6财务管理

2019/9/241K线，像海面起伏的波浪。证券投资，海浪上行使的方舟。如何规避风险，寻找安全的港湾？如何驾御风险，到达财富的彼岸？第一节证券投资概述证券投资管理第三节股票投资第二节债券投资第四节证券投资组合第六章证券投资管理2019/9/242引言案例：股神巴菲特如果你在1956年将1万美元交给沃伦·巴菲特用于投资，那么你今天就会拥有2.7亿美元。沃伦·巴菲特是一名极具传奇色彩的股市投资奇才，从十一岁那年，他把父亲给他买糖果的钱投进了股票市场，六十多年来他干的相当不错。现在他已拥有440多亿美金的资产，创造了从100美元起家到获利数百亿美元的投资神话。巴菲特不同于其他商人，他是一个纯粹的投资者，仅仅从事股票和企业投资，成为21世纪世界第二富豪，因此它拥有了一个响当当的绰号——“股神”。2019/9/243对于巴菲特来说，花钱似乎比挣钱更具难度。1986年《财富》发表了巴菲特的《你应该把所有财富都留给孩子吗？》的文章，文章深入思考了财富创造与社会改良等一系列问题。这篇文章也极大地震撼了当时年仅30岁的商界奇才比尔·盖茨，他说，“我开始意识到，把所有东西都抓在手中也许是个错误。”2006年6月26日，76岁的巴菲特将总额370亿美元的财富捐赠给一家以改善全球健康和教育状况为宗旨的人类改良组织——比尔与梅琳达·盖茨基金会，一个全球最大的慈善组织，这一慈善组织正是比尔·盖茨和他的夫人携手创办的。引言案例：股神巴菲特2019/9/244第一节证券投资概述一、基本概念证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。金融市场上的证券很多，其中可供企业投资的证券主要有国债、短期筹资券、可转让存单、企业股票与债券、投资基金以及期权、期货等衍生证券等。一定要严格区分证券的筹资和投资2019/9/245二、企业进行证券投资的动机（一）作为现金的替代品（二）获得投资收益（三）参与管理和控制（四）分散风险证券投资的动机与考虑因素三、投资证券需考虑的主要因素证券的安全性、可转让性、期限性、收益性2019/9/246四、证券投资的风险与收益（一）证券投资的风险（1）违约风险——无法按期还本付息（2）流动性风险——无法短期内出售（3）破产风险——无法收回应有的权益（4）利率风险——利率变动而蒙受损失（5）购买力风险——通货膨胀导致的购买力下降（6）再投资风险——无法找到好的再投资机会2019/9/247（二）证券投资的收益：包括投资的利息收益和投资的资本利得收益。主要包括持有期收益率和到期收益率。投资收益率计算公式（短期）：证券持有天数天证券投资成本资本利得收益利息收益短期证券投资收益率360证券投资的风险与收益2019/9/248【例】某人于2004年6月1日以102元的价格购买一面值为100元，票面利率为8.56%,每年12月1日支付一次利息的1999年发行的5年期国债，并持有到2004年12月1日到期，则：到期收益率=（8.56+100-102）/102×2=12.86%例题短期证券到期收益率计算较简单，不用考虑货币时间价值2019/9/249五、证券投资交易程序（一）开立证券账户开户手续一般在各地证券登记清算机构办理，投资者应首先准备好基本资料：个人投资者需持本人身份证（代办时，应同时出示代办人居民身份证）。机构法人所需的资料包括：有效法人证明文件（营业执照）复印件，并加盖公章；法人代表授权委托书（加盖法人代表和公章）；受托人（经办人）居民身份证。2019/9/2410证券投资交易程序（二）委托投资者办好证券账户后，再去证券公司或者证券营业部开立资金账户，并指定委托交易，这样就可以进行交易了。1、填单委托方式3、触摸屏委托方式。4、电话委托查询系统。2、磁卡委托方式。2019/9/2411证券投资交易程序（三）交易规则投资者买卖证券时，通过选定的委托方式向证券交易所申报。具体的处理方法是：证券营业部的计算机系统先根据申报价格和申报时间对申报单位进行排队，然后自动将其配对撮合。买卖撮合的原则是，“价格优先，时间优先”，成交的原则是，所有的买单均应以等于或者低于申报买价的价格成交，而所有的卖单均应以等于或者高于申报卖价的价格成交。2019/9/2412证券投资交易程序（四）结算、清算交割和过户结算、清算交割和过户是证券买卖的最后一道手续。由于在交易所上市的所有证券均采用无纸化的记名方式，当证券买卖成交时，即表明证券所有权的转让。无论买卖哪个交易所的证券，都可以在买卖的次日到各受托券商处办理成交过户交割手续。2019/9/2413（一）债券及债券投资的含义发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。一、债券及债券投资概述第二节债券投资债券投资债券2019/9/2414与债券相关的概念债券面值债券票面利率债券期限债券的到期日与债券相关的概念企业进行短期债券投资的目的：合理利用暂时闲置的资金；长期债券投资的目的：获得长期稳定的收益。2019/9/2415（二）债券的类型分类标准类型分类标准类型发行主体政府债券金融债券公司债券期限长短短期债券中期债券长期债券利率是否固定固定利率债券浮动利率债券是否记名记名债券无记名债券是否上市流通上市债券非上市债券已发行时间新上市债券已流通在外债券债券的类型2019/9/2416二、债券的价值（一）基本模型（1）分期付息到期还本债券价值的计算模型（复利）对债券进行评价，作为投资决策的依据12121111//nnnIIIMVKKKKIPAKnMPFKnVIMK（）（）（）（）（，，）（，，）式中：——债券价值；——每年的利息；——到期的本金；——市场利率或最低报酬率；债券价值=每年利息×年金现值系数+到期本金×复利现值系数2019/9/2417【例】甲种债券面值2000元，票面利率为8%，每年付息，到期还本，期限为5年，某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，债券目前的市价是1800元，企业是否可以购买该债券？