRR≥i0，项目可接受；若IRRi0，项目不可接受。iIRRtiFPCOCIntt0),,/(NPV0若NPV20NPVii2NPV1i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|（二）IRR的计算方法——内插法211121NPVNPVNPViiiIRR＝122111iiNPVNPVNPViIRR＝ntttIRRCOCIIRRNPV00)1()()(式中：i1——净现值接近于零但为正值时的折现率；i2——净现值接近于零但为负值时的折现率；NPV1——低折现率(i1)时的净现值(正值)；NPV2——高折现率(i2)时的净现值(负值)。为了保证IRR的精确性，i2与i1的差值一般不应超过2％，最大不能超过5％。)(122111iiNPVNPVNPViIRR内部收益率计算示例16.10)%,10,/(%105011tttFPNCFiNPV02.4)%,15,/(%155022tttFPNCFiNPV%5.1302.416.10%10%1516.10%10IRR年份012345净现金流量－1002030204040IRR是由项目整个寿命周期的现金流量决定的，是项目的实际收益率，真实地反映了项目投资的使用效率；但是，它反映的是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率，而不是初始投资在整个寿命期内的盈利率。（三）IRR的经济涵义例：某公司用1000元购买一套设备，寿命为4年，该设备的现金流量图如下：1