8-财务评价

第八章财务评价第八章财务评价•财务评价的目的–判断项目盈利能力、偿还债务的能力和财务生存能力–判断项目适合的融资方案•财务评价的内容及指标–盈利能力–偿债能力–财务生存能力•财务分析的基本流程–融资前分析–融资后分析财务评价的主要指标•财务盈利能力–财务内部收益率（IRR）•项目投资财务内部收益率•项目资本金内部收益率–财务净现值（NPV）–项目投资回收期（Pt）–总投资收益率（ROI）–项目资本金净利润率（ROE）•偿债能力–利息备付率–偿债备付率–资产负债率•财务生存能力分析财务生存能力分析•财务生存能力分析，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。基本财务报表与评价指标的对应关系评价内容基本报表财务评价指标融资前融资后静态动态盈利能力项目投资现金流量表投资回收期财务内部收益率财务净现值√项目资本金现金流量表财务资本金内部收益率√投资各方现金流量表投资各方财务内部收益率√利润及利润分配表总投资收益率√生存能力分析财务计划现金流量表净现金流量累计盈余资金√偿债能力分析资产负债表资产负债率√借款还本付息表利息备付率偿债备付率√案例•基础资料收集–李先生准备投资70万元进行优质齿轮的生产和经营活动。–据测算：项目需要固定资产投资50万元–其中：资本金30万元（李先生20万元，他同学10万元，李先生和他同学希望得到的收益率为30%）–贷款为20万元,利率为10%。–项目当年建成–投产时需流动资金20万元（全部为贷款，利率为10%）–生产期为4年，4年后固定资产残值为11万元。–据预测项目每年的生产量为1000件，每件产品的售价为727元(不含税)•项目每年的成本如下–直接材料费(外购不含税)21.4万元–直接人工费8万元–制造费(不含折旧)4万元–销售费用3万元–管理费用10万元•根据有关规定，公司须向国家交纳相应的税金。增值税率17%；教育费附加税为3%，城市维护建设税为5%。所得税为25%。•请问：投资活动是否合理？盈利性如何？项目风险大小？贷款偿还能力如何？李先生和他的合伙投资人的投资活动是否科学？•资金使用–在向银行申请贷款时，银行要求李先生2年按照等额归还本金及相应利息的方式归还贷款。–根据与银行签订的贷款协议，本项目作出如下还款计划：生产的第1年归还本金10.5万元，利息2.1万元；第2年归还本金10.5万元，利息1.05万元（1.1万元）。1）投资计划及资金筹措1.财务预测与基础报表编制2）成本费用估算表序号项目合计计算期23451营业收入72.772.772.772.72营业税金及附加0.70.70.70.73总成本费用60.559.558.458.44补贴收入5利润总额（1-2-3+4）11.512.513.613.66弥补以前年度亏损7应纳税所得额（5-6）11.512.513.613.68所得税(25%)2.8753.1253.43.49净利润8.6259.37510.210.210期初未分配利润11可供分配利润（9+10）8.6259.37510.210.2利润分配表12提取法定盈余公积金0.8630.9381.021.0213可供投资者分配的利润（11-2）7.7638.4389.189.1814应付优先股股利15提取任意盈余公积金16应付普通股股利（13-14-15）17各投资方利润分配4.3134.6885.15.1其中：甲方股利（李先生）2.8753.1253.43.4乙方股利（他同学）1.4381.5631.71.718未分配利润（13-14-15-17）3.453.754.084.0819息税前利润（利润总额+利息支出）15.615.615.615.620息税折旧摊销前利润息税前利润+折旧+摊销）25.625.625.625.6利润分配表•项目的营业税金及附加的计算过程–增值税=（72.7-21.4）×17%=8.721–教育费附加税=8.721×3%=0.26163–城市维护建设税=8.721×5%=0.43605–营业税金附加=教育费附加税+城乡维护建设税=0.7–营业税金及附加=营业税金附加+增值税=0.72.项目的盈利能力分析序号项目合计计算期123451现金流入72.772.772.7103.71.1营业收入72.772.772.772.71.2补贴收入1.3回收固定资产余值111.4回收流动资金202现金流出5067.147.147.147.12.1建设投资502.2流动资金202.3经营成本46.446.446.446.42.4营业税金及附加0.70.70.70.72.5维护运营投资1）项目盈利能力分析作出投资现金流量表，行业规定的基准收益率（12%）3所得税前净现金流量（1-2）-505.625.625.656.64累计所得税前净现现金流量-50-44.4-18.86.863.45调整所得税2.8753.1253.43.46所得税后净现金流量（3-5）-502.72522.47522.253.27累计所得税后净现现金流量-50-47.275-24.8-2.650.6计算指标：项目投资财务内部收益率（所得税前）=30.82%项目投资财务内部收益率（所得税后）=24.77%项目投资财务净现值（所得税前）（ic=12%）=29.6项目投资财务净现值（所得税后）（ic=12%）=19.96项目投资回收期（所得税前）=4-1+=3.7项目投资回收期（所得税后）=5-1+=4.06.258.182.536.2•项目资本金盈利能力分析–为了体现固定资产投资在30万元资本金和20万元银行贷款融资方案下，李先生和他同学所能获得的权益性收益水平，必须进行项目资本金现金流量分析，测算资本金财务内部收益率。