例题V=2000×8%×（P/A，10%，5）+2000×（P/F，10%，5）=160×3.791+2000×0.621=606.56+1242=1848.56（元）由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的解析2019/9/2418（二）一次还本付息债券价值的计算模型我国很多债券属于一次还本付息的债券其计算公式如下：债券价值=债券本利和×复利现值系数债券估价的模型),,/()()1(nKFPniMMKniMMVn2019/9/2419【例】甲种债券面值2000元，票面利率为8%，到期一次还本付息，期限为5年，某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，债券目前的市价是1800元，企业是否可以购买该债券？例题V=（2000+2000×8%×5）×（P/F，10%，5）=2800×0.621=1738.8（元）由于债券的价值小于市价，购买此债券不合算，不应购买。解析2019/9/2420（三）零票面利率债券价值的计算模型（复利）有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这些债券的估价模型为：债券价值=债券面值×复利现值系数债券估价的模型),,/()1(nKFPMKMVn2019/9/2421三、价格－收益率曲线在债券的票面利率、到期期限和票面价值一定的情况下，决定债券价值（价格）的惟一因素就是折现率或债券必要收益率。1985154712311000828699600523050010001500200025000%2%4%6%8%10%12%14%16%必要收益率债券价格（元）注：利率为8%、期限为20年(假设每半年付息一次)、必要收益率分别为2%至16%时的债券价格－收益率曲线2019/9/24221、债券价值与必要收益率之间的关系●当必要收益率＝票面利率时，债券的价值＝债券的面值，债券等价销售；●当必要收益率＜票面利率时，债券的价值＞债券的面值，债券溢价销售；●当必要收益率＞票面利率时，债券的价值＜债券的面值，债券折价销售。2、价格－收益率曲线的特征价格－收益率之间的关系不是呈直线的，而是向下凸（convexity）的。●当必要收益率下降时，债券价格以加速度上升；●当必要收益率上升时，债券价格以减速度下降。价格－收益率曲线2019/9/2423四、债券投资的收益评价niMtitIV)1(1)1(nt1、到期收益率的含义债券到期收益率是投资者持有债券一直到债券到期时的收益率。又称债券内含收益率。这个收益率是按复利计算的收益率，是指债券现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。也可以用同样的公式计算持有期收益率，区别在于现金流入的不同。主要指长期债券，考虑货币时间价值2019/9/2424▲计算收益率的方法是求解含有贴现率的方程：V=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)2、到期收益率的计算V=M(1+in)×(P/F,i,n)现金流出=现金流入▲每年付息，到期一次还本债券：价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数▲到期一次还本付息债券：2019/9/2425例题【例】某公司2001年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，票面利率8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并与5年后的1月31日到期，请计算到期收益率。解析债券到期收益率计算为：1000=1000×8%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）解该方程用“试误法”，用i=8%试算：80×（P/A，8%，5)+1000×（P/F，8%，5）=1000.44(元）可见，平价发行每年付息一次的债券，到期收益率等于票面利率。2019/9/2426例题解析如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如，买价是1105元，则：1105=1000×8%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）根据前面的计算结果，可判断收益率低于8%，降低贴现率进一步试算，用i=6%试算：80×（P/A，6%，5)+1000×（P/F，6%，5）=1083.96(元）2019/9/2427例题解析由于贴现结果仍小于1105，还应进一步降低贴现率进一步试算，用i=4%试算：80×（P/A，4%，5)+1000×（P/F，4%，5）=1178.16(元）1178.161083.966%4%1105R用插补法计算近似值：R=5.55%2019/9/2428例题【例】某公司2001年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，票面利率8%，按单利计算，5年后的1月31日到期，一次还本付息。请计算到期收益率。1000=1000×（1+5×8%）×（P/F，i，5）（P/F，i，5）=1000/1400=0.714查复利现值表，5年期的现值系数等于0.714时，i=7%。到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。2019/9/2429五、债券投资的优缺点优点：本金安全性高收入稳定性强市场流动性好缺点：购买力风险较大没有经营管理权2019/9/2430课后题【例】已知H公司于2004年1月1日以1010元的价格购买了T公司于2001年1月1日发行的面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券。要求：如果该债券为一次还本付息，计算其到期收益率；如果该债券分期付息、每年年末付一次利息，计算其到期收益率。2019/9/2431第三节股票投资一、股票投资的目的和特性股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的有价证券。股票投资的目的是获利或控股。股票投资的特征包括：权益性投资/风险较大/收益不稳定/价格的起伏较大等。2019/9/2432二、影响资金结构的因素利率和汇率的变化公司状况市场环境政治因素经济政策通货膨胀宏观经济走势影响因素2019/9/2433三、股票价值的评估1、基本概念：股票的价值：未来现金流入的现值。（包括股