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第五章：企业筹资方式融资的定义融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。一、企业融资的定义及目的融资的目的我们企业要发展！欠我们的钱该还了！哦，手里没这么多，我去凑点！发展！还债！两手抓，两手都要硬！直接融资和间接融资：直接融资：筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系。间接融资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。二、企业融资方式债务融资银行贷款商业信用债券融资租赁融资典当融资民间信用信托权益融资股票融资股权转让盈余融资期限性；抵税作用；成本低；有财务杠杆作用；财务风险大；不会分散股东控制权。无到期日；税后支付；成本高；无财务杠杆作用；财务风险小；分散股东控制权。权益融资和债务融资：1.匹配原则：即长期资产由长期资金支持，短期资产由短期资金支持。不匹配的财务战略风险大。长期投资数量较大，变现能力差，如果采用短期筹资解决，很容易面临到期无法偿债的危险。相反的，短期投资需求资金的时间非常短，如果用长期融资来解决，首先成本比较高，而且过一段时间以后如果没有好的投资机会，会造成资金的闲置。两条融资的基本原则产品成功了，企业却失败了。同样的产品经营和财务策略，在创业阶段使巨人奇迹做大，但在转型阶段却带来了企业毁灭。1989承包天大深圳科工贸电脑部4000元1991珠海巨人新技术公司200万元1992珠海巨人高科技集团公司1.19亿元1993销售额3.6亿元1994巨人大厦动工预算12亿元1995生物工程成功，全面营销，大批生产1996五月辉煌，十一月财务危机，多方求贷1997工程延期，内地楼花退款，巨人集团面临破产2001脑白金，史玉柱重出江湖来还债案例---巨人集团成长与覆灭早年巨人的起步阶段：没有多少净资产，没有固定资产投资，资产方主要是短期存货，这个时候，内源性融资、零息占款是最佳选择——成本最低、周转最快、杠杆最高，风险不大。传统的产品运营模式无法铸就巨人奇迹，冒险地运用了巨额短期负债的方法。巨人开始进军房地产行业：史总开始进军房地产，就像农民起义军在进城。资产方堆积于流动性极差的在建工程。而这个时候支撑其现金流的依然只有：内源性融资、短期零息占款。风险凸现，无法应对经营环境变化。并且牺牲了优势产业的成长。史玉柱自己的总结：资金结构的失误：一方面是资金的流动性太差。过去巨人的资金要么是办公楼、巨人大厦，要么就是债权。这样一旦出现问题，抗风险能力特别弱。这启示我们，除了主营业务之外，还应该持有一些债权、上市公司股权等，这样变现能力较强。另一方面是应收款或者说债权过大。巨人没有停止，没有休克时，这部分是资产，一旦出现意外，这部分就变成零了。2.现金原则：要维持企业的长期生存，一个重要的因素是要看经理人员能否作出有效决策以生成足够的现金。创造利润自然有利于生成现金，但值得注意的是，只有那些能迅速实现的利润才是真正有意义的。拉母查兰《CEO说》讲到一个好生意包含的3个因素:1.能产生现金2.有较高的投资回报率3.有发展潜力一些关于现金和利润的话美国管理学大师德鲁克:“那些仅仅把眼光盯在利润上的企业，早晚是没有利润可赚的。”中兴通讯候为贵说他做企业：“现金流第一、利润第二、份额第三”。创造价值从财务的角度上就是要追求现金流和盈利的持续增长。通过收入的增长、成本费用的控制和成本结构的优化，保证公司ＥＢＩＴ的水平能够稳定在合理的水平上，使公司保持效益的持续增长。---------吴安迪（中国电信）定义：通过扩大企业的所有权益进行资金的筹集。主要包含的方式有：吸收直接投资，发行股票和利用企业留存收益等方式。权益融资从资产负债表上体现为：资产增加，负债不变，权益增加。三.权益融资(EquityFinancing)吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。吸收直接投资的方式：现金，实物，无形资产，土地使用权1.吸收直接投资吸收直接投资的特点直接投资资本成本高；吸收直接投资容易分散企业控制权；筹资范围小，而且不便于转让。能提高企业的资信和借款能力；使企业尽快形成生产能力；不存在还本付息的压力，财务风险小。股票是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人即股东在公司拥有的所有权。股票的分类：普通股(commonstock)优先股(preferredstock)问题：A股，B股，H股，N股，等等分别代表什么？2.发行股票答案：A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民。H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。依此类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一个英文字母是S纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。普通股筹资特点普通股筹资资本成本较高；公司控制权分散资金使用稳定安全，股利不固定，财务压力小；增加公司知名度筹资范围大。优先股筹资特点优先股筹资资本成本较高；公司经营不稳定时，财务风险较高。无需偿付本金，财务压力小基本不分散控制权不能强迫公司破产有财务杠杆作用优先认股权的意义：优先认股权又称股票先买权，是普通股股东的一种特权。在我国，又习惯称之为配股权证。当股份公司需再筹集资金而向现有股东发行新股时，股东可以按原有的持股比例以较低的价格购买一定数量的新发行发股票。为什么有优先认股权？