9-融资方式

第九章融资方式股票融资第九章融资方式长期债务融资租赁融资短期融资学习目的了解公司长短期资金融通的方式和方法熟悉股权融资的政策及条件掌握长期债权融资各种方式的特点及具体操作方法掌握公司短期融资主要方式的具体做法和特点熟悉短期融资策略及其应用第一节股票融资私募股权融资一新股发行（IPO）二股权再融资（SEO）三一、私募股权融资私募股权融资（PE）是指公司以非公开方式向潜在的投资者筹集股权资本的行为，风险投资公司、天使投资者、机构投资者以及公司投资者是私募股权融资主要形式。风险投资公司(venturecapitalfirm)是为初创公司提供启动资本的有限合伙制企业，通过风险投资基金来进行投资。天使投资者（AngelInvestor）则是为初创公司提供资本的个人，与风险投资公司受托管理资本不同，天使投资者使用自己的资金进行投资。风险投资公司和天使投资者共同点主要表现在：（1）投资对象多为初创期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业，高风险、高收益同时并存；（2）投资期限较长，从风险资本投入到撤出投资为止，这一过程至少需要3～5年甚至更长的时间；（3）投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；（4）风险投资人(venturecapitalist)一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；除了种子期(seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；（5）投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增殖服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其他方式退出，在产权流动中实现投资回报。实访创新工场，听李开复细讲创业乌托邦应用软件成为移动互联网时代最重要内容产品京东商城六轮融资史2007年8月今日资本注资超过1000万美元；2009年1月雄牛资本和梁伯韬分别注资1000万美元和2100万美元，当时估值4000万美元；2010年1月老虎基金投资7500万美元，当时估值4亿美元；2010年底高瓴资本投资约3亿美元，估值大约10多亿美元，持股比例估计30%；2011年4月DST、红杉资本、老虎基金、沃尔玛等注资约10亿美元，京东商城估值约66亿美元；2012年11月加拿大安大略教师退休金基金、老虎基金投资3亿美元，估值72.5亿美元。2014年3月10日早间，港交所发布公告宣布腾讯以2.14亿美元入股京东。腾讯将收购351,678,637股京东普通股，占京东上市前在外流通普通股的15%。京东将收购腾讯B2C平台QQ网购和C2C平台拍拍网的100%权益、物流人员和资产，以及易迅网的少数股权和购买易迅网剩余股权的权利。双方还将签署战略合作协议，其中，腾讯将向京东提供微信和手机QQ客户端的一级入口位置及其他主要平台的支持，双方还将在在线支付服务方面进行合作。机构投资者通常指用自有资本或者从分散的公众手中筹集的资本专门进行有价证券投资活动的法人机构。包括保险公司、养老基金和投资基金、证券公司、银行等。最为活跃的是具有证券自营业务资格的证券经营机构，符合国家有关政策法规的投资管理基金等。三种股权投资者关注的重点是项目的投资收益，而公司的投资者(corporateinvestor)，如公司的合作伙伴(corporatepartner)、战略合作伙伴(strategicpartner)，或战略投资者(strategicinvestor)，投资的目的不仅是为了获得投资收益，更重要的是为了实现公司战略目标、提高资源的配臵效率。二、新股发行（IPO）（一）IPO发行审批制度世界证券市场股票发行的审批制度有三类：1.注册制。注册制也称申报制。它要求拟发行股票的公司将应公开的各种信息向证券发行监管机构申报注册。核准制也称实质审查制。2.核准制。它要求证券监管机构依据法定标准对拟发行股票的公司营业性质、资本结构、资金投向、收益水平、管理人员素质、公司竞争力、公司治理结构等方面进行实质性审查，并据此作出发行公司是否具备发行条件的判断。3.审批制。审批制一般是在证券市场发展初期，特殊的市场环境下，一些国家和地区采用的一种股票发行制度。我国ipo市场的发展进程1、审批制阶段（1993-2000）1）额度管理；2）指标管理2、核准制（2000-今）1）通道制；2）保荐制（二）IPO发行方式发行方式是指发行公司及承销商采用什么方式、通过何种渠道发售新股。我国IPO发行方式的演变可分为两个阶段。第一阶段是证券市场建立以前，这一阶段股票发行特点是：面值不统一；发行对象多为内部职工或当地投资或者；由于技术条件和认知水平的限制，较多采用的是认购证、与储蓄存款挂钩、全额预缴款等网下发行方式。第二阶段是20世纪90年代初证券市场建立到现在。这一阶段由于电子交易技术的发展，使得股票发行方式不断创新。网下发行方式逐步被淘汰，网上发行方式渐成主流且形式多样，主要有上网竞价发行、上网定价发行、上网询价发行、新股配售等方式。（三）IPO定价机制世界范围内广泛应用的三种定价机制是固定价格法、拍卖法和累计投标询价法。固定价格法是由承销商事先根据一定的标准（如市盈率等财务指标）确定发行价格，投资者以此价格进行申购。拍卖法是由投资者在规定的时间内申报申购数量和价格，申购结束后，主承销商对所有有效申报按价格由高到低进行累计，累计申购量达到新股发行量的价格就是有效价位，高于此的所有申报都中标。并将此价位作为新股的发行价格（统一价格拍卖法）或最低发行价格（差别价格拍卖法）。累计投标询价法则是使股票价格更趋近于真实价值的方法，它通过三个过程最终确定发行价和股票的分配份额。