序号项目合计计算期123451现金流入72.772.772.7103.71.1营业收入72.772.772.772.71.2补贴收入1.3回收固定资产余值111.4回收流动资金202现金流出3064.57563.82552.552.52.1项目资本金302.2借款本金偿还10.510.52.3借款利息支付4.13.1222.4经营成本46.446.446.446.42.5营业税金及附加0.70.70.70.72.6所得税2.8753.1253.43.42.7维护运营投资3净现金流量（1-2）-308.1258.87520.251.2计算指标：资本金财务内部收益率=42%•从表计算所得到的资本金财务内部收益率为42%•项目资本金内部收益率大于李先生和他同学对投资获利的最低期望值（即最低可接受收益率30%），说明投资获利水平大于或达到了要求，项目是可以接受的工程经济学3）项目财务生存能力分析序号项目合计计算期123451经营活动净现金流量（1.1-1.2）22.72522.47522.253.21.1现金流入72.772.772.7103.71.1.1营业收入72.772.772.772.71.1.2增值税销项税额00001.1.3补贴收入00001.1.4其他流入311.2现金流出49.97550.22550.550.51.2.1经营成本46.446.446.446.41.2.2增值税进项税额00001.2.3营业税金及附加0.70.70.70.71.2.4增值税00001.2.5所得税2.8753.1253.43.41.2.6其他流出2投资活动净现金流量（2.1-2.2）-51-202.1现金流入2.2现金流出51202.2.1建设投资512.2.2维护运营投资2.2.3流动资金202.2.4其他流出3筹资活动净现金流量（3.1-3.2）511.087-18.288-7.1-27.13.1现金流入51203.1.1项目资本金投入303.1.2建设投资借款213.1.3流动资金借款203.1.4债券3.1.5短期借款3.1.6其他流入3.2现金流出18.91318.2887.127.13.2.1各种利息支出4.13.1223.2.2偿还债务本金10.510.5203.2.3应付利润（股利分配）4.3134.6885.15.13.2.4其他流出4净现金流量（1+2+3）03.8124.18715.126.15累计盈余资金03.8127.99923.09949.199序号项目合计计算期123451借款1（长期）1.1期初借款余额202110.51.2当期还本付息12.611.6其中：还本10.510.5付息12.11.11.3期末借款余额2110.502借款1（流动资金）2.1期初借款余额202020202.2当期还本付息其中：还本20付息22222.3期末借款余额20202004）项目偿还能力分析借款还本付息计划表(人民币：万元)3债券3.1期初债务余额3.2当期还本付息其中：还本付息3.3期末债务余额4借款和债券合计4.1期初余额214130.520204.2当期还本付息14.613.6222其中：还本10.510.520付息4.13.1224.3期末余额30.520200计算指标偿债备付率1.5571.65311.11.009利息备付率3.8055.0327.87.8•1)盈亏平衡分析•固定成本=折旧+制造费用+销售费用+管理费用+财务费用=10+4+3+10+2=29（万元）•可变成本=直接材料费+直接人工费=21.4+8=29.4（万元）•Q*=29×10000÷(727－294)=690(件）5)不确定性分析•当产品价格降低10%时，即由727变为644.3时,盈亏平衡点的产量为:Q*=29×10000÷(644.3－94)=830(件）•为了判断项目的抗风险能力，计算出的安全经营率为：安全经营率=•结论：该项目具有较好的盈利性和抗风险能力%33%10010006701敏感性分析本项目选取的不确定因素有产品销售价格、经营成本和总投资。考察不确定因素在±5%和±10%的范围内变动时，对项目财务净现值产生的影响。正常情况下（各因素均不发生变动），项目的财务净现值（所得税后）为19.96万元。当产品销售价格、经营成本和总投资分别上下波动5%、10%时，项目财务净现值的变化如下表所示。不确定性因素对净现值的敏感性分析表波动幅度变动因素+10%+5%+1%-1%-5%-10%敏感程度销售价格36.6028.2821.6218.3011.643.32最敏感经营成本5.8712.9118.5521.3727.0134.05很敏感总投资18.3919.1719.820.1120.7421.52较敏感•盈利能力–该项目投资财务内部收益率所得税前为30.82%，项目投资财务内部收益率所得税后为24.77%，均大于机械行业的基准收益率12%。因此该项目在财务上是可以考虑的。–项目投资财务净现值所得税前（ic=12%）为29.6万元，项目投资财务净现值所得税后（ic=12%）为19.96万元，项目的财务净现值（所得税前和所得税后）大于零，说明项目获利能力不仅能达到国家规定的基准收益率水平，而且还有剩余的盈利。–该项目投资回收期所得税前为3.7年，项目投资回收期所得税后为4.0年，低于国家规定的基准投资回收期5年。因此，该项目在财务上的盈利能在规定时间内回收所有的投资•项目具有很强的偿债能力–该项目每年的偿债备付率、利息备付率指标均大于1，因此，该项目具有较高的资金偿还借款本息的能力•项目具有较强财务生存能力–该项目每年的净现金流量均大于0，累计净现金流量也大于0。因此，该项目具有较好的财务盈利能力，有足够的净现金流量维持正常运营，能够实现财务可持续性。•该项目具有较强的抗风险能力–盈亏平衡分析说明，当项目的生产能力达到设计能力67%时即可保本。因此该项目具有一定的承担风险的能力。–敏感性分析说明，产品销售价格平均上升1%，会使项目净现值提高8.3%；经营成本平均上升1%，会使项目净现值下降7.06%；总投资平均上升1%，会使项目净现值下降0.60%。可见，净现值对销售价格的变化最为敏感，对经营成本的变化也很敏感，对总投资的变化敏感程度较差，但是也较敏感。•因此，产品价