优先认股权优先认股权的价值：附权优先优先认股权的价值：通常在某一股权登记日前颁发。在此之前购买的股东享有优先认股权或者说此时的股票的市场价格含有分享新发行股票的优先权，因此被称为“附权优先认股权”。既然优先认股权给我先买的权力，那这个东西一定值钱！附权优先认股权估价公式M-(R*N+S)=R其中：M为附权股票市价；R为附权优先认股权的价值；N为购买一股票所需股权数；S为新股票的认购价A公司含权股票价格为50元/股，优先认股权可以使股东以20元/股的价格优先购买新发行股票。假设公司开始有100万股，现在公司又计划按市价发行50万股。求优先认股权的价值？例题解答：购买一张新股票需要连两个优先认股权。股票市值50元每股，如果拥有优先认股权，则可以以较低的价格20元每股购买。因此该优先认股权的价值为：(*)50(2*20)10RMRNSRR元/权除权优先优先认股权的价值：在股权登记日以后，股票的市场价格中将不再含有新发行股票的认购权，此时就被称为“除权优先认股权”。与附权优先认股权的价值公式相比，区别在哪里呢？除权优先认股权估价公式M-(R*N+S)=0其中：M为附权股票市价；R为附权优先认股权的价值；N为购买一股票所需股权数；S为新股票的认购价优先认股权的杠杆作用：以上例为准，含权股价为50元，优先认股权为10元。除权股价应该就是40元。现在假设市场上的除权股价上升到80元，请问公司同样发行50万新股，这时的优先认股权价值是多少？分析：除权股价涨为80，同样是两个优先认股权换一个优先购买权。那么根据除权优先认股权的价值计算公式，每个优先认股权的价值应为：结论：我们看到，当股价上升1倍的时候，优先认股权的价值上升了2倍。这就是优先认股权的杠杆作用。0(*)80(2*20)30MRNSRR元/权定义：通过扩大企业的负债进行资金的筹集。主要包含的方式有：银行长短期借款、发行债券、融资租赁等形式。权益融资从资产负债表上体现为：资产增加，负债增加，权益不变。四.负债融资(DebtFinancing)好像负债融资成本比较低吧，那我们以后都负债融资好了！是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。银行借款的分类：按时间分：短期借款、长期借款按担保条件分：信用借款、担保借款、票据贴现银行借款的程序：1.银行借款企业提出申请银行审核申请签订借款合同企业获得借款企业归还借款补偿性余额：银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额。这部分资金不付给利息。周转信贷协定：周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定有效期内，只要企业累计借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业要为此支付未借款部分承诺费。借款抵押：银行向财务风险较大的企业放贷时，要求对方用资产进行抵押。借款中的一些特殊要求长期借款的限制性条款：(1)一般性限制条款关于企业流动资产的比例，股利发放，再举债规模等(2)例行性限制条款对以上条款的一些补充。比如：不能够通过非正常手段变现，不能用已经抵押的资产进行再抵押，等等(3)特殊性限制条款针对一些特殊请款的处理办法。比如：借款用途，违约惩罚金，借款主要负责人的安全，企业的薪资结构，等等借款中的一些特殊要求还款方式：三种方式的还款金额，你会计算吗？定期还息，到期还本•借款期间压力较小•到期时还本时，压力比较大一次性偿还•借款期间无财务压力•到期时，财务压力很大定期等额偿还•借款期间有财务压力•到期时，财务压力较小银行借款特点银行借款财务风险较高融资数量有限限制条件多筹资速度快，成本较低不分散公司控制权利用财务杠杆效应债券种类：发行主体：国债、金融债、公司债担保与否：信用债券、抵押债券可转换与否：可转换债券、不可转换债券债券发行价格：平价发行、折价发行、溢价发行债券发行的程序：2.发行债券作出决议提交审批公告委托发行还本付息债券的信用等级表示债券质量的高低，是衡量违约风险的依据。它是由专门的债券评级机构对不同公司债券的质量做出的评判。长期债券信用共设10个等级，最高等级为“AAA”级，此等级的债券还本付息能力极强，投资者基本没有风险。短期债券信用共设6个等级。最高为“A-1”。国际三大评级公司债券的信用评级穆迪标准普尔惠誉国际《纽约时报》专栏作家弗里德曼曾说，“我们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国，一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家；有时候，两者的力量说不上谁更大”。2003年，德国一家叫汉诺威的再保险公司本来不是穆迪的客户。有一天，这家公司收到了穆迪寄来的商业信函，信中说，穆迪愿意为该公司提供免费的评级服务，并希望未来能为其提供收费服务。因为当时汉诺威已经是其他两家评级公司的客户，便拒绝了穆迪。但穆迪还是开始为汉诺威评级，并连续两年给出了很低的级别并予以公布。汉诺威仍坚持不予付费。同年，在其他评级公司都认为其财务状况良好的情况下，穆迪突然把汉诺威的债券级别降至“垃圾级”，结果引起抛售潮，几小时内就损失了近两亿美元。最终，汉诺威不得不向穆迪投降。“这只是国际三大评级机构操纵评级的一个缩影。”案例—债券评级公司的威力在2002年至2007年间，三大评级机构就已将美国华尔街制造出的数千种创新债券评为最适宜投资的“AAA”级，而在这其中不乏“有毒”债券，直到2008年5月份，他们看到了国际市场出现危险的苗头后才开始降低了新发行次级债的评级，但仅过了2个月，三大评级机构又大范围调低全部次级债的评级。美联社在当时评论道，“降低评级直接导致了全球投资者的恐慌抛售，从而成为国际金融危机的导火索，而三