首先承销商根据拟上市公司的财务、经营状况，运用一定的估价方法（现金流量折现法、市盈率法等）确定新股发行的询价区间；再由机构投资者、发行公司和主承销商一同进行路演，收集需求量和需求价格的信息，修正发行价格区间；最后，承销商通过对询价及路演收集到的申购报价及申购数量信息进行汇总分析，确定发行价格。我国证券市场建立后，IPO定价主要采用过如下方式：（1）上网竞价（2）上网定价（3）网上或网下询价IPO市场改革问题重重中国IPO改革之痛奥赛康IPO紧急叫停三、股权再融资（SEO）目前股权再融资的主要形式有：配股和增发新股。股权再融资增发新股配股非公开增发（定向增发）公开增发公开发行非公开发行三、股权再融资（SEO）（一）配股融资配股是上市公司获得证券管理部门批准后，向现有股东按其持股的一定比例配售股份的行为。实质是上市公司增发股票，原有股东享有优先认购权，是向原有股东定向募集资金。目前，上市公司配股融资应具备的条件主要包括：①上市公司配股距上一次发行时间间隔不得少于一个完整会计年度。②上市公司最近三个会计年度连续盈利。③上市公司最近三年以现金和股票方式累计分配的利润，不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。④上市公司募集资金用途应符合国家的产业政策，配股比例的上限为10∶3。2014年度以来配股的公司（二）增发新股增发新股是指已经历过IPO并已挂牌交易的上市公司，根据其发展战略和经营需要，经证券监管部门批准，再次通过证券市场向社会投资者发售股票的融资行为。增发新股非公开增发公开增发（非特定对象）1.财务投资者2.战略投资者3.大股东及关联方机构投资者（二）增发新股【例】ZF上市公司2006年－2009年度部分财务数据如下：要求：根据以上资料，分析ZF上市公司是否满足公开增发股票的基本财务条件。项目2006200720082009归属于上市公司股东的净利润（万元）17600550001900031000归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（万元）17600530001700025000加权平均净资产收益率18.87%31.75%8.57%12.46%扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率18.88%30.96%7.91%10.28%每股现金股利（含税）（元）0.10.10.040.06当年股利分配股本基数（万股）20000600006000060000当年实现可供分配利润（万元）15900496001840029600『正确答案』（1）加权平均净资产收益率ZF上市公司2007－2009年3个会计年度连续盈利，且加权平均净资产收益率均高于6%。（2）现金股利占近3年实现的年均可分配利润比重ZF公司2007－2009年3个会计年度累积分派现金股利＝（0.1＋0.04＋0.06）×60000＝12000（万元）ZF公司2007－2009年3个会计年度实现的年均可分配利润＝（49600＋18400＋29600）/3＝32533.33（万元）12000/32533.33＝36.89%30%依据上述条件，2010年ZF上市公司满足公开增发股票的基本财务条件。第二节长期债务融资长期借款融资一公司债券融资二一、长期借款融资长期借款是指公司向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款长期借款的用途：购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要长期借款的种类：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。（一）长期借款条件⑴独立核算、自负盈亏、有法人资格；⑵经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；⑶借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；⑷具有偿还贷款的能力；⑸财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好；⑹在银行开立账户，办理结算。（二）长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款▼一般性限制条款▼例行性限制条款▼特殊性限制条款(三）长期借款的利率利率的种类：●固定利率：合同签订时设定●变动利率：根据市场行情每半年或一年调整一次●浮动利率：优惠利率+0.5%~2%银行定期贷款利率一般高于短期贷款利率。利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。（四）长期借款的偿还偿还方式：（1）一次性偿付法：到期一次还本付息（2）等额利息法：每期固定利息，期末一次还本（3）等额本金法：每期固定本金，利息按本金余额计算，利息逐渐减少；（4）等额本息法：每期固定金额的本金和利息合计数，本金比重逐渐增加，利息比重逐渐减少。（五）长期借款融资的优缺点长期借款的优点主要表现在：①融资速度快。②借款成本较低。③借款弹性较大。④可发挥财务杠杆作用。长期借款的缺点主要表现在：①融资风险较高。②限制条件较多。③融资数量有限。二、债券融资（一）债券筹资品种与创新（1）抵押债券以公司财产作为担保而发行的一种公司债券。抵押品：不动产、动产和公司持有的债券、股票按抵押权分类债券是指公司依照法律程序发行，承诺按约定的日期支付利息和本金的一种书面债务凭证。定额抵押不定额抵押抵押信托债券（2）信用债券没有抵押品，完全靠公司良好的信誉而发行的债券。信用债券的利率要比同一时期发行的抵押债券利率略高，其间的利差反映了风险程度的高低。（3）附属信用债券债券持有人在公司清偿时拥有债权的排列顺序低于信用债券和其他债券，但高于优先股和普通股。通常附属债券的贷款成本较高，但如果附属债券可转换成普通股，则收益率低于信用债券。（4）零息债券票面利率为零，但却以低于面值的价格出售给投资人的债券。基本特点